17 мая 2016 Инвесткафе Козлов Юрий
Крупнейший производитель игристых вин в России Абрау-Дюрсо отчитался по МСФО за 2015 год трехкратным ростом чистой прибыли на фоне падения выручки почти на четверть.
Слабый спрос со стороны среднего класса, на который в первую очередь ориентирована продукция холдинга, а также проблемы с внедрением системы Платон стали главными причинами снижения выручки Абрау-Дюрсо в 2015 году почти на четверть, до $106,5 млн. В общей сложности за этот период продажи компании в натуральном выражении упали на 7%, до 25,5 млн бутылок, а средняя долларовая цена проданной бутылки снизилась на 15%, до $3,9, хотя в пересчете на отечественную валюту она подорожала на 35%, до 240 руб.
Особенно тяжелым для компании оказался 4-й, когда продажи алкогольной продукции упали на 8% г/г. Причем в декабре показатель обвалился сразу на 15% г/г, хотя традиционно именно с октября по декабрь Абрау-Дюрсо получала 50-60% годового оборота. Дополнительное давление на операционные показатели оказала также несвойственная ранее оптовым и розничным закупщикам осторожность. Они не решались брать на свои склады большое количество продукции из-за опасений перебоев в работе ЕГАИС — автоматизированной системы государственного контроля над производством и оборотом алкогольной продукции.
Себестоимость реализации по темпам снижения опередила выручку, сократившись почти на треть, до $45,9 млн, из-за чего валовая прибыль Абрау-Дюрсо в 2015 году понизилась всего на 16%, до $60,6 млн, хотя результат мог быть куда хуже. А вот операционная прибыль в отчетном периоде опустилась на внушительные 31,5% г/г, до $17,5 млн.
Приятно удивил блок финансовых статей отчетности, зафиксировавших сокращение чистых отрицательных курсовых разниц с $16,6 млн до $6,0 млн, благодаря чему чистые финансовые расходы компании снизились более чем в два раза, до $10,6 млн. Это позволило чистой прибыли Абрау-Дюрсо превысить $2 млн. Правда, на фоне былых успехов этот результат выглядит не слишком впечатляюще.
Чистый долг Абрау-Дюрсо за год вырос с $57,8 млн до $65,5 млн, а соотношение NetDebt/EBITDA по-прежнему находится на довольно высоком уровне 5х. Именно поэтому основной акционер компании, уполномоченный по защите прав предпринимателей Борис Титов и подконтрольные ему структуры в начале 2016 года выделили кредит на сумму 2 млрд руб. под символические 0,5% годовых до сентября текущего года. Эти средства компания должна направить на рефинансирование кредитного портфеля. Помимо этого акционерами Абрау-Дюрсо был одобрен договор займа, по которому контролирующий собственник может до марта 2021 года предоставить более 2 млрд руб., которые планируется направить на погашение задолженности по текущим кредитным соглашениям, а также для финансирования хозяйственной деятельности и приобретения активов. Обозначенная более чем внушительная сумма по текущему валютному курсу составляет практически половину чистого долга винодельческого холдинга.
Однако не все корпоративные новости, появляющиеся в текущем году, носят позитивный характер. В частности, решение о размещении по закрытой подписке 25 млн акций по цене 81,85 руб., принятое на внеочередном собрании акционеров, вряд ли пришлось по душе миноритариям, поскольку оно повлечет за собой увеличение уставного капитала Абрау-Дюрсо на треть. На момент объявления дополнительной эмиссии котировки акций находились неподалеку от 100 руб., однако под давлением этой новости они опустились к многолетним минимумам в район 80-85 руб., где и находятся в настоящий момент.
В ближайшие годы компания планирует нарастить ежегодные объемы продаж с 25,5 млн до 34 млн бутылок. На первый взгляд эта задача выглядит вполне выполнимой. Однако не стоит забывать, что если с зарубежными брендами удается конкурировать достаточно успешно на фоне девальвации рубля, то на внутреннем рынке борьба серьезно обостряется ввиду увеличения количества игроков в секторе после присоединения Крыма к РФ. Именно этот фактор сейчас является главным риском для достижения указанной цели, поэтому многое будет зависеть от маркетинговой политики и грамотного управления финансами компании.
Консервативным инвесторам лучше избегать активных вложений в акции Абрау-Дюрсо, тем более что по мультипликатору P/E они выглядят серьезно перекупленными. Рекомендация — «вне рынка».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Слабый спрос со стороны среднего класса, на который в первую очередь ориентирована продукция холдинга, а также проблемы с внедрением системы Платон стали главными причинами снижения выручки Абрау-Дюрсо в 2015 году почти на четверть, до $106,5 млн. В общей сложности за этот период продажи компании в натуральном выражении упали на 7%, до 25,5 млн бутылок, а средняя долларовая цена проданной бутылки снизилась на 15%, до $3,9, хотя в пересчете на отечественную валюту она подорожала на 35%, до 240 руб.
Особенно тяжелым для компании оказался 4-й, когда продажи алкогольной продукции упали на 8% г/г. Причем в декабре показатель обвалился сразу на 15% г/г, хотя традиционно именно с октября по декабрь Абрау-Дюрсо получала 50-60% годового оборота. Дополнительное давление на операционные показатели оказала также несвойственная ранее оптовым и розничным закупщикам осторожность. Они не решались брать на свои склады большое количество продукции из-за опасений перебоев в работе ЕГАИС — автоматизированной системы государственного контроля над производством и оборотом алкогольной продукции.
Себестоимость реализации по темпам снижения опередила выручку, сократившись почти на треть, до $45,9 млн, из-за чего валовая прибыль Абрау-Дюрсо в 2015 году понизилась всего на 16%, до $60,6 млн, хотя результат мог быть куда хуже. А вот операционная прибыль в отчетном периоде опустилась на внушительные 31,5% г/г, до $17,5 млн.
Приятно удивил блок финансовых статей отчетности, зафиксировавших сокращение чистых отрицательных курсовых разниц с $16,6 млн до $6,0 млн, благодаря чему чистые финансовые расходы компании снизились более чем в два раза, до $10,6 млн. Это позволило чистой прибыли Абрау-Дюрсо превысить $2 млн. Правда, на фоне былых успехов этот результат выглядит не слишком впечатляюще.
Чистый долг Абрау-Дюрсо за год вырос с $57,8 млн до $65,5 млн, а соотношение NetDebt/EBITDA по-прежнему находится на довольно высоком уровне 5х. Именно поэтому основной акционер компании, уполномоченный по защите прав предпринимателей Борис Титов и подконтрольные ему структуры в начале 2016 года выделили кредит на сумму 2 млрд руб. под символические 0,5% годовых до сентября текущего года. Эти средства компания должна направить на рефинансирование кредитного портфеля. Помимо этого акционерами Абрау-Дюрсо был одобрен договор займа, по которому контролирующий собственник может до марта 2021 года предоставить более 2 млрд руб., которые планируется направить на погашение задолженности по текущим кредитным соглашениям, а также для финансирования хозяйственной деятельности и приобретения активов. Обозначенная более чем внушительная сумма по текущему валютному курсу составляет практически половину чистого долга винодельческого холдинга.
Однако не все корпоративные новости, появляющиеся в текущем году, носят позитивный характер. В частности, решение о размещении по закрытой подписке 25 млн акций по цене 81,85 руб., принятое на внеочередном собрании акционеров, вряд ли пришлось по душе миноритариям, поскольку оно повлечет за собой увеличение уставного капитала Абрау-Дюрсо на треть. На момент объявления дополнительной эмиссии котировки акций находились неподалеку от 100 руб., однако под давлением этой новости они опустились к многолетним минимумам в район 80-85 руб., где и находятся в настоящий момент.
В ближайшие годы компания планирует нарастить ежегодные объемы продаж с 25,5 млн до 34 млн бутылок. На первый взгляд эта задача выглядит вполне выполнимой. Однако не стоит забывать, что если с зарубежными брендами удается конкурировать достаточно успешно на фоне девальвации рубля, то на внутреннем рынке борьба серьезно обостряется ввиду увеличения количества игроков в секторе после присоединения Крыма к РФ. Именно этот фактор сейчас является главным риском для достижения указанной цели, поэтому многое будет зависеть от маркетинговой политики и грамотного управления финансами компании.
Консервативным инвесторам лучше избегать активных вложений в акции Абрау-Дюрсо, тем более что по мультипликатору P/E они выглядят серьезно перекупленными. Рекомендация — «вне рынка».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу