15 апреля 2015 УК «Арсагера»
СОЛЛЕРС опубликовал отчетность за 2014 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 22% до 47.9 млрд руб. (здесь и далее: г/г). Согласно данным компании и АЕБ, падение продаж по консолидируемым предприятиям составило 15.8%, достигнув 81 315 автомобилей. Снижение продаж УАЗов составило 10% (56 305 автомобилей), а реализация транспортных средств марки SsangYong снизилась на 26.6%, достигнув 25 010 автомобилей. Данные продаж по совместным предприятиям компания пока не раскрыла, отдельно отметим только рост продаж Isuzu до 2 767 автомобилей (+73%), а также общее снижение продаж марки Ford в России в 2014 году на 39% — до 66 тыс. автомобилей. Общие продажи марок Mazda 6, Mazda CX-5 и Toyota Land Cruiser Prado, сборка которых также осуществляется на совместных предприятиях компании, в 2014 году выросли на 10%, 20% и 20% соответственно.
Себестоимость реализации снизилась на 20%, достигнув 39.7 млрд рублей; также на 21% снизились коммерческие и административные расходы, составившие в сумме 5.3 млрд рублей. С учетом прочих доходов операционная прибыль компании сократилась почти на треть, составив 3.56 млрд рублей.
Компания отразила по строке «доля в прибыли СП» значительный убыток в размере 4.8 млрд руб., обусловленный, в первую очередь, результатами работы СП Форд Соллерс. Подобный итог работы сложился под влиянием негативного влияния девальвации рубля, падения спроса на автомобили сегмента С, а также существенных капитальных затрат, связанных с существенным расширением и обновлением модельного ряда. Наиболее весомый положительный эффект на итоговый результат оказало СП «СОЛЛЕРС-Буссан», которое занимается сборкой Toyota Land Cruiser Prado и чья чистая прибыль составила почти 740 млн рублей. С учетом отрицательных курсовых разниц чистый убыток СОЛЛЕРСа составил 3.74 млрд рублей против чистой прибыли годом ранее в размере 3.6 млрд рублей.
В начале 2015 года компания оказалась в сложной ситуации, столкнувшись с резким падением спроса на автомобили. За первый квартал продажи марок Ford и SsangYong упали на 71% и 66% — до 5 060 и 1 943 автомобилей. В связи с переизбытком нереализованной продукции компания решила приостановить сборку автомобилей SsangYong на заводе во Владивостоке и сократить до 25% сотрудников. При этом отмечалось, что приостановка сборки не является прекращением сотрудничества, а имеет лишь временный характер, тем не менее, конкретные сроки возобновления сборки названы не были. По линии сотрудничества с Ford также не обошлось без новостей. 31 марта 2015 года стало известно, что контроль в совместном предприятии, которым на паритетных началах владеют Ford Motor Company и СОЛЛЕРС, перешел к Ford в результате выкупа эмиссии привилегированных акций совместного предприятии. Дополнительное финансирование пойдет на осуществление дальнейшей инвестпрограммы. Кроме того, стороны заключили соглашение о возможности компании СОЛЛЕРС продать Ford Motor Company долю в СП, минимально оцениваемую в $135 млн. Кроме того, в начале апреля появились новости о том, что СОЛЛЕРС и КАМАЗ могут организовать сборку автомобилей во Вьетнаме, но конкретных цифр и сроков не называлось.
Мы рассчитываем, что компания в среднесрочной перспективе сможет стабилизировать падение продаж автомобилей и вернуться к осуществлению ранее озвученных планов по увеличению производства и продаж на совместных предприятиях. Акции компании оценены рынком с P/BV 2014 около 1 и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей второго эшелона.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter