18 августа 2015 Financial Times
На рынках высокодоходных облигаций начнется паника, когда американский центральный банк нажмет на курок сигнального пистолета. В 2014 году крупная американская судоходная компания Genco Shipping & Trading получила защиту от кредиторов согласно закону о банкротстве и с тех пор пользуется большим успехом у многих хеджевых фондов и инвесторов. Однако мировая торговля по-прежнему в упадке, поэтому перспективы Genco оставляют желать лучшего. С перевозкой сухогрузов дело обстоит особенно плохо. В начале августа американская угольная компания Alpha Natural Resource подала заявление на защиту от кредиторов в рамках того же закона о банкротстве. Уголь стремительно дешевеет и тянет за собой на дно цены на металлы, включая алюминий, медь, железную руду и сталь, усложняя жизнь горнодобывающим и торговым компаниям.
Падение стоимости энергоносителей ведет к развитию отрицательных цепных реакций и последствий, многообразных и далеко идущих. Они уже наводят ужас на впечатлительные рынки капиталов. Инвесторы в сегменте высокодоходных облигаций срочно распродают все подряд, доступ к долговому капиталу уже остался лишь у наиболее благонадежных и стабильных компаний, таких как Diamondback Energy. Американская экономика не создает впечатление процветающей, несмотря на положительные индикаторы и признаки: Федрезерв с высокой долей вероятности поднимет ставку в ближайшем будущем, курс доллара растет, а безработица падает. Возможно, все дело в том, что остальной мир по-прежнему в глубоком кризисе. По данным JPMorgan на долю развивающихся рынков приходится 40% мирового ВВП, а Штаты отвечают всего лишь за 25%. Именно поэтому кризис в развивающихся странах сулит беды многим американским компаниям. Ожидается, что во второй половине года экономика США вырастет максимум на 2.5% в годовом исчислении - этого не хватит, чтобы улучшить перспективы огромных сегментов внутренней экономики, не говоря уже про остальной мир.
Рынки сырьевых активов подают самые громкие сигналы бедствия. "Китай на стороне спроса и Иран на стороне предложения наводят на мрачные панические мысли о глобальном охлаждении в двух наиболее высокодоходных секторах мировой экономики: энергоносителей и тяжелой промышленности", - отмечают аналитики аналитической компании CreditSights. Конечно, никаких повальных дефолтов пока не наблюдается, однако дефолт - это проблема в крайней степени запущенности, запаздывающий индикатор кризиса в корпоративном секторе. Между тем, по данным рейтингового агентства Standard & Poor's, показатель стресса в отрасли продолжает расти: в июле индикатор вырос до 13.2% по сравнению с 10.8% в июне, отражая увеличение спредов на рынке нефти и газа. Кроме того, в кризисную зону втягиваются новые сектора экономики, а проблемы начинаются не только у компаний с низким качеством долга, но и у вполне себе благонадежных предприятий.
Аналитики UBS в своем последнем отчете подробно рассматривают возможное распространение кризиса на кредитных рынках, где бедственное положение в одном секторе негативно влияет на оценку кредитоспособности всех так или иначе экономически связанных с ним компаний. Так, например, дефолт компаний в сфере геологоразведки и добычи омрачит перспективы их поставщиков и потребителей, включая производителей оборудования для нефтедобычи, сервисные и инженерные компании, фирмы, обеспечивающие инфраструктуру трубопроводной сети. Долговые бумаги компании Cliff Natural Resources в считанные месяцы скатилась с инвестиционного уровня до статуса высокодоходных кризисных облигаций. А бумаги Alcoa теперь считаются бросовыми. Некоторые хеджевые компании изменили свой прогноз с бычьего на медвежий для компаний, у которых раньше был иммунитет на панические настроения, например, Glencore, горнодобывающая, металлургическая и трейдинговая компания, один из крупнейших в мире поставщиков сырьевых товаров и редкоземельных материалов, которая купила Xstrata в тот момент, когда цены на уголь были на пике.
Чтобы поучаствовать в текущих трендах финансового мира, в котором, как, впрочем, и везде, все относительно, аналитики Citigroup рекомендуют продавать чилийский песо (прокси для меди) против американского доллара. Если цены на сырье, в частности, железо, продолжат падение ниже 40 долларов - а они уже вплотную подошли к этому уровню - многих компаний ждет снижение рейтинга, а кое-кого - и дефолт. "Цены на сырье снижаются, на данном этапе держатели облигаций уже не могут игнорировать эти тренды, что ставит под сомнение платежеспособность некоторых компаний", - поясняют аналитики Citi. "Горндобывающие компании близки к состоянию падших ангелов".
В UBS также отмечают, что долговые обязательства компаний инвестиционного рейтинга на сумму около 800 млрд. долларов могут обрести статус высокодоходных, что приведет к снижению цен и росту доходности. "Между тем, пул капитала, доступного для стрессовых активов не так уж велик, это значит, что растущее предложение приведет к снижению оценочной стоимости таких активов",- уверены в UBS. "Рост предложения кризисных облигаций совпадает с падением спрос на такие активы". При этом такое обострение происходит еще до повышения ставки ФРС. Учитывая то, что политика нулевых ставок в США способствовала росту инфляции цен на активы, можно предположить, что ее отмена приведет к прямо противоположным последствиям, то есть, усилит нисходящее давление? "Рынок враждебен по отношению к долларовым ценам на проблемные активы компаний с высокой долговой нагрузкой, наводнившие рынок во время инфляционного роста цен", - аналитики отмечают CreditSights. Однако это утверждение может оказаться слишком оптимистичным.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter