19 мая 2015 UFS IC | Дикси Групп | Роснефть | ВТБ (VTBR) Козлов Алексей, Милостнова Анна, Балакирев Илья
Ситуация на рынках
• Афины с кредиторами по-прежнему не могут достичь соглашения.
• Госсовет КНР утвердил основные направления реформ в 2015 году.
• Саудовская Аравия наращивает объемы добычи черного золота.
Комментарии
• Дикси прирастет алкоголем (умеренно позитивно);
• Роснефть одобрит антикризисную программу заимствований (нейтрально);
• ВТБ оправдал ожидания (негативно/спекулятивно);
• МТС отчитается за первый квартал (умеренно позитивно).
Ключевая статистика на сегодня
• ИПЦ Великобритании (11:30);
• Индекс экономических ожиданий института ZEW в Германии (12:00);
• Строительство новых домов в США (15:30).
Корпоративные события на сегодня
• Закрытие реестра акционеров «АЛРОСА» для участия в ГОСА;
• Публикация отчетности МТС по US GAAP за 1 квартал 2015 года;
• Закрытие реестра акционеров для участия в ГОСА ОАК;
• Публикация финансовых результатов группы ВТБ по МСФО за 1 квартал 2015 года;
• Заседание совета директоров «Аэрофлота».
Время уходит, а Афины с кредиторами так и не сумели достичь соглашения. По словам премьера Греции Алексиса Ципраса опасения банкротства в ближайшее время сохраняются. При этом ни одна из сторон не сделала существенных шагов по сближению, что сильно беспокоит инвесторов. Если в ближайшие дня Афины и кредиторы не найдут общего языка, то в следующем месяце страна окажется неспособна произвести выплаты МВФ в размере €1,5 млрд и в июле-августе погасить долг перед ЕЦБ в размере €6,7 млрд. Если стороны придут к соглашению по вопросу условий предоставления Греции финансовой помощи - это может спровоцировать резкое укрепление евро, а пока единая европейская валюта находится под давлением, что может продолжиться и сегодня. Несколько сглаживают ситуацию новости из Китая, где Госсовет КНР утвердил основные направления реформ в 2015 году, среди которых упорядочивание административных процедур, повышение глобальной роли юаня, и увеличение открытости рынка капитала страны. Больше внимания будет уделяться финансовым реформам в целях стимулирования развития реального сектора второй экономики мира. Одной из сторон реформ является либерализация нарождающегося финансового рынка Китая. Конечной целью реструктуризации экономики Поднебесной является повышение потребления за счет экспорта и инвестиций. Евро по итогам вчерашнего дня ослаб к доллару США на 1,06% до уровня 1,1315 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня соотношение евро и американской валюты будет находиться в диапазоне 1,1190-1,1380. Котировки черного золота в понедельник, после утреннего роста к уровню $67,50-68,00 за баррель североморской смеси Brent, направились вниз и к концу дня уже тестировали отметку $66,00 за бочку. Снижение цен на углеводород было спровоцировано публикация данных Joint Organisations Data Initiative (JODI) о том, что экспорт нефти из Саудовской Аравии достиг максимального с 2005 года уровня, ближневосточная страна по итогам марта экспортировала 7,9 млн баррелей нефти в сутки. Немаловажным фактором снижение цен на углеводород стало и укрепление доллара. Нефть марки Light Sweet в течение последних суток подешевела на 0,68% до уровня $59,47 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent понизилась на 1,08% до уровня $66,17 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $65,00-67,00 за баррель. Накануне российская валюта продолжила укрепление, в ходе торгов соотношение американской валюты и доллара тестировало уровень 49,00 рубля за доллар, однако уровень устоял. Всё это происходило на фоне понижения котировок черного золота и продолжающейся покупки Банком России валюты для пополнения резервов. Нельзя сказать, что причиной столь устойчивого удорожания российской валюты стал стартовавший на этой неделе период выплаты налогов и связанный с ним спрос на рубль. Налицо интерес к российской валюте и к российским активам, подкрепленный выходом инвесторов из валюты в рубль, большой части тех инвесторов, которые во второй половине 2014 года и в январе 2015 года активно избавлялись от российской валюты. Рубль в течение вчерашнего дня окреп на 0,88% до отметки 49,10 рубля за доллар. Сегодня можно ждать роста волатильности, поскольку укрепление рубля несколько противоречит продолжающемуся снижению цен на нефть. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 48,00-50,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 54,00-56,50 рубля за евро. Российский рынок акций в ходе вчерашних торгов не продемонстрировал четко выраженной динамики. Индекс ММВБ снизился на 0,76%, достигнув отметки 1678,55 пункта, Индекс РТС повысился на 0,07% до значения 1075,47 пункта. Российский рынок акций вчера был лишен сколь либо значимых раздражителей, Индекс РТС остался практически без изменений, а вот Индекс ММВБ под давлением укрепляющегося рубля несколько просел. Внешний фон на сегодняшнее утро нейтральный: американские индексы акций в понедельник немного выросли, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня дорожает, азиатские индексы акций торгуются в плюсе, нефть марки Brent уменьшается в цене. Полагаем, Индекс ММВБ в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 1660-1690 пунктов.
Дикси прирастет алкоголем (умеренно позитивно)
Группа «Дикси» приобрела 31,8% алкогольно-табачной сети «Бристоль», сообщил ритейлер. В результате сделки, сумма которой составила 1,78 млрд руб., «Дикси» довела свою долю в «Бристоле» до 33%, говорится в пресс-релизе компании. Продавцом выступила Megapolis Holdings (Overseas) Limited, которая входит в группу «Меркурий» Игоря Кесаева. «Меркурий» в свою очередь владеет 54,4% ГК «Дикси». «Бристоль» управляет 1400 магазинами в 350 городах. У «Дикси» на 30 апреля было 2370 объектов. Для определения справедливой рыночной стоимости приобретаемой доли был привлечен независимый оценщик - стоимость доли 31,8% в уставном капитале ООО «Альбион- 2002» ООО «Бейкер Тилли Русаудит» оценило в 1 млрд 780 млн руб. После закрытия сделки Дикси будет владеть третью сети «Бристоль». Судя по всему, в перспективе речь идет о полной консолидации актива. Сделка разбита на несколько частей, чтобы не создавать излишнюю нагрузку на денежные потоки сети. Оплачено приобретение, скорее всего, будет из собственных средств. Нам не до конца известны планы собственников группы, но для Дикси это может стать выгодным приобретением. Как показывает пример Магнита, на которые ориентируются другие участники рынка, обеспечить высокие темпы роста на довольно слабом рынке можно за счет выхода в новые сегменты и форматы. Магнит развивает магазины косметики, которые выступают мощным драйвером для роста его выручки. Сейчас для Дикси время может быть удачным для того, чтобы представить алкогольные магазины шаговой доступности как новый формат и потенциальный очаг роста. Если это удастся осуществить, компания может получить хороший толчок для увеличения капитализации. Однако, могут возникнуть и трудности. «Бристоль» - пока еще достаточно «молодая» сеть, которая хорошо растет, но пока не генерирует существенных денежных потоков. Есть риски того, что формат «не пойдет», так тот же Магнит несколько лет испытывал неудачи с магазинами дрогери, пока, наконец, не нащупал их верное позиционирование. Не стоит исключать и такой вариант, что собственники сети выводят средства из розницы для других проектов. Для Дикси эта «дополнительная нагрузка» может быть достаточно чувствительна, тем более, если дальнейшая консолидация актива продолжится. Это может привести к замедлению роста в традиционных форматах. И если «Бристоль» «не выстрелит», Дикси может потерять часть рыночных позиций, уступив конкурентам в гонке за рост. Потенциально сделка может принести существенную выгоду Дикси, однако оценить эффективность приобретения можно будет еще не скоро. Не исключено, что инвесторы воспримут новость настороженно. Мы оцениваем сообщение умеренно позитивно для стоимости компании.
Роснефть одобрит антикризисную программу заимствований (нейтрально)
«Роснефть» 17 июня на собрании акционеров предлагает одобрить кредитные соглашения с ВБРР, ВТБ и Газпромбанком (ГПБ) на общую предельную сумму до 9,9 трлн руб. Подобные максимумы заимствований акционеры одобряют каждый год, но в этот раз пределы существенно больше, чем в прошлом году: тогда компания одобрила суммарный максимум по нескольким банкам на уровне около 4 трлн руб. Сейчас предлагается одобрить сделки по привлечению (в том числе овердрафтных кредитов и по кредитным линиям) до 3 трлн руб. у ВБРР (подконтролен «Роснефти»), до 3,7 трлн руб. у ВТБ и до 3,2 трлн руб. у ГПБ. «Роснефть» также добавила к стандартному списку валют своих займов (рубли, евро, доллары) и юани (китайская CNPC — основной иностранный партнер «Роснефти»). Изменились и предельные ставки по рублевым кредитам: в прошлом году они составляли MosPrime (MIBOR) плюс 15%, а сейчас — MosPrime (MIBOR) плюс 90%. Сейчас, например, ставка месячного MosPrime — 13,51% годовых. Ставки по кредитам в долларах и евро остались прежними — не выше LIBOR на соответствующий срок плюс 10% годовых, ставка по кредитам в юанях — не выше чем Shibor плюс 90% годовых. Изменение ставок в «Роснефти» объяснили «естественным желанием» хеджироваться от их волатильности и «кризисными явлениями на денежном рынке». Но в любом случае сделки совершаются по лучшей ставке, выставленной банками-партнерами при совершении сделок, а диапазон является «возможным допущением, в том числе и критическим», говорят в компании. Очевидно, Роснефть пытается подстраховаться на случай, если ситуация на долговых рынках не только не улучшится в среднесрочной перспективе, но и продолжит ухудшаться. Судя по всему, лимиты по кредитным соглашениям установлены таким образом, чтобы в случае необходимости компания могла рефинансировать внешние обязательства, а также профинансировать основные инвестиционные проекты только за счет этих источников, причем невзирая на обстановку на долговых рынках. При этом маловероятно, что в действительности компания заинтересована в активном привлечении средств по данным кредитным соглашениям, и постарается привлечь финансирование на более выгодных условиях, в том числе в ФНБ и на внешних рынках капитала, в том числе, в Азии. Мы оцениваем сообщение компании нейтрально, однако то, что Роснефть закладывается на негативные сценарии может добавить скепсиса участникам рынка, если внешний фон будет негативным.
МТС отчитается за первый квартал (умеренно позитивно)
Сегодня МТС последним из операторов «большой тройки» представит финансовые результаты первого квартала по GAAP. Согласно нашему прогнозу, выручка оператора покажет роста на 2,0% до 99,5 млрд рублей, показатель OIBDA сократится на 2,5% до 40,4 млрд рублей (рентабельность OIBDA снизится до 40,6%), чистая прибыль составит 10,6 млрд рублей (-18,7% г/г). Ближайший конкурент МегаФон зафиксировал по итогам первого квартала снижение выручки в годовом сопоставлении на 1,2%, показатель OIBDA также сократился. Интересным моментом в отчетности будут показатель МТС в сегменте мобильной передачи данных (лидером на этом рынке является пока МегаФон). МТС также планирует выплатить дивиденды по итогам второго полугодия 2014 года в размере 19,56 рублей на акцию, что предполагает доходность более 7% к текущим уровням, закрытие реестра состоится 7 июля. Это будет сохранять интерес участников рынка к акциям оператора
ВТБ оправдал ожидания (негативно/спекулятивно)
Чистый убыток банка ВТБ по МСФО за 1 квартал 2015 года составил 18,3 млрд рублей против прибыли в размере 0,4 млрд рублей годом ранее, говорится в сообщении кредитной организации. Процентные доходы в 1 квартале 2015 года увеличились на 44,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 272,2 млрд рублей. «В то же время, по мере того как обязательства группы продолжали переоцениваться в связи с резким ростом ключевой ставки ЦБ РФ в декабре 2014 года, процентные расходы выросли на 130% по сравнению с 1 кварталом 2014 года, составив 226,1 млрд рублей», - сообщает кредитная организация. В результате по итогам 1 квартала 2015 года чистые процентные доходы снизились на 48,7% до 46,1 млрд рублей. Чистая процентная маржа упала до 1,7% по сравнению с 4,5% за аналогичный период прошлого года. Расходы ВТБ на создание резервов в 1 квартале снизились на 0,9 млрд рублей или 1,9%. При этом доля неработающих кредитов (NPL) в совокупном кредитном портфеле, составляла 6,4% на 31 марта 2015 года по сравнению с 5,8% на 31 декабря 2014 года. Корпоративный кредитный портфель банка ВТБ в 1 квартале 2015 года сократился на 2,9% и составил 6 997,3 млрд рублей против 7 205,3 млрд рублей годом ранее. Кредиты физическим лицам снизились на 2,3% и составили 1 901,2 млрд рублей. В целом, кредитный портфель ВТБ сократился на 2,8% - до 8 898,5 млрд рублей. Рынок ожидал слабой отчетности от ВТБ по итогам 1К15, и банк оправдал эти ожидания. Как и ожидалось, ВТБ получил убыток по итогам квартала, хотя он и ниже на треть, чем консенсус рынка. Однако достигнуто это в очередной раз за счет сокращения отчислений в резервы, что выглядит весьма сомнительной тактикой на фоне падения качества портфеля. Кредитный портфель сократился, а маржа упала сильнее, чем мы прогнозировали. Отчасти слабая динамика активов позволила удержать достаточность капитала вблизи значений предыдущего квартала. Ситуация в бумагах банка выглядит достаточно странной. Результаты продолжают ухудшаться, при этом акции банка явно имеют внешнюю поддержку, и продолжают расти против рынка. Источник этой поддержки не совсем ясен. На рынке присутствует убежденность в дополнительных мерах господдержки для банка, но четкого понимания, каким образом дополнительный этап докапитализации может быть выгоден миноритариям, у нас нет. В любом случае, логика «чем хуже, тем лучше», здесь работать не должна. Есть мнение, что банк сам поддерживает котировки своих акций, чтобы не допустить маржин-колов по заложенным акциям, но это не объясняет рост бумаг против рынка. Вознаграждение менеджмента в этом году не привязано к стоимости акций, так что здесь какие-либо манипуляции исключены. Возможно, бумаги банка скупает какой-то заинтересованный инвестор, например, структуры китайских банков, заинтересованные в увеличении доли в компании и нацеленные на будущее SPO банка. Так или иначе, на наш взгляд, фундаментально банк уже выглядит переоцененным. Отчетность слабая и не располагает к покупкам. Однако технические факторы могут выступать на стороне быков, поэтому рост имеет шансы на продолжение.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Афины с кредиторами по-прежнему не могут достичь соглашения.
• Госсовет КНР утвердил основные направления реформ в 2015 году.
• Саудовская Аравия наращивает объемы добычи черного золота.
Комментарии
• Дикси прирастет алкоголем (умеренно позитивно);
• Роснефть одобрит антикризисную программу заимствований (нейтрально);
• ВТБ оправдал ожидания (негативно/спекулятивно);
• МТС отчитается за первый квартал (умеренно позитивно).
Ключевая статистика на сегодня
• ИПЦ Великобритании (11:30);
• Индекс экономических ожиданий института ZEW в Германии (12:00);
• Строительство новых домов в США (15:30).
Корпоративные события на сегодня
• Закрытие реестра акционеров «АЛРОСА» для участия в ГОСА;
• Публикация отчетности МТС по US GAAP за 1 квартал 2015 года;
• Закрытие реестра акционеров для участия в ГОСА ОАК;
• Публикация финансовых результатов группы ВТБ по МСФО за 1 квартал 2015 года;
• Заседание совета директоров «Аэрофлота».
Время уходит, а Афины с кредиторами так и не сумели достичь соглашения. По словам премьера Греции Алексиса Ципраса опасения банкротства в ближайшее время сохраняются. При этом ни одна из сторон не сделала существенных шагов по сближению, что сильно беспокоит инвесторов. Если в ближайшие дня Афины и кредиторы не найдут общего языка, то в следующем месяце страна окажется неспособна произвести выплаты МВФ в размере €1,5 млрд и в июле-августе погасить долг перед ЕЦБ в размере €6,7 млрд. Если стороны придут к соглашению по вопросу условий предоставления Греции финансовой помощи - это может спровоцировать резкое укрепление евро, а пока единая европейская валюта находится под давлением, что может продолжиться и сегодня. Несколько сглаживают ситуацию новости из Китая, где Госсовет КНР утвердил основные направления реформ в 2015 году, среди которых упорядочивание административных процедур, повышение глобальной роли юаня, и увеличение открытости рынка капитала страны. Больше внимания будет уделяться финансовым реформам в целях стимулирования развития реального сектора второй экономики мира. Одной из сторон реформ является либерализация нарождающегося финансового рынка Китая. Конечной целью реструктуризации экономики Поднебесной является повышение потребления за счет экспорта и инвестиций. Евро по итогам вчерашнего дня ослаб к доллару США на 1,06% до уровня 1,1315 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня соотношение евро и американской валюты будет находиться в диапазоне 1,1190-1,1380. Котировки черного золота в понедельник, после утреннего роста к уровню $67,50-68,00 за баррель североморской смеси Brent, направились вниз и к концу дня уже тестировали отметку $66,00 за бочку. Снижение цен на углеводород было спровоцировано публикация данных Joint Organisations Data Initiative (JODI) о том, что экспорт нефти из Саудовской Аравии достиг максимального с 2005 года уровня, ближневосточная страна по итогам марта экспортировала 7,9 млн баррелей нефти в сутки. Немаловажным фактором снижение цен на углеводород стало и укрепление доллара. Нефть марки Light Sweet в течение последних суток подешевела на 0,68% до уровня $59,47 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent понизилась на 1,08% до уровня $66,17 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $65,00-67,00 за баррель. Накануне российская валюта продолжила укрепление, в ходе торгов соотношение американской валюты и доллара тестировало уровень 49,00 рубля за доллар, однако уровень устоял. Всё это происходило на фоне понижения котировок черного золота и продолжающейся покупки Банком России валюты для пополнения резервов. Нельзя сказать, что причиной столь устойчивого удорожания российской валюты стал стартовавший на этой неделе период выплаты налогов и связанный с ним спрос на рубль. Налицо интерес к российской валюте и к российским активам, подкрепленный выходом инвесторов из валюты в рубль, большой части тех инвесторов, которые во второй половине 2014 года и в январе 2015 года активно избавлялись от российской валюты. Рубль в течение вчерашнего дня окреп на 0,88% до отметки 49,10 рубля за доллар. Сегодня можно ждать роста волатильности, поскольку укрепление рубля несколько противоречит продолжающемуся снижению цен на нефть. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 48,00-50,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 54,00-56,50 рубля за евро. Российский рынок акций в ходе вчерашних торгов не продемонстрировал четко выраженной динамики. Индекс ММВБ снизился на 0,76%, достигнув отметки 1678,55 пункта, Индекс РТС повысился на 0,07% до значения 1075,47 пункта. Российский рынок акций вчера был лишен сколь либо значимых раздражителей, Индекс РТС остался практически без изменений, а вот Индекс ММВБ под давлением укрепляющегося рубля несколько просел. Внешний фон на сегодняшнее утро нейтральный: американские индексы акций в понедельник немного выросли, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня дорожает, азиатские индексы акций торгуются в плюсе, нефть марки Brent уменьшается в цене. Полагаем, Индекс ММВБ в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 1660-1690 пунктов.
Дикси прирастет алкоголем (умеренно позитивно)
Группа «Дикси» приобрела 31,8% алкогольно-табачной сети «Бристоль», сообщил ритейлер. В результате сделки, сумма которой составила 1,78 млрд руб., «Дикси» довела свою долю в «Бристоле» до 33%, говорится в пресс-релизе компании. Продавцом выступила Megapolis Holdings (Overseas) Limited, которая входит в группу «Меркурий» Игоря Кесаева. «Меркурий» в свою очередь владеет 54,4% ГК «Дикси». «Бристоль» управляет 1400 магазинами в 350 городах. У «Дикси» на 30 апреля было 2370 объектов. Для определения справедливой рыночной стоимости приобретаемой доли был привлечен независимый оценщик - стоимость доли 31,8% в уставном капитале ООО «Альбион- 2002» ООО «Бейкер Тилли Русаудит» оценило в 1 млрд 780 млн руб. После закрытия сделки Дикси будет владеть третью сети «Бристоль». Судя по всему, в перспективе речь идет о полной консолидации актива. Сделка разбита на несколько частей, чтобы не создавать излишнюю нагрузку на денежные потоки сети. Оплачено приобретение, скорее всего, будет из собственных средств. Нам не до конца известны планы собственников группы, но для Дикси это может стать выгодным приобретением. Как показывает пример Магнита, на которые ориентируются другие участники рынка, обеспечить высокие темпы роста на довольно слабом рынке можно за счет выхода в новые сегменты и форматы. Магнит развивает магазины косметики, которые выступают мощным драйвером для роста его выручки. Сейчас для Дикси время может быть удачным для того, чтобы представить алкогольные магазины шаговой доступности как новый формат и потенциальный очаг роста. Если это удастся осуществить, компания может получить хороший толчок для увеличения капитализации. Однако, могут возникнуть и трудности. «Бристоль» - пока еще достаточно «молодая» сеть, которая хорошо растет, но пока не генерирует существенных денежных потоков. Есть риски того, что формат «не пойдет», так тот же Магнит несколько лет испытывал неудачи с магазинами дрогери, пока, наконец, не нащупал их верное позиционирование. Не стоит исключать и такой вариант, что собственники сети выводят средства из розницы для других проектов. Для Дикси эта «дополнительная нагрузка» может быть достаточно чувствительна, тем более, если дальнейшая консолидация актива продолжится. Это может привести к замедлению роста в традиционных форматах. И если «Бристоль» «не выстрелит», Дикси может потерять часть рыночных позиций, уступив конкурентам в гонке за рост. Потенциально сделка может принести существенную выгоду Дикси, однако оценить эффективность приобретения можно будет еще не скоро. Не исключено, что инвесторы воспримут новость настороженно. Мы оцениваем сообщение умеренно позитивно для стоимости компании.
Роснефть одобрит антикризисную программу заимствований (нейтрально)
«Роснефть» 17 июня на собрании акционеров предлагает одобрить кредитные соглашения с ВБРР, ВТБ и Газпромбанком (ГПБ) на общую предельную сумму до 9,9 трлн руб. Подобные максимумы заимствований акционеры одобряют каждый год, но в этот раз пределы существенно больше, чем в прошлом году: тогда компания одобрила суммарный максимум по нескольким банкам на уровне около 4 трлн руб. Сейчас предлагается одобрить сделки по привлечению (в том числе овердрафтных кредитов и по кредитным линиям) до 3 трлн руб. у ВБРР (подконтролен «Роснефти»), до 3,7 трлн руб. у ВТБ и до 3,2 трлн руб. у ГПБ. «Роснефть» также добавила к стандартному списку валют своих займов (рубли, евро, доллары) и юани (китайская CNPC — основной иностранный партнер «Роснефти»). Изменились и предельные ставки по рублевым кредитам: в прошлом году они составляли MosPrime (MIBOR) плюс 15%, а сейчас — MosPrime (MIBOR) плюс 90%. Сейчас, например, ставка месячного MosPrime — 13,51% годовых. Ставки по кредитам в долларах и евро остались прежними — не выше LIBOR на соответствующий срок плюс 10% годовых, ставка по кредитам в юанях — не выше чем Shibor плюс 90% годовых. Изменение ставок в «Роснефти» объяснили «естественным желанием» хеджироваться от их волатильности и «кризисными явлениями на денежном рынке». Но в любом случае сделки совершаются по лучшей ставке, выставленной банками-партнерами при совершении сделок, а диапазон является «возможным допущением, в том числе и критическим», говорят в компании. Очевидно, Роснефть пытается подстраховаться на случай, если ситуация на долговых рынках не только не улучшится в среднесрочной перспективе, но и продолжит ухудшаться. Судя по всему, лимиты по кредитным соглашениям установлены таким образом, чтобы в случае необходимости компания могла рефинансировать внешние обязательства, а также профинансировать основные инвестиционные проекты только за счет этих источников, причем невзирая на обстановку на долговых рынках. При этом маловероятно, что в действительности компания заинтересована в активном привлечении средств по данным кредитным соглашениям, и постарается привлечь финансирование на более выгодных условиях, в том числе в ФНБ и на внешних рынках капитала, в том числе, в Азии. Мы оцениваем сообщение компании нейтрально, однако то, что Роснефть закладывается на негативные сценарии может добавить скепсиса участникам рынка, если внешний фон будет негативным.
МТС отчитается за первый квартал (умеренно позитивно)
Сегодня МТС последним из операторов «большой тройки» представит финансовые результаты первого квартала по GAAP. Согласно нашему прогнозу, выручка оператора покажет роста на 2,0% до 99,5 млрд рублей, показатель OIBDA сократится на 2,5% до 40,4 млрд рублей (рентабельность OIBDA снизится до 40,6%), чистая прибыль составит 10,6 млрд рублей (-18,7% г/г). Ближайший конкурент МегаФон зафиксировал по итогам первого квартала снижение выручки в годовом сопоставлении на 1,2%, показатель OIBDA также сократился. Интересным моментом в отчетности будут показатель МТС в сегменте мобильной передачи данных (лидером на этом рынке является пока МегаФон). МТС также планирует выплатить дивиденды по итогам второго полугодия 2014 года в размере 19,56 рублей на акцию, что предполагает доходность более 7% к текущим уровням, закрытие реестра состоится 7 июля. Это будет сохранять интерес участников рынка к акциям оператора
ВТБ оправдал ожидания (негативно/спекулятивно)
Чистый убыток банка ВТБ по МСФО за 1 квартал 2015 года составил 18,3 млрд рублей против прибыли в размере 0,4 млрд рублей годом ранее, говорится в сообщении кредитной организации. Процентные доходы в 1 квартале 2015 года увеличились на 44,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 272,2 млрд рублей. «В то же время, по мере того как обязательства группы продолжали переоцениваться в связи с резким ростом ключевой ставки ЦБ РФ в декабре 2014 года, процентные расходы выросли на 130% по сравнению с 1 кварталом 2014 года, составив 226,1 млрд рублей», - сообщает кредитная организация. В результате по итогам 1 квартала 2015 года чистые процентные доходы снизились на 48,7% до 46,1 млрд рублей. Чистая процентная маржа упала до 1,7% по сравнению с 4,5% за аналогичный период прошлого года. Расходы ВТБ на создание резервов в 1 квартале снизились на 0,9 млрд рублей или 1,9%. При этом доля неработающих кредитов (NPL) в совокупном кредитном портфеле, составляла 6,4% на 31 марта 2015 года по сравнению с 5,8% на 31 декабря 2014 года. Корпоративный кредитный портфель банка ВТБ в 1 квартале 2015 года сократился на 2,9% и составил 6 997,3 млрд рублей против 7 205,3 млрд рублей годом ранее. Кредиты физическим лицам снизились на 2,3% и составили 1 901,2 млрд рублей. В целом, кредитный портфель ВТБ сократился на 2,8% - до 8 898,5 млрд рублей. Рынок ожидал слабой отчетности от ВТБ по итогам 1К15, и банк оправдал эти ожидания. Как и ожидалось, ВТБ получил убыток по итогам квартала, хотя он и ниже на треть, чем консенсус рынка. Однако достигнуто это в очередной раз за счет сокращения отчислений в резервы, что выглядит весьма сомнительной тактикой на фоне падения качества портфеля. Кредитный портфель сократился, а маржа упала сильнее, чем мы прогнозировали. Отчасти слабая динамика активов позволила удержать достаточность капитала вблизи значений предыдущего квартала. Ситуация в бумагах банка выглядит достаточно странной. Результаты продолжают ухудшаться, при этом акции банка явно имеют внешнюю поддержку, и продолжают расти против рынка. Источник этой поддержки не совсем ясен. На рынке присутствует убежденность в дополнительных мерах господдержки для банка, но четкого понимания, каким образом дополнительный этап докапитализации может быть выгоден миноритариям, у нас нет. В любом случае, логика «чем хуже, тем лучше», здесь работать не должна. Есть мнение, что банк сам поддерживает котировки своих акций, чтобы не допустить маржин-колов по заложенным акциям, но это не объясняет рост бумаг против рынка. Вознаграждение менеджмента в этом году не привязано к стоимости акций, так что здесь какие-либо манипуляции исключены. Возможно, бумаги банка скупает какой-то заинтересованный инвестор, например, структуры китайских банков, заинтересованные в увеличении доли в компании и нацеленные на будущее SPO банка. Так или иначе, на наш взгляд, фундаментально банк уже выглядит переоцененным. Отчетность слабая и не располагает к покупкам. Однако технические факторы могут выступать на стороне быков, поэтому рост имеет шансы на продолжение.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter