МегаФон: высокие дивиденды и улучшение прогноза рентабельности по OIBDA поддержат котировки до конца года » Элитный трейдер
Элитный трейдер


МегаФон: высокие дивиденды и улучшение прогноза рентабельности по OIBDA поддержат котировки до конца года

30 октября 2015 Газпромбанк | Мегафон Васин Сергей

Сегодня МегаФон опубликовал отчетность за 3К15 по МСФО. По сравнению с прошлым годом выручка почти не изменилась, тогда как рентабельность по OIBDA компании осталась достаточно высокой (44,5%). Менеджмент изменил свой прежний консервативный прогноз рентабельности по OIBDA на 2015 г. с «40%+» до «не менее 41,5%», оставив при этом неизменными ожидания по выручке.

МегаФон также озвучил вчерашнее решение совета директоров рекомендовать к выплате промежуточные дивиденды за 9М15 в размере 64,51 руб. на акцию/ГДР, что превысило ранее озвученный менеджментом ориентир в 48,4 руб. Объявленный размер дивидендов предполагает доходность на уровне 8%. Дата закрытия реестра назначена на 22 декабря.

По итогам вышедшей отчетности мы оставляем неизменными целевую цену и рекомендацию по бумагам компании. Полагаем, что ожидаемая высокая дивидендная доходность окажет существенную поддержку котировкам на горизонте до конца года.

Выручка под давлением снижения в сегменте традиционных голосовых услуг и падения продаж мобильных устройств

Выручка в годовом сопоставлении оказалась почти неизменной, составив 81,3 млрд руб., что соответствует нашим прогнозам. Негативное влияние на выручку ожидаемо оказало падение объема продаж мобильных устройств, вызванное сокращением потребительских расходов на фоне замедления макроэкономического роста (-19,5% г/г до 4,9 млрд руб.).

Выручка МегаФона от предоставления традиционных мобильных услуг (голосовой связи и СМС) снизилась на 6,4% г/г до 49,0 млрд руб. Основным поддерживающим фактором для выручки остается мобильная передача данных. Рост этого сегмента составил 24,6% г/г до 21,6 млрд руб.(26,5% от общей выручки оператора).

Новый прогноз рентабельности по-прежнему консервативен и совпадает с нашими ожиданиями

В 3К15 OIBDA МегаФона упала на 3% до 36,1 млрд руб., но существенно превысила наш прогноз в 34,1 млрд руб. Мы по-прежнему ожидаем, что операционные затраты компании к концу года будут увеличиваться и не видим веских причин для пересмотра нашего прогноза OIBDA за весь 2015 г. на уровне 133,1 млрд руб.

Ранее руководство оператора прогнозировало рентабельность по OIBDA в 2015 г. на уровне 40%+, однако этот прогноз казался нам весьма заниженным, и мы не удивлены его повышением. Компания все еще планирует нарастить свои операционные издержки позднее в текущем году, так как прогнозирует рентабельность по OIBDA за весь 2015 г. на уровне не менее 41,5% при рентабельности за 9М15 в 44,4%. Наш прогноз по данному показателю за весь 2015 г. составляет 42,2% и кажется нам приемлемым.

МегаФон: высокие дивиденды и улучшение прогноза рентабельности по OIBDA поддержат котировки до конца года


МегаФон: высокие дивиденды и улучшение прогноза рентабельности по OIBDA поддержат котировки до конца года


Доход от операций с финансовыми инструментами сказался на чистой прибыли

Чистая прибыль МегаФона за 3К15 выросла на 4% г/г до 13,3 млрд руб., превысив наш прогноз в 12,1 млрд руб. Подчеркнем, что благодаря эффективному управлению валютными рисками компании удалось зафиксировать прибыль по финансовым инструментам в размере 1,3 млрд руб., что стало приятной неожиданностью.

Долговая нагрузка остается низкой за счет хорошей денежной подушки, но только до конца года

Консолидированный чистый долг (включая краткосрочные депозиты и прочие текущие финансовые вложения) увеличился до 123,0 млрд руб. в 3К15 с о 113,6 млрд руб. в 2К15, что транслируется в соотношение «чистый долг/LTM OIBDA» на уровне 0,9x против 0,8x кварталом ранее. Чистый долг МегаФона остается на комфортном уровне.

Стоит, однако, отметить, что к концу 3К15 компания накопила 70,7 млрд руб. денежных средств, из которых 40 млрд руб., по ожиданиям, будут выплачены в качестве промежуточных дивидендов до конца года. По нашим оценкам, соотношение «чистый долг/OIBDA» к концу года достигнет 1,3x против 1,0x по итогам 2014 г.

Похоже, увеличение совокупного размера выплаченных в 2015 г. дивидендов до 50 млрд руб. (с 40 млрд руб. годом ранее) частично произошло за счет заемных средств. Хоть мы и не приветствуем такой способ роста дивидендов, стоит признать, что даже после осуществления выплат долговая нагрузка МегаФона останется на комфортном для телекоммуникационного оператора уровне.

МегаФон: высокие дивиденды и улучшение прогноза рентабельности по OIBDA поддержат котировки до конца года

http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter