18 апреля 2016 NAS Broker Лебедь Дмитрий
Еще прошлой зимой аналитики многих инвестиционных банков прогнозировали достижение паритета по валютной паре евро/доллар до конца текущего года. Сейчас же многие отказались от этих прогнозов и не верят в достижение паритета даже в ближайшие пару лет. Что случилось, из-за чего мнение рынка так резко изменилось? Причина — последнее заседание ЕЦБ, на котором было продемонстрировано увеличение мягкой монетарной политики, что должно ослабить единую европейскую валюту. Но вполне возможно , что на динамику курса евро влияют и иные факторы.
Изначально причина может быть не только в денежно-кредитной политике ЕЦБ и риторике его главы – Марио Драги. Стоит обратить внимание на пакет макроэкономических данных по рынку труда и уровню роста инфляции в Еврозоне, которые демонстрируют улучшение. Например, если говорить про безработицу, за последний год она упала почти на 1% и сейчас составляет 10,3%, что хотя и немало, но все равно демонстрирует улучшение. По индексу потребительских цен стоит отметить важный момент. В Еврозоне больше нет зафиксированной дефляции. Хотя уровень роста инфляции в ЕС минимальный, но все равно демонстрирует некоторое улучшение данных и дает понять, что дефляция позади.
Но эти данные в любом случае уходят на второй план перед денежно-кредитной политикой ЕЦБ, которая и является главным фактором укрепления курса единой европейской валюты. Причины здесь разные. Во-первых, стоит отметить, что на прошлом заседание ЕЦБ мы получили новые меры по стимулированию экономики. Сюда относятся и увеличение программы QE, и снижение ставки по депозитам далее вглубь отрицательной зоны, и снижение ставки рефинансирования до нулевого значения. Все эти меры, в первую очередь, должны были спровоцировать снижение курса евро, чего не произошло. Если взять процентные ставки ЕЦБ, то они сейчас являются главной причиной того, почему единую европейскую валюту можно считать хедж-валютой. Дальнейшее снижение процентной ставки рефинансирования до отрицательной зоны маловероятно. Ведь примеры в виде Швейцарии и Японии доказали, что этот инструмент монетарной политики не стимулирует рост экономики страны.
Увеличение программы количественного смягчения – положительный фактор для восстановления экономики еврозоны и для роста курса евро, поскольку ЕЦБ все это увеличение будет направлять в новый инструмент стимулирования – сектор корпоративных облигаций. На практике еще нет доказательств того, как отреагируют экономика и рынки на данное решение. Но представить реакцию несложно. Предприятия, как субъекты корпоративного сектора, будут привлекать средства в размере примерно 20 млрд евро в месяц путем выпуска своих облигаций, выкуп которых на себя будет брать ЕЦБ. Пока сложно сказать, какие именно компании будут получать такое финансирование, но в любом случае – это серьезный инструмент для роста реального сектора экономики.
Если взять прошлые решения ЕЦБ, суть их программы количественного смягчения включала в себя процесс покупки казначейских облигаций стран Еврозоны. Но зачастую такими облигациями были евробонды Франции или Германии, что не способствовало о восстановлению экономики периферийной зоны. Обратная система, в виде покупки корпоративных облигаций, способна увеличить объемы финансирования реального сектора экономики и забрать данную функцию у тех же банков, которые могут заниматься кредитованием, но при этом не очень проявляют на данный момент в таком активность.
Рис. 1. Динамика инструмента EUR/USD за последний год.
Мы имеем четыре ключевых фактора, которые влияют на реальный курс евро:
Снижение уровня безработицы и восстановления роста инфляции.
Программа по выкупу корпоративных облигаций, что увеличит объемы финансирования реального сектора экономики.
Нулевая процентная ставка ЕЦБ, которая делает евро – хедж-валютой.
Отсутствие зоны для дальнейшего снижения процентной ставки рефинансирования со стороны ЕЦБ, ведь отрицательные ставки ШНБ и Банка Японии доказали, что эффективность от такого инструмента – слишком низкая.
Как видим, все эти факторы лишь провоцируют рост спроса на евро, который изначально расценивается как валюта единства, а затем как актив хеджирования и валюта, экономика которой в ближайшее время может демонстрировать свое восстановление и рост ВВП. Евро может расти и до паритета в ближайшие пару лет так и не дойти. Но до ближайшего заседания ЕЦБ открывать новые позиции по валютной паре евро/доллар нежелательно.
http://www.nas-broker.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Изначально причина может быть не только в денежно-кредитной политике ЕЦБ и риторике его главы – Марио Драги. Стоит обратить внимание на пакет макроэкономических данных по рынку труда и уровню роста инфляции в Еврозоне, которые демонстрируют улучшение. Например, если говорить про безработицу, за последний год она упала почти на 1% и сейчас составляет 10,3%, что хотя и немало, но все равно демонстрирует улучшение. По индексу потребительских цен стоит отметить важный момент. В Еврозоне больше нет зафиксированной дефляции. Хотя уровень роста инфляции в ЕС минимальный, но все равно демонстрирует некоторое улучшение данных и дает понять, что дефляция позади.
Но эти данные в любом случае уходят на второй план перед денежно-кредитной политикой ЕЦБ, которая и является главным фактором укрепления курса единой европейской валюты. Причины здесь разные. Во-первых, стоит отметить, что на прошлом заседание ЕЦБ мы получили новые меры по стимулированию экономики. Сюда относятся и увеличение программы QE, и снижение ставки по депозитам далее вглубь отрицательной зоны, и снижение ставки рефинансирования до нулевого значения. Все эти меры, в первую очередь, должны были спровоцировать снижение курса евро, чего не произошло. Если взять процентные ставки ЕЦБ, то они сейчас являются главной причиной того, почему единую европейскую валюту можно считать хедж-валютой. Дальнейшее снижение процентной ставки рефинансирования до отрицательной зоны маловероятно. Ведь примеры в виде Швейцарии и Японии доказали, что этот инструмент монетарной политики не стимулирует рост экономики страны.
Увеличение программы количественного смягчения – положительный фактор для восстановления экономики еврозоны и для роста курса евро, поскольку ЕЦБ все это увеличение будет направлять в новый инструмент стимулирования – сектор корпоративных облигаций. На практике еще нет доказательств того, как отреагируют экономика и рынки на данное решение. Но представить реакцию несложно. Предприятия, как субъекты корпоративного сектора, будут привлекать средства в размере примерно 20 млрд евро в месяц путем выпуска своих облигаций, выкуп которых на себя будет брать ЕЦБ. Пока сложно сказать, какие именно компании будут получать такое финансирование, но в любом случае – это серьезный инструмент для роста реального сектора экономики.
Если взять прошлые решения ЕЦБ, суть их программы количественного смягчения включала в себя процесс покупки казначейских облигаций стран Еврозоны. Но зачастую такими облигациями были евробонды Франции или Германии, что не способствовало о восстановлению экономики периферийной зоны. Обратная система, в виде покупки корпоративных облигаций, способна увеличить объемы финансирования реального сектора экономики и забрать данную функцию у тех же банков, которые могут заниматься кредитованием, но при этом не очень проявляют на данный момент в таком активность.
Рис. 1. Динамика инструмента EUR/USD за последний год.
Мы имеем четыре ключевых фактора, которые влияют на реальный курс евро:
Снижение уровня безработицы и восстановления роста инфляции.
Программа по выкупу корпоративных облигаций, что увеличит объемы финансирования реального сектора экономики.
Нулевая процентная ставка ЕЦБ, которая делает евро – хедж-валютой.
Отсутствие зоны для дальнейшего снижения процентной ставки рефинансирования со стороны ЕЦБ, ведь отрицательные ставки ШНБ и Банка Японии доказали, что эффективность от такого инструмента – слишком низкая.
Как видим, все эти факторы лишь провоцируют рост спроса на евро, который изначально расценивается как валюта единства, а затем как актив хеджирования и валюта, экономика которой в ближайшее время может демонстрировать свое восстановление и рост ВВП. Евро может расти и до паритета в ближайшие пару лет так и не дойти. Но до ближайшего заседания ЕЦБ открывать новые позиции по валютной паре евро/доллар нежелательно.
http://www.nas-broker.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу