20 мая 2015 Газпромбанк Васин Сергей
Выручка МТС в 1К15 по МСФО демонстрировала весьма неплохие темпы роста, тогда как на рентабельности по OIBDA негативно сказались показатели украинского подразделения и девальвация рубля. Между тем чистая прибыль пострадала от единоразовых списаний и убытков от курсовых разниц. При этом все показатели в целом совпали с ожиданиями.
Компания объявила об изменении стандартов отчетности – с US GAAP на МСФО (с 2015 г.), что пойдет на пользу показателю OIBDA, который теперь учитывает долю в прибыли неконсолидированной компании «МТС Беларусь». Вместе с тем МТС оставили свой прогноз на 2015 г. (все еще лучший среди конкурентов) прежним.
Мы изменяем нашу рекомендацию по бумагам МТС с «ЛУЧШЕ РЫНКА» до «ПО РЫНКУ», поскольку цена акций достигла установленного нами целевого уровня. Причин пересматривать нашу оценку компании мы на данном этапе не видим.
Обзор результатов
Выручка МТС в 1К15 прибавила 3% г/г, до 100,2 млрд руб., немногим превысив наш прогноз и консенсус рынка на уровне 99,8 млрд долл. Как и ожидалось, ключевым катализатором роста стал сегмент мобильной передачи данных (+26% г/г до 18,1 млрд руб.). В то время как выручка украинского сегмента бизнеса продемонстрировала ожидаемо слабую динамику (-17% г/г до 7,9 млрд руб.), в странах СНГ был отмечен довольно неплохой рост (включая +50% в Армении и +58% г/г в Туркменистане), хотя и с учетом очень низкой базы (2,3 млрд руб. в 1К14).
В то же время рентабельность по OIBDA испытывала на себе давление со стороны активов на Украине и дешевеющего рубля. В результате рентабельность упала на 2,0 п.п., до 41,2% – рынок ждал снижения до 40,7%, наш прогноз – 40,6%. Разница в основном объясняется переходом на новую политику бухгалтерского учета. Согласно отчетности по МСФО, МТС теперь признают свою долю в прибыли от неконсолидированных активов в Беларуси выше уровня OIBDA, что вызывает увеличение отчетного размера рентабельности по OIBDA.
На чистой прибыли оператора в течение прошедшего квартала негативно отразились убытки от колебания валютных курсов, составившие 3,5 млрд руб., а также начисление резервов в размере 1,7 млрд руб., на остатки денежных средств в банках на Украине. В результате чистая прибыль МТС в 1К15 упала на 14% г/г до 10 ,9 млрд руб., в то время как мы ожидали 12,0 млрд руб. Однако эти цифры в полной мере несопоставимы из-за разницы в принципах ведения учета (мы использовали стандарты US GAAP, тогда как теперь МТС отчитываются по МСФО).
Прогноз на 2015 остается неизменным
Руководство МТС прогнозирует рост выручки оператора за 2015 г. на 2% г/г, в то время как основные конкуренты – МегаФон и ВымпелКом – не рассчитывают на увеличение выручки в текущем году, Рентабельность по OIBDA, согласно прогнозу менеджмента, должна составить «по меньшей мере 40%» (как у МегаФона). При этом ВымпелКом не дает прогноз по рентабельности по OIBDA для своего бизнеса в России.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Компания объявила об изменении стандартов отчетности – с US GAAP на МСФО (с 2015 г.), что пойдет на пользу показателю OIBDA, который теперь учитывает долю в прибыли неконсолидированной компании «МТС Беларусь». Вместе с тем МТС оставили свой прогноз на 2015 г. (все еще лучший среди конкурентов) прежним.
Мы изменяем нашу рекомендацию по бумагам МТС с «ЛУЧШЕ РЫНКА» до «ПО РЫНКУ», поскольку цена акций достигла установленного нами целевого уровня. Причин пересматривать нашу оценку компании мы на данном этапе не видим.
Обзор результатов
Выручка МТС в 1К15 прибавила 3% г/г, до 100,2 млрд руб., немногим превысив наш прогноз и консенсус рынка на уровне 99,8 млрд долл. Как и ожидалось, ключевым катализатором роста стал сегмент мобильной передачи данных (+26% г/г до 18,1 млрд руб.). В то время как выручка украинского сегмента бизнеса продемонстрировала ожидаемо слабую динамику (-17% г/г до 7,9 млрд руб.), в странах СНГ был отмечен довольно неплохой рост (включая +50% в Армении и +58% г/г в Туркменистане), хотя и с учетом очень низкой базы (2,3 млрд руб. в 1К14).
В то же время рентабельность по OIBDA испытывала на себе давление со стороны активов на Украине и дешевеющего рубля. В результате рентабельность упала на 2,0 п.п., до 41,2% – рынок ждал снижения до 40,7%, наш прогноз – 40,6%. Разница в основном объясняется переходом на новую политику бухгалтерского учета. Согласно отчетности по МСФО, МТС теперь признают свою долю в прибыли от неконсолидированных активов в Беларуси выше уровня OIBDA, что вызывает увеличение отчетного размера рентабельности по OIBDA.
На чистой прибыли оператора в течение прошедшего квартала негативно отразились убытки от колебания валютных курсов, составившие 3,5 млрд руб., а также начисление резервов в размере 1,7 млрд руб., на остатки денежных средств в банках на Украине. В результате чистая прибыль МТС в 1К15 упала на 14% г/г до 10 ,9 млрд руб., в то время как мы ожидали 12,0 млрд руб. Однако эти цифры в полной мере несопоставимы из-за разницы в принципах ведения учета (мы использовали стандарты US GAAP, тогда как теперь МТС отчитываются по МСФО).
Прогноз на 2015 остается неизменным
Руководство МТС прогнозирует рост выручки оператора за 2015 г. на 2% г/г, в то время как основные конкуренты – МегаФон и ВымпелКом – не рассчитывают на увеличение выручки в текущем году, Рентабельность по OIBDA, согласно прогнозу менеджмента, должна составить «по меньшей мере 40%» (как у МегаФона). При этом ВымпелКом не дает прогноз по рентабельности по OIBDA для своего бизнеса в России.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter