В эту среду, 7 октября, Bloomberg сообщил о том, что АЛРОСА запускает новый проект в Анголе. Пакет российского алмазодобытчика в новом СП составит 30%, еще 30% достанутся Endiama Mining, также в проекте примет участие компания Polyus Gold. Оцениваемая мощность месторождения составляет 6,5 млн карат в год. При этом вложения в проект составят в среднем $250 млн при общем доходе 1 млрд руб.
Расширение производственных мощностей через совместные проекты (некий эффект экономии разработки месторождения), безусловно, расценивается как позитивный фактор для компании.
Давайте более детально рассмотрим деятельность АЛРОСы. Основное направление ее деятельности — это добыча алмазов. Все производственные мощности сосредоточены в России, преимущественно — в Якутии и в Архангельской области. Большая часть продукции идет на экспорт, и лишь около 11% продается на внутреннем рынке. Тем самым за счет текущей девальвации рубля компания значительно выиграла. В целом по разбивке объема производства компания занимает 28% в мире и конкурирует с такими гигантами, как De Beers (25%), Rio Tinto (11%).
Динамика выручки АЛРОСы за последние три года положительна, выручка росла с темпами более 10% ежегодно. EBITDA также повышается, а в 2014-м благодаря девальвации она достигла 94 млрд руб. Рентабельность EBITDA за последний год составила 45%, что является хорошим показателем для отрасли. При этом в 1-м полугодии текущего года компания увеличила выручку на 26% г/г, до 131,9 млрд руб., EBITDA до 70,5 млрд руб., а рентабельность по ней — до 53%. Таким образом, можно предположить, что по итогам года выручка вырастет примерно на 25%, до 260 млрд руб., а EBITDA достигнет 140 млрд руб. Последние три года компания также демонстрирует положительные значение FCF, которое в прошлом году равнялось 44,8 млрд руб. Также замечу, что основная доля продаж обеспечена долгосрочными контрактами, а меньшая доля приходится на спотовые продажи. Это частично может служить хеджем от волатильного ценового рынка (см. график ниже).
Что касается себестоимости производства, то 53% затрат компания направляет на персонал и выплату налога на добычу полезных ископаемых. Расходы на персонал ежегодно индексируются по уровню инфляции, а пересмотренный НДПИ вступил в силу с 15 марта 2014-го. В плане долговой нагрузки АЛРОСа придерживается довольно консервативной и стабильной стратегии. На протяжении последних трех лет показатель NetDebt/EBIITDA остается на уровне 1,9x. Компания генерирует стабильные денежные потоки и не очень нуждается во внешнем финансировании. Около 90% долга АЛРОСы деноминировано в долларах остальное — в рублях, что в целом соответствует доле экспортной выручки, составляющей 89%, и обеспечивает страховку от валютных рисков.
Последние пять лет компания наращивает дивидендные выплаты, однако дивидендная доходность в среднем составляет 2%, что не очень высоко для отрасли.
Сравнительный анализ
Судя по выборке компаний, АЛРОСА торгуется с 9%-й премией к аналогам. Учитывая позитивную динамику результатов компании, высокую маржинальность и благотворное влияние девальвации рубля, я рекомендую держать ее акции.
Расширение производственных мощностей через совместные проекты (некий эффект экономии разработки месторождения), безусловно, расценивается как позитивный фактор для компании.
Давайте более детально рассмотрим деятельность АЛРОСы. Основное направление ее деятельности — это добыча алмазов. Все производственные мощности сосредоточены в России, преимущественно — в Якутии и в Архангельской области. Большая часть продукции идет на экспорт, и лишь около 11% продается на внутреннем рынке. Тем самым за счет текущей девальвации рубля компания значительно выиграла. В целом по разбивке объема производства компания занимает 28% в мире и конкурирует с такими гигантами, как De Beers (25%), Rio Tinto (11%).
Динамика выручки АЛРОСы за последние три года положительна, выручка росла с темпами более 10% ежегодно. EBITDA также повышается, а в 2014-м благодаря девальвации она достигла 94 млрд руб. Рентабельность EBITDA за последний год составила 45%, что является хорошим показателем для отрасли. При этом в 1-м полугодии текущего года компания увеличила выручку на 26% г/г, до 131,9 млрд руб., EBITDA до 70,5 млрд руб., а рентабельность по ней — до 53%. Таким образом, можно предположить, что по итогам года выручка вырастет примерно на 25%, до 260 млрд руб., а EBITDA достигнет 140 млрд руб. Последние три года компания также демонстрирует положительные значение FCF, которое в прошлом году равнялось 44,8 млрд руб. Также замечу, что основная доля продаж обеспечена долгосрочными контрактами, а меньшая доля приходится на спотовые продажи. Это частично может служить хеджем от волатильного ценового рынка (см. график ниже).
Что касается себестоимости производства, то 53% затрат компания направляет на персонал и выплату налога на добычу полезных ископаемых. Расходы на персонал ежегодно индексируются по уровню инфляции, а пересмотренный НДПИ вступил в силу с 15 марта 2014-го. В плане долговой нагрузки АЛРОСа придерживается довольно консервативной и стабильной стратегии. На протяжении последних трех лет показатель NetDebt/EBIITDA остается на уровне 1,9x. Компания генерирует стабильные денежные потоки и не очень нуждается во внешнем финансировании. Около 90% долга АЛРОСы деноминировано в долларах остальное — в рублях, что в целом соответствует доле экспортной выручки, составляющей 89%, и обеспечивает страховку от валютных рисков.
Последние пять лет компания наращивает дивидендные выплаты, однако дивидендная доходность в среднем составляет 2%, что не очень высоко для отрасли.
Сравнительный анализ
Судя по выборке компаний, АЛРОСА торгуется с 9%-й премией к аналогам. Учитывая позитивную динамику результатов компании, высокую маржинальность и благотворное влияние девальвации рубля, я рекомендую держать ее акции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба