11 сентября 2008 Бинбанк
Денежный рынок
Отток капитала с российских рынков и дефицит ликвидности второй день подряд держат ставки overnight по межбанковским кредитам выше семи процентов годовых, а объемы операций репо с Банком России - на рекордных значениях. Сумма средств на счетах Центробанка снизилась относительно предыдущего значения на 5,25%, остановившись на отметке 835,3 млрд.руб. Из них на корреспондентских счетах Банка России консолидировано 758,9 млрд.руб. и 76,4 млрд.руб. на депозитных счетах. На дефицит ликвидности указывают процентные ставки по однодневным межбанковским кредитам, которые последние дни держатся на уровне 7-8 процентов. Вчера «короткие» кредиты предоставлялись в пределах 8,05-8,9% годовых. Средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов закрылась на отметке 8,22% годовых.
Для восполнения ликвидности банки все более активно обращаются к Центробанку: объем заимствований у регулятора на двух сессиях аукциона репо достиг высокого уровня с ноября 2007 года и составил почти 274 миллиарда рублей. Из них на утреннем аукционе коммерческие банки под залог ценных бумаг привлекли 218,5 млрд. руб. под средневзвешенную ставку 7.09% годовых, оставшуюся сумму – 55,3 млрд. руб. на дневном аукционе под средневзвешенную ставку 7.35% годовых. По всей видимости сложная ситуация на денежном рынке сохранится до середины следующей недели. Напомним, что в понедельник предстоит авансовая уплата ЕСН и ½ суммы акцизов. Как результат можно ожидать роста спроса со стороны участников рынка на механизмы репо и ресурсов денежного рынка.
Валютный рынок
Несмотря на все сложности в финансовом секторе США, курс американской валюты продолжает получать поддержку со стороны крупных фондов и финансовых организаций. После небольшой паузы связанной с падением акций Lehman Brothers, доллар вновь начал расти. На этот раз курс американской валюты обновил годовой максимум к евро в четверг, поскольку участники рынка вновь стали обращать внимание на перспективы замедления экономического роста за пределами США, а опасения по поводу американской финансовой системы отошли на второй план. Как мы уже не раз отмечали, переоценка рисков более сильного замедления экономик европейских государств, стала фундаментальной причиной начавшегося усиления курса американской валюты. Бегство капиталов с развивающихся рынков оказывает растущий спрос на “спасательные” активы. Как известно, курс американской валюты входит в данный список. Учитывая тот факт, что сырьевые фьючерсы на нефть и золото также находятся в стадии коррекционного движения, данные обстоятельства только подогревают спрос на долларовые активы. Помимо простой перекладки активов в “спасительную корзину”, многие фонды и финансовые организации из-за кредитного кризиса испытывают достаточно сильные проблемы с ликвидностью, что, в конечном счете, увеличивает их потребность в денежных средствах. Выше перечисленные обстоятельства оказывают поддержку доллару и иене, но негативно влияет на евро, валюты развивающихся стран и высокодоходные валюты.
В ходе азиатских торгов курс единой валюты продолжил снижение, показав в моменте уровень 1.3966. Еще ранее курс валютной пары опускался до нового годового минимума на уровне 1.3933. Несмотря на общий рост котировок по отношению к азиатской валюте доллар снизился на 0.37 процента до 107.37 иены, однако все же остался выше вчерашнего минимума в 106.58 иены. Евро снизился на 0.46 процента до 149.91 иены. Еврокомиссия в среду сообщила, что по ее оценкам, экономический рост в еврозоне может сократиться вдвое в 2008 году по сравнению с 2007, а инфляция существенно ускорится из-за волнений на финансовых рынках, роста цен на сырье и потрясений на рынке жилья. Комиссия понизила прогноз роста ВВП еврозоны в 2008 году до 1,3 процента с 1,7 процента, ожидавшихся в апреле. В ближайшее время мы ожидаем сохранения волатильной динамики торгов на мировом валютном рынке.
Рынок облигаций
Государственные облигации
Рынок госбумаг продолжает переживать кризисные времена. Недавняя отмена аукционов ОФЗ со стороны Минфина лишнее тому подтверждение. Активность в данном секторе крайне низкая, и вчера лишь в некоторых выпусках длинных по дюрации ОФЗ присутствовали сделки. Консолидация в секторе ОФЗ продолжится в течение текущей недели. Не исключено, что в отдельных выпусках будут наблюдаться резкие движения по цене в условиях низких оборотов торгов.
Доходность российских суверенных евробондов продолжает уверенно идти вверх. Тон S&P не предполагает дальнейшее повышение рейтингов РФ в ближайшей перспективе, соответственно для разворота тренда по росту доходностей российских суверенных евробондов нет оснований. Спрэд UST 10 и Russia 30 уже превысил 230 пунктов, что наблюдалось лишь в 2005 году и прекращение данной тенденции состоится лишь после полного урегулирования российским руководством отношений с западом, что стало бы хоть каким – то поводом для остановки распродаж российских евробондов.
Объемы РЕПО с ЦБ РФ уже превышают ежедневно планку 200 млрд. рублей. При этом руководство ЦБ РФ уже ожидает роста данного показателя в сентябре до 300 млрд. рублей, в октябре до 400-500 млрд. рублей. Соответственно ни о каком возврате в государственном секторе доходностей, даже кратковременном не может быть и речи, так как в условиях сжатия рублевой ликвидности данный процесс проблематичен.
Корпоративные облигации
Вторичный рынок
В целом вчерашнюю торговлю в корпоративном сегменте можно охарактеризовать, как консолидацию с преобладанием небольших продаж по отдельным выпускам. В первом эшелоне рост доходностей показали выпуски РЖД 6, ,РЖД8.Незначительный рост напротив показали выпуски Газпром 4, Лукойл 3, Газпром 8.
Первичное размещение ВТБ лизинг запланировано на 17 сентября, но разместится под ставку 11% в текущей ситуации будет проблематично. Рублевая ликвидность продолжит ухудшаться в российской банковской системе, а доходности на вторичном рынке расти, соответственно инвесторы будут требовать более агрессивной премии ко вторичному рынку, чтобы размещение состоялось в полном объеме.
Сегодняшние аукционы фонда ЖКХ станут вновь индикатором ставок по которым банки готовы привлекать средства. Ожидаем, что как минимум ставки в ходе аукциона будут не ниже тех, что мы наблюдали ранее. То есть банки вновь будут привлекать средства под ставку около 11% на полгода, задав подтверждение дальнейшего роста ставок как секторе кредитования, так и на облигационной составляющей в части активных операций банков.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311610982_logo.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Отток капитала с российских рынков и дефицит ликвидности второй день подряд держат ставки overnight по межбанковским кредитам выше семи процентов годовых, а объемы операций репо с Банком России - на рекордных значениях. Сумма средств на счетах Центробанка снизилась относительно предыдущего значения на 5,25%, остановившись на отметке 835,3 млрд.руб. Из них на корреспондентских счетах Банка России консолидировано 758,9 млрд.руб. и 76,4 млрд.руб. на депозитных счетах. На дефицит ликвидности указывают процентные ставки по однодневным межбанковским кредитам, которые последние дни держатся на уровне 7-8 процентов. Вчера «короткие» кредиты предоставлялись в пределах 8,05-8,9% годовых. Средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов закрылась на отметке 8,22% годовых.
Для восполнения ликвидности банки все более активно обращаются к Центробанку: объем заимствований у регулятора на двух сессиях аукциона репо достиг высокого уровня с ноября 2007 года и составил почти 274 миллиарда рублей. Из них на утреннем аукционе коммерческие банки под залог ценных бумаг привлекли 218,5 млрд. руб. под средневзвешенную ставку 7.09% годовых, оставшуюся сумму – 55,3 млрд. руб. на дневном аукционе под средневзвешенную ставку 7.35% годовых. По всей видимости сложная ситуация на денежном рынке сохранится до середины следующей недели. Напомним, что в понедельник предстоит авансовая уплата ЕСН и ½ суммы акцизов. Как результат можно ожидать роста спроса со стороны участников рынка на механизмы репо и ресурсов денежного рынка.
Валютный рынок
Несмотря на все сложности в финансовом секторе США, курс американской валюты продолжает получать поддержку со стороны крупных фондов и финансовых организаций. После небольшой паузы связанной с падением акций Lehman Brothers, доллар вновь начал расти. На этот раз курс американской валюты обновил годовой максимум к евро в четверг, поскольку участники рынка вновь стали обращать внимание на перспективы замедления экономического роста за пределами США, а опасения по поводу американской финансовой системы отошли на второй план. Как мы уже не раз отмечали, переоценка рисков более сильного замедления экономик европейских государств, стала фундаментальной причиной начавшегося усиления курса американской валюты. Бегство капиталов с развивающихся рынков оказывает растущий спрос на “спасательные” активы. Как известно, курс американской валюты входит в данный список. Учитывая тот факт, что сырьевые фьючерсы на нефть и золото также находятся в стадии коррекционного движения, данные обстоятельства только подогревают спрос на долларовые активы. Помимо простой перекладки активов в “спасительную корзину”, многие фонды и финансовые организации из-за кредитного кризиса испытывают достаточно сильные проблемы с ликвидностью, что, в конечном счете, увеличивает их потребность в денежных средствах. Выше перечисленные обстоятельства оказывают поддержку доллару и иене, но негативно влияет на евро, валюты развивающихся стран и высокодоходные валюты.
В ходе азиатских торгов курс единой валюты продолжил снижение, показав в моменте уровень 1.3966. Еще ранее курс валютной пары опускался до нового годового минимума на уровне 1.3933. Несмотря на общий рост котировок по отношению к азиатской валюте доллар снизился на 0.37 процента до 107.37 иены, однако все же остался выше вчерашнего минимума в 106.58 иены. Евро снизился на 0.46 процента до 149.91 иены. Еврокомиссия в среду сообщила, что по ее оценкам, экономический рост в еврозоне может сократиться вдвое в 2008 году по сравнению с 2007, а инфляция существенно ускорится из-за волнений на финансовых рынках, роста цен на сырье и потрясений на рынке жилья. Комиссия понизила прогноз роста ВВП еврозоны в 2008 году до 1,3 процента с 1,7 процента, ожидавшихся в апреле. В ближайшее время мы ожидаем сохранения волатильной динамики торгов на мировом валютном рынке.
Рынок облигаций
Государственные облигации
Рынок госбумаг продолжает переживать кризисные времена. Недавняя отмена аукционов ОФЗ со стороны Минфина лишнее тому подтверждение. Активность в данном секторе крайне низкая, и вчера лишь в некоторых выпусках длинных по дюрации ОФЗ присутствовали сделки. Консолидация в секторе ОФЗ продолжится в течение текущей недели. Не исключено, что в отдельных выпусках будут наблюдаться резкие движения по цене в условиях низких оборотов торгов.
Доходность российских суверенных евробондов продолжает уверенно идти вверх. Тон S&P не предполагает дальнейшее повышение рейтингов РФ в ближайшей перспективе, соответственно для разворота тренда по росту доходностей российских суверенных евробондов нет оснований. Спрэд UST 10 и Russia 30 уже превысил 230 пунктов, что наблюдалось лишь в 2005 году и прекращение данной тенденции состоится лишь после полного урегулирования российским руководством отношений с западом, что стало бы хоть каким – то поводом для остановки распродаж российских евробондов.
Объемы РЕПО с ЦБ РФ уже превышают ежедневно планку 200 млрд. рублей. При этом руководство ЦБ РФ уже ожидает роста данного показателя в сентябре до 300 млрд. рублей, в октябре до 400-500 млрд. рублей. Соответственно ни о каком возврате в государственном секторе доходностей, даже кратковременном не может быть и речи, так как в условиях сжатия рублевой ликвидности данный процесс проблематичен.
Корпоративные облигации
Вторичный рынок
В целом вчерашнюю торговлю в корпоративном сегменте можно охарактеризовать, как консолидацию с преобладанием небольших продаж по отдельным выпускам. В первом эшелоне рост доходностей показали выпуски РЖД 6, ,РЖД8.Незначительный рост напротив показали выпуски Газпром 4, Лукойл 3, Газпром 8.
Первичное размещение ВТБ лизинг запланировано на 17 сентября, но разместится под ставку 11% в текущей ситуации будет проблематично. Рублевая ликвидность продолжит ухудшаться в российской банковской системе, а доходности на вторичном рынке расти, соответственно инвесторы будут требовать более агрессивной премии ко вторичному рынку, чтобы размещение состоялось в полном объеме.
Сегодняшние аукционы фонда ЖКХ станут вновь индикатором ставок по которым банки готовы привлекать средства. Ожидаем, что как минимум ставки в ходе аукциона будут не ниже тех, что мы наблюдали ранее. То есть банки вновь будут привлекать средства под ставку около 11% на полгода, задав подтверждение дальнейшего роста ставок как секторе кредитования, так и на облигационной составляющей в части активных операций банков.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311610982_logo.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу