8 ноября 2008 ITI Capital | Архив
Добрый день. В политической части минувшей недели безраздельно господствовали президентские выборы в США – впрочем, там всё решилось быстро и ожидаемо: под радостные вопли общественности «Мы хотим перемен!» Обама разгромил МакКейна, а демократы получили ещё и уверенное большинство в обеих палатах Конгресса. Согласно первым прикидкам Washington Post, главой аппарата Белого Дома вполне может стать восходящая звезда Демократической партии, сенатор от штата Иллинойс Рам Эммануэль – носящий прозвище «Рэмбо» за свою склонность к конфронтации почти по любому поводу. О последствиях этого события для рынка поговорим ниже – пока же можно отметить, что голосование было в основном против республиканцев, при которых и развернулся нынешний острый кризис. Из прочих политических событий можно ещё отметить привычный поворот в Японии: уровень поддержки кабинета Таро Асо уже через месяц после формирования упал ниже «рейтинга недовольства» - за исключением Дзюнитиро Коизуми подобная участь ожидала все тамошние правительства эпохи после начала японского кризиса (т.е. по сути в последние 20 лет).
Равнение на Банк Англии!
Ну а в финансовой системе по-прежнему господствует кризис – хотя в этой части он потихоньку ослабевает – в том числе и благодаря агрессивным действиям властей в разных частях света. Резервный Банк Австралии на прошлой недели срезал свою базовую ставку с 6.00% до 5.25% - и дал понять, что готов продолжить это дело и впредь; кроме того, центробанк расширил список ценных бумаг, которые он принимает в качестве залога под выдаваемые коммерческим банкам кредиты. Банк Японии снизил свою ставку неделей раньше – и, если верить разным инсайдерским слухам, ему по сути продиктовал это решение Минфин, чей лоббист (Ямагучи) отныне занимает пост зампреда правления центробанка; рынки ждут, что к концу весны будущего года ставка достигнет 0.1% годовых. Министр финансов Соиси Накагава, в свою очередь, развил бурную активность – он порадовал банки сообщением о временной (но на 3.5 года, однако!) отмене правил, требующих оценивать в балансе стоимость ценных бумаг по рыночной цене; и вообще нормы достаточности собственного капитала заметно смягчены – и к тому же власти дали понять, что намерены проводить регулярные интервенции на фондовом рынке для недопущения дальнейшего его падения.
Европейцы шли тем же путём. Ещё в понедельник глава Национального банка Швейцарии Жан-Пьер Рот выступил с ясным указанием о намерении снизить ставки – что, однако, случилось не на плановом собрании центробанка, а в экстренном порядке, в прошлый четверг; забавнее всего было слышать после этого спешные заверения в том, что это, мол, не скоординированная акция, а мы сами, все такие независимые, приняли своё решение и провели его в жизнь – если учесть, что именно в это время ставки срезали и другие центробанки в Европе, то выглядело это глупо. ЕЦБ, как и ожидалось, срезал ставки на 0.50% - а его глава Жан-Клод Трише в предельно ясной форме дал понять, что в декабре произойдёт ровно то же самое; дальнейших планов он, однако, озвучивать не стал – ограничившись вялой констатацией зависимости политики власти от текущих финансовых и экономических данных. Меж тем, очередное исследование ЕЦБ показало, что вот уже пятый месяц подряд европейские банки всё более и более ужесточают свои правила выдачи кредитов, причём это касается как займов домохозяйствам, так и корпоративных кредитов. Две трети банков ещё раз ужесточили условия уже в третьем квартале – и, как мрачно констатирует центробанк, ни один банк не смягчил их хотя бы даже и символически.
Это, однако, не мешает центробанкам всё более энергично снижать ставки – и звездой недели тут безусловно стал Банк Англии, который просто-таки убил всё экспертное сообщество, резко срезав свою ставку сразу на 1.5% (чего никто не ожидал): таким образом, базовая ставка доведена нынче до уровня 3% годовых – чего не было ни разу с 1955 года. Сопроводительное заявление называет развивающийся нынче кризис банковской системы мира «самым серьёзным за последние 100 лет» - т.е., подчеркнём это специально, более тяжёлым, чем даже Великая депрессия. Интересно, что буквально накануне этого заседания бывший член правления центробанка, а сейчас профессор Лондонской школы экономики Виллем Буйтер в комментариях для Daily Telegraph призвал центробанк срезать ставку именно на 1.5% - но тут же добавил «они, разумеется, этого не сделают»: однако сделали – уж очень страшно стало. Из других британских событий можно отметить разные переговоры вокруг поглощения HBOS банком Lloyds TSB – в начале недели появилась статья в Times, где утверждалось, что появился некий «таинственный иностранный инвестор», пытающийся перебить вроде бы уже решённую сделку; власти устами глав Банка Англии Кинга и Казначейства Дарлинга гневно отвергли возможность пересмотра ранее утверждённого поглощения – однако дальше появились новости, что даже сам Lloyds ищет возможности соскочить со всех навязанных ему государством программ; а значит, продолжение воспоследует.
Из Штатов приходило побольше разнообразных новостей – часть из них касалась новых проблем финансовой системы. Так, крупный хедж-фонд Goldman Sachs Investment Partners мрачно сообщил инвесторам, что его убытки с начала сего года достигли 1 млрд. долларов – в основном из-за того, что он играл на повышение на товарных рынках. Подобные же истории случились с ещё многими хедж-фондами – а т.к. торгуют на рынках они с изрядными плечами, предоставляющие им таковые плечи банки потребовали в последнее время резко увеличить гарантийное обеспечение своих позиций: дабы избежать глобального маржин-колла, фонды были вынуждены закрыть часть своих позиций с убытками, что породило резкие обвалы фондовых рынков – на прошлой неделе (особенно в среду и четверг) такое случилось с фондом Citadel Investment Group (16 млрд. долларов активов), которого жестоко обломали Deutsche Bank, Goldman Sachs и Merrill Lynch; да и вообще, будущее всего бизнеса хеджевых фондов сейчас выглядит весьма туманно. Ещё туманнее перспективы совсем недавно сверхпопулярных деривативов, включая свопы кредитного дефолта – крупные страховщики ценных бумаг и кредитов Ambac и MBIA сообщили об убытках по итогам третьего квартала; после этого агентство Moody’s немедленно срезало рейтинг – дав понять, что означенные конторы скорее напоминают трупы, чем живые организмы.
Разумеется, попытки властей оздоровить финансовую систему продолжаются – впрочем, в начале недели им пришлось в основном отбиваться от жёсткой критики спасения лишь олигархических структур за казённый счёт: Казначейство спешно заявило, что собирается закачать деньги аж в 1800 разных финансовых институтов – впрочем, часть последних уже дала понять, что в деньгах Минфина не нуждается вовсе. Меж тем, публика весьма критически оценивает примеры уже оказанной властями помощи – на прошлой неделе Washington Post опубликовала мнения финансовых экспертов, согласно которым 143 млрд. совокупной поддержки страховой группы AIG по сути ушли в песок, не принеся заметного облегчения; по их оценке, даже банкротство группы сразу же после возникновения у неё непреодолимых проблем с ликвидностью в целом было бы заметно более благотворным актом (как временная защита от притязаний кредиторов) – не говоря уж о том, что обошлось бы оно обществу намного дешевле.
Но Казначейство вошло в раж – и хочет дать денег не только банкам и страховщикам, но и экзотическим учреждениям вроде финансового подразделения General Electric; взбодрившаяся было по сему поводу General Motors рискнула тоже попросить 10 млрд. из казны на поддержание штанов – но наткнулось на холодный ответ, что-де даже объединение с Chrysler никак не поможет получить такие деньги и что автомобильным корпорациям, чем клянчить баксы у казны, лучше бы заняться выпуском экономичных машин. Позиция в целом понятная – вот только выглядит она омерзительно на фоне гигантских ссуд финансовому сообществу: невозможно более явно дать понять, кто нынче реальные хозяева жизни – и что эти хозяева думают об остальном «быдле». Впрочем, на деле пищу для размышлений даёт много разных событий – скажем, не так просто вне конспирологии (или психиатрии) прокомментировать факт назначения старшим вице-президентом службы банковского надзора (sic!) ФРС США бывшего менеджера по управлению рисками (sic!) недавно разорившегося инвестбанка Bear Stearns: наблюдателям оставалось лишь выбирать между версиями, что Фед готовят к банкротству – или что это награда за удачную операцию по захвату строптивого инвестбанка.
Пока же рынки по-разному реагируют на усилия властей по оздоровлению ситуации. Кредитные ставки везде пошли вниз, реагируя на обвальные урезания ставок центробанками – например, 3-месячная ставка LIBOR по доллару опустилась ниже 2.5% годовых; в то же время стоит отметить, что это намного выше официальной ставки (1.0%) – тогда как при предыдущем цикле монетарного облегчения в 2001-2003 годах ставка LIBOR опускалась до 1% (тогда именно таким был минимум официальной ставки), что сейчас далеко не факт. Хотя важнее то, что снижение кредитных процентов касается тех случаев, когда займы всё же даются – беда лишь в том, что чаще их просто не дают ни под какой процент: банки предлагают заёмщикам попросту включить в стоимость кредита ещё и свопы кредитного дефолта на них – а т.к. в некоторых случаях последние доходят до 15-20% годовых (такая ситуация, например, у российских должников западных банков), займы становятся совершенно непомерно дорогими. На фондовых площадках продолжаются неорганизованные скачки на сотни пунктов за сессию – успокоение ситуации в финансовой системе побуждает к покупкам, но закрытия позиций хедж-фондами вызывает резкие обвалы: публика в некотором шоке наблюдает за всеми этими полётами в основном со стороны. На валютном рынке тоже имели место беспорядочные взлёты и падения, что вывело из себя, например, главу Honda Такео Фукуи – он заявил, что не понимает, как можно вести бизнес при таком диком бардаке; однако бывший замминистра финансов Японии Эйсуке Сакакибара по прозвищу «Мистер Йена» дал понять, что «веселье» далеко от завершения – и что, скажем, доллар подешевеет до 80 йен уже в ближайшие 3-4 месяца (это исторический минимум курса, достигнутый в 1995 году), причём никаких общих мер борьбы с этим явлением не предвидится, так что японскому центробанку придётся работать в одиночку.
.png "Сергей Егишянц, Навстречу саммиту Двадцатки")
Источник: Британская банковская ассоциация
.png "Сергей Егишянц, Навстречу саммиту Двадцатки")
Источник: SmartTrade
Экономика валится
В реальной экономике дела обстоят печально – и это становится главной угрозой, постепенно отодвигая на второй план пертурбации финансовой системы. В Новой Зеландии уровень безработицы в течение третьего квартала вырос с 3.9% до 4.2% - и это было воспринято как позитив, ибо ожидалась ещё худшая динамика. В Австралии розничные продажи в сентябре упали на 1.1% против августа; цены на жильё в третьем квартале снизились на 1.8% по отношению ко второй четверти года; число объявлений о найме сократилось в октябре на 5.9%, в том числе в интернете – на 5.5%, а в газетах – на 12.2%; количество разрешений на строительство в сентябре упало на 7.2% к августу и на 21.6% к сентябрю 2007 года; наконец, индексы деловой активности как в производственной сфере, так и в секторе услуг в октябре опустились в зону глубокой рецессии, причём первый из них показал 16-летний минимум. Лишь неожиданно взлетевшая занятость помогла чуток разбавить эту мрачную картину – но скорее всего совсем ненадолго: крупнейший в мире производитель железной руды, компания Vale, заявила о сокращении производства из-за 20%-ного падения спроса сталелитейных заводов – надо думать, увольнения в подобных корпорациях уже не за горами.
В Японии экономических показателей было немного – отметить можно разве что снижение продаж новых автомобилей: в октябре годовое падение достигло 13.1%, тогда как в сентябре оно составляло 5.3%. Местные физические лица потихоньку возвращают свои деньги, ранее вложенные в зарубежные активы – и размещают их в локальных взаимных фондах: этот процесс оказывает постоянное повышательное давление на курс йены – что, в свою очередь, больно ударяет по экспортёрам, на которых держится японская экономика. Так, второй в мире производитель автомобилей, Toyota Motor, ожидает трёхкратного снижения прибыли за текущий финансовый год по сравнению с годом предыдущим – причём это в 2.5 раза хуже её же недавних прогнозов на сей счёт; если ожидания оправдаются, это будет худшая прибыль за 9 лет и самое крупное её снижение за год с 1990 года. Ранее такие же мрачные прогнозы выпустили также Honda, Nissan, Fiat и Renault – в общем, весь автомобильный сектор грозит накрыться большим медным тазом. Ещё одной существенной новостью с корпоративных фронтов стало известие о поглощении корпорацией Panasonic компании Sanyo – тем самым создаётся крупнейшая в стране фирма в секторе электроники; кстати, весьма любопытны главные акционеры Sanyo – Sumitomo Mitsui Banking, Daiwa Securities и Goldman Sachs; интересно, есть ли вообще в нынешней мировой экономике хотя бы один крупный прибыльный сектор, ещё не захваченный загребущими руками финансового сообщества?..
Европейские данные опять были в основном печальны. В Испании в октябре безработных стало на 7.34% больше, чем в сентябре; во Франции сентябрьский же дефицит торгового баланса оказался хуже прогнозов, несмотря на подешевевшую нефть; германский профицит, напротив, слегка подрос – но всё равно слабее, чем сулили эксперты; промышленные заказы в Германии в сентябре испытали катастрофический обвал на 8.0% (худший показатель с 1991 года), причём экспортные заказы рухнули на 11.4%; производство при этом упало на 3.6%; розничные продажи в зоне евро сократились в сентябре на 0.2% против августа и на 1.6% против сентября 2007 года; индикаторы деловой активности (PMI) в октябре вышли даже хуже катастрофических предварительных оценок, причём ситуация в Испании и Ирландии уже смахивает на глубокую депрессию. По оценкам Еврокомиссии, европейская экономика вошла в рецессию – и будет находится в ней как минимум весь 2009 год. Одним из сигналов быстрого снижения спроса стало сокращение вдвое производства стального гиганта ArcelorMittal – продолжение следует. Власти Германии обнародовали «мощный» (по их словам) пакет мер стимулирования экономического роста – хотя его стоимость (50 млрд. евро на 2 года) наводит на мысль о том, что слухи о «мощи» всё же сильно преувеличены; сама программа предусматривает льготы тем, кто рискнул купить автомобиль – а заодно расширения энергосбережения в жилых и коммерческих зданиях; кроме того, намечены налоговые льготы домохозяйствам, работы по ремонту дорожной инфраструктуры и кредиты малому и среднему бизнесу.
Промышленное производство в Великобритании в сентябре сократилось на 0.2% по сравнению с августом; обрабатывающая промышленность потеряла сразу 0.8% - худшая динамика с 2003 года; годовое снижение тут составило 2.3% и 2.2% соответственно. Индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг вышли столь же кошмарными, как и в Еврозоне; но даже по сравнению с ними строительная отрасль продемонстрировала ещё много более мрачные темпы сжатия, достигнув очередного рекордного минимума. Согласно данным HBOS, в сентябре цены на недвижимость не только не успокоились, но, напротив, ускорили своё падение: против августа они уменьшились на 2.2%, а против сентября 2007 года – на 13.7%. Совместное исследование Конфедерации найма и занятости и KPMG показало сокращение в октябре как рабочих мест, так и вакансий на величину, максимальную за все 11 лет существования этого обзора. Потребительские настроения, по данным Nationwide, сумели в октябре слегка подрасти – однако лишь благодаря ожиданиям: оценка текущих условий показала очередной минимум. Наконец, согласно оценке авторитетного института NIESR, в августе-октябре ВВП Великобритании сократился на 0.5% по сравнению с предыдущим кварталом – более того, октябрьское производство оказалось ниже уровня годичной давности, чего не было ни разу с 1990 года. В общем, дела тут плохи – и негативная тенденция пока ещё только раскручивается.
В США в сентябре снизились расходы на строительство – причём относительно умеренная величина падения возникла в основном из-за того, что население начинает переключаться с частных односемейных домов на квартиры и таунхаузы. Оно и понятно: увольнения ускоряются – что никак не увеличивает уверенность людей в ближайшем будущем. По данным ADP, занятость в частном секторе в Америке сократилась в октябре на 157 тыс. рабочих мест – однако Бюро трудовой статистики переплюнуло эти оценки почти вдвое, показав за тот же месяц снижение числа рабочих мест в частном секторе на 263 тыс. (худшее значение с ноября 2001 года). В целом американская экономика потеряла в октябре 240 тыс. рабочих мест, а если учесть ещё резкое понижение оценок занятости за сентябрь (сразу на 125 тыс.) и август (ещё на 54 тыс.), то станет понятно, как плохо тут обстоят дела. Сентябрьские потери рабочих мест были худшими за последние 5 лет; ну а уровень безработицы в октябре достиг 14-летнего максимума 6.5%. Сфера услуг лишилась 108 тыс. рабочих мест – тут процесс идёт с ускорением; производственный сектор потерял 90 тыс. человек – это худшее значение с июля 2003 года, причём в производственных отраслях занятость уменьшается вот уже 28 месяцев подряд. Всего с начала сего года число рабочих мест в экономике США сократилось на 1.18 млн. – а ведь год ещё не окончен. Показатели рекрутингового агентства Monster за октябрь лишь подтвердили мрачное состояние рынка труда; к тому же уровень застойной безработицы (число повторных обращений за пособиями) в последнюю неделю октября показал максимум с февраля 1983 года; первичные обращения по-прежнему держатся на высоком уровне около 500 тыс.; медианная длительность пребывания в статусе безработного грозит пробить максимум 2002 года – в общем, картина вполне однозначная.
Понятно, что завал трудового рынка порождает и проседание спроса – что, в свою очередь, приводит и к сворачиванию производства. Заказы промышленных предприятий в сентябре упали на 2.5% после снижения на 4.3% в предыдущем месяце; без учёта волатильного транспортного компонента ситуация ещё хуже – за эти же месяцы сокращение заказов составило 3.6% в августе и 3.7% (это вообще исторический рекорд) в сентябре. Любопытно, что если раньше основной упор в падении приходился на товары длительного пользования, то теперь обвалились как раз краткосрочные товары (на 5.5%). Индикаторы деловой активности совершили в октябре ещё один мощный обвал – так что показатели как производственного сектора, так и сферы услуг опустились в зону депрессии и достигли минимума с сентября 1982 года; глава института ISM Ор заявил, что перспективы выглядят крайне мрачно и что, похоже, начинается полноценный цикл дефляционного сжатия экономики. Интересно отметить, что ключевые компоненты производственного индекса – новые заказы и объём производства – падают основательно: хотя они и не достигли ещё исторических минимумов 1980 года, сейчас процесс идёт более устойчиво – если тогда низы отмечались резким, но очень краткосрочным завалом, то теперь движение развивается основательнее, так что годовая средняя в обоих случаях показала минимум за все 60 лет существования этого исследования.
.png "Сергей Егишянц, Навстречу саммиту Двадцатки")
.png "Сергей Егишянц, Навстречу саммиту Двадцатки")
Источник: ISM
Сокращение спроса наиболее явно проявилось в статистике розничных продаж в октябре – о ней говорили крупнейшие торговые сети: сводный индекс продаж от ICSC-Goldman Sachs показал снижение на 0.9% против того же месяца прошлого года – это худший октябрь за все 39 лет проведения исследования. Более того, как показали подробные данные, итог мог быть ещё много хуже, если бы не дешёвая сеть Wal-Mart, в которую кинулись многие, ранее брезговавшие ею – из-за этого продажи в означенное сети выросли на 2.4%. В более приличных местах дела обстояли ужасно: продажи Costco (мелкооптовая сеть) упали на 1.0%, Target – на 4.8%, Macy’s – на 6.3%, а Penney – аж на 13%. В магазинах для богатых снижение ещё заметнее: в Nordstrom – на 15.7% а в Saks Fifth Avenue – на 16.6%; и даже подростки разбежались из магазинов, так что продажи Eagle Outfitters снизились на 12%, а Abercrombie & Fitch – на все 20%. Ещё хуже выглядели октябрьские показатели продаж автомобилей – и это после провального сентября! В целом годовое снижение продаж составило как в сентябре, так и в октябре 32% - причём октябрьское значение достигло минимума с марта 1983 года: между тем, за эти 25 лет население США изрядно выросло, так что в пересчёте на душу дело пахнет историческими минимумами. Продажи General Motors рухнули за последний год на 45%, что в пересчёте на душу населения даёт минимум за весь послевоенный период. Ford показал снижение на 30%, а Toyota – на 23% (несмотря на льготы и беспроцентные кредиты покупателям), у прочих производителей дела обстоят примерно так же. Как заявил представитель General Motors, отрасль столкнулась с коллапсом спроса – и если в ближайшие 100 дней ничего не изменится к лучшему, то спасти её может только прямая помощь правительства. Отчёты за третий квартал только подтверждают эту мысль – Ford показал убыток от основной деятельности около 2.5 млрд. баксов и сокращение выручки на четверть; лосс General Motors составил 4.2 млрд., а выручка уменьшилась на 14%; в обоих случаях намечаются сокращения персонала и урезание зарплат оставшимся работникам.
Администрация Буша послала автомобилистов подальше – и те пошли, но по соседству: во второй половине недели шли интенсивные консультации «Большой тройки» из Мичигана со спикером Палаты представителей Конгресса Нэнси Пелози, представлявшей в данном случае Демократическую партию – последняя хочет дать просителям 50 млрд. долларов под низкие проценты; кроме того, демократы намерены принять двухэтапный план стимулирования спроса размером около 100 млрд. – учитывая расклад сил в парламенте, это выглядит вполне реально. Нужно, однако, учесть, что ряды страждущих растут быстро – во всяком случае, отчёты и предупреждения Cisco Systems, Walt Disney и Duke Energy навели аналитиков на мрачные мысли о будущем. Представители администрации, Конгресса и ФРС выступали осторожно и звучали довольно-таки грустно – что и понятно, учитывая текущую ситуацию и явно рисующиеся перспективы депрессии; общей мыслью была необходимость стимулирования экономического роста и дальнейшее монетарное облегчение – но даже тут нашлось одно исключение: упёртый «ястреб» Фед Джеффри Лэкер (глава ФРБ Ричмонда, который в будущем году снова получит право голоса на заседаниях Комитета по открытому рынку), заявил, что его больше всего волнует вероятный всплеск инфляции из-за слишком низких ставок – об экономическом кризисе он говорил вскользь и без особого интереса. Впрочем, ясно, что такая позиция сейчас крайне непопулярна – и, конечно, на предстоящем в следующие выходные саммите Двадцатки в Вашингтоне её никто отстаивать не станет: уж как бы ни отличались позиции глав Франции и Великобритании Саркози и Брауна по многим ключевым моментам, в одном они едины – нужно срочно строить «новый Бреттон-Вудс» на новых принципах. Раньше, однако, нужно было думать об этом – а теперь уже скорее всего слишком поздно…
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
.png "Сергей Егишянц, Навстречу саммиту Двадцатки")
Равнение на Банк Англии!
Ну а в финансовой системе по-прежнему господствует кризис – хотя в этой части он потихоньку ослабевает – в том числе и благодаря агрессивным действиям властей в разных частях света. Резервный Банк Австралии на прошлой недели срезал свою базовую ставку с 6.00% до 5.25% - и дал понять, что готов продолжить это дело и впредь; кроме того, центробанк расширил список ценных бумаг, которые он принимает в качестве залога под выдаваемые коммерческим банкам кредиты. Банк Японии снизил свою ставку неделей раньше – и, если верить разным инсайдерским слухам, ему по сути продиктовал это решение Минфин, чей лоббист (Ямагучи) отныне занимает пост зампреда правления центробанка; рынки ждут, что к концу весны будущего года ставка достигнет 0.1% годовых. Министр финансов Соиси Накагава, в свою очередь, развил бурную активность – он порадовал банки сообщением о временной (но на 3.5 года, однако!) отмене правил, требующих оценивать в балансе стоимость ценных бумаг по рыночной цене; и вообще нормы достаточности собственного капитала заметно смягчены – и к тому же власти дали понять, что намерены проводить регулярные интервенции на фондовом рынке для недопущения дальнейшего его падения.
Европейцы шли тем же путём. Ещё в понедельник глава Национального банка Швейцарии Жан-Пьер Рот выступил с ясным указанием о намерении снизить ставки – что, однако, случилось не на плановом собрании центробанка, а в экстренном порядке, в прошлый четверг; забавнее всего было слышать после этого спешные заверения в том, что это, мол, не скоординированная акция, а мы сами, все такие независимые, приняли своё решение и провели его в жизнь – если учесть, что именно в это время ставки срезали и другие центробанки в Европе, то выглядело это глупо. ЕЦБ, как и ожидалось, срезал ставки на 0.50% - а его глава Жан-Клод Трише в предельно ясной форме дал понять, что в декабре произойдёт ровно то же самое; дальнейших планов он, однако, озвучивать не стал – ограничившись вялой констатацией зависимости политики власти от текущих финансовых и экономических данных. Меж тем, очередное исследование ЕЦБ показало, что вот уже пятый месяц подряд европейские банки всё более и более ужесточают свои правила выдачи кредитов, причём это касается как займов домохозяйствам, так и корпоративных кредитов. Две трети банков ещё раз ужесточили условия уже в третьем квартале – и, как мрачно констатирует центробанк, ни один банк не смягчил их хотя бы даже и символически.
Это, однако, не мешает центробанкам всё более энергично снижать ставки – и звездой недели тут безусловно стал Банк Англии, который просто-таки убил всё экспертное сообщество, резко срезав свою ставку сразу на 1.5% (чего никто не ожидал): таким образом, базовая ставка доведена нынче до уровня 3% годовых – чего не было ни разу с 1955 года. Сопроводительное заявление называет развивающийся нынче кризис банковской системы мира «самым серьёзным за последние 100 лет» - т.е., подчеркнём это специально, более тяжёлым, чем даже Великая депрессия. Интересно, что буквально накануне этого заседания бывший член правления центробанка, а сейчас профессор Лондонской школы экономики Виллем Буйтер в комментариях для Daily Telegraph призвал центробанк срезать ставку именно на 1.5% - но тут же добавил «они, разумеется, этого не сделают»: однако сделали – уж очень страшно стало. Из других британских событий можно отметить разные переговоры вокруг поглощения HBOS банком Lloyds TSB – в начале недели появилась статья в Times, где утверждалось, что появился некий «таинственный иностранный инвестор», пытающийся перебить вроде бы уже решённую сделку; власти устами глав Банка Англии Кинга и Казначейства Дарлинга гневно отвергли возможность пересмотра ранее утверждённого поглощения – однако дальше появились новости, что даже сам Lloyds ищет возможности соскочить со всех навязанных ему государством программ; а значит, продолжение воспоследует.
Из Штатов приходило побольше разнообразных новостей – часть из них касалась новых проблем финансовой системы. Так, крупный хедж-фонд Goldman Sachs Investment Partners мрачно сообщил инвесторам, что его убытки с начала сего года достигли 1 млрд. долларов – в основном из-за того, что он играл на повышение на товарных рынках. Подобные же истории случились с ещё многими хедж-фондами – а т.к. торгуют на рынках они с изрядными плечами, предоставляющие им таковые плечи банки потребовали в последнее время резко увеличить гарантийное обеспечение своих позиций: дабы избежать глобального маржин-колла, фонды были вынуждены закрыть часть своих позиций с убытками, что породило резкие обвалы фондовых рынков – на прошлой неделе (особенно в среду и четверг) такое случилось с фондом Citadel Investment Group (16 млрд. долларов активов), которого жестоко обломали Deutsche Bank, Goldman Sachs и Merrill Lynch; да и вообще, будущее всего бизнеса хеджевых фондов сейчас выглядит весьма туманно. Ещё туманнее перспективы совсем недавно сверхпопулярных деривативов, включая свопы кредитного дефолта – крупные страховщики ценных бумаг и кредитов Ambac и MBIA сообщили об убытках по итогам третьего квартала; после этого агентство Moody’s немедленно срезало рейтинг – дав понять, что означенные конторы скорее напоминают трупы, чем живые организмы.
Разумеется, попытки властей оздоровить финансовую систему продолжаются – впрочем, в начале недели им пришлось в основном отбиваться от жёсткой критики спасения лишь олигархических структур за казённый счёт: Казначейство спешно заявило, что собирается закачать деньги аж в 1800 разных финансовых институтов – впрочем, часть последних уже дала понять, что в деньгах Минфина не нуждается вовсе. Меж тем, публика весьма критически оценивает примеры уже оказанной властями помощи – на прошлой неделе Washington Post опубликовала мнения финансовых экспертов, согласно которым 143 млрд. совокупной поддержки страховой группы AIG по сути ушли в песок, не принеся заметного облегчения; по их оценке, даже банкротство группы сразу же после возникновения у неё непреодолимых проблем с ликвидностью в целом было бы заметно более благотворным актом (как временная защита от притязаний кредиторов) – не говоря уж о том, что обошлось бы оно обществу намного дешевле.
Но Казначейство вошло в раж – и хочет дать денег не только банкам и страховщикам, но и экзотическим учреждениям вроде финансового подразделения General Electric; взбодрившаяся было по сему поводу General Motors рискнула тоже попросить 10 млрд. из казны на поддержание штанов – но наткнулось на холодный ответ, что-де даже объединение с Chrysler никак не поможет получить такие деньги и что автомобильным корпорациям, чем клянчить баксы у казны, лучше бы заняться выпуском экономичных машин. Позиция в целом понятная – вот только выглядит она омерзительно на фоне гигантских ссуд финансовому сообществу: невозможно более явно дать понять, кто нынче реальные хозяева жизни – и что эти хозяева думают об остальном «быдле». Впрочем, на деле пищу для размышлений даёт много разных событий – скажем, не так просто вне конспирологии (или психиатрии) прокомментировать факт назначения старшим вице-президентом службы банковского надзора (sic!) ФРС США бывшего менеджера по управлению рисками (sic!) недавно разорившегося инвестбанка Bear Stearns: наблюдателям оставалось лишь выбирать между версиями, что Фед готовят к банкротству – или что это награда за удачную операцию по захвату строптивого инвестбанка.
Пока же рынки по-разному реагируют на усилия властей по оздоровлению ситуации. Кредитные ставки везде пошли вниз, реагируя на обвальные урезания ставок центробанками – например, 3-месячная ставка LIBOR по доллару опустилась ниже 2.5% годовых; в то же время стоит отметить, что это намного выше официальной ставки (1.0%) – тогда как при предыдущем цикле монетарного облегчения в 2001-2003 годах ставка LIBOR опускалась до 1% (тогда именно таким был минимум официальной ставки), что сейчас далеко не факт. Хотя важнее то, что снижение кредитных процентов касается тех случаев, когда займы всё же даются – беда лишь в том, что чаще их просто не дают ни под какой процент: банки предлагают заёмщикам попросту включить в стоимость кредита ещё и свопы кредитного дефолта на них – а т.к. в некоторых случаях последние доходят до 15-20% годовых (такая ситуация, например, у российских должников западных банков), займы становятся совершенно непомерно дорогими. На фондовых площадках продолжаются неорганизованные скачки на сотни пунктов за сессию – успокоение ситуации в финансовой системе побуждает к покупкам, но закрытия позиций хедж-фондами вызывает резкие обвалы: публика в некотором шоке наблюдает за всеми этими полётами в основном со стороны. На валютном рынке тоже имели место беспорядочные взлёты и падения, что вывело из себя, например, главу Honda Такео Фукуи – он заявил, что не понимает, как можно вести бизнес при таком диком бардаке; однако бывший замминистра финансов Японии Эйсуке Сакакибара по прозвищу «Мистер Йена» дал понять, что «веселье» далеко от завершения – и что, скажем, доллар подешевеет до 80 йен уже в ближайшие 3-4 месяца (это исторический минимум курса, достигнутый в 1995 году), причём никаких общих мер борьбы с этим явлением не предвидится, так что японскому центробанку придётся работать в одиночку.
Источник: Британская банковская ассоциация
Источник: SmartTrade
Экономика валится
В реальной экономике дела обстоят печально – и это становится главной угрозой, постепенно отодвигая на второй план пертурбации финансовой системы. В Новой Зеландии уровень безработицы в течение третьего квартала вырос с 3.9% до 4.2% - и это было воспринято как позитив, ибо ожидалась ещё худшая динамика. В Австралии розничные продажи в сентябре упали на 1.1% против августа; цены на жильё в третьем квартале снизились на 1.8% по отношению ко второй четверти года; число объявлений о найме сократилось в октябре на 5.9%, в том числе в интернете – на 5.5%, а в газетах – на 12.2%; количество разрешений на строительство в сентябре упало на 7.2% к августу и на 21.6% к сентябрю 2007 года; наконец, индексы деловой активности как в производственной сфере, так и в секторе услуг в октябре опустились в зону глубокой рецессии, причём первый из них показал 16-летний минимум. Лишь неожиданно взлетевшая занятость помогла чуток разбавить эту мрачную картину – но скорее всего совсем ненадолго: крупнейший в мире производитель железной руды, компания Vale, заявила о сокращении производства из-за 20%-ного падения спроса сталелитейных заводов – надо думать, увольнения в подобных корпорациях уже не за горами.
В Японии экономических показателей было немного – отметить можно разве что снижение продаж новых автомобилей: в октябре годовое падение достигло 13.1%, тогда как в сентябре оно составляло 5.3%. Местные физические лица потихоньку возвращают свои деньги, ранее вложенные в зарубежные активы – и размещают их в локальных взаимных фондах: этот процесс оказывает постоянное повышательное давление на курс йены – что, в свою очередь, больно ударяет по экспортёрам, на которых держится японская экономика. Так, второй в мире производитель автомобилей, Toyota Motor, ожидает трёхкратного снижения прибыли за текущий финансовый год по сравнению с годом предыдущим – причём это в 2.5 раза хуже её же недавних прогнозов на сей счёт; если ожидания оправдаются, это будет худшая прибыль за 9 лет и самое крупное её снижение за год с 1990 года. Ранее такие же мрачные прогнозы выпустили также Honda, Nissan, Fiat и Renault – в общем, весь автомобильный сектор грозит накрыться большим медным тазом. Ещё одной существенной новостью с корпоративных фронтов стало известие о поглощении корпорацией Panasonic компании Sanyo – тем самым создаётся крупнейшая в стране фирма в секторе электроники; кстати, весьма любопытны главные акционеры Sanyo – Sumitomo Mitsui Banking, Daiwa Securities и Goldman Sachs; интересно, есть ли вообще в нынешней мировой экономике хотя бы один крупный прибыльный сектор, ещё не захваченный загребущими руками финансового сообщества?..
Европейские данные опять были в основном печальны. В Испании в октябре безработных стало на 7.34% больше, чем в сентябре; во Франции сентябрьский же дефицит торгового баланса оказался хуже прогнозов, несмотря на подешевевшую нефть; германский профицит, напротив, слегка подрос – но всё равно слабее, чем сулили эксперты; промышленные заказы в Германии в сентябре испытали катастрофический обвал на 8.0% (худший показатель с 1991 года), причём экспортные заказы рухнули на 11.4%; производство при этом упало на 3.6%; розничные продажи в зоне евро сократились в сентябре на 0.2% против августа и на 1.6% против сентября 2007 года; индикаторы деловой активности (PMI) в октябре вышли даже хуже катастрофических предварительных оценок, причём ситуация в Испании и Ирландии уже смахивает на глубокую депрессию. По оценкам Еврокомиссии, европейская экономика вошла в рецессию – и будет находится в ней как минимум весь 2009 год. Одним из сигналов быстрого снижения спроса стало сокращение вдвое производства стального гиганта ArcelorMittal – продолжение следует. Власти Германии обнародовали «мощный» (по их словам) пакет мер стимулирования экономического роста – хотя его стоимость (50 млрд. евро на 2 года) наводит на мысль о том, что слухи о «мощи» всё же сильно преувеличены; сама программа предусматривает льготы тем, кто рискнул купить автомобиль – а заодно расширения энергосбережения в жилых и коммерческих зданиях; кроме того, намечены налоговые льготы домохозяйствам, работы по ремонту дорожной инфраструктуры и кредиты малому и среднему бизнесу.
Промышленное производство в Великобритании в сентябре сократилось на 0.2% по сравнению с августом; обрабатывающая промышленность потеряла сразу 0.8% - худшая динамика с 2003 года; годовое снижение тут составило 2.3% и 2.2% соответственно. Индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг вышли столь же кошмарными, как и в Еврозоне; но даже по сравнению с ними строительная отрасль продемонстрировала ещё много более мрачные темпы сжатия, достигнув очередного рекордного минимума. Согласно данным HBOS, в сентябре цены на недвижимость не только не успокоились, но, напротив, ускорили своё падение: против августа они уменьшились на 2.2%, а против сентября 2007 года – на 13.7%. Совместное исследование Конфедерации найма и занятости и KPMG показало сокращение в октябре как рабочих мест, так и вакансий на величину, максимальную за все 11 лет существования этого обзора. Потребительские настроения, по данным Nationwide, сумели в октябре слегка подрасти – однако лишь благодаря ожиданиям: оценка текущих условий показала очередной минимум. Наконец, согласно оценке авторитетного института NIESR, в августе-октябре ВВП Великобритании сократился на 0.5% по сравнению с предыдущим кварталом – более того, октябрьское производство оказалось ниже уровня годичной давности, чего не было ни разу с 1990 года. В общем, дела тут плохи – и негативная тенденция пока ещё только раскручивается.
В США в сентябре снизились расходы на строительство – причём относительно умеренная величина падения возникла в основном из-за того, что население начинает переключаться с частных односемейных домов на квартиры и таунхаузы. Оно и понятно: увольнения ускоряются – что никак не увеличивает уверенность людей в ближайшем будущем. По данным ADP, занятость в частном секторе в Америке сократилась в октябре на 157 тыс. рабочих мест – однако Бюро трудовой статистики переплюнуло эти оценки почти вдвое, показав за тот же месяц снижение числа рабочих мест в частном секторе на 263 тыс. (худшее значение с ноября 2001 года). В целом американская экономика потеряла в октябре 240 тыс. рабочих мест, а если учесть ещё резкое понижение оценок занятости за сентябрь (сразу на 125 тыс.) и август (ещё на 54 тыс.), то станет понятно, как плохо тут обстоят дела. Сентябрьские потери рабочих мест были худшими за последние 5 лет; ну а уровень безработицы в октябре достиг 14-летнего максимума 6.5%. Сфера услуг лишилась 108 тыс. рабочих мест – тут процесс идёт с ускорением; производственный сектор потерял 90 тыс. человек – это худшее значение с июля 2003 года, причём в производственных отраслях занятость уменьшается вот уже 28 месяцев подряд. Всего с начала сего года число рабочих мест в экономике США сократилось на 1.18 млн. – а ведь год ещё не окончен. Показатели рекрутингового агентства Monster за октябрь лишь подтвердили мрачное состояние рынка труда; к тому же уровень застойной безработицы (число повторных обращений за пособиями) в последнюю неделю октября показал максимум с февраля 1983 года; первичные обращения по-прежнему держатся на высоком уровне около 500 тыс.; медианная длительность пребывания в статусе безработного грозит пробить максимум 2002 года – в общем, картина вполне однозначная.
Понятно, что завал трудового рынка порождает и проседание спроса – что, в свою очередь, приводит и к сворачиванию производства. Заказы промышленных предприятий в сентябре упали на 2.5% после снижения на 4.3% в предыдущем месяце; без учёта волатильного транспортного компонента ситуация ещё хуже – за эти же месяцы сокращение заказов составило 3.6% в августе и 3.7% (это вообще исторический рекорд) в сентябре. Любопытно, что если раньше основной упор в падении приходился на товары длительного пользования, то теперь обвалились как раз краткосрочные товары (на 5.5%). Индикаторы деловой активности совершили в октябре ещё один мощный обвал – так что показатели как производственного сектора, так и сферы услуг опустились в зону депрессии и достигли минимума с сентября 1982 года; глава института ISM Ор заявил, что перспективы выглядят крайне мрачно и что, похоже, начинается полноценный цикл дефляционного сжатия экономики. Интересно отметить, что ключевые компоненты производственного индекса – новые заказы и объём производства – падают основательно: хотя они и не достигли ещё исторических минимумов 1980 года, сейчас процесс идёт более устойчиво – если тогда низы отмечались резким, но очень краткосрочным завалом, то теперь движение развивается основательнее, так что годовая средняя в обоих случаях показала минимум за все 60 лет существования этого исследования.
Источник: ISM
Сокращение спроса наиболее явно проявилось в статистике розничных продаж в октябре – о ней говорили крупнейшие торговые сети: сводный индекс продаж от ICSC-Goldman Sachs показал снижение на 0.9% против того же месяца прошлого года – это худший октябрь за все 39 лет проведения исследования. Более того, как показали подробные данные, итог мог быть ещё много хуже, если бы не дешёвая сеть Wal-Mart, в которую кинулись многие, ранее брезговавшие ею – из-за этого продажи в означенное сети выросли на 2.4%. В более приличных местах дела обстояли ужасно: продажи Costco (мелкооптовая сеть) упали на 1.0%, Target – на 4.8%, Macy’s – на 6.3%, а Penney – аж на 13%. В магазинах для богатых снижение ещё заметнее: в Nordstrom – на 15.7% а в Saks Fifth Avenue – на 16.6%; и даже подростки разбежались из магазинов, так что продажи Eagle Outfitters снизились на 12%, а Abercrombie & Fitch – на все 20%. Ещё хуже выглядели октябрьские показатели продаж автомобилей – и это после провального сентября! В целом годовое снижение продаж составило как в сентябре, так и в октябре 32% - причём октябрьское значение достигло минимума с марта 1983 года: между тем, за эти 25 лет население США изрядно выросло, так что в пересчёте на душу дело пахнет историческими минимумами. Продажи General Motors рухнули за последний год на 45%, что в пересчёте на душу населения даёт минимум за весь послевоенный период. Ford показал снижение на 30%, а Toyota – на 23% (несмотря на льготы и беспроцентные кредиты покупателям), у прочих производителей дела обстоят примерно так же. Как заявил представитель General Motors, отрасль столкнулась с коллапсом спроса – и если в ближайшие 100 дней ничего не изменится к лучшему, то спасти её может только прямая помощь правительства. Отчёты за третий квартал только подтверждают эту мысль – Ford показал убыток от основной деятельности около 2.5 млрд. баксов и сокращение выручки на четверть; лосс General Motors составил 4.2 млрд., а выручка уменьшилась на 14%; в обоих случаях намечаются сокращения персонала и урезание зарплат оставшимся работникам.
Администрация Буша послала автомобилистов подальше – и те пошли, но по соседству: во второй половине недели шли интенсивные консультации «Большой тройки» из Мичигана со спикером Палаты представителей Конгресса Нэнси Пелози, представлявшей в данном случае Демократическую партию – последняя хочет дать просителям 50 млрд. долларов под низкие проценты; кроме того, демократы намерены принять двухэтапный план стимулирования спроса размером около 100 млрд. – учитывая расклад сил в парламенте, это выглядит вполне реально. Нужно, однако, учесть, что ряды страждущих растут быстро – во всяком случае, отчёты и предупреждения Cisco Systems, Walt Disney и Duke Energy навели аналитиков на мрачные мысли о будущем. Представители администрации, Конгресса и ФРС выступали осторожно и звучали довольно-таки грустно – что и понятно, учитывая текущую ситуацию и явно рисующиеся перспективы депрессии; общей мыслью была необходимость стимулирования экономического роста и дальнейшее монетарное облегчение – но даже тут нашлось одно исключение: упёртый «ястреб» Фед Джеффри Лэкер (глава ФРБ Ричмонда, который в будущем году снова получит право голоса на заседаниях Комитета по открытому рынку), заявил, что его больше всего волнует вероятный всплеск инфляции из-за слишком низких ставок – об экономическом кризисе он говорил вскользь и без особого интереса. Впрочем, ясно, что такая позиция сейчас крайне непопулярна – и, конечно, на предстоящем в следующие выходные саммите Двадцатки в Вашингтоне её никто отстаивать не станет: уж как бы ни отличались позиции глав Франции и Великобритании Саркози и Брауна по многим ключевым моментам, в одном они едины – нужно срочно строить «новый Бреттон-Вудс» на новых принципах. Раньше, однако, нужно было думать об этом – а теперь уже скорее всего слишком поздно…
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
https://iticapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба