17 октября 2008 Forex Club | Архив
В недавнем обвале рынков многие обвиняют банкротство Lehman Brothers, которые вызвало у инвесторов параноидальный страх по поводу рискованного положения контрагентов. Однако, в прошлую пятницу была доказана несостоятельность, по крайней мере, одного из опасений. Нью-йоркский аукцион успешно установил цену на дефолтные свопы неплатежеспособного инвестиционного банка, умерив беспокойство по поводу того, что $55-миллиардный (32 млрд. фунтов, 40 млрд. евро) рынок не выдержит, особенно когда основная компания-участник потерпит крах.
Изначально кредитные дефолтные свопы (CDS) были созданы для страхования держателей облигаций от банкротства контрагента, но вскоре для инвесторов они стали очередным способом сыграть на финансовом здоровье компании. Сейчас рыночная ценность CDS значительно превышает ценность облигаций, к которым они относятся.
Это создало определенные аномалии. Когда британская железнодорожная компания Railtrack в 2001 году обанкротилась, ценность ее облигаций парадоксально выросла, поскольку держатели CDS постарались убедиться в том, что они смогут превратить свои страховые полисы в наличность.
Как бы то ни было, сейчас механизм выплаты наличности эволюционировал. Инвесторы все еще могут получить свое страховое возмещение в обмен на облигации - этот процесс известен как физическая поставка актива. Однако с другой стороны они могут просто продать свои CDS за наличные. Аукцион в пятницу определил рыночную стоимость облигаций Lehman в 8,625 центов за доллар, и теперь финансовые компании, которые подписали CDS по Lehman Brothers, теперь должны выплатить 91.375 цент за каждый доллар.
Аукцион предложил достойную альтернативу физической поставке актива, намекая на то, что больше нет необходимости в присутствии держателя CDS для каждого держателя облигаций. "Случай с Lehman показывает, что рынок работает достаточно хорошо, что внушает надежду", - говорит Карл Бергквали, экономист Gartmore Investment Management.
Продолжат ли CDS свое движение по восходящей траектории? На их пути могут встретиться 2 потенциальных препятствия. Первое - атака регулятивной политики на короткие продажи акций может перекинуться на рынки фиксированного дохода. Ведь, в конце концов, покупка CDS по компании - это по сути дела ставка на ее крах.
"Если регулирующие органы собираются взять в ежовые рукавицы короткие продажи акций, будет удивительно, если они не сосредоточатся на коротких продажах кредитов. Многие банки-участники рынка CDS, например, исландские банки, начали активное изъятие средств со счетов. Спрэды значительно расширились, что лишь добавляет проблем с ликвидностью к уже имеющимся", - говорит г-н Бергквали.
Во-вторых, у рынка CDS свои ликвидные нюансы. Случаи финансовых блокад участились, поскольку инвесторы перестали доверять друг другу в отношении выполнения контрактов.
"Мы все еще являемся свидетелями ситуации, когда контрагенты не встречаются друг с другом для завершения сделок по CDS, - говорит Стивен Тариян, экономист Henderson Global Investors. - Рынок CDS стал намного менее ликвидным, чем кто-то мог себе представить. Эта проблема может быть решена созданием централизованного механизма торговли для CDS, которые в данный момент продаются без посредников. Количество сделок, сформировавших потенциальную платформу, продолжает расти, включая Чикагскую товарную биржу, которая на прошлой неделе анонсировала совместное предприятие с хеджевым фондом Citadel. Создание более централизованного института подходило бы идеально новой регуляционной политике и национализированному миру финансовых операций.
Изначально кредитные дефолтные свопы (CDS) были созданы для страхования держателей облигаций от банкротства контрагента, но вскоре для инвесторов они стали очередным способом сыграть на финансовом здоровье компании. Сейчас рыночная ценность CDS значительно превышает ценность облигаций, к которым они относятся.
Это создало определенные аномалии. Когда британская железнодорожная компания Railtrack в 2001 году обанкротилась, ценность ее облигаций парадоксально выросла, поскольку держатели CDS постарались убедиться в том, что они смогут превратить свои страховые полисы в наличность.
Как бы то ни было, сейчас механизм выплаты наличности эволюционировал. Инвесторы все еще могут получить свое страховое возмещение в обмен на облигации - этот процесс известен как физическая поставка актива. Однако с другой стороны они могут просто продать свои CDS за наличные. Аукцион в пятницу определил рыночную стоимость облигаций Lehman в 8,625 центов за доллар, и теперь финансовые компании, которые подписали CDS по Lehman Brothers, теперь должны выплатить 91.375 цент за каждый доллар.
Аукцион предложил достойную альтернативу физической поставке актива, намекая на то, что больше нет необходимости в присутствии держателя CDS для каждого держателя облигаций. "Случай с Lehman показывает, что рынок работает достаточно хорошо, что внушает надежду", - говорит Карл Бергквали, экономист Gartmore Investment Management.
Продолжат ли CDS свое движение по восходящей траектории? На их пути могут встретиться 2 потенциальных препятствия. Первое - атака регулятивной политики на короткие продажи акций может перекинуться на рынки фиксированного дохода. Ведь, в конце концов, покупка CDS по компании - это по сути дела ставка на ее крах.
"Если регулирующие органы собираются взять в ежовые рукавицы короткие продажи акций, будет удивительно, если они не сосредоточатся на коротких продажах кредитов. Многие банки-участники рынка CDS, например, исландские банки, начали активное изъятие средств со счетов. Спрэды значительно расширились, что лишь добавляет проблем с ликвидностью к уже имеющимся", - говорит г-н Бергквали.
Во-вторых, у рынка CDS свои ликвидные нюансы. Случаи финансовых блокад участились, поскольку инвесторы перестали доверять друг другу в отношении выполнения контрактов.
"Мы все еще являемся свидетелями ситуации, когда контрагенты не встречаются друг с другом для завершения сделок по CDS, - говорит Стивен Тариян, экономист Henderson Global Investors. - Рынок CDS стал намного менее ликвидным, чем кто-то мог себе представить. Эта проблема может быть решена созданием централизованного механизма торговли для CDS, которые в данный момент продаются без посредников. Количество сделок, сформировавших потенциальную платформу, продолжает расти, включая Чикагскую товарную биржу, которая на прошлой неделе анонсировала совместное предприятие с хеджевым фондом Citadel. Создание более централизованного института подходило бы идеально новой регуляционной политике и национализированному миру финансовых операций.
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба