Пособие: Личный счет в США

Личный счет в США

Если Вы читаете это, Вы уже знаете что такое компьютер и что такое Интернет. Возможно Вы уже успели привыкнуть к мобильным телефонам, йогурту, MTV и другим чудесам современной цивилизации. Возможно Вы успели так же обзавестись привычкой иметь личный счет в банке и расплачиваться пластиковой карточкой.

А знаете ли Вы, что уже много лет у Вас есть возможность иметь свой личный счет в высоконадежных финансовых институтах США? Знаете ли Вы, что уже много лет Вы можете управлять этим счетом в он-лайновом режиме со своего компьютера, выполнять банковские переводы, совершать сделки с ценными бумагами, получать наличные и оплачивать покупки пластиковыми картами и чеками банков США? Знаете ли Вы, что Ваш счет в обязательном порядке застрахован на случай банкротства Вашего Банка или Брокера? И наконец, самое главное, знаете ли Вы, что Федеральная Резервная Система США не контролируется ни Государственной Думой, ни Правительством Российской Федерации?

Да, возможно Вы уже заглядывали на WEB-страницы американских банков но всякий раз убеждались в том, что это удовольствие доступно только счастливым обладателям Social Security Number, попросту говоря, только гражданам Соединенных Штатов Америки. Боятся американские банки чужаков. Однако ситуация меняется, если чужаки имеют намерения инвестировать свои средства в экономику страны. И здесь все становится до удивления простым и понятным. Практически любая трейдинговая компания, осуществляющая операции на фондовом рынке с благодарностью откроет Вам личный счет и обеспечит он-лайновый доступ к нему.

Чем отличается такой счет от банковского? Практически ни чем. Счет так же застрахован на случай неприятностей с брокером, Вы можете выполнять банковские переводы (с некоторыми ограничениями), оплачивать покупки и даже взять кредит под довольно низкие по российским меркам проценты. Можно получить личные чековые книжки и пластиковые карты. И более того, Вы можете стать акционером Philip Morris, Ford, Boeing, Intel, IBM и еще нескольких десятков тысяч компаний во всем мире. И все это Вы можете сделать сами, без каких-либо посредников и практически бесплатно.

Нужен ли мне личный инвестиционный счет в США? Какие документы требуются для его открытия и какова процедура? Каким образом, вложение средств в ценные бумаги позволяет не только уберечь деньги от инфляции, но и получить доход? Как оценивать акции? Какой стратегии инвестирования придерживаться? На страницах сборника собраны материалы, помогающие найти ответы на эти и многие другие вопросы. А с помощью www-конференции Вы можете задать свои вопросы редакции Русских Страниц и обменяться опытом с другими подписчиками.
Однако, прежде всего мы хотим напомнить Вам следующее:

Вы можете и должны открыть счет сами. Избегайте посредников, предлагающих выполнить все необходимые формальности за Вас. В лучшем случае Вы просто потратите деньги на то, что можете получить бесплатно. В худшем случае Вы можете стать жертвой мошенничества, т.к. посредник может получить доступ к Вашему счету даже вполне легальным путем, например заполнив документы на открытие совместного счета (Joint Account). Не следует забывать и о тривиальной краже пароля для он-лайнового доступа.

Открытие и ведение личного инвестиционного счета не требует регистрации предприятий, не нуждается в аудите и ведении каких-либо форм отчетности. От Вас требуется только заполнить заявление на открытие счета и прилагаемые формы, которые Вам будут высланы бесплатно по Вашему запросу.

В связи с последними событиями в России мы наблюдаем рост интереса к западным финансовым институтам со стороны среднего класса. Это бывшие вкладчики коммерческих банков с капиталом в размере 2,000-20,000 долларов США. Именно на эту группу потенциальных клиентов и нацелены многочисленные предложения в Internet и прессе от посредников, предлагающих как платные услуги по открытию счета, так и ведение этих счетов за комиссионное вознаграждение на довольно сомнительных условиях.

Мы считаем, что любые попытки использования неосведомленности клиента в целях перепродажи ему бесплатных сервисов не только безнравственны, но и потенциально опасны, поскольку нарушают принципы безопасности. Цель нашего Internet проекта – бесплатно предоставить информацию, необходимую для открытия и ведения инвестиционного счета всем заинтересованным лицам.

Все ресурсы размещенные на наших страницах доступны только зарегистрированным подписчикам. Регистрация в Russian Money Pages бесплатная и по умолчанию - анонимная. Однако мы будем очень благодарны тем, кто сочтет возможным ответить на все вопросы регистрационной формы - эта информация необходима нам для отбора материалов для публикаций и будет использована только внутри редакции.

Надеюсь, что информация, публикуемая на наших страницах поможет Вам сделать первый шаг на пути к финансовой независимости.

"Но зачем мне это?"

В самом деле, нужен ли Вам инвестиционный счет? Простого ответа на этот вопрос нет. Прежде всего следует помнить, что счет (банковский, инвестиционный) это не цель, а средство. Счет в каком-либо финансовом иституте нужен только для того, чтобы помочь Вам сделать с Вашими деньгами то, что Вы хотите с ними сделать.

По большому счету, с деньгами можно сделать три вещи – потратить (текущие расходы), сохранить (сбережения) и заставить работать (капитал). Каждый из нас планируя личный или семейный бюджет, явно или неявно разделяет свои средства на эти три категории. Каждый из нас старается достигнуть оптимального баланса между этими категориями. И наверное каждый из нас не раз мечтал о финансовой независимости, когда доходы, приносимые работающим капиталом полностью покрывают и даже превосходят повседневные расходы. Если бы это было не так, кто бы отдал свои сбережения г-ну Мавроди или банкам, обещавщим 2-3% в месяц…

Для каждой из категорий (расходы – сбережения – капитал) существуют свои инструменты, области применения которых частично перекрываются.

То, что последняя строчка в таблице отмечена во всех категориях, вовсе не ошибка художника. Современный инвестиционный счет, в самом деле является универсальным инструментом, позволяющим динамически перераспределять средства между расходами, сбережениями и капиталом. Как все это работает? Проще всего объяснить это на конкретном примере.

Предположим, что Вы располагаете суммой в $10,000. При этом Вы живете по средствам, т.е. все Ваши текущие расходы полностью покрываются зарплатой. По Вашим оценкам, для непредвиденных ситуаций Вам достаточно иметь $3,000.

Возможное решение без использования инвестиционного счета может выглядеть так:

Вы открываете в банке два счета – текущий и депозитный. На текущем счете Вы размещаете свой “аварийный запас” $3,000, остальные $7,000 размещаются на депозите под 4.22% годовых (это усредненная ставка по годовым депозитам в банках США по состоянию на 6 ноября 1998, диапазон предлагаемых ставок на это же число от 3.30% до 5.48%, источник Wall Street Journal). В итоге, если Вам удалось избежать незапланированных расходов, через год Ваши $10,000 принесут Вам доход в размере $295 или 2,95%. Если же Вы не угадали с размером своего резерва, и непредвиденные обстоятельства обошлись Вам, скажем в $4,000 и Вам пришлось преждевременно прервать депозитный договор, Ваш доход может оказаться просто микроскопическим.

А теперь решение с использованием инвестиционного счета: Вы открываете в трейдинговой компании инвестиционный счет и размещаете на нем все $10,000. И на все $10,000 покупаете казначейские обязательства США (Treasuries) которые приносят Вам гарантированные 4.44% (по соcтоянию на 6 ноября 1998, источник Wall Street Journal) Через год Ваши $10,000 принесут Вам доход в размере $444, или 4.44%. То есть на 50% больше, чем размещение средств на банковских счетах. Почему в ценные бумаги вложены все средства, включая $3,000 аварийного запаса? Очень просто, дело в том, что долговые обязательства США могут быть использованы в качестве залога при получении кредита. Таким образом, Вы можете взять кредит в размере до 50% стоимости размещенных на Вашем инвестиционном счете Treasuries не менее, чем под 6.75% (Broker Call Rate, по состоянию на 6 ноября 1998, источник Wall Street Journal). Кредит этот выдается автоматически – вы просто получаете наличные по привязанной к Вашему инвестиционному счету карте VISA или выполняя оплату чеком из выданной Вам чековой книжки.

Кроме высоконадежных казначейских обязательств с фиксированным доходом, Вы можете использовать практически весь спектр финансовых инструментов от CD (сертификаты банковских депозитов )и Money Market Funds до акций северо-американских и международных корпораций и опционов. Для справки: за последние 5 лет индекс Dow Jones Industrials вырос на 150%, это значит, что будучи размещенными в акции компаний, составляющих этот индекс (Philipp Morris, General Electric, Boeing, IBM, Coca Cola, Disney, Eastman Kodak и др.), Ваши $10,000 сегодня превратились бы в $25,000…

“Если все так хорошо, то почему люди до сих пор держат свои деньги в банках?”, спросите Вы. Ответ возможно Вас удивит, но дело в том, что люди держат в банках не столько свои деньги, сколько свои долги. Законодательство США строго разделяет полномочия банков и трейдинговых компаний. Банк не может вести инвестиционные счета для своих клиентов. Трейдинговая компания не может выдавать кредиты без обеспечения или под обеспечение, отличное от разрешенных ценных бумаг. В результате, если гражданин США хочет взять кредит без залога или под залог имущества или своей страховки, он может сделать это только в банке. Свои свободные средства, свой капитал с максимальной отдачей можно использовать только на инвестиционном счете. Традиционно инвестиционный счет использовался только для совершения операций с ценными бумагами. Но в последние годы, за счет появления онлайнового доступа, предоставления свободного доступа к счету с помощью дебетовых карт, чековых книжек и телеграфных переводов инвестиционный счет превратился в универсальный инструмент. Не случайно в последнее время банки США усиленно лоббируют законопроект, отменяющий существующие ограничения на их деятельность в области розничных инвестиционных услуг.

С точки зрения частных вкладчиков из стран бывшего СССР, инвестиционный счет обладает еще одним неоспоримым преимуществом: в отличие от банков, обеспечивающих в сущности обслуживание долгов своих клиентов, трейдинговые компании имеют дело с деньгами, поэтому риски их сведены к нулю. Именно этим и объясняется как нежелание банков иметь дело с иностранцами, так и готовность брокеров открывать счета для нерезидентов. Более подробно процедуру открытия ивестиционного счета мы рассмотрим в нащих следующих публикациях.

Как самому открыть счет?

Общие замечания. Ваш счет будет открыт только после получения брокером оригинала Вашего заявления. Пока Ваше заявление будет идти по почте, некоторые брокеры могут назначить Вам временные код пользователя и пароль для того, чтобы Вы могли попрактиковаться с пользовательским интерфейсом. Однако настоящие код пользователя и пароль, а так же номер счета в целях безопасности будут доставлены Вам обычным почтовым отправлением. Только получив это письмо, Вы сможете перечислить на Ваш счет средства и отправлять заявки на операции со счетом. Ваша чековая книжка и дебетовая карта будут отправлены Вам несколько позже, поскольку выдаются они не брокером, а уполномоченным им банком и процесс этот требует дополнительного времени. Многие брокеры отправляют в банк заявку на выдачу Вам чековой книжки одновременно с открытием счета, поэтому Вы можете получить свою чековую книжку еще до того, как перечислите средства на свой счет. Подача заявки на выпуск дебетовой карточки происходит только после поступления денег на Ваш счет.

Выбор брокера. В настоящее время свои услуги по открытию счетов с доступом через Internet предлагают несколько десятков брокеров. В нашей сравнительной таблице приведены характеристики трех наиболее крупных и известных из них.

Datek OnLine является более предпочтительным для ведения активных трейдинговых операций с акциями – низкие комиссионые, моментальное обновление баланса, наличие режима ввода заявок без подтверждения, бесплатные котировки в режиме реального времени - все это позволило Datek OnLine стать одним из самых популярных брокеров для частных инвесторов, совершающих несколько сделок в день.

Schwab Online – этот брокер предназначен для наиболее консервативных инвесторов. Одни из самых высоких в индустрии комиссионных делают Schwab Online практически непригодным для трейдеров. Однако здесь есть все для долгосрочных вложений - клиенты могут строить свои портфели не только из акций и опционов, но и из финансовых инструментов с фиксированным доходом: к Вашим услугам здесь CD (депозитарные расписки банков), корпоративные векселя, казначейские обязательства и даже акции зарубежных компаний. Кроме того, Schwab Online – это единственный известный нам брокер, который предлагает карты VISA нерезидентам США.

E*Trade. Представитель “золотой середины”. Клиентам доступны акции и опционы. Умеренные комиссионные. Чековая книжка. Одной из стратегических целей компании является превращение ее сайта в Internet-портал для частных инвесторов. Поэтому помимо трейдинговых услуг E*Trade предлагает просто подписку (membership), WWW-конференции, email адрес и большой объем бесплатной финансовой информации. Резидентам США предоставляются дополнительные услуги. Именно на примере E*Trade мы рассмотрим процедуру открытия счета.

Выбор E*Trade сделан в иллюстративных целях и не должен рассматриваться в качестве рекомендации Русских Страниц Инвестора. Редакция Русских Страниц не несет ответственности за возможные изменения на сайте E*Trade, в результате которых могут возникнуть несоответствия между образцами форм на страницах Russian Money Pages и действительными формами на страницах E*Trade.

С чего начать.

Прежде чем заполнять бланк заявления на открытие счета, подготовьте следующую информацию.

Ваш адрес. Имеется в виду легальный адрес, тот который совпадает с пропиской. Это тот адрес, который будет использован для регистрации счета. Использование абонентских ящиков, адреса фактического проживания или несуществующего адреса может привести к возникновению сложностей при необходимости идентификации Вас, как владельца счета.
Адрес для корреспонденции. На этот адрес будут поступать выписки со счета, туда же поступят Ваш код пользователя и пароль для онлайнового доступа, чековая книжка и дебетовая карта. Если у Вас нет причин беспокоиться о сохранности корреспонденции опущеной в почтовый ящик в Вашем подъезде, Вам не требуется отдельный адрес. Остальным мы категорически рекомендуем абонировать ячейку в ближайшем почтовом отделении.
Паспортные данные. Лучше использовать заграничный паспорт, поскольку в нем содержится Ваше имя в латинской транскрипции.
Все, можно начинать. Откройте второе окно Вашего броузера и направьте его на www.etrade.com (чтобы открыть эту ссылку в новом окне броузера, воспользуйтесь правой кнопкой мыши). Дождитесь окончания загрузки и следуйте инструкциям на следующей странице…

Открытие счета: Шаг 1

Если загрузка в новом окне Вашего броузера прошла успешно, Вы должны попасть на домашнюю страницу E*Trade. Чтобы начать процесс открытия счета переключитесь на страницы E*Trade и нажмите там кнопку "Open an Account" ("Открыть Счет") .

На страницах E*Trade эта кнопка выглядит вот так:

Открытие счета: Шаг 2

На этой странице Вам предлагается выбрать способ заполнения заявления – онлайновый или по почте. Выберите онлайновый способ для новых клиентов. Вот как нужная кнопка должна выглядеть на страницах E*Trade:

New to E*TRADE?

Открытие счета: Шаг 3

На этой странице Вы должны заполнить предварительную форму. Образец ее заполнения приводится ниже. Несколько замечаний:

1. Имя и фамилия - предпочтительно использовать написание имени и фамилии из Вашего загранпаспорта. Это позволит избежать недоразумений при необходимости идентифицировать Вас, как владельца счета. Middle Initial (первая буква Вашего отчества) можно не указывать, в загранпаспортах отчество, обычно, указывается только в русском написании.

2. Адрес - здесь нужно указать легальный адрес (прописка). Поле State/Province предполагает ввод кода одного из штатов и не может быть пустым, N/A означает "не применимо".

3. Legal Residency (гражданство или, учитывая контекст, налоговая юрисдикция). Ответ на этот вопрос необходим для определения Вашего статуса с точки зрения налоговой системы США.

4. User Name и Password. Обратите внимание на то, что в E*Trade имя пользователя и пароль используют только символы верхнего регистра, т.е. несмотря на то, что в нашем примере мы ввели имя пользователя как ivanpetrov, для входа в систему нужно будет ввести IVANPETROV, и если мы зарегистрировали пароль как ivan12, для входа в систему потребуется ввод IVAN12.

5. Secret Code. Может потребоваться для Вашей идентификации. В нашем примере Ивану Петрову будет задан вопрос о его месте рождения в качестве которого он должен будет указать Смоленск. Кроме места рождения Вы можете привязать кодовое слово к другому вопросу - девичья фамилия матери, кличка любимого животного и т.п.

Открытие счета: Шаг 4

На этой странице Вы должны указать тип открываемого счета. Вам следует выбрать обычный (непенсионный) инвестиционный счет.

Открытие счета: Шаг 5

На этой странице Вы должны уточнить тип открываемого счета, его возможности, а так же указать способ наполнения.

1. Account Registration - на чье имя будет зарегистрирован счет. Счет может быть зарегистрирован на частное лицо, на нескольких частных лиц, на юридическое лицо и т.п. Поскольку мы говорим о личном счете, Вам следует указать Individual в этом поле.

2. Trading Level - допустимые операции. Возможные уровни:

Cash - операции только с акциями, без возможности кредитования;
Cash/Option - операции с акциями и опционами, без возможности кредитования;
Cash/Margin - операции только с акциями, с возможностью кредитования;
Cash/Margin/Option - опционы, акции и кредитование.

Мы рекомендуем Вам указать Cash/Margin, с тем, чтобы всегда иметь возможность взять кредит, независимо от того нужен он или нет. Для игры с опционами требуется определенный опыт, отсутствие которого, скорее всего приведет к отказу со стороны E*Trade предоставить Вам доступ к этой категории финансовых инструментов.

3. Funding - каким образом на Ваш счет поступят средства. Скорее всего это будет банковский перевод (wire).

Открытие счета: Шаг 6

Основной задачей предварительных форм был сбор информации, необходимой для заполненя заявления на открытие счета. Частично заполненый бланк этого заявления Вы и должны сейчас видеть в окне броузера, через который Вы просматриваете страницы E*Trade.

1. Quotes (Котировки). В это разделе нужно указать уровень сервиса по получению котировок акций и опционов в режиме реального времени. Мы рекомендуем выбрать бесплатный режим получения котировок.

2. Адрес, на который будет зарегистрирован Ваш счет. Этот раздел уже заполнен на основании имеющейся у системы информации. Вам необходимо только уточнить, что это домашний (Home) адрес.

3. Почтовый адрес. Если Вы используете для получения корреспонденции свой домашний адрес, то этот раздел можно не заполнять. В нашем примере указан следующий адрес: Российская Федерация, 125047, Москва, а/я 12345.

4. Social Security Number. Если Вы не являетесь резидентом США и никогда не вставали на учет в налоговых органах США у Вас не должно быть ни SSN, ни TIN. Это нормально, просто ничего не пишите в этой графе.

5. Дата рождения и контактная информация. Обратите внимание на порядок расположения дат - сначала месяц, затем день, т.е. в нашем примере указана дата 8 марта, а не 3 августа.

6. Гражданство. С точки зрения налоговой системы США существуют три основных категории физических лиц: гражданин США (U.S. Citizen), иностранец-резидент (Resident Alien) и иностранец-нерезидент (Non-resident Alien).

Если Вы не имеете гражданства США и
- если у Вас нет Green Card, выданной Иммиграционной Службой США и
- в текущем календарном году Вы провели в США менее, чем 31 день,
в этом случае Вы - Non-resident Alien. В противном случае Вам следует уточнить свой статус, для этого Вы можете обратиться к нам или к публикации 519 Налоговой Службы США.

Country of citizenship - Гражданство
Country of legal residence - Налоговая юрисдикция (в какой стране Вы платите налоги)
Passport# - номер паспорта
Country of Issuance - страна, власти которой выдали Вам паспорт

Не забудьте приложить ксерокопию указанного в этом разделе удостоверения личности. Нотариально заверять ее не требуется.

7. Привязка к уже существующим счетам в E*Trade. Если это Ваш первый счет в E*Trade, пропустите эти графы заявления.

8. Общая информация о владельце счета. От ответов на эту группу вопросов зависит разрешенный Вам уровень операций. Например, если Вы укажете в качестве одной из Ваших целей (Invetment Objectives) "Сохранение Капитала" (Capital Preservation), маловероятно, что Вы будете авторизованы для операций с опционами и получения кредитов.

Толкование некоторых терминов из этого раздела:
Approximate Annual Household Income - Примерный годовой доход (на семью)
Total Net Worth Excluding Home - Сколько Вы "стоите" без учета стоимости Вашего жилья.
Liquid Net Worth - Какую часть от Total Net Worth составляют деньги и ценные бумаги.
Если у Вас есть инвестиционные счета, открытые в других фирмах, сообщите об этом в конце данного раздела.

9. Информация о владельце счета (продолжение).

Investment Experience and Knowledge (Опыт и знания в области инвестиций)
Employer (Место работы), в качестве адреса места работы указывается только город, почтовый индекс и страна
Occupation (Должность)

Следующие два вопроса являются очень важными, поскольку ответы на них определяют Ваш статус, как участника фондового рынка.
Is your employer a registered broker/dealer - если предприятие на котором Вы работаете зарегистрировано в Комиссии по ценным бумагам США, Вам потребуется получить разрешение от своей фирмы на открытие личного инвестиционного счета.
Are you a director, 10% shareholder, or policy-making officer of a publicly owned company? - Если Вы занимаете должность директора, или являетесь держателем более чем 10% капитала, или Ваше служебное положение позволяет влиять на рыночную политику какой-либо компании, акции которой котируются на биржах США, Вы должны указать название этой компании.

10. Cash Management Features.

Type name of Authorized Account Holder - Здесь должно быть указано имя человека, авторизованного выполнять операции со счетом. Эта графа используется главным образом для счетов, зарегистированных на несколько лиц или на предприятие. В нашем примере, здесь просто поторяется имя владельца счета.

Between-investment choices - здесь Вы должны, как использовать свободные (не вложенные в акции и опционы) средства на Вашем счете. Если Вы не дадите ответа на этот вопрос, на свободные средства будут начисляться проценты по ставке 2% годовых. Мы рекомендуем выбрать Money Market Portfolio (4.65%) или Government Securities Portfolio (4.56%) (все ставки указаны по состоянию на 13 ноября 1998).

Please indicate number of signatures required to process checks - Здесь нужно указать, сколько подписей должно стоять на Вашем чеке, чтобы он был принят к оплате. Имеет смысл для счетов, зарегистрированных на несколько физических лиц или на предприятие. В нашем примере необходима одна подпись.

Открытие счета: Шаг 7

Заполненное заявление нужно распечатать и подписать в местах отмеченных следующим образом:

X_________________________________
Signature of Authorized Account Holder or Custodian Date

Не следует изобретать вариант собственной подписи в латинской транскрипции, расписывайтесь так, как Вы обычно это делаете. Иначе у Вас могут возникнуть проблемы с воспроизведением собственной "английской" подписи, что может привести к отказу в оплате Ваших чеков. Не забудьте указать дату.

Открытие счета: Шаг 8

После того, как Вы распечатали и подписали заявление на открытие счета, Вам необходимо позаботиться о документах, определяющих Ваши отношения с налоговой администрацией США. Здесь мы рассматриваем только наиболее распространенный случай - нерезидент-иностранец (Non-resident Alien).

Напомним, что это Вы являетесь Non-resident Alien в том случае, если:
- Вы не имеете гражданства США и
- если у Вас нет Green Card, выданной Иммиграционной Службой США и
- в текущем календарном году Вы провели в США менее, чем 31 день.

В противном случае Вам следует уточнить свой статус, для этого Вы можете обратиться к нам или к публикации 519 Налоговой Службы США.

Каждый налогоплательщик в США (будь то физическое лицо или корпорация) должен иметь уникальный идентификатор (номер) в рамках американской налоговой системы. Для большинства физических лиц эту функцию выполняет Social Security Number. В некоторых случаях его заменяет ITIN - Individual Taxpayer Identification Number. Для корпораций используется EIN - Employeer Identification Number. При открытии счета в любом финансовом институте США необходимо сообщить свой налоговый идентификатор или предоставить справку о причинах отсутствия такового. Именно эту функцию и выполняет форма W-8 (Certificate of Foreign Status), в которой Вы сообщаете, что с точки зрения налогового законодательства Вы имеете статус Non-resident Alien и не должны иметь собственного налогового номера.

Кроме формы W-8 Вы должны заполнить форму 1001 (Ownership, Exemption, or Reduced Rate Certificate). С ее помощью Вы сообщаете Вашему брокеру, что между США и Российской Федерацией заключен Договор об Избежании Двойного Налогообложения. Строго говоря, для открытия счета брокеру достаточно только формы W-8. Поэтому некоторые брокеры не напоминают своим клиентам о необходимости заполнения формы 1001 - налоговые и юридические консультации не входят в перечень предоставляемых услуг... В результате с получаемых Вами дивидентов, например, вместо 10% (в соответствии с Договором) могут быть удержаны максимальные 30%.

Открытие счета: Шаг 9

Это образец заполнения формы W-8. Внешне она отличается от стандартной формы W-8, которую можно загрузить с сайта Налоговой Службы США, однако по содержанию эти два варианта W-8 идентичны. Заполнение формы (напоминаем, что мы рассматриваем только наиболее типичный статус - Non-resident Alien) заключается в указании собственного адреса (легального и почтового) и в декларировании посредством отметки соответствующих пунктов, того, что Вы пользуетесь статусом Non-resident Alien при получении дохода в виде
- процентов по вкладам (Interest Payments)
- дивидентов (Dividends)
- средств от продажи ценных бумаг (Broker Transactions)

Не забудьте поставить подпись и указать дату заполнения формы.

Открытие счета: Шаг 10

Это образец заполнения формы 1001. После указания своих личных данных, Вы должны указать к какому виду дохода должна применяться уменьшенная шкала налогообложения. Вы должны указать пункт a) - Income from a trust, estate, or investment account.

Оставьте пустыми разделы 2, 4 и 5. В разделе 3 нужно указать период действия Вашей формы 1001

Не забудьте поставить подпись и указать дату.

Открытие счета: Шаг 11

Итак, теперь у Вас есть
- заполненное и подписанное Вами заявление об открытии инвестиционного счета;
- заполненная и подписанная Вами форма W-8;
- заполненная и подписанная Вами форма 1001;
- ксерокопия первой страницы Вашего паспорта (с фотографией и Вашим именем)

Вам осталось только отправить эти четыре документа заказным письмом в адрес выбранного Вами брокера (в данном случае - E*Trade). На момент подготовки этих материалов доставка обычной (не курьерской) корреспонденции между Москвой и США занимала около двух недель. Таким образом, примерно через месяц после отправки документов Ваш инвестиционный счет будет готов к работе.

Как заставить деньги работать

Несмотря на избитость фразы о “работающих деньгах”, вряд ли для кого-либо станет открытием тот факт, что сами по себе деньги, конечно, работать не могут. В действительности работают компании, товарищества и просто индивидуальные предприниматели, другими словами все те, кто создает товары и услуги. Но как для организации нового, так и для расширения уже существующего бизнеса нужны деньги. Именно в этом месте, между теми, кому деньги нужны и теми, у кого они есть и расположен фондовый рынок. В сущности, что бы вы не делали, какими бы финансовыми инструментами не пользовались, ваши деньги “заработают” только тогда, когда они попадут в руки предпринимателей или государства. Различные финансовые инструменты просто представляют различные механизмы взаимоотношений между кредитором и заемщиком.

Основными характеристиками любого финансового инструмента являются риск (вероятность того, что вы потеряете весь капитал или его часть) и доходность (насколько и как скоро увеличится капитал). Хотя и не существует общего метода, позволяющего получить однозначную оценку, можно с уверенностью сказать, что отношение риск/доходность – величина более или менее постоянная для любых финансовых инструментов. Другими словами, чем выше доходность, тем выше риск.

Пример: Российские банки в апреле-июле 1998 года предлагали населению депозиты в среднем под 13% годовых в валюте и под 36% годовых в рублях (что с учетом инфляции в первой половине года, давало около 30% годовых в валюте). В то же время, банки США предлагали населению депозиты под 5% годовых. События второй половины августа и осени 1998 стали довольно дорогостоящим экономическим ликбезом для многих граждан России и некоторых зарубежных финансовых институтов…

Искусство управления инвестиционным портфелем, в сущности и заключается в комбинировании финансовых инструментов, позволяющем достичь максимальной доходности при заданном уровне риска. В этом разделе вы можете найти общую информацию об основных финансовых инструментах.

Банковский Депозит.

Механизм
Это наиболее известный и доступный гражданам России финансовый инструмент. В сущности, размещая средства на депозитном счете или приобретая депозитарные сертификаты (Certificate of Deposit, CD) у своего брокера, вы отдаете свои средства в управление выбранному вами банку. По окончании срока действия депозитного договора банк возвращает вам ваши средства (principal), а так же выплачивает вам определенную договором сумму за право использования ваших денег (interest), размер которой выражается в процентах от вклада. Банковский депозит относится к категории финансовых инструментов с фиксированной доходностью (fixed income), т.е. вы заранее знаете точный размер своего дохода, независимо от того, насколько успешно будут использованы ваши средства.

Риск
Любой финансовый инструмент с фиксированной доходностью основан на независимости размера вознаграждения кредитора от результатов использования кредита заемщиком. Риск недополучения вознаграждения и невозвращения кредита возникает только в случае банкротства заемщика. Однако если вы имеете дело с депозитом в банке США, в случае финансовой несостоятельности вашего банка, его обязательства принимает на себя государство в лице Федеральной Корпорации по Страхованию Депозитов (Federal Deposit Insurance Corporation). Размер ответственности FDIC - до $100,000.

Доходность
По данным Wall Street Journal на момент подготовки этих материалов (20 ноября 1998) средняя доходность по банковским депозитам составляла 4.22% годовых при разбросе от 3.00% до 5.50%. Нужно отметить, что по сравнению с остальными финансовыми инструментами, банковский депозит обладает наименьшей доходностью. Причина заключается в том, что фактически банк выступает в роли посредника между вами, как кредитором и тем, кто в конечном счете использует ваши средства. Поэтому доход от предоставления кредита приходится делить между вами и вашим банком.

За и против
Положительной стороной банковских депозитов является их высокая надежность, которая достигается за счет того, что вашими средствами управляют профессионалы, а так же за счет страхования вкладов на федеральном уровне. Слабая сторона депозитов - это низкая доходность, а так же невозможность их использования в качестве залога для получения кредита в брокерской фирме.

Государственные Казначейские Обязательства.

Механизм
Если одалживая свои деньги вы не хотите использовать банк в качестве посредника, вы можете этого не делать. Правительство США например, как и любое другое правительство, охотно согласится стать вашим должником. Долговые расписки правительства называются обычно казначейскими обязательствами. В хождении находятся три основных вида казначейских обязательств США - bill, note, bond. Отличаются они по сроку займа:

Выплата процентов держателям T-Notes и T-Bonds производится дважды в год. По окончании срока действия держателям выплачивются средства в соответствии с номиналом.

По краткосрочным обязательствам (T-Bills) проценты не выплачиваются. Вместо этого, продажа их осуществляется по цене ниже номинала, по окончании срока действия держателю выплачиваются средства в соответствии с номиналом. Например, стоимость T-Bill с номиналом в $1,000 со сороком действия 1 год и датой погашения 12 ноября 1999 года в день выпуска составляла $955.39. Что означает доходность в размере (1,000 - 955.39 = 44.61 : 955.39 ) 4.67% годовых.

Результаты последних аукционов по размещению Treasuries можно найти на страницах Bureau of the Public Debt Как и банковский депозит, Treasuries относятся к категории финансовых инструментов с фиксированной доходностью, т.е. вы заранее знаете точный размер своего дохода, независимо от того, насколько успешно правительство США использует ваши средства

Риск
Любой финансовый инструмент с фиксированной доходностью основан на независимости размера вознаграждения кредитора от результатов использования кредита заемщиком. Риск недополучения вознаграждения и невозвращения кредита возникает только в случае банкротства заемщика. Другими словами, вы рискуете потерять свои средства вложенные в Treasuries только в случае объявления дефолта по обязательствам Соединенных Штатов Америки... Именно поэтому Treasuries часто рассматриваются в качестве эталона надежности.

Доходность
По данным Wall Street Journal на момент подготовки этих материалов (20 ноября 1998) средняя доходность по Treasuries составляла 4.54% годовых.

За и против
Привлекательной стороной Treasuries является их исключительно высокая надежность, а также возможность использования в качестве залога для получения кредита. Слабая сторона депозитов - это низкая, по сравнению с большинством финансовых инструментов доходность.

Корпоративные Векселя.

Механизм
Если одалживая свои деньги вы не хотите использовать банк в качестве посредника и вас не устраивает размер дохода, предлагаемый правительством США по его обязательствам, вы можете дать в долг различным корпорациям. В этом случае вы становитесь держателем корпоративных векселей. Вексель является обоюдовыгодным инструментом, поскольку между вами и корпорацией нет посредников (банков), поэтому вы оказываетесь единоличным получателем всех выплат.

Как и всякий инструмент с фиксированным доходом, корпоративный вексель дает вам право получить выплату в размере номинала (обычно кратен $1,000 или $5,000) по окончании срока действия, а также регулярно (обычно, дважды в год) получать выплаты в размере, установленном в момент выпуска векселя (в процентах от номинала).

Доход по корпоративным векселям не зависит от того, насколько успешно корпорация, продавшая вам свой вексель использует полученные средства.

Риск
Любой финансовый инструмент с фиксированной доходностью основан на независимости размера вознаграждения кредитора от результатов использования кредита заемщиком. Риск недополучения вознаграждения и невозвращения кредита возникает только в случае банкротства заемщика. Другими словами, вы рискуете потерять свои средства вложенные в корпоративные векселя только в случае объявления соответствующей корпорации банкротом. В этом случае материальные претензии удовлетворяются в следующем порядке - Налоговая Служба США, кредиторы (т.е. вы, как держатель векселя), акционеры.

Доходность
Доходность корпоративных векселей в среднем выше доходности Treasuries. Для справки - по состоянию на 18 ноября 1998 векселя IBM со сроком действия до 2019 года и выплатами по ставке 8.375% годовых продавались по $121.75 за $100 (т.е. вексель с номиналом $1,000 можно было купить за $1,217.5), что дает доходность в размере 5.99%. С текущими котировками корпоративных долговых обязательств можно познакомиться на сайте Bond Pickers.

За и против
Привлекательной стороной корпоративных векселей является их довольно высокая надежность при значительно более высоком по сравнению с другими долговыми инструментами уровне доходности. С другой стороны, вы лишены возможности участвовать в прибыли компании, кредитором которой вы являетесь.

Акции.

Механизм
Всякий раз одалживая деньги (CD, Treasuries, Corporate Bonds) вы можете расчитывать только на то, что по окончании срока действия договора вы получите назад свои деньги вместе с определенной суммой процентов в диапазоне 4%-10% годовых. Если вы хотите большего, то единственный способ - это оставить сравнительно безопасную позицию кредитора и стать совладельцем тех корпораций, которые по вашему мнению ожидает коммерческий успех. В переводе на язык финансовых инструментов - вложить свои средства в акции. Для корпораций привлечение акционерного капитала является, пожалуй, самым привлекательным способом, поскольку средства полученные от продажи акций не требуют ни возвращения (корпорация не несет обязательств по выкупу акций у своих акционеров), ни выплаты процентов.

Покупая акции, вы получаете в собственность долю соответствующей корпорации, при этом размер этой доли строго пропорционален количеству принадлежащих вам акций. Если компания успешна, бизнес ее растет, увеличиватся ее доля на рынке и растут доходы, растет, соответственно и стоимость корпорации, что отражается в росте котировок ее акций. Именно возможность продать акции по цене, превышающей покупочную стоимость и является основным источником дохода при вложении средств в этот финансовый инструмент.

Некоторые компании позволяют своим акционерам непосредственно участвовать в распределении прибыли посредством выплаты дивидентов. Периодичность выплат - ежеквартально, по результатам базового отчетного периода в 3 месяца. Однако доходность дивидентов для большинства компаний значительно ниже даже доходности банковских депозитов (по состоянию на 20 ноября 1998: Philip Morris - 3.18%, Boeing - 1.30%, General Electric - 1.30%). Это обусловлено рядом причин: во-первых, в большинстве случаев дивиденты облагаются налогом дважды (сначала как доход компании, потом как доход акционера), поэтому многие компании предпочитают вместо выплаты дивидентов просто покупать назад свои акции, что приводит к росту котировок; во-вторых, большинство фирм предпочитает вкладывать средства в расширение бизнеса, что потенциально тоже должно приводить к росту котировок акций.

В отличие от долговых инструментов, при вложении средств в акции ваш доход прямым образом зависит от того, насколько успешно идут дела у вашей компании. Поэтому вам придется более-менее регулярно, но не реже, чем раз в квартал знакомиться с состоянием дел.

Время, в течении которого вы будете акционером той или иной корпорации, в зависимости от вашей стратегии варьируется в необычайно широких пределах - от нескольких минут до десятилетий.

Несколько примеров.

Если вы активный трейдер и специализируетесь на краткосрочных операциях с высокодинамичными акциями, то непосредственно в тот момент, когда нибираются эти строки вы могли совершить несколько сделок с акциями Amazon Com (Internet-магазин). В течение первых 4 часов сегодняшней торговой сессии (20 ноября 1998) котировки AMZN менялись в диапазоне от 165 до 177 долларов за акцию, т.е. теоретически ваш доход за 4 часа мог составить 7.27%.

Если вы более консервативный инвестор и избегаете острых ощущений, вы могли бы купить акции Seagate (дисковые накопители) в начале сентября 1998, когда на рынке наметилась общая тенденция к стабилизации. В это время цена Seagate составляла порядка 20 долларов за акцию. На сегодня одна акция SEG стоит $30, что дает 50% рост капитала за 2.5 месяца.

Если ваша цель - стабильный рост капитала и ваш временной диапазон измеряется в годах (пенсионные накопления, сбережения на обучение детей и т.п.), вы могли бы воспользоваться одной из консервативных стратегией основанных на вложении средств в так называемые Голубые Фишки (Blue Chips) - высоконадежные и крупные компании, составляющие индекс Dow Jones Industrials. Стратегия Dogs of the Dow, например, по результатам последних 5 лет приносит в среднем 24.2% годовых.

Риск
Риск при вложении денег в акции, заключается в невозможности продать их по цене равной или превышающей покупочную стоимость в случае падения котировок. Если направление изменения котировок (а заработать можно практически с одинаковым успехом как на росте, так и на падении) не совпало с вашим прогнозом, то, например на AMZN за те же 4 часа сегодня вы могли потерять до 7.27%. Чем агрессивнее ваша стратегия, чем короче период времени на который вы размещаете средства в акции, тем в большей степени вы подвержены риску. С другой стороны, чем консервативнее вы как инвестор, чем шире ваш временной горизонт, тем в большей безопасности находятся ваши деньги. Дело в том, что не смотря на довольно большие и, порой, длительные периоды понижения, общая тенденция движения котировок на рынке постоянна - только рост. Несмотря на то, что за последнюю треть века фондовый рынок США пережил несколько очень серьезных кризисов, простое вложение средств в акции компаний из индекса Dow Jones Industrials оказывается не только беспроигрышным, но и прибыльным.

Доходность
Доходность от краткосрочных спекуляций с акциями может измеряться сотнями процентов годовых. Однако более реальными ориентирами, особенно для начинающих инвесторов, являются результаты консервативных вложений в blue chips. 18.11% годовых - именно такую доходность имеет одна из модификаций стратегии Dogs of the Dow известная под названием The Foolish Four на протяжении последних 36 лет.

За и против
Акции представляет собой один из самых универсальных финансовых инструментов. На рынке акций есть место для всех, от отчаянных игроков до самых консервативных и осторожных инвесторов. Существует единственная ситуация, в которой следует воздержаться от использования этого финансового инструмента - не следует вкладывать в акций средства, предназначенные для покрытия текущих расходов и краткосрочные (1-2 года) сбережения на неотложные нужды.

Заключение.

Кроме банковских депозитов, государственных казначейских обязательств, корпоративных векселей и акций многие брокеры предлагают такие инструменты, как паи в различных фондах и опционы.

Покупая долю в каком-либо фонде, вы просто передаете свои средства в управление этому фонду, который реализует одну из множества инвестиционных стратегий. Существуют фонды, работающие только с долговыми обязательствами или только с акциями определенной категории (blue chips, emerging markets, high technology companies и т.п.). Существуют фонды, играющие на понижение или на повышение котировок. Существуют фонды, ведущие комбинированные портфели, включающие финансовые инструменты различных категорий. Другими словами, если вы решили использовать какую-либо инвестиционную стратегию, но не желаете управлять своими деньгами самостоятельно, вы всегда сможете найти фонд, который реализует нужную вам стратегию..

Опционы представляют собой один из самых рискованных финансовых инструментов. Покупая опцион, вы фактически заключаете контракт, по которому вы получаете право продать или купить акции определенной компании по фикцированной цене до определенной даты. Главный источник риска как раз и заключается в ограниченности срока действия этого контракта - если по истечении срока действия рыночные условия не позволяют вам реализовать контракт, вы теряете все средства (100%), вложенные в соответствующий опцион. Однако некоторые стратегии, например Covered Calls, позволяют получить дополнительный уровень страхования и, иногда, дополнительный доход при использовании опционов в комбинации с долгосрочными инвестициями в акции. Мы планируем публикацию более подробных материалов об использовании опционов после завершения подготовки материалов о стратегиях инвестиций в акции.

Как оцениваются акции

В отличие от финансовых инструментов с фиксированной доходностью (CD, Treasuries, Corporate Bonds) которые по истечении срока действия обязательно погашаются в соответствии с номиналом, корпорации не несут обязательств по выкупу акций у своих акционеров. Именно по этому, стоимость (котировки) акций определяется только соотношением спроса и предложения на открытом рынке ценных бумаг. Поскольку основной целью при покупке акций частным инвестором является последующая их продажа по более высокой цене, оценка привлекательности акций для вложения капитала явно или не явно сводится к прогнозированию спроса на них.

Существует два взаимодополняющих подхода к оценке акций - фундаментальный (аналитический) анализ и технический анализ.

В основе фундаментального подхода лежит постулат о том, что акции успешных компаний растут в цене, в то время, как стоимость акций убыточных предприятий падает. В самом деле, чем более доходным становится бизнес, совладельцем которого вы являетесь как акционер, тем дороже должна стоить ваша доля (акции) в этом бизнесе. И наоборот, если ваша компания непрерывно несет убытки, если растет ее задолженность перед кредиторами, то стоимость такой компании будет уменьшаться. Любая корпорация, акции которой свободно обращаются на фондовом рынке обязана ежеквартально публиковать результаты своей коммерческой деятельности - оборот, доход, основные позиции балансового отчета. Как на основе этой информации спрогнозировать спрос и предложение на акции конкретной компании? Очень просто: чем большее число инвесторов ознакомится с основными финансовыми показателями данной компании и чем лучше будут эти показатели относительно аналогичных показателей других компаний, тем большее число инвесторов захочет вложить свои средства в акции именно этого предприятия. Чем больше желающих купить, тем выше спрос. Обзору основных показателей, используемых для фундаментального анализа и посвящен этот раздел.

Кроме фундаментального анализа существует подход к оценке акций, основанный непосредственно на изучении закономерностей в соотношении спроса и предложения. Этот подход носит название технического анализа. Исходными данными для любого из методов технического анализа является история торгов данными акциями, которая представляется обычно в виде графика. Исключительно на основании этой истории и строится прогноз о поведении котировок в ближайшем будущем. В основе технического анализа лежит постулат о том, что существуют шаблоны изменения котировок акций во времени, отражающие либо определенные аспекты психологии участников торгов, либо крупномасштабные операции на рынке.Не следует забывать и о феномене обратного влияния технического анализа на котировки акций - чем большее числов трейдеров анализирует графики котировок акций данной компании, и чем большее число методов технического анализа дает положительные (buy) сигналы, тем большее число трейдеров захочет совершить краткосрочную сделку на этих акциях, что в свою очередь, приведет к повышению спроса. Справедливо и обратное - чем хуже выглядит график котировок акций данной компании, тем большее число трейдеров может вступить в игру на понижение, что неизбежно приведет к увеличению предложения и это не самый лучший момент для покупки акций, даже если вы планируете долгосрочные инвестиции. Именно поэтому знакомство с основами технического анализа необходимо любому инвестору, вы можете использовать онлайн-версию книги Technical Analysis from A to Z Стивена Ахелиса.

Price-Earnings (P/E) Ratio.

Главной целью существования любой корпорации является получение дохода от своих коммерческих операций. Поэтому основным критерием оценки привлекательности той или иной компании является наличие дохода, его величина и динамика. Под доходом (earnings) понимается сумма, которая остается от всех поступлений от продаж за определенный промежуток времени после того, как компания оплатила все расходы по производству и продажам, текущие расходы и налоги. Для оценки, обычно используются данные по итогам последних 4 кварталов (12 месяцев).

Пример: По состоянию на 31 августа 1998 объем продаж корпорации Oracle (ORCL) составил 7.2 миллиарда долларов США, из которых 6.2 миллиарда долларов ушло на оплату расходов на производство, рекламу, организацию продаж, оплату текущих расходов и налоги. Таким образом, доход, полученный корпорацией Oracle в период с 1 сентября 1997 по 31 августа 1998 составил 1 миллиард долларов США.

Однако абсолютная величина дохода довольно бесполезна с точки зрения инвестора, поскольку акционера интересует его доля в этом доходе, которая прямо пропорциональна его доле в капитале корпорации. Определить размер этой доли очень просто, для этого нужно разделить сумму дохода на общее число акций.

По состоянию на 31 августа 1998 число акций (shares outstanding) корпорации Oracle составляло 971.9 млн. Таким образом, доход на акцию на эту дату составлял 1,000/971.9=1.04 доллара США.

Как использовать значение дохода, приходящегося на одну акцию для оценки привлекательности этих акций? Очевидно, что доходность корпорации в пересчете на одну акцию сама по себе не дает ответа на вопрос насколько переоценены (недооценены) акции данной компании. В самом деле, доход в размере $1 на акцию при стоимости акций в $100 означает всего 1%, в то время как для акций стоимостью $10 это уже 10%. Для того, чтобы получить метрику, позволяющую сравнивать доходность разных корпораций, используется отношение цены акций (price) к их доходности (earnings) - P/E или просто PE.

По состоянию на 27 ноября 1998, цена акций корпорации Oracle составляла $35.875, при этом PE=35.875/1.04=34.33

Иногда значение PE толкуется, как срок окупаемости вложений. Действительно, при условии неизменности дохода в $1.04 на акцию, вложения в Oracle при цене $35.875 окупились бы за 34.33 года. Однако, оценивать доходность акций таким способом имело бы смысл только в том случае, если бы весь доход выплачивался в качестве дивидентов. Однако это справедливо только для некоторых узких категорий корпораций (напр. REIT - фонды вложений в недвижимость). Для большинства компаний, PE используется только для сравнения акций разных компаний между собой. При этом, очевидно, что при прочих равных условиях (один и тот же сегмент рынка, одинаковая география рынка, равные темпы роста и т.п.) более предпочтительны акции с меньшим значением PE.

Высокое значение PE может быть как признаком завышенной стоимости акций, так и отражением высоких ожиданий рынка относительно доходности соответствующей компании в будущем. Аналогично, низкое значение PE может быть признаком заниженной стоимости акций, но может быть следствием неуверенности инвесторов в будущем соответствующей корпорации.

Кроме того, анализ PE конкретной корпорации необходимо выполнять как в контексте PE для отрасли (среднее значение PE выше для сегментов рынка, на которых наблюдается или ожидается рост), так и в общем контексте рынка (если растет PE основных индексов, можно ожидать сохранения пропорций и остальных показателей).

Growth Rate.

Главным фактором, вызывающим рост котировок акций является рост доходов соотвествующей компании. Измерить этот рост очень просто: если в 1997 году корпорация получила доход в размере $1 на акцию, а в 1998 году - $1.20, рост (growth rate) соответственно составил (1.20-1)/1=20%. Естественно, для принятия решения о покупке конкретных акций существенным является не тот рост доходов, которого добилась компания в прошлом, но тот, который будет в будущем.

Анализом коммерческой деятельности корпораций занимается множество инвестиционных и аналитических фирм. Основной продукт их работы - аналитические отчеты, содержащие прогнозы доходов корпораций на основе анализа рыночной коньюнктуры, макроэкономических показателей, финансового состояния компаний и т.п., обычно недоступны индивидуальным инвесторам ввиду их высокой стоимости. Однако выводы, сделаные в этих отчетах можно получить бесплатно. Например, финансовые страницы Yahoo! содержат информацию не только об усредненном прогнозе доходов компании на несколько лет вперед, но и о разбросе значений этих прогнозов, а так же о динамике изменения этих прогнозов за прошедший квартал.

Пример: По состоянию на 27 ноября 1998 года за корпорацией Oracle следят 28 аналитиков из различных брокерских и инвестиционных фирм. Усредненный прогноз дохода за 1999 финансовый год (заканчивается в мае 1999) составляет $1.21 на акцию, что соответствует росту на 31.72%.

Сам по себе рост доходов не позволяет оценить акции, поскольку оптимистический прогноз может быть уже заложен в их цену (инвесторы, ожидающие рост доходов могли уже инвестировать свои средства в акции, что привело к росту котировок). Вот тут-то и приходит на помощь отношение цена/доходность. Совместное использование Growth Rate и PE основано на постулате о пропорциональности роста котировок росту доходности. В самом деле, чем выше рост доходов корпорации, тем выше котировки ее акций, но поскольку рост доходов прогнозируется с достаточно высокой степенью достоверности, будущий рост доходов отражается в сегодняшней цене - все спешат купить акции, пока они дешевые, и это приводит к росту котировок. Но доход-то еще не получен! И поэтому вместе с ростом котировок растет и отношение PE. Чем выше Growth Rate, тем больших значений может достичь PE. Точных правил, определяющих рациональное значение PE для заданого уровня роста доходов не существует, однако для оценки "на вскидку", а это видимо, максимальный уровень точности при оценке акций, можно использовать следующее уравнение:

PE/100 = Growth Rate

Другими словами, отбросив понятия размерности, значение PE не должно превышать Growth Rate. Если в поле вашего зрения попали акции компании, для которой прогнозируется рост в 20%, и при этом PE для акций этой компании равно 10, возможно перед вами компания, котировки акций которой имеют хорошие шансы удвоиться в ближайший год.

Что касается корпорации Oracle, которая используется в качестве примера, то оценку ее акций предлагается выполнить самостоятельно.

Debt-to-Equity Ratio.

Покупая акции вы покупаете часть соответствующей компании. Безусловно, вас должно интересовать общее состояние ее финансов. Справкой о состоянии финансового здоровья компании является ее балансовый отчет. О способах анализа балансового отчета написаны целые книги, но как не погружаясь в тонкости бухгалтерской отчетности оценить общее состояние финансов корпорации? Одним из наиболее доступных как для понимания, так и с точки зрения доступности информации является отношение суммы долгов корпорации к ее капиталу (Debt-to-Equity Ratio).

Представьте себе, что у вас есть $10,000 и вы хотите организовать собственный бизнес, например открыть небольшой магазин. В этом случае, ваш капитал (Equity) составляет $10,000.

Предположим, что этих средств как раз хватает для приобретения торговых площадей, которые вы и покупаете за $10,000. Теперь у вас нет денег, но есть магазин, стоимостью $10,000 и ваш капитал по прежнему равен $10,000.

Для того, чтобы приобрести товар, вы берете кредит в размере $5,000. Теперь у вас есть магазин и $5,000. Чему стал равен ваш капитал? Правильно, он не изменился. Получив $5,000 вы не стали богаче, поскольку на эту же самую сумму увеличился и ваш долг (debt).

Чтобы оценить на сколько сильно компания отягощена долгами используется отношение долг/капитал (Debt-to-Equity Ratio). В нашем примере это отношение составляет 50% ($5,000/$10,000). Не очень хорошее значение, однако с точки зрения кредитора, вы еще в состоянии отвечать по своим обязательствам своим капиталом.

Отношение долг/капитал, и его динамика (рост или уменьшение долга) позволяют в первом приближении оценить финансовое состояние корпорации. Компании с низкими или нулевыми уровнями долгов более легко переносят периоды спада и лидируют в периоды подъема. Кроме того, при прочих равных условиях их акции всегда более привлекательны для инвесторов.

Инвестиционные стратегии

Этот раздел содержит публикации, описывающие различные инвестиционные стратегии. Вы не найдете здесь рецептов быстрого обогащения. Наша цель - рассказать о том, как обычный человек может сохранить свой капитал и получить достойный доход с помощью инвестиций на фондовом рынке США.

Но прежде чем, познакомиться с инвестиционными стратегиями, внимательно прочитайте следующее

Капитал - есть ли он у вас? В последнее время в Сети появилось немало сайтов, активно пропагандирующих следующий тезис: "Если у Вас есть хотя бы $500, вы можете открыть инвестиционный счет и приступить к ведению торговых операций на рынке корпоративных акций". Тезис верен. Действительно, минимальный депозит необходимый для активизации счета у некоторых брокеров составляет $500. Однако подобный взгляд на инвестиции не только ошибочен, но и опасен. Помните, что вы можете позволить себе открыть инвестиционный счет только в том случае, если у вас есть капитал. Что такое капитал? Это средства, не предназначенные ни для покрытия текущих расходов, ни для расчетов в ближайшие несколько лет. Рыночная стоимость акций даже абсолютно успешных компаний не увеличивается равномерно, колебания котировок могут составлять десятки процентов и, именно эти десятки процентов от своего капитала вы можете потерять, будучи вынужденными преждевременно ликвидировать перспективную позицию. (Смотрите также главу "Но зачем мне это?")

Дисциплина. Общим для всех инвестиционных стратегий, является то, что любая из них не гарантирует успеха для каждой отдельно взятой операции и приносит доход лишь по усредненным результатам на временном интервале измеряемым, как правило, годами. Именно поэтому, залогом успеха выбранной стратегии является безукоснительное следование ее правилам. Из этого утверждения вовсе не следует делать вывод о том, что инвестиционная стратегия, это нечто окостеневшее и не подлежащее сомнению. Наоборот, ваша стратегия будет непрерывно изменяться по мере расширения вашего кругозора и приобретения опыта. Правила нельзя нарушать. Но их можно и нужно непрерывно критически пересматримать, модифицировать и дополнять. Ошибкой является не изменение правил, но измена правилам.

Риск. Возможно, вы уже могли столкнуться с отсутствием на практически всех он-лайновых графических серверах данных о котировках акций и значениях индексов до 1984 года. Почему? Возможно, помочь ответить на этот вопрос может приводимый ниже рисунок, который не так-то просто найти, воспользовавшись финансовыми ресурсами в Интернете.

Dow Jones Industrial Average 1940-1998

Для большей наглядности, график значений наиболее известного индекса Dow Jones Industrial Average изображен в логарифмическом масштабе. Очевидно, что несмотря на практически стократный рост этого индекса за последние 60 лет, в истории рынка имеют место довольно продолжительные периоды (1966-1977), в течение которых инвестиции в акции (среднестатистически) не приносят дохода. Таким образом, несмотря на проверенную временем беспроигрышность инвестиций в акции крупных компаний (Голубые Фишки), не следует забывать и о риске, который тем больше, чем короче временной интервал ваших инвестиций.

Market Index.

Если не смотря на довольно существенные порой колебания, общая рыночная стоимость компаний неуклонно растет вместе с ростом экономики, то почему бы просто не вложить деньги в эту экономику, застраховав себя от неудач отдельных компаний и целых отраслей? Практической реализацией такой стратегии являются инвестиции в акции компаний, составляющих такие известные индексы, как Dow Jones Industrial Average и SnP 500.

Индексом называется величина, пропорциональная арифметической или взвешенной сумме котировок акций компаний, отобранных на основе определенных критериев. Например, Dow Jones Industrial Average - это 30 наиболее крупных и надежных компаний, представляющих широкий спектр отраслей промышленности, акции которых торгуются на NYSE.

Сами по себе правила инвестирования в рыночный индекс достаточно просты: нужно разделить весь капитал на равные доли в соответствии с числом компаний, входящих в индекс и приобрести на эти доли акции всех компаний индекса. Однако на практике реализация этой стратегии может потребовать значительных накладных расходов. Например при начальном капитале в $5,000 и комиссии в $10, вложение средств в индекс Dow Jones Industrial Average обойдется вам в 6% (открытие 30 позиций по $10 за каждую). Традиционно, решением этой проблемы служила покупка пая в индексном фонде. Такой подход в большинстве случаев позволяет снизить первоначальные расходы на открытие позиции, но сопряжен с постоянными ежегодными выплатами на содержание фонда, которые составляют обычно 1%-2%. В 1998 году инвесторам было предложено новое решение - акции трастов, инвестирующих свои средства в индексы. Это Diamonds Trust Series 1 (тикер DIA) - стоимость этих акций соответствует 1/100 индекса Dow Jones Industrial Average, и Standard & Poor's Depositary Receipts (тикер SPY) - 1/10 индекса Standard & Poor's 500. При инвестирование тех же $5,000 в Dow Jones Industrial и комиссии в $10 ваши расходы составят всего 0.2%.

Dow Dividend Approach.

Стратегии, основанные на инвестировании в портфель, составленный из акций компаний, образующих основные фондовые индексы, служат как бы точкой отсчета для оценки доходности других стратегий. В самом деле, вряд ли имеет смысл следовать стратегиям, усредненная доходность которых отстает от общих рыночных показателей. Задача любого участника рынка - от частного инвестора до управляющего паевым фондом - как раз и заключается в том, чтобы "обогнать" рынок. Приступая к рассмотрению стратегий, с доходностью выше среднерыночной, следует однако напомнить, что с ростом доходности неизбежно растет и риск (см. главу "Как заставить деньги работать")

Очевидно, что доходность акций компаний, составляющих индекс Dow Jones Industrials неодинакова. Одни акции растут быстрее других, некоторые вообще могут падать в цене. Размер дивидентов, выплачиваемых разными компаниями, тоже неодинаков. Разумно предположить, что вложив деньги только в акции тех компаний из Dow Jones Industrials, которые обладают наибольшим потенциалом роста можно ожидать доходность, которая будет выше средней. Но как определить, какие из акций являются наиболее перспективными, не выполнив трудоемкий анализ финансовых показателей, тенденций для соответствующих сегментов рынка и еще многих и многих факторов?

Одна из проверенных временем стратегий основана на сравнении доходности дивидентов, выплачиваемых по акциям компаний из Dow Jones Industrials. Для использования любой из модификаций этой стратегии достаточно знать только котировки и дивиденты за последние 12 месяцев. Правила довольно просты: Акции компаний (всего 30) необходимо отсортировать по убыванию доходности дивидентов (отношение суммы дивидентов, выплаченных за последний год к текущей цене - dividend yeld). В случае одинакового значения dividend yeld преимущество имеют более дешевые акции. Если вы слишком ленивы, чтобы делать это самостоятельно, готовый список можно найти, например, на сайте Motley Fool. Теперь вам осталось только разделить свой капитал на 10 равных частей, и вложить эти деньги в акции 10 компаний, возглавляющих получившийся список (т.е. вы должны купить не равное количество акций, но вложить равное количество денег в каждую из 10 компаний). Через год эту процедуру следует повторить, т.е. продать акции вышедшие из десятки, и приобрести взамен акции вновь вошедших в десятку компаний. Эту операцию рекомендуется проводить по состоянию на 31 декабря. Это все.

На протяжении последних 26 лет эта стратегия, известная еще и под названием Dogs of the Dow приносит доход в размере 17.36% годовых (источник: The Motley Fool). Почему это работает? Другими словами, почему в эту десятку в среднем попадает большее число перспективных компаний, т.е. компаний, акции которых недооценены рынком? Очень просто: доходность дивидентов увеличивается как при увеличении размера выплат, так и в результате снижения котировок (Напомним, dividend yeld=годовой дивидент : цена акций). Снижение котировок акций может быть следствием целого ряда факторов. Например в компании может происходить реструктуризация, затраты на которую отрицательно сказываются на доходах, полученных в последних кварталах. Однако, если это явление временное и компания не считает необходимым уменьшать выплаты дивидентов, их доходность растет по определению. Другой причиной падения котировок, может быть просто завышенная цена акций в начале года, как результат преувеличенных прогнозов инвесторов. В этом случае падение котировок, зачастую усиленное предновогодним сезоном ликвидации убыточных позиций в целях минимизации налогов, не имеет ничего общего с реальным положением дел корпорации и неизменность дивидентов лишь подтверждает это. Другими словами, более высокая доходность дивидентов для компаний из Dow Jones Industrial чаще является признаком недооценености акций, нежели сигналом бедствия.

Dow Dividend Approach (продолжение).

Возможно, у вас возник вопрос: Почему именно 10 компаний из 30. Почему не 5 или не 15? В действительности, Dow Dividend стратегия определяет скорее критерий (высокая доходность дивидентов) для выбора акций при формировании портфеля. Вы можете использовать любое число акций, при условии, что они расположены в начале отсортированного по убыванию dividend yeld списка компаний из Dow Jones Industrials. Увеличивая число компаний, вы уменьшаете риск одновременно уменьшая и среднестатистический доход. И наоборот, уменьшение числа позиций в портфеле, приводит к росту рисков одновременно с ростом среднестатистического дохода.

Одна из модификаций стратегии Dogs of the Dow, известная под названиями Beating the Dow 5, Small Dogs of the Dow, Flying Five, использует всего 5 компаний из десятки с наибольшей доходностью дивидентов. При этом, выбираются не первые 5 компаний из списка, но 5 компаний с наименьшей стоимостью акций. Усредненный доход, приносимый этой стратегией за последние 26 лет составляет 19.67% годовых (источник: The Motley Fool).

Дальнейшая модификация стратегии Flying Five известна под названием The Foolish Four. Вместо 5 компаний она использует всего 4, при этом, если самые дешевые акции из десятки одновременно обладают и самой высокой доходностью дивидентов, то такая компания игнорируется и вместо нее покупаются акции компании, занимающей 5 место в отсортированном по возрастанию цен списке 10 компаний. Усредненный доход, приносимый этой стратегией за последние 26 лет составляет 21.9% годовых (источник: The Motley Fool).

Несколько слов о накладных расходах. При небольших размерах портфеля, комиссионные брокера могут значительно уменьшить доходность стратегии. Например, при начальном капитале в $10,000 стоимость открытия десяти позиций составит от .5% до 2% в зависимости от выбранного вами брокера. На второй и последующий годы ваши расходы уменьшатся, поскольку замене будут подлежать не все 10 позиций. Альтернативой самостоятельного строительства портфеля может быть приобретение доли в Unit Investment Trust, который использует стратегию Dogs of the Dow. Следует однако учитывать расходы на приобретение и ликвидацию доли в UIT, а также дополнительные налоговые расходы, возникающие вследствие фиксации прибыли по всем позициям, независимо от того, войдут они в портфель следующего года или нет. На практике, можно использовать следующие цифры в качестве порогового значения капитала при выборе способа инвестирования - $7,500 для стратегии Dogs of the Dow (10 позиций) и $4,000 для стратегии Flying Five (5 позиций). При размерах портфеля меньше порогового предпочтительным является инвестирование в соответствующий UIT.

Агенты - кто они?

Эта публикация подготовлена исключительно для тех, кто по тем или иным причинам считает нецелесообразной самостоятельную работу на фондовом рынке и предпочитает пользоваться профессиональными услугами. Причин для принятия такого решения может быть много - языковой барьер, отсутствие специальных знаний, опыта и просто времени. Основными способами получить доступ к таким услугам являются а) открытие счета у брокера с полным обслуживанием и б) заключение агентского соглашения на управление капиталом. В этой связи часто упоминается так же инвестирование в фонды как открытого, так и закрытого типа, однако на наш взгляд, процедура выбора фонда мало чем отличается от выбора индивидуальных акций, кроме того механизм общения с фондом и возможности получения информации слишком сильно отличается от того сервиса, который обычно можно получить от брокера или агента, поскольку только эти формы обслуживания предусматривают наличие персонального менеджера.

Принципиальное отличие между брокером с полным обслуживанием и агентом заключается в источниках получения ими дохода. Брокер существует только за счет потока заявок своих клиентов (orders flow), каждая ваша заявка на покупку/продажу ценных бумаг позволяет брокеру заработать на взымаемой с вас комиссии, на возможной продаже вашей заявки трейдеру, на возможной разнице между реальной ценой исполнения заявки и ценой, указанной в вашем ордере. Из вышесказанного не следует делать обязательный вывод о том, что брокер будет пытаться заставить вас совершить как можно больше транзакций. Дело в том, что перед ним стоит задача сохранить своих клиентов и привлечь новых. А это возможно только в том случае, если на основе рекомендаций брокера клиент получает устраивающую его доходность и дает положительные отзывы о качестве обслуживания.

В отличие от брокера, агент существует только за счет вознаграждения, размер которого зависит от дохода полученного клиентом. Следует отметить тот факт, что агент не получает ваши средства в собственное распоряжение, т.е. вам не нужно размещать свой капитал на счетах, принадлежащих агенту, ваши деньги остаются вашими на все время действия агентского соглашения. Вы просто обеспечиваете агенту ограниченный доступ к своему инвестиционному счету. Доступ этот, обычно, ограничивается возможносью совершать операции купли/продажи ценных бумаг, другие операции (банковские переводы, использование чеков и кредитных карт и т.п.) можете осуществлять только вы, как полноправный владелец счета. Очень часто агент кроме собственно управления капиталом может оказать вам широкий спектр сервисных услуг: от консультаций по выбору брокера и процедуре открытия счета с последующим его сопровождением, до регистрации зарубежных компаний и налогового планирования.

Документально отношения с агентом, обычно оформляются в виде собственно агентского соглашения, в котором оговариваются коммерческие и организационные аспекты вашего взаимодействия и доверенности на управление счетом. Доверенность содержит перечень операций, которые ваш агент имеет право выполнять и предоставляется брокеру, у которого открыт ваш инвестиционный счет. Процедура является абсолютно легальной и довольно распространенной, поэтому большинство брокеров даже имеют стандартные формы таких документов.

На что следует обращать внимание, выбирая агента?

Как бы вы отнеслись к чьему-либо предложению поиграть на ваши деньги в казино и разделить полученный выигрыш пополам? Вот именно… Поэтому оценивая привлекательность того или иного предложения, самое важное - это понять насколько происходящее с вашими деньгами будет отличаться от вышеописанной ситуации. Другими словами, вы должны убедиться, что компания (или индивидуал) предлагающая услуги по управлению вашим капиталом знает, что делает. На практике это выражается в наличии инвестиционной стратегии, т.е. методики, применение которой позволяет извлекать из операций с ценными бумагами стабильный доход.

Если в полученном вами предложении вы обнаружили только описание условий предоставляемых услуг (технические аспекты взаимодействия с агентом, размеры комиссионного вознаграждения, достигнутая доходность), но не нашли описания инвестиционной стратегии, это должно вас насторожить, поскольку это явный признак отсутствия должной квалификации. Причем это справедливо для любого вида бизнеса. В самом деле - представьте, что вам предлагают приобрести стиральную машину и сообщают только способ доставки и цену, но ни слова не говорят о том, что эта машина представляет из себя (размеры, емкость, режимы стирки, наличие сушки и т.п.), сообщая лишь о том, что "мы сами (или многие) ею пользуемся и довольны".

Итак, первое (и наиболее важное) - это наличие инвестиционной стратегии. Причем стратегию эту вы должны быть в состоянии понять. Не бойтесь задавать вопросы, если стратегия существует не только на бумаге и ваш собеседник понимает как она работает, то для него не составит труда объяснить вам все, что называется, на пальцах. Если же представитель компании начинает прятаться от вас за множеством незнакомых вам терминов или ссылается на некоторое специфическое "know how", реализованное, например, в виде компьютерной программы - в этом месте можно смело ставить точку на разговоре. Кроме того, любая инвестиционная стратегия, а особенно используемая для управления средствами клиентов должна так же обладать механизмами регулирования рисков, не позволяйте оставить этот вопрос без ответа.

Если предложенная инвестиционная стратегия представляется вам работоспособной, необходимо убедиться в том, что работоспособность ее подтверждается на практике. То есть, вам должны продемонстрировать результаты ее использования на достаточно продолжительном (годы) промежутке времени. При этом не следует ограничиваться созерцанием показываемых вам разноцветных графиков и гистограмм, не стесняйтесь задать вопрос о документальном подтверждении представленных цифр - если компания действительно производила операции с ценными бумагами на основе своей стратегии (а не демонстрирует вам, например, результаты бэк-тестинга с виртуальным портфелем в 10 миллионов долларов), то вам охотно покажут выписки со счетов и/или индивидуальные подтверждения по интересующим вас сделкам. Не покупайтесь на рассказы о том, что это все сделки с активами клиента и поэтому они не могут предоставить документы.

Обсуждая технические аспекты вашего взаимодействия с агентом, позаботьтесь о возможности получения коментариев по поводу любых транзакций - вы в праве расчитывать на квалифицированное обоснование целесообразности любой операции покупки/продажи ценных бумаг и соответствия этой операции реализуемой инвестиционной стратегии. Важным аспектом являеются так же условия досрочного расторжения соглашения, помните, что в отличие от банка или инвестиционной компании агент не получает ваш капитал в собственное распоряжение, он не вкладывает ваши средства от своего имени и поэтому у него не появляется никаких обязательств перед третьими сторонами, что гарантирует ему отсутствие каких-либо финансовых рисков в случае преждевременного извлечения вашего капитала из оборота. В этой ситуации наличие каких-либо штрафных санкций за досрочное расторжение агентского соглашения, привязанных к размеру капитала или комиссионного вознаграждения представляется надуманным. Исключением является компенсация организационных расходов, необходимых для исполнения агентом своих обязательств перед вами, оплату которых агент может не взымать с вас, в расчете на покрытие этих издержек своим комиссионным вознаграждением в случае долгосрочного сотрудничества. Именно поэтому тщательная проработка условий досрочного расторжения соглашения может позволить вам убедиться в целесообразности тех или иных организационных расходов.

И никогда не забывайте: вы - клиент.

---

(C) Источник

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter