20 августа 2015 Вести Экономика
Макростатистика за июль выиграла от восстановления кредитования и роста бюджетных расходов. Более сильная в сравнении с ожиданиями макростатистика по потреблению за июль в некотором смысле не стала полным сюрпризом.
Макростатистика за июль показала, что розничная торговля снизилась на 9,2% г/г, что лучше прогноза рынка: -9,8%. Мы считаем это сильным результатом, однако рынок сфокусирован на рубле и может проигнорировать эти данные. Хотя потребление может выиграть в 3К15 на фоне ожиданий ослабления рубля, аналогичного декабрю 2014 г., инвестиции будут под давлением. Дополнительной угрозой является все меньшая вероятность понижения ставки на заседании ЦБ 11 сентября, если рубль не вернется к диапазону 60-63 руб./$.
Факты
Инвестиции упали на 8,5% г/г, но мы не обеспокоены: инвестиции упали сильнее, нежели ожидалось (-8,5% г/г против -7,7%, которых ждал рынок). Однако промпроизводство упало лишь на 4,7%, что близко к консенсусу: -4,8%. Мы связываем слабые данные по инвестициям с высокой волатильностью этого индикатора, которая уже наблюдалась прежде.
Розничная торговля: близко к нашим ожиданиям, лучше консенсуса. Данные по розничной торговле были близки к нашим ожиданиям и превзошли рыночные: снижение на 9,2% г/г против -9,0% г/г, с нашей стороны, и -9,8% г/г на рынке. С учетом того, что инфляция в июле превзошла ожидания, такие данные могут считаться сильными. Безработица также демонстрирует поддержку потреблению: 5,3% против 5,4% в июле, что говорит о восстановлении спроса со стороны работодателей.
Наше мнение
Макростатистика за июль выиграла от восстановления кредитования и роста бюджетных расходов. Более сильная в сравнении с ожиданиями макростатистика по потреблению за июль в некотором смысле не стала полным сюрпризом. Во-первых, розничный портфель российских банков вырос на 0,1% м/м в июле после непрерывного снижения на протяжении шести месяцев подряд.
Во-вторых, рост расходов федерального бюджета в июле составил 34% г/г после 23% г/г в 1К15 и слабых 8% г/г в 2К15. Наконец, безработица снижается со своего пикового уровня 5,9% в марте этого года, что также должно способствовать улучшению настроения потребителей.
Ослабление рубля на 20% может оказать поддержку потреблению в 3К15. Июльский результат, судя по всему, не произведет должного впечатления на рынок, все внимание которого сосредоточено на новом витке снижения цен на нефть. Ослабление рубля на 20% с конца мая 2015 г. формирует негативные ожидания и продолжает оказывать давление на инвестиции.
В то же время потребление в 3К15 может выиграть, как это уже происходило в 4К14: в декабре 2014 г. розничная торговля выросла на 5,3% против роста в среднем на 2,2% в месяц в 2П14.
Понижение ключевой ставки, судя по всему, не состоится, если рубль не вернется к 60-63 руб./$. ЦБ предпринимает попытки успокоить валютный рынок. Во-первых, 28 июля он прекратил покупать валюту с рынка. Во-вторых, он раскрыл новый график погашения внешнего долга на сентябрь-декабрь 2015 г., который предусматривает выплату всего $35 млрд, а не $61 млрд, как ожидалось изначально.
Наконец, агрессивный отзыв банковских лицензий помогает контролировать отток капитала. Однако, если рубль не вернется в диапазон 60-63 руб./$, то понижение ставки на заседании совета директоров ЦБ 11 сентября сейчас представляется маловероятным.
http://www.vestifinance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Макростатистика за июль показала, что розничная торговля снизилась на 9,2% г/г, что лучше прогноза рынка: -9,8%. Мы считаем это сильным результатом, однако рынок сфокусирован на рубле и может проигнорировать эти данные. Хотя потребление может выиграть в 3К15 на фоне ожиданий ослабления рубля, аналогичного декабрю 2014 г., инвестиции будут под давлением. Дополнительной угрозой является все меньшая вероятность понижения ставки на заседании ЦБ 11 сентября, если рубль не вернется к диапазону 60-63 руб./$.
Факты
Инвестиции упали на 8,5% г/г, но мы не обеспокоены: инвестиции упали сильнее, нежели ожидалось (-8,5% г/г против -7,7%, которых ждал рынок). Однако промпроизводство упало лишь на 4,7%, что близко к консенсусу: -4,8%. Мы связываем слабые данные по инвестициям с высокой волатильностью этого индикатора, которая уже наблюдалась прежде.
Розничная торговля: близко к нашим ожиданиям, лучше консенсуса. Данные по розничной торговле были близки к нашим ожиданиям и превзошли рыночные: снижение на 9,2% г/г против -9,0% г/г, с нашей стороны, и -9,8% г/г на рынке. С учетом того, что инфляция в июле превзошла ожидания, такие данные могут считаться сильными. Безработица также демонстрирует поддержку потреблению: 5,3% против 5,4% в июле, что говорит о восстановлении спроса со стороны работодателей.
Наше мнение
Макростатистика за июль выиграла от восстановления кредитования и роста бюджетных расходов. Более сильная в сравнении с ожиданиями макростатистика по потреблению за июль в некотором смысле не стала полным сюрпризом. Во-первых, розничный портфель российских банков вырос на 0,1% м/м в июле после непрерывного снижения на протяжении шести месяцев подряд.
Во-вторых, рост расходов федерального бюджета в июле составил 34% г/г после 23% г/г в 1К15 и слабых 8% г/г в 2К15. Наконец, безработица снижается со своего пикового уровня 5,9% в марте этого года, что также должно способствовать улучшению настроения потребителей.
Ослабление рубля на 20% может оказать поддержку потреблению в 3К15. Июльский результат, судя по всему, не произведет должного впечатления на рынок, все внимание которого сосредоточено на новом витке снижения цен на нефть. Ослабление рубля на 20% с конца мая 2015 г. формирует негативные ожидания и продолжает оказывать давление на инвестиции.
В то же время потребление в 3К15 может выиграть, как это уже происходило в 4К14: в декабре 2014 г. розничная торговля выросла на 5,3% против роста в среднем на 2,2% в месяц в 2П14.
Понижение ключевой ставки, судя по всему, не состоится, если рубль не вернется к 60-63 руб./$. ЦБ предпринимает попытки успокоить валютный рынок. Во-первых, 28 июля он прекратил покупать валюту с рынка. Во-вторых, он раскрыл новый график погашения внешнего долга на сентябрь-декабрь 2015 г., который предусматривает выплату всего $35 млрд, а не $61 млрд, как ожидалось изначально.
Наконец, агрессивный отзыв банковских лицензий помогает контролировать отток капитала. Однако, если рубль не вернется в диапазон 60-63 руб./$, то понижение ставки на заседании совета директоров ЦБ 11 сентября сейчас представляется маловероятным.
http://www.vestifinance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter