1 ноября 2008 ITI Capital | Архив
Добрый день. Политические новости по-прежнему находятся на задворках интереса финансовых рынков – попросту не до них сейчас. Это особенно необычно в преддверии президентских выборов в США, когда рынки ранее очень и очень пристально отслеживали ход предвыборной гонки – но сейчас об этом упоминают лишь вскользь. Отметим всё же, что, согласно результатам опроса Bloomberg/Los Angeles Times, Обама лидирует – причём ещё 2 месяца тому назад ситуация была абсолютно ровной, но развитие текущего кризиса неблагоприятно отразилось на репутации республиканской партии, что ударило по её кандидату МакКейну; впрочем, скептически настроенные по адресу таких умозаключений эксперты утверждают, что тут не кризис виноват, а скорее косноязычие и беспомощность в дебатах «вьетнамского пленника» - вот потому, мол, его бойкий конкурент и преуспевает. Исходя из реалий нашей кризисной эпохи, американцы нынче выбирают козла отпущения – которому придётся расхлёбывать все прелести дефляционного кризиса (уж в течение-то ближайших 4 лет он разразится почти наверняка); поэтому вся процедура подготовки к выборам носит несколько мазохистский оттенок – ну и кандидаты тоже вполне под стать моменту.
Эпидемия снижений ставок
Меж тем, кризис продолжал развиваться – хотя в его динамике наметились явственные признаки успокоения. Уже прошлые выходные оказались заметно тише сразу нескольких предыдущих – к ночи на понедельник поступили лишь новости о выделении МВФ 16.5 млрд. долларов экстренного займа Украине; о завершении саммита ЕС/Китай, где решили «полностью переписать глобальные правила регулирования финансовой системы»; о рассмотрении властью Японии возможности запретить непокрытые короткие продажи акций; ну и о назначении чрезвычайного заседания центробанка Южной Кореи – от которого по идее стоило ждать только внеочередного срезания ставок. Однако эхо безумной прошлой пятницы (24 октября), когда йена и доллар совершали головокружительные кульбиты, ожило тут же после возобновления торгов в понедельник – например, йена снова принялась дорожать, так что к европейской сессии фунт успел подешеветь на 10 йен против пятничного закрытия. Эта ситуация предугадывалась – ибо корень её лежит в основном в области психиатрии; поэтому неудивительно, что японские власти потрудились в выходные – и сумели убедить партнёров по Семёрке выпустить специальное заявление с беспокойством относительно «чрезмерной волатильности курса йены» и угрозой оное беспокойство воплотить во что-то реальное. Впрочем, французы (как обычно!) едва всё не испортили, когда министр финансов Кристин Лагар заявила, что йена – это сугубо японская проблема; спасли положение более ответственные немцы – в лице министра экономики Пеера Штайнбрюка давшие ясно понять, что дикие полёты йены им совсем не нравятся.
Рынок проникся недовольством сильных мира сего – и уже во вторник йена совершила самое мощное с 1974 года однодневное падение против доллара (на 6% с лишним), а заодно и против евро, фунта и австралийского доллара (в поддержку которого местный центробанк ещё и провёл серию интервенций). Сам же бакс тоже подуспокоился – и припал по отношению к другим валютам (евро, фунту и т.д.), включая развивающиеся (рубль, рэнд, реал, вона и т.п.) Власти меж тем продолжали методично закачивать в финансовую систему долларовую ликвидность – к середине недели ФРС США распространила операции «своп» на центробанки Новой Зеландии (15 млрд. долларов), а также Бразилии, Мексики, Южной Кореи и Сингапура (по 30 млрд. с каждым). После этого по миру пронеслась эпидемия срезания ставок: корейцы сподобились на 0.75%, саудиты – на 1%, гонконгские власти – на 0.5%, а китайские – на 0.27%. Больше того, пошли разговоры о том, что японцы намерены снизить свою ставку с нынешних 0.5% - и верно: в пятницу Банк Японии уменьшил этот показатель до 0.3% - причём мнения разделились, так что 1 член правления голосовал за неизменные ставки, 3 высказались за стандартное уменьшение на 0.25%, а четверо предпочли более скромное движение; решающим стал голос главы центробанка Масааки Сиракава. В японском случае жара добавил ещё и весьма популярный бывший замминистра финансов Эйсуке Сакакибара по прозвищу Мистер Йена: он заявил, что снижение ставок вполне разумно – и заодно о том, что если доллар упадёт ниже 90 йен, то интервенция центробанка станет более чем реальной. В итоге йена отскочила в район 100 – но и только.
Ставки снижали и в других частях света – даже диссиденствовавшие до поры норвежцы во второй раз за несколько недель срезали ставки на 0.5%. Впрочем, в Дании ставки, напротив, повысили – ну а более всего повеселила рынки Исландия, взметнувшая свои ставки ввысь сразу на 6% (до 18% годовых). Одновременно министр иностранных дел Исландии Ингибьёрг Сольрун Гисладоттир обрушилась с бранью на британские власти, третирующие викингов из-за потерь своих денег в исландских банках – но англичане в ответ гордо промолчали. Зампред правления Резервного банка Австралии Рик Бателлино остался, видимо, последним борцом с инфляцией – чем немало озадачил экспертов; впрочем, по здравому размышлению те всё же решили, что подобные речи вовсе не помешают центробанку в ближайший вторник продолжить смягчение денежной политики. Зато в ЕС про инфляцию не вспоминают: и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, и все прочие члены правления центробанка дружно стали качать головами при виде развивающегося кризиса – и давать понять, что снижение ставки на 0.5% в ближайший четверг неизбежно; похожая ситуация и с Банком Англии – только там кое-кто надеется на уменьшение ставки сразу на 0.75%. Ну и, наконец, главным действующим лицом в этой длинной цепочке действий и заявлений монетарных властей стал штатовский Фед – он в прошлую среду тоже понизил ставки на 0.5%; сопроводительный меморандум весьма пессимистично характеризует национальную экономику и почти не вспоминает об инфляции; тем самым даётся понять, что ближайшие действия властей если и воспоследуют, то лишь в сторону дальнейшего монетарного смягчения. Стоит отметить, что значение целевой ставки по федеральным фондам вернулось к низам 2003/2004 года (1%), которые заодно являются самым маленьким значением с конца 1950-х годов; дисконтная ставка снижена до 1.25% - причём стоит учесть, что с 2003 года смысл этой ставки изменился (она стала на 1.5% выше того, что называлось дисконтной ставкой раньше), так что если скорректировать прошлые значения этого показателя на указанную величину, то выяснится, что значение дисконтной ставки нынче показало исторический минимум вообще за все 95 лет существования ФРС США. И это при весьма высокой инфляции – и весьма скромной реакции рынков на политику центробанков: похоже, знаменитая идея о разбрасывании долларов с вертолётов нынче воплощается в реальность – причём сразу несколькими путями.
Источник: ФРС США
Небезынтересные новости касательно кризиса приходили и по другим поводам. В России власти распечатали только что созданный ими фонд помощи корпорациям – из его 50 млрд. долларов 2 млрд. пошли Альфа-груп, которая взяла кредит у консорциума западных банков во главе с Deutsche Bank для приобретения 44% акций Вымпелком; теперь нужно кредит возвращать, а нечем – и перезанять эту сумму на рынках невозможно. Пришлось обращаться к власти – впрочем, западная пресса выражает осторожное недоумение насчёт «а нечем»: приводятся данные о состоянии господина Фридмана со товарищи, в том числе в части, не вложенной в акции и поэтому не обесценившейся ныне – с другой стороны, взять у государства, конечно, приятнее; ну а насколько это приятно обществу, похоже, никого не волнует. Между тем, как сообщил Банк России в минувший четверг, по состоянию на 24 октября золотовалютные резервы России сократились до 484.7 млрд. долларов – это на 31 млрд. меньше, чем неделей раньше, и на 112.8 млрд. меньше, чем на пике, достигнутом 8 августа. Небольшой подсчёт помогает прояснить ситуацию: итак, 8 августа курс евро-доллар закрылся около 1.50, а 24 октября – в районе 1.26 (снижение на 16.0%); по фунту эти же значения равны соответственно 1.92 и 1.59 (падение на 17.2%), а по золоту – 857 и 733 (минус 14.5%); принимая во внимание долю каждого актива в резервах (в сумме примерно половина), всё это означает, что за счёт подешевения указанных ценностей к доллару усушка резервов должна была бы составить не более 7-8%, т.е. их величина упала бы до 550-555 млрд. долларов. Всё, что сверх того (дополнительные 70 млрд. снижения резервов), потрачено на интервенции – в основном, видимо, на поддержку рубля; в реальности последние расходы заметно выше, ибо несколько недель за прошедшие 2.5 месяца резервы всё же росли, так что в периоды падений траты были больше. Похожие масштабы имел рост резервов во времена падежа бакса и вздорожания нефти – и причина таких диких скачков состоит в том, что валютное регулирование внутренне противоречиво: с одной стороны, трансграничные потоки коммерческих денег (именно коммерческих – физлицам по-прежнему непросто перевести за границу мелкие суммы) почти не ограничены, с другой же – курс рубля жёстко управляется центробанком. Отсюда приток валюты в резервы (и к тому же взлёты инфляции) в периоды благоприятной внешней конъюнктуры и противоположный процесс в иные времена (вроде нынешних) – ясно, что такое шизофреническое раздвоение едва ли можно признать благоприятным; тем не менее, указанная ситуация остаётся таковой уже много лет, что может означать одно из двух – либо власть в России находится в руках идиотов, либо им зачем-то очень нужно сохранять свободу передвижений крупных сумм денег через границу; позволю себе выбрать второй вариант – а объяснять его предоставлю читателям, благо это не так и сложно.
В англосаксонском мире кризис в самом разгаре. Один из самых уважаемых экономических комментаторов газеты Financial Times Мартин Вольф заявил, что Банк Англии должен как можно скорее снизить ставку до 2.5% (сейчас она на 2% выше) – «а лучше до нуля». А пока власти разбираются с денежной политикой, оставшиеся ещё в живых немногие банки ищут самостоятельные пути спасения – так, Barclays привлекает 6-8 млрд. фунтов денег, принадлежащих властям Катара, ОАЭ и Ливии. В Штатах правительство запускает сразу целый ряд программ по улучшению дел в финансовой системе – скоро должен начаться выкуп плохих активов в рамках «плана Полсона» (пока что для этого надо нанять трейдеров); Казначейство и Федеральная корпорация страхования депозитов хотят потратить 500 млрд. долларов на гарантирование «плохих» ипотечных кредитов – ну и т.д. Администрация ещё и желает как-то помочь General Motors вне всяких планов – но тут цена вопроса относительно скромна: всего лишь 10 млрд. баксов. Программа выкупа новых эмиссий коммерческих ценных бумаг уже заработала – на прошлой неделе Фед (в основном) и рынок выкупили облигаций на 67 млрд. долларов, что аж в 10 раз больше, чем неделей раньше, когда власти не участвовали в процессе. На финансовых рынках ситуация с ликвидностью также стала несколько лучше – спрэды между ставками LIBOR и официальными ставками центробанков в целом заметно сузились в зоне доллара; впрочем, они всё равно по-прежнему выше, чем по фунту и тем более по евро – а активность кредитных рынков по-прежнему остаётся низкой. Ну а долгосрочные проценты падать и не думают – по данным Freddie Mac, ставки по 30-летним ипотечным кредитам в среднем по США подскочили на прошедшей неделе с 6.04% годовых до 6.46%, что уже совсем близко к июльскому пику 6.63%; по 15-летней ипотеке, весьма популярной как средство для рефинансирования старых кредитов, рост выше ещё внушительнее – с 5.72% до 6.19%; 5-летние займы с переменной ставкой подорожали с 6.06% до 6.36%; наконец, даже годовые кредиты дают под 5.38% вместо 5.23% неделей ранее – в общем, рост идёт по всем фронтам. Отчасти в этом виноват Минфин, наразмещавший столько облигаций, что спрос на них почти исчез в последние дни – ну и, как следствие, доходности по казначейкам поползли вверх, тем самым сдвинув в ту же сторону и проценты по рыночным кредитам и ценным бумагам.
Прочие финансовые рынки дёргались не слишком организованно – и местами выдавали такие рывки, что сторонним наблюдателям оставалось лишь развести руками. Оно и неудивительно: по состоянию на конец предыдущей недели месячное падение индекса S&P-500 оказывалось худшим аж с 1938 года – впрочем, с тех пор статистика определённо улучшилась, однако падёж всё же впечатляет. Но ещё более мощно завалилась токийская биржа, пробившая низы 2002 года, так что индекс Nikkei-225 пал ниже 7000 пунктов – однако оттуда последовал дикий подскок сразу на 30%; понятно, что при такой безумной волатильности возможно всё, что угодно. Вот и попытка Porsche на неликвидном рынке купить себе немного Volkswagen имела фантасмагорическое последствия: акции последнего взлетели в 5 раз за несколько дней – и в прошлый вторник рыночная капитализация Volkswagen на несколько минут стала самой большой в мире. Наблюдатели дико хохотали, германские финансовые регуляторы начали расследование – но кое-кто (в том числе и во власти) крепко задумался: одной из причин особенно мощного роста стало принудительное закрытие (из-за маржин-коллов) коротких позиций крупных хедж-фондов, получивших в итоге убыток как минимум на 20 млрд. долларов – тут вспомнились ещё и интервенции на рынке акций монетарных властей Гонконга в 1998 году, последствия которых были примерно такими же. И есть о чём подумать – уж больно соблазнительна мысль вместо долгих (и, как правило, бесплодных) уговоров не брать коротких позиций просто и эффективно наказать злостных шортистов такими жёсткими интервенциями, которые надолго отобьют охоту играть на понижение большими объёмами: думается, если последует новый заход фондовых рынков вниз, то нечто в таком роде мы увидим – так что «казус Volkswagen» вполне может стать на какое-то время правилом.
Источник: SmartTrade
Сжатие спроса началось
Ну а в мировой экономике дела идут своим чередом – и в целом весьма невесело. Торговый баланс Новой Зеландии вышел более вдвое хуже ожиданий – правда, нежданный подскок разрешений на строительство в сентябре порадовал; зато дикий обвал настроений бизнеса в октябре уж точно развеселить не мог. Последний показатель вышел столь же плохим и в соседней Австралии, причём ещё в сентябре. В Японии данных было очень много – и явным позитивом показалось лишь внезапное снижение уровня безработицы с 4.2% до 4.0%: впрочем, японцы по этой части мухлёвщики почище американцев – так что публика не особо и впечатлилась. Промышленное производство выросло в сентябре на 1.2% против августа – но т.к. в последний месяц лета оно упало на 3.5%, такой рост воспринимается лишь как достаточно скромная коррекция. Расходы домохозяйств показали снижение на 2.3% по сравнению с сентябрём прошлого года – впрочем, это лучше, чем минус 4.0%, отмеченные в августе. Зато динамика розничных продаж в годовом выражении ушла в минус впервые за 14 месяцев: тут надо отметить, что если расходы считаются с учётом инфляции, то продажи идут в номинальном выражении – отсюда и разница. Продажи в крупных розничных магазинах снизились за последний год на 2.2% в целом и на 3.3%, если брать только те магазины, что функционировали и год назад. Наконец, цены на потребительском рынке слегка замедлились – так что в сентябре годовая прибавка цен без учёта свежего продовольствия составила 2.3% против 2.4% в августе. На корпоративных фронтах выделялось мрачное предупреждение Honda Motor о будущих прибылях. Что же до властей, то они приняли план стимулирования спроса размером около 50 млрд. долларов – некоторое недоумение вызвало у аналитиков намерение поощрить репатриацию зарубежных активов корпораций домой: это будет означать мощное стабильное повышательное давление на и без того уже дорогую йену – а оно японцам нужно?
В Европе всё по-прежнему. Во Франции безработица в сентябре опять выросла, хотя и намного слабее, чем месяцем раньше (на 8 тыс. против 41 тыс. в августе); зато потребительские настроения там же рухнули уже в октябре до рекордного минимума. 5-летний минимум показал в октябре также германский индекс делового климата по версии мюнхенского института IFO; германские же розничные продажи в сентября обвалились на 2.3% против августа – однако показатель конца лета был хорош, поэтому в целом за третий квартал падение продаж составило лишь 0.1%. Зато инфляция замедляется: в целом по зоне евро денежная масса М3 всё так же находится в стадии торможения, хотя уровни по-прежнему высоковаты (годовой рост в сентябре на 8.6%); ну а потребительские цены в октябре показали прибавку на 3.2% против 3.6% в августе и 3.8% в июле. Уровень безработицы в Еврозоне остался в сентябре на прежнем значении 7.5% - короче, ничто не мешает ЕЦБ срезать ставку на 0.5% в ближайший четверг. Особенно этому способствует катастрофический обвал экономических настроений и делового климата в ЕС в октябре – паника с финансовых рынков распространилась и на саму реальную экономику, что грозит подорвать производство и инвестиции.
В Великобритании тоже без особых перемен. Сентябрьская статистика ипотечного кредитования оказалась чуть получше августовской – но всё равно весьма мрачной. По итогам октября цены на жильё упали за год на 7.3% по версии Hometrack и на 14.6% согласно исследованию Nationwide (это рекордное годовое снижение с начала наблюдений в 1991 году). Конфедерация британских промышленников сообщила, что в октябре доля менеджеров торговых учреждений, сообщивших о снижении продаж, осталась на сентябрьском уровне – и по нынешним временам это оптимистичная новость; впрочем, как показал опрос, потребители всё менее и менее склонны совершать крупные покупки – а это не слишком весёлый признак будущих перспектив. Ещё одно исследование – GfK NOP – показало, что в октябре настроения потребителей ухудшились до минимума с июля, который, в свою очередь, является историческим дном за весь период наблюдений с 1974 года; более того, индикатор склонности потребителей совершать крупные покупки показал рекордный минимум. Что до властей, они выступали много и разнообразно – например, канцлер Казначейства Дарлинг разразился весьма пафосным панегириком «гибкости фискальной политики»: циничные наблюдатели, однако, заключили из него лишь то, что Минфин намерен резко увеличить дефицит бюджета. Отчёт по финансовой стабильности от Банка Англии получился весьма пессимистичным – текущий кризис назван самым сильным «за обозримую историю» (интересно, начало 1930-х «обозримо» ведомством мистера Кинга?), а общие потери компаний финансового сектора оценены в 2.8 трлн. долларов. Выступления руководства центробанка дали явно понять, что снижению ставки ничто не препятствует – «ястребы» спешно рядятся в «голубей», так что на ближайший четверг остался лишь один вопрос: на 0.50% или сразу на 0.75% снизит ставку Банк Англии?
В Штатах всеобщее снимание было приковано к отчёту по ВВП за третий квартал – ну и он не разочаровал. Самое смешное, что воспринят он был скорее позитивно – мол, мы ожидали большего падения: но, конечно же, это просто недоразумение. По официальным данным, ВВП снизился на 0.08% против второй четверти – или на 0.33% «в годовом исчислении»; если убрать из отчёта приписную ренту и гедонистические индексы, то снижение составит 0.54% вместо 0.33%; по отношению к прошлому году хотя бы частично избавленные от приколов статистики данные (дальше я буду приводить только их) говорят о росте ВВП на 0.46%; наконец, душевой продукт упал на 1.57% за квартал (но «в годовом исчислении») и на 0.48% за последний год. В целом вроде бы всё не так и страшно на фоне вроде как мрачного кризиса, верно? Но погодите – сам по себе ВВП мало чем интересен: это чисто бухгалтерский показатель денежного потока – давайте заглянем чуть поглубже в него. Итак, 0.56% добавила к ВВП «работа на склад» - т.е. та часть произведённого продукта, которая вовсе не нашла сбыта и добавилась к нераспроданным запасам; за вычетом складской динамики остаток («конечные продажи») показал минус уже на 1.1%, а в пересчёте на душу населения – на 2.2%. Но и это ещё не всё – нас очень интересует внутриамериканский спрос, поэтому давайте отделим его от внешнего: чистый экспорт (т.е. продажи товара, произведённого внутри США, но проданного за границу) добавил к динамике ВВП сверх того ещё 1.13% - стало быть, за вычетом ещё и его остаток («конечные продажи внутренним потребителям») упал на 2.2% в целом и на 3.3% в душевом выражении. Наконец, даже внутренний спрос в значительно мере был простимулирован мощным взлётом оборонных расходов и, как следствие, общих расходов государства – они подскочили сразу на 13.8%; если убрать в сторону ещё и эту часть покупок, то получится действительно о чём-то говорящий в плане реального спроса уровень конечных продаж внутренним частным потребителям – и тут мы имеем снижение на 3.4% в целом и на 4.4% на душу населения: ну и как, оптимизма поубавилось? В среднем за последние 10 лет годовые темпы роста штатовского душевого ВВП упали до 0.69% - ничего подобного не отмечалось ни разу за последние как минимум полвека (но скорее даже за весь послевоенный период); причём текущий кризис вкупе с выбытием из статистики хороших данных за 1999 год грозит через год-два отправить означенный показатель возможно даже в минус. Собственно, это и есть подлинный итог четвертьвековой деятельности неолибералов во власти – и он сильно смахивает на такой же результат таких же шарлатанов от экономики за 1920-е годы.
Источник: Бюро экономического анализа Министерства торговли США
Глава ФРБ Сан-Франциско Джанет Йеллен, выступая по горячим следам вышеописанного отчёта, заявила, что в четвёртом квартале ВВП может сократиться уже «существенно» - логично, принимая в расчёт признаки снижения спроса. Например, общий километраж (вернее, «милеаж») американских автомобилей в августе оказался на 5.6% ниже, чем годом раньше, тогда как в июле снижение составляло 3.6% - это при том, что речь идёт о сезоне отпусков и к тому же в августе бензин уже слегка подешевел. Сентябрьская статистика заказов на товары длительного пользования показала второе подряд помесячное снижение – более того, заказы упали даже по отношению к прошлому году: это при том, что данные дают просто денежный поток, вовсе не делая поправок на весьма нехилую за этот период инфляцию. Объём продаж новостроек в сентябре вырос против августа – однако в основном потому, что показатель конца лета был пересмотрен основательно вниз; кроме того, строители наконец смирились и понизили цены – так что в среднем за последний год они упали на 9.1%; объём продаж сократился за год в 1.5 раза. Исследование Standard & Poor’s/Case-Shiller за август показало, что слухи об остановке снижения цен были сильно преувеличены – в среднем по 20 крупнейшим городским агломерациям США цены упали за последний год на 16.6%, а по 10 – на 17.7%; с вершин июня-июля 2006 года эти показатели снизились на 20% и 22% соответственно. Такой темп удешевления создаёт разного рода проблемы – например, если долг домохозяйств банкирам по ипотечному кредиту превышает текущую цену дома, то некоторые из них прекращают выплаты по займам; в отдельных штатах подобное может быть очень заметно – например, в штате Невада уже почти половина домохозяев оказалась в таком положении; весьма невесело обстоят дела также в штатах Калифорния, Аризона, Флорида, Джорджия и Мичиган.
Отчёт Бюро экономического анализа по частным расходам в сентябре оказался весьма мрачным – даже если не учитывать инфляцию (которая, впрочем, составила лишь 0.1% за месяц), траты домохозяйств сократились на 0.3%, а норма сбережений выросла до 1.3%: стало быть, процесс спиралевидного сжатия спроса, похоже, начался. Есть подозрение, что в октябре ситуация вряд ли улучшилась – настроения потребителей рухнули даже относительно сентябрьских уровней как по версии Conference Board, так и согласно исследованиям от Мичиганского университета: компоненты обоих отчётов показали почти равномерный обвал – но, что весьма любопытно, при этом инфляционные ожидания даже выросли, так что американцы ждут 7%-ной инфляции против 4.9% роста потребительских цен согласно официальной статистике за сентябрь; настроения по данным Conference Board показали худшее значение за весь 41 лет наблюдений. Разумеется, не добавляют оптимизма и планы корпораций по сокращению персонала – последними примерами такого рода стали American Express (7000 рабочих мест), Whirlpool (5000), а также Xerox, Merck, National City Corp. и многие другие крупные компании; не удивительно, что первичные обращения за пособиями по безработице держатся на изрядных значениях, а уровень застойной незанятости достиг максимума с лета 2003 года. Корпоративные отчёты были спокойными – а эксперты отметили в основном предупреждение General Electric о вероятном падении оценки своих продаж в связи с текущим кризисом. Ну и, разумеется, самым неприятным для аналитиков стало то, что в октябре рухнули не только индексы настроений, что можно было бы списать на психиатрический фактор перед лицом дикого бардака на финансовых рынках, но и все региональные показатели деловой активности – причём в Нью-Йорке падение было ещё не таким страшным, зато ФРБ Далласа, Ричмонда и Канзас-Сити как следует шокировали; дополнил картину рекордный за все 40 лет наблюдений обвал показателя активности на Среднем Западе от Чикагской ассоциации менеджеров по закупкам (Chicago PMI) – уровень очень глубокой депрессии для одного из ключевых регионов США является весьма дурным признаком. Подводя итог этой неделе, можно сказать, что ситуация на финансовых рынках начала потихоньку успокаиваться – зато теперь явственные сигналы бедствия стала подавать реальная экономика; а это означает, что рынки ждёт в лучшем случае пусть глубокая (на половину или даже две трети прошедшего падения) и длительная (от нескольких месяцев до года), но всё же только коррекция, по прошествии которой они начнут уже настоящее падение в глубины, не виданные уже много десятилетий. Ну а нам всем, видимо, остаётся утешаться лишь тютчевским «Счастлив, кто посетил сей мир в его минуты роковые»…
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
Эпидемия снижений ставок
Меж тем, кризис продолжал развиваться – хотя в его динамике наметились явственные признаки успокоения. Уже прошлые выходные оказались заметно тише сразу нескольких предыдущих – к ночи на понедельник поступили лишь новости о выделении МВФ 16.5 млрд. долларов экстренного займа Украине; о завершении саммита ЕС/Китай, где решили «полностью переписать глобальные правила регулирования финансовой системы»; о рассмотрении властью Японии возможности запретить непокрытые короткие продажи акций; ну и о назначении чрезвычайного заседания центробанка Южной Кореи – от которого по идее стоило ждать только внеочередного срезания ставок. Однако эхо безумной прошлой пятницы (24 октября), когда йена и доллар совершали головокружительные кульбиты, ожило тут же после возобновления торгов в понедельник – например, йена снова принялась дорожать, так что к европейской сессии фунт успел подешеветь на 10 йен против пятничного закрытия. Эта ситуация предугадывалась – ибо корень её лежит в основном в области психиатрии; поэтому неудивительно, что японские власти потрудились в выходные – и сумели убедить партнёров по Семёрке выпустить специальное заявление с беспокойством относительно «чрезмерной волатильности курса йены» и угрозой оное беспокойство воплотить во что-то реальное. Впрочем, французы (как обычно!) едва всё не испортили, когда министр финансов Кристин Лагар заявила, что йена – это сугубо японская проблема; спасли положение более ответственные немцы – в лице министра экономики Пеера Штайнбрюка давшие ясно понять, что дикие полёты йены им совсем не нравятся.
Рынок проникся недовольством сильных мира сего – и уже во вторник йена совершила самое мощное с 1974 года однодневное падение против доллара (на 6% с лишним), а заодно и против евро, фунта и австралийского доллара (в поддержку которого местный центробанк ещё и провёл серию интервенций). Сам же бакс тоже подуспокоился – и припал по отношению к другим валютам (евро, фунту и т.д.), включая развивающиеся (рубль, рэнд, реал, вона и т.п.) Власти меж тем продолжали методично закачивать в финансовую систему долларовую ликвидность – к середине недели ФРС США распространила операции «своп» на центробанки Новой Зеландии (15 млрд. долларов), а также Бразилии, Мексики, Южной Кореи и Сингапура (по 30 млрд. с каждым). После этого по миру пронеслась эпидемия срезания ставок: корейцы сподобились на 0.75%, саудиты – на 1%, гонконгские власти – на 0.5%, а китайские – на 0.27%. Больше того, пошли разговоры о том, что японцы намерены снизить свою ставку с нынешних 0.5% - и верно: в пятницу Банк Японии уменьшил этот показатель до 0.3% - причём мнения разделились, так что 1 член правления голосовал за неизменные ставки, 3 высказались за стандартное уменьшение на 0.25%, а четверо предпочли более скромное движение; решающим стал голос главы центробанка Масааки Сиракава. В японском случае жара добавил ещё и весьма популярный бывший замминистра финансов Эйсуке Сакакибара по прозвищу Мистер Йена: он заявил, что снижение ставок вполне разумно – и заодно о том, что если доллар упадёт ниже 90 йен, то интервенция центробанка станет более чем реальной. В итоге йена отскочила в район 100 – но и только.
Ставки снижали и в других частях света – даже диссиденствовавшие до поры норвежцы во второй раз за несколько недель срезали ставки на 0.5%. Впрочем, в Дании ставки, напротив, повысили – ну а более всего повеселила рынки Исландия, взметнувшая свои ставки ввысь сразу на 6% (до 18% годовых). Одновременно министр иностранных дел Исландии Ингибьёрг Сольрун Гисладоттир обрушилась с бранью на британские власти, третирующие викингов из-за потерь своих денег в исландских банках – но англичане в ответ гордо промолчали. Зампред правления Резервного банка Австралии Рик Бателлино остался, видимо, последним борцом с инфляцией – чем немало озадачил экспертов; впрочем, по здравому размышлению те всё же решили, что подобные речи вовсе не помешают центробанку в ближайший вторник продолжить смягчение денежной политики. Зато в ЕС про инфляцию не вспоминают: и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, и все прочие члены правления центробанка дружно стали качать головами при виде развивающегося кризиса – и давать понять, что снижение ставки на 0.5% в ближайший четверг неизбежно; похожая ситуация и с Банком Англии – только там кое-кто надеется на уменьшение ставки сразу на 0.75%. Ну и, наконец, главным действующим лицом в этой длинной цепочке действий и заявлений монетарных властей стал штатовский Фед – он в прошлую среду тоже понизил ставки на 0.5%; сопроводительный меморандум весьма пессимистично характеризует национальную экономику и почти не вспоминает об инфляции; тем самым даётся понять, что ближайшие действия властей если и воспоследуют, то лишь в сторону дальнейшего монетарного смягчения. Стоит отметить, что значение целевой ставки по федеральным фондам вернулось к низам 2003/2004 года (1%), которые заодно являются самым маленьким значением с конца 1950-х годов; дисконтная ставка снижена до 1.25% - причём стоит учесть, что с 2003 года смысл этой ставки изменился (она стала на 1.5% выше того, что называлось дисконтной ставкой раньше), так что если скорректировать прошлые значения этого показателя на указанную величину, то выяснится, что значение дисконтной ставки нынче показало исторический минимум вообще за все 95 лет существования ФРС США. И это при весьма высокой инфляции – и весьма скромной реакции рынков на политику центробанков: похоже, знаменитая идея о разбрасывании долларов с вертолётов нынче воплощается в реальность – причём сразу несколькими путями.
Источник: ФРС США
Небезынтересные новости касательно кризиса приходили и по другим поводам. В России власти распечатали только что созданный ими фонд помощи корпорациям – из его 50 млрд. долларов 2 млрд. пошли Альфа-груп, которая взяла кредит у консорциума западных банков во главе с Deutsche Bank для приобретения 44% акций Вымпелком; теперь нужно кредит возвращать, а нечем – и перезанять эту сумму на рынках невозможно. Пришлось обращаться к власти – впрочем, западная пресса выражает осторожное недоумение насчёт «а нечем»: приводятся данные о состоянии господина Фридмана со товарищи, в том числе в части, не вложенной в акции и поэтому не обесценившейся ныне – с другой стороны, взять у государства, конечно, приятнее; ну а насколько это приятно обществу, похоже, никого не волнует. Между тем, как сообщил Банк России в минувший четверг, по состоянию на 24 октября золотовалютные резервы России сократились до 484.7 млрд. долларов – это на 31 млрд. меньше, чем неделей раньше, и на 112.8 млрд. меньше, чем на пике, достигнутом 8 августа. Небольшой подсчёт помогает прояснить ситуацию: итак, 8 августа курс евро-доллар закрылся около 1.50, а 24 октября – в районе 1.26 (снижение на 16.0%); по фунту эти же значения равны соответственно 1.92 и 1.59 (падение на 17.2%), а по золоту – 857 и 733 (минус 14.5%); принимая во внимание долю каждого актива в резервах (в сумме примерно половина), всё это означает, что за счёт подешевения указанных ценностей к доллару усушка резервов должна была бы составить не более 7-8%, т.е. их величина упала бы до 550-555 млрд. долларов. Всё, что сверх того (дополнительные 70 млрд. снижения резервов), потрачено на интервенции – в основном, видимо, на поддержку рубля; в реальности последние расходы заметно выше, ибо несколько недель за прошедшие 2.5 месяца резервы всё же росли, так что в периоды падений траты были больше. Похожие масштабы имел рост резервов во времена падежа бакса и вздорожания нефти – и причина таких диких скачков состоит в том, что валютное регулирование внутренне противоречиво: с одной стороны, трансграничные потоки коммерческих денег (именно коммерческих – физлицам по-прежнему непросто перевести за границу мелкие суммы) почти не ограничены, с другой же – курс рубля жёстко управляется центробанком. Отсюда приток валюты в резервы (и к тому же взлёты инфляции) в периоды благоприятной внешней конъюнктуры и противоположный процесс в иные времена (вроде нынешних) – ясно, что такое шизофреническое раздвоение едва ли можно признать благоприятным; тем не менее, указанная ситуация остаётся таковой уже много лет, что может означать одно из двух – либо власть в России находится в руках идиотов, либо им зачем-то очень нужно сохранять свободу передвижений крупных сумм денег через границу; позволю себе выбрать второй вариант – а объяснять его предоставлю читателям, благо это не так и сложно.
В англосаксонском мире кризис в самом разгаре. Один из самых уважаемых экономических комментаторов газеты Financial Times Мартин Вольф заявил, что Банк Англии должен как можно скорее снизить ставку до 2.5% (сейчас она на 2% выше) – «а лучше до нуля». А пока власти разбираются с денежной политикой, оставшиеся ещё в живых немногие банки ищут самостоятельные пути спасения – так, Barclays привлекает 6-8 млрд. фунтов денег, принадлежащих властям Катара, ОАЭ и Ливии. В Штатах правительство запускает сразу целый ряд программ по улучшению дел в финансовой системе – скоро должен начаться выкуп плохих активов в рамках «плана Полсона» (пока что для этого надо нанять трейдеров); Казначейство и Федеральная корпорация страхования депозитов хотят потратить 500 млрд. долларов на гарантирование «плохих» ипотечных кредитов – ну и т.д. Администрация ещё и желает как-то помочь General Motors вне всяких планов – но тут цена вопроса относительно скромна: всего лишь 10 млрд. баксов. Программа выкупа новых эмиссий коммерческих ценных бумаг уже заработала – на прошлой неделе Фед (в основном) и рынок выкупили облигаций на 67 млрд. долларов, что аж в 10 раз больше, чем неделей раньше, когда власти не участвовали в процессе. На финансовых рынках ситуация с ликвидностью также стала несколько лучше – спрэды между ставками LIBOR и официальными ставками центробанков в целом заметно сузились в зоне доллара; впрочем, они всё равно по-прежнему выше, чем по фунту и тем более по евро – а активность кредитных рынков по-прежнему остаётся низкой. Ну а долгосрочные проценты падать и не думают – по данным Freddie Mac, ставки по 30-летним ипотечным кредитам в среднем по США подскочили на прошедшей неделе с 6.04% годовых до 6.46%, что уже совсем близко к июльскому пику 6.63%; по 15-летней ипотеке, весьма популярной как средство для рефинансирования старых кредитов, рост выше ещё внушительнее – с 5.72% до 6.19%; 5-летние займы с переменной ставкой подорожали с 6.06% до 6.36%; наконец, даже годовые кредиты дают под 5.38% вместо 5.23% неделей ранее – в общем, рост идёт по всем фронтам. Отчасти в этом виноват Минфин, наразмещавший столько облигаций, что спрос на них почти исчез в последние дни – ну и, как следствие, доходности по казначейкам поползли вверх, тем самым сдвинув в ту же сторону и проценты по рыночным кредитам и ценным бумагам.
Прочие финансовые рынки дёргались не слишком организованно – и местами выдавали такие рывки, что сторонним наблюдателям оставалось лишь развести руками. Оно и неудивительно: по состоянию на конец предыдущей недели месячное падение индекса S&P-500 оказывалось худшим аж с 1938 года – впрочем, с тех пор статистика определённо улучшилась, однако падёж всё же впечатляет. Но ещё более мощно завалилась токийская биржа, пробившая низы 2002 года, так что индекс Nikkei-225 пал ниже 7000 пунктов – однако оттуда последовал дикий подскок сразу на 30%; понятно, что при такой безумной волатильности возможно всё, что угодно. Вот и попытка Porsche на неликвидном рынке купить себе немного Volkswagen имела фантасмагорическое последствия: акции последнего взлетели в 5 раз за несколько дней – и в прошлый вторник рыночная капитализация Volkswagen на несколько минут стала самой большой в мире. Наблюдатели дико хохотали, германские финансовые регуляторы начали расследование – но кое-кто (в том числе и во власти) крепко задумался: одной из причин особенно мощного роста стало принудительное закрытие (из-за маржин-коллов) коротких позиций крупных хедж-фондов, получивших в итоге убыток как минимум на 20 млрд. долларов – тут вспомнились ещё и интервенции на рынке акций монетарных властей Гонконга в 1998 году, последствия которых были примерно такими же. И есть о чём подумать – уж больно соблазнительна мысль вместо долгих (и, как правило, бесплодных) уговоров не брать коротких позиций просто и эффективно наказать злостных шортистов такими жёсткими интервенциями, которые надолго отобьют охоту играть на понижение большими объёмами: думается, если последует новый заход фондовых рынков вниз, то нечто в таком роде мы увидим – так что «казус Volkswagen» вполне может стать на какое-то время правилом.
Источник: SmartTrade
Сжатие спроса началось
Ну а в мировой экономике дела идут своим чередом – и в целом весьма невесело. Торговый баланс Новой Зеландии вышел более вдвое хуже ожиданий – правда, нежданный подскок разрешений на строительство в сентябре порадовал; зато дикий обвал настроений бизнеса в октябре уж точно развеселить не мог. Последний показатель вышел столь же плохим и в соседней Австралии, причём ещё в сентябре. В Японии данных было очень много – и явным позитивом показалось лишь внезапное снижение уровня безработицы с 4.2% до 4.0%: впрочем, японцы по этой части мухлёвщики почище американцев – так что публика не особо и впечатлилась. Промышленное производство выросло в сентябре на 1.2% против августа – но т.к. в последний месяц лета оно упало на 3.5%, такой рост воспринимается лишь как достаточно скромная коррекция. Расходы домохозяйств показали снижение на 2.3% по сравнению с сентябрём прошлого года – впрочем, это лучше, чем минус 4.0%, отмеченные в августе. Зато динамика розничных продаж в годовом выражении ушла в минус впервые за 14 месяцев: тут надо отметить, что если расходы считаются с учётом инфляции, то продажи идут в номинальном выражении – отсюда и разница. Продажи в крупных розничных магазинах снизились за последний год на 2.2% в целом и на 3.3%, если брать только те магазины, что функционировали и год назад. Наконец, цены на потребительском рынке слегка замедлились – так что в сентябре годовая прибавка цен без учёта свежего продовольствия составила 2.3% против 2.4% в августе. На корпоративных фронтах выделялось мрачное предупреждение Honda Motor о будущих прибылях. Что же до властей, то они приняли план стимулирования спроса размером около 50 млрд. долларов – некоторое недоумение вызвало у аналитиков намерение поощрить репатриацию зарубежных активов корпораций домой: это будет означать мощное стабильное повышательное давление на и без того уже дорогую йену – а оно японцам нужно?
В Европе всё по-прежнему. Во Франции безработица в сентябре опять выросла, хотя и намного слабее, чем месяцем раньше (на 8 тыс. против 41 тыс. в августе); зато потребительские настроения там же рухнули уже в октябре до рекордного минимума. 5-летний минимум показал в октябре также германский индекс делового климата по версии мюнхенского института IFO; германские же розничные продажи в сентября обвалились на 2.3% против августа – однако показатель конца лета был хорош, поэтому в целом за третий квартал падение продаж составило лишь 0.1%. Зато инфляция замедляется: в целом по зоне евро денежная масса М3 всё так же находится в стадии торможения, хотя уровни по-прежнему высоковаты (годовой рост в сентябре на 8.6%); ну а потребительские цены в октябре показали прибавку на 3.2% против 3.6% в августе и 3.8% в июле. Уровень безработицы в Еврозоне остался в сентябре на прежнем значении 7.5% - короче, ничто не мешает ЕЦБ срезать ставку на 0.5% в ближайший четверг. Особенно этому способствует катастрофический обвал экономических настроений и делового климата в ЕС в октябре – паника с финансовых рынков распространилась и на саму реальную экономику, что грозит подорвать производство и инвестиции.
В Великобритании тоже без особых перемен. Сентябрьская статистика ипотечного кредитования оказалась чуть получше августовской – но всё равно весьма мрачной. По итогам октября цены на жильё упали за год на 7.3% по версии Hometrack и на 14.6% согласно исследованию Nationwide (это рекордное годовое снижение с начала наблюдений в 1991 году). Конфедерация британских промышленников сообщила, что в октябре доля менеджеров торговых учреждений, сообщивших о снижении продаж, осталась на сентябрьском уровне – и по нынешним временам это оптимистичная новость; впрочем, как показал опрос, потребители всё менее и менее склонны совершать крупные покупки – а это не слишком весёлый признак будущих перспектив. Ещё одно исследование – GfK NOP – показало, что в октябре настроения потребителей ухудшились до минимума с июля, который, в свою очередь, является историческим дном за весь период наблюдений с 1974 года; более того, индикатор склонности потребителей совершать крупные покупки показал рекордный минимум. Что до властей, они выступали много и разнообразно – например, канцлер Казначейства Дарлинг разразился весьма пафосным панегириком «гибкости фискальной политики»: циничные наблюдатели, однако, заключили из него лишь то, что Минфин намерен резко увеличить дефицит бюджета. Отчёт по финансовой стабильности от Банка Англии получился весьма пессимистичным – текущий кризис назван самым сильным «за обозримую историю» (интересно, начало 1930-х «обозримо» ведомством мистера Кинга?), а общие потери компаний финансового сектора оценены в 2.8 трлн. долларов. Выступления руководства центробанка дали явно понять, что снижению ставки ничто не препятствует – «ястребы» спешно рядятся в «голубей», так что на ближайший четверг остался лишь один вопрос: на 0.50% или сразу на 0.75% снизит ставку Банк Англии?
В Штатах всеобщее снимание было приковано к отчёту по ВВП за третий квартал – ну и он не разочаровал. Самое смешное, что воспринят он был скорее позитивно – мол, мы ожидали большего падения: но, конечно же, это просто недоразумение. По официальным данным, ВВП снизился на 0.08% против второй четверти – или на 0.33% «в годовом исчислении»; если убрать из отчёта приписную ренту и гедонистические индексы, то снижение составит 0.54% вместо 0.33%; по отношению к прошлому году хотя бы частично избавленные от приколов статистики данные (дальше я буду приводить только их) говорят о росте ВВП на 0.46%; наконец, душевой продукт упал на 1.57% за квартал (но «в годовом исчислении») и на 0.48% за последний год. В целом вроде бы всё не так и страшно на фоне вроде как мрачного кризиса, верно? Но погодите – сам по себе ВВП мало чем интересен: это чисто бухгалтерский показатель денежного потока – давайте заглянем чуть поглубже в него. Итак, 0.56% добавила к ВВП «работа на склад» - т.е. та часть произведённого продукта, которая вовсе не нашла сбыта и добавилась к нераспроданным запасам; за вычетом складской динамики остаток («конечные продажи») показал минус уже на 1.1%, а в пересчёте на душу населения – на 2.2%. Но и это ещё не всё – нас очень интересует внутриамериканский спрос, поэтому давайте отделим его от внешнего: чистый экспорт (т.е. продажи товара, произведённого внутри США, но проданного за границу) добавил к динамике ВВП сверх того ещё 1.13% - стало быть, за вычетом ещё и его остаток («конечные продажи внутренним потребителям») упал на 2.2% в целом и на 3.3% в душевом выражении. Наконец, даже внутренний спрос в значительно мере был простимулирован мощным взлётом оборонных расходов и, как следствие, общих расходов государства – они подскочили сразу на 13.8%; если убрать в сторону ещё и эту часть покупок, то получится действительно о чём-то говорящий в плане реального спроса уровень конечных продаж внутренним частным потребителям – и тут мы имеем снижение на 3.4% в целом и на 4.4% на душу населения: ну и как, оптимизма поубавилось? В среднем за последние 10 лет годовые темпы роста штатовского душевого ВВП упали до 0.69% - ничего подобного не отмечалось ни разу за последние как минимум полвека (но скорее даже за весь послевоенный период); причём текущий кризис вкупе с выбытием из статистики хороших данных за 1999 год грозит через год-два отправить означенный показатель возможно даже в минус. Собственно, это и есть подлинный итог четвертьвековой деятельности неолибералов во власти – и он сильно смахивает на такой же результат таких же шарлатанов от экономики за 1920-е годы.
Источник: Бюро экономического анализа Министерства торговли США
Глава ФРБ Сан-Франциско Джанет Йеллен, выступая по горячим следам вышеописанного отчёта, заявила, что в четвёртом квартале ВВП может сократиться уже «существенно» - логично, принимая в расчёт признаки снижения спроса. Например, общий километраж (вернее, «милеаж») американских автомобилей в августе оказался на 5.6% ниже, чем годом раньше, тогда как в июле снижение составляло 3.6% - это при том, что речь идёт о сезоне отпусков и к тому же в августе бензин уже слегка подешевел. Сентябрьская статистика заказов на товары длительного пользования показала второе подряд помесячное снижение – более того, заказы упали даже по отношению к прошлому году: это при том, что данные дают просто денежный поток, вовсе не делая поправок на весьма нехилую за этот период инфляцию. Объём продаж новостроек в сентябре вырос против августа – однако в основном потому, что показатель конца лета был пересмотрен основательно вниз; кроме того, строители наконец смирились и понизили цены – так что в среднем за последний год они упали на 9.1%; объём продаж сократился за год в 1.5 раза. Исследование Standard & Poor’s/Case-Shiller за август показало, что слухи об остановке снижения цен были сильно преувеличены – в среднем по 20 крупнейшим городским агломерациям США цены упали за последний год на 16.6%, а по 10 – на 17.7%; с вершин июня-июля 2006 года эти показатели снизились на 20% и 22% соответственно. Такой темп удешевления создаёт разного рода проблемы – например, если долг домохозяйств банкирам по ипотечному кредиту превышает текущую цену дома, то некоторые из них прекращают выплаты по займам; в отдельных штатах подобное может быть очень заметно – например, в штате Невада уже почти половина домохозяев оказалась в таком положении; весьма невесело обстоят дела также в штатах Калифорния, Аризона, Флорида, Джорджия и Мичиган.
Отчёт Бюро экономического анализа по частным расходам в сентябре оказался весьма мрачным – даже если не учитывать инфляцию (которая, впрочем, составила лишь 0.1% за месяц), траты домохозяйств сократились на 0.3%, а норма сбережений выросла до 1.3%: стало быть, процесс спиралевидного сжатия спроса, похоже, начался. Есть подозрение, что в октябре ситуация вряд ли улучшилась – настроения потребителей рухнули даже относительно сентябрьских уровней как по версии Conference Board, так и согласно исследованиям от Мичиганского университета: компоненты обоих отчётов показали почти равномерный обвал – но, что весьма любопытно, при этом инфляционные ожидания даже выросли, так что американцы ждут 7%-ной инфляции против 4.9% роста потребительских цен согласно официальной статистике за сентябрь; настроения по данным Conference Board показали худшее значение за весь 41 лет наблюдений. Разумеется, не добавляют оптимизма и планы корпораций по сокращению персонала – последними примерами такого рода стали American Express (7000 рабочих мест), Whirlpool (5000), а также Xerox, Merck, National City Corp. и многие другие крупные компании; не удивительно, что первичные обращения за пособиями по безработице держатся на изрядных значениях, а уровень застойной незанятости достиг максимума с лета 2003 года. Корпоративные отчёты были спокойными – а эксперты отметили в основном предупреждение General Electric о вероятном падении оценки своих продаж в связи с текущим кризисом. Ну и, разумеется, самым неприятным для аналитиков стало то, что в октябре рухнули не только индексы настроений, что можно было бы списать на психиатрический фактор перед лицом дикого бардака на финансовых рынках, но и все региональные показатели деловой активности – причём в Нью-Йорке падение было ещё не таким страшным, зато ФРБ Далласа, Ричмонда и Канзас-Сити как следует шокировали; дополнил картину рекордный за все 40 лет наблюдений обвал показателя активности на Среднем Западе от Чикагской ассоциации менеджеров по закупкам (Chicago PMI) – уровень очень глубокой депрессии для одного из ключевых регионов США является весьма дурным признаком. Подводя итог этой неделе, можно сказать, что ситуация на финансовых рынках начала потихоньку успокаиваться – зато теперь явственные сигналы бедствия стала подавать реальная экономика; а это означает, что рынки ждёт в лучшем случае пусть глубокая (на половину или даже две трети прошедшего падения) и длительная (от нескольких месяцев до года), но всё же только коррекция, по прошествии которой они начнут уже настоящее падение в глубины, не виданные уже много десятилетий. Ну а нам всем, видимо, остаётся утешаться лишь тютчевским «Счастлив, кто посетил сей мир в его минуты роковые»…
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
https://iticapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба