Сильная выручка на фоне высоких цен на экспорт газа в ЕС
В 4К14 выручка компании составила 1 582 млрд руб., увеличившись на 40% кв/кв и на 7% г/г, в основном за счет благоприятной динамики экспортных цен на газ в страны ЕС, которая превзошла наши ожидания. Среднегодовая цена экспортного газа в 2014 г. составила 349 долл./тыс. куб. м, при этом в ходе Дня инвестора в феврале Газпром объявил, что она равна 341 долл., в соответствии с чем мы моделировали выручку. В 4К14, по нашим ожиданиям, цена экспортируемого в ЕС газа составила лишь 338 долл./тыс. куб. м, что является довольно умеренным снижением показателя. Это может быть следствием двух факторов: эффект от снижения цен на нефть в 4 квартале еще не наблюдался, а применение элементов спотовых контрактов в формуле цены оказало поддержку уровню цен Газпрома и, более того, может продолжить оказывать позитивное влияние на цены в 1П15.
EBITDA и показатель прибыли пострадали в результате потерь от курсовых разниц и единовременных факторов
Как мы и прогнозировали, Газпром начислил ряд дополнительных резервов под обесценение – главным образом по дебиторской задолженности, основным средствам и гудвиллу. Объем начисленных резервов составил 175 млрд руб. в 4К14 и 313 млрд руб. – в 2014 г. Отметим, что данный единовременный фактор не повлиял ни на приток денежных средств (т. к. относится к неденежным статьям), ни на дивиденды. Совет директоров уже рекомендовал дивиденды, рассчитанные на основе чистой прибыли по РСБУ, скорректированной на единовременные факторы. Валовый убыток от курсовых разниц составил 750 млрд руб. в 4К14 (1 071 млрд руб. – в 2014 г.), тогда как мы ожидали 755 млрд руб., и это стало основной причиной того, что компания получила чистый убыток по итогам квартала. Как и начисление дополнительных резервов, убыток от курсовых разниц не оказал влияния ни на приток денежных средств, ни на дивиденды.
Очень высокий СДП за 2014 г. – 653 млрд руб., комфортная долговая нагрузка
Газпрому в 4К14 удалось сгенерировать очень высокий СДП – по нашим оценкам, 370 млрд руб. Данный показатель лишь отчасти обусловлен сокращением объема капвложений (консолидированные капзатраты: -10% г/г, до 1 262 млрд руб.), основной вклад внес солидный операционный денежный поток. Это также помогло удержать долговую нагрузку на низком уровне: «чистый долг/EBITDA» – 0,8x. Более того, краткосрочный долг составляет всего 482 млрд руб., тогда как денежная позиция превышает данный показатель более чем вдвое (1 038 млрд руб.).
В центре внимания телеконференции капвложения и прогноз экспорта в ЕС
Телеконференция с участием менеджмента состоится сегодня в 17:00 мск. Мы ждем, что компания представит прогнозы по экспорту в ЕС и ценообразованию в 2015 г. Кроме того, нам интересны подробности инвестиционных планов на текущий год, а также детали развития ситуации с выходом на новые рынки фондового капитала, которые недавно обсуждал совет директоров компании.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В 4К14 выручка компании составила 1 582 млрд руб., увеличившись на 40% кв/кв и на 7% г/г, в основном за счет благоприятной динамики экспортных цен на газ в страны ЕС, которая превзошла наши ожидания. Среднегодовая цена экспортного газа в 2014 г. составила 349 долл./тыс. куб. м, при этом в ходе Дня инвестора в феврале Газпром объявил, что она равна 341 долл., в соответствии с чем мы моделировали выручку. В 4К14, по нашим ожиданиям, цена экспортируемого в ЕС газа составила лишь 338 долл./тыс. куб. м, что является довольно умеренным снижением показателя. Это может быть следствием двух факторов: эффект от снижения цен на нефть в 4 квартале еще не наблюдался, а применение элементов спотовых контрактов в формуле цены оказало поддержку уровню цен Газпрома и, более того, может продолжить оказывать позитивное влияние на цены в 1П15.
EBITDA и показатель прибыли пострадали в результате потерь от курсовых разниц и единовременных факторов
Как мы и прогнозировали, Газпром начислил ряд дополнительных резервов под обесценение – главным образом по дебиторской задолженности, основным средствам и гудвиллу. Объем начисленных резервов составил 175 млрд руб. в 4К14 и 313 млрд руб. – в 2014 г. Отметим, что данный единовременный фактор не повлиял ни на приток денежных средств (т. к. относится к неденежным статьям), ни на дивиденды. Совет директоров уже рекомендовал дивиденды, рассчитанные на основе чистой прибыли по РСБУ, скорректированной на единовременные факторы. Валовый убыток от курсовых разниц составил 750 млрд руб. в 4К14 (1 071 млрд руб. – в 2014 г.), тогда как мы ожидали 755 млрд руб., и это стало основной причиной того, что компания получила чистый убыток по итогам квартала. Как и начисление дополнительных резервов, убыток от курсовых разниц не оказал влияния ни на приток денежных средств, ни на дивиденды.
Очень высокий СДП за 2014 г. – 653 млрд руб., комфортная долговая нагрузка
Газпрому в 4К14 удалось сгенерировать очень высокий СДП – по нашим оценкам, 370 млрд руб. Данный показатель лишь отчасти обусловлен сокращением объема капвложений (консолидированные капзатраты: -10% г/г, до 1 262 млрд руб.), основной вклад внес солидный операционный денежный поток. Это также помогло удержать долговую нагрузку на низком уровне: «чистый долг/EBITDA» – 0,8x. Более того, краткосрочный долг составляет всего 482 млрд руб., тогда как денежная позиция превышает данный показатель более чем вдвое (1 038 млрд руб.).
В центре внимания телеконференции капвложения и прогноз экспорта в ЕС
Телеконференция с участием менеджмента состоится сегодня в 17:00 мск. Мы ждем, что компания представит прогнозы по экспорту в ЕС и ценообразованию в 2015 г. Кроме того, нам интересны подробности инвестиционных планов на текущий год, а также детали развития ситуации с выходом на новые рынки фондового капитала, которые недавно обсуждал совет директоров компании.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter