18 мая 2016 Инвесткафе Емельянцев Павел
Мечел последним из российский металлургических компаний опубликовал финансовую и производственную отчетность за 2015 год, который для компании выдался тяжелым.
Сразу стоит отметить, что в этот раз металлург опубликовал финансовую отчетность, номинированную в рублях, по стандартам МСФО, тогда как ранее отчитывался по US GAAP. Компания продемонстрировала рост выручки на 3,8% г/г, до 253,1 млрд руб. при увеличении EBITDA на 54%, до 45,7 млрд руб. Серьезное влияние на данные цифры оказала динамика российской валюты.
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
С точки зрения производственных показателей ситуация выглядит довольно негативно. Так, выплавка стали фактически осталась на уровне 2014 года, совокупная добыча угля увеличилась с 22,6 млн тонн до 23,2 млн, продажи концентрата коксующегося угля снизились на 19%, до 8,2 млн тонн.
Надо отметить, что Мечел — это конгломерат, состоящий из металлургического, добывающего и энергетического сегментов. Если около 60% его выручки обеспечивает металлургическое производство, то основной денежный поток генерируют добывающие подразделения. В частности, добыча приносит около 60% EBITDA. Связано это со значительно более высокой рентабельностью по данному показателю (33% у добывающего сегмента против 12% у металлургического).
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
В этом свете инвесторов в первую очередь интересует ситуация с добычей и производством на ключевом проекте Мечела — Эльгинском угольном месторождении. Здесь можно отметить сильную позитивную динамику: показатели добычи и обогащения растут стремительными темпами. По результатам 2015-го компания произвела почти 4 млн тонн угля, что существенно выше прошлогодних результатов.
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
Главной темой последних лет, связанной с Мечелом, является его высочайшая долговая нагрузка и попытки руководства и мажоритарного акционера договориться с кредиторами о реструктуризации задолженности. Основные кредиторы горно-металлургического холдинга Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк договорились, но получить необходимого согласия миноритарных акционеров на голосовании 4 марта не удалось из-за чисто технических причин. Поэтому в конце мая состоится второе голосование по данному поводу, так как недоразумение с владельцами ADR, судя по всему, удалось разрешить. Я ожидаю, что миноритарии поддержат сделки по реструктуризации. И все-таки на текущий момент долговая нагрузка Мечела весьма высока.
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
* данные за 2015 год пересчитаны в руб. (до этого все расчеты произведены в $)
Сейчас инвесторы находятся на перепутье: если акционеры проголосуют за изменение условий кредитов с банками, то цена акций — как обыкновенных, как и привилегированных, — может существенно вырасти. Если проголосуют против, то стоимость компании, напротив, упадет. В этой связи сейчас все ставят на исход голосования, ждать которого осталось менее двух недель.
На текущий момент ценные бумаги Мечела в сравнении с другими российскими металлургическими компаниями выглядят недооцененными Целевая цена по обыкновенным акциям — 80 руб., потенциал роста — 29%, по привилегированным таргет находится на отметке 61,45 руб., потенциал роста составляет 23%.
Агрессивным инвесторам рекомендация — «покупать». Более консервативно настроенным советую дождаться голосования акционеров и действовать в соответствии с его результатами.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сразу стоит отметить, что в этот раз металлург опубликовал финансовую отчетность, номинированную в рублях, по стандартам МСФО, тогда как ранее отчитывался по US GAAP. Компания продемонстрировала рост выручки на 3,8% г/г, до 253,1 млрд руб. при увеличении EBITDA на 54%, до 45,7 млрд руб. Серьезное влияние на данные цифры оказала динамика российской валюты.
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
С точки зрения производственных показателей ситуация выглядит довольно негативно. Так, выплавка стали фактически осталась на уровне 2014 года, совокупная добыча угля увеличилась с 22,6 млн тонн до 23,2 млн, продажи концентрата коксующегося угля снизились на 19%, до 8,2 млн тонн.
Надо отметить, что Мечел — это конгломерат, состоящий из металлургического, добывающего и энергетического сегментов. Если около 60% его выручки обеспечивает металлургическое производство, то основной денежный поток генерируют добывающие подразделения. В частности, добыча приносит около 60% EBITDA. Связано это со значительно более высокой рентабельностью по данному показателю (33% у добывающего сегмента против 12% у металлургического).
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
В этом свете инвесторов в первую очередь интересует ситуация с добычей и производством на ключевом проекте Мечела — Эльгинском угольном месторождении. Здесь можно отметить сильную позитивную динамику: показатели добычи и обогащения растут стремительными темпами. По результатам 2015-го компания произвела почти 4 млн тонн угля, что существенно выше прошлогодних результатов.
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
Главной темой последних лет, связанной с Мечелом, является его высочайшая долговая нагрузка и попытки руководства и мажоритарного акционера договориться с кредиторами о реструктуризации задолженности. Основные кредиторы горно-металлургического холдинга Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк договорились, но получить необходимого согласия миноритарных акционеров на голосовании 4 марта не удалось из-за чисто технических причин. Поэтому в конце мая состоится второе голосование по данному поводу, так как недоразумение с владельцами ADR, судя по всему, удалось разрешить. Я ожидаю, что миноритарии поддержат сделки по реструктуризации. И все-таки на текущий момент долговая нагрузка Мечела весьма высока.
Данные компании, расчеты Инвесткафе.
* данные за 2015 год пересчитаны в руб. (до этого все расчеты произведены в $)
Сейчас инвесторы находятся на перепутье: если акционеры проголосуют за изменение условий кредитов с банками, то цена акций — как обыкновенных, как и привилегированных, — может существенно вырасти. Если проголосуют против, то стоимость компании, напротив, упадет. В этой связи сейчас все ставят на исход голосования, ждать которого осталось менее двух недель.
На текущий момент ценные бумаги Мечела в сравнении с другими российскими металлургическими компаниями выглядят недооцененными Целевая цена по обыкновенным акциям — 80 руб., потенциал роста — 29%, по привилегированным таргет находится на отметке 61,45 руб., потенциал роста составляет 23%.
Агрессивным инвесторам рекомендация — «покупать». Более консервативно настроенным советую дождаться голосования акционеров и действовать в соответствии с его результатами.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter