Егор Сусин, Недельный обзор рынка: уровни поддержки/сопротивления, рекомендации

На прошедшей неделе волатильность несколько снизилась, финансовые рынки немного стабилизировались. В Канаде индекс опережающих индикаторов снизился на 0.4%, после того, как месяцем ранее снижение составило 0.2%. Отток капиталов из канадской экономики составил $267 млн., что происходит третий месяц подряд. В центре внимания были данные по инфляции за октябрь. Индекс потребительских цен неожиданно резко снизился сразу на 1%, за год прирост потребительских цен составил всего 2.6%. Базовый индекс цен вырос за год на 1.7%. Данные по инфляции вышли существенно ниже прогнозов, что позволяет говорить о возможности дальнейшего снижения ставок Банка Канады на ближайших заседаниях.

В Японии зафиксировали техническую рецессию, ВВП в 3 квартале снизился на 0.1%, во втором квартале падение ВВП составило 0.9%. Относительно 3 квартала 2007 года ВВП не изменился. Это всё с учетом отрицательного дефлятора ВВП, в реальности ситуация может быть ещё хуже. Не смотря на такие данные Банк Японии не решился ещё раз понизить ставки и оставил их на уровне 0.3%, хотя риски на дальнейшее снижение сохраняются. Индексы деловой активности продолжили снижаться. Крайне разочаровывающе вышел отчет по внешней торговле Японии, который снова показал дефицит. Учитывая то, что дефицит образовывается на фоне низкого потребления в самой Японии и падения цен на ресурсы, ситуация крайне негативна. Экспортоориентированная японская экономика может очень сильно пострадать от падения мирового спроса. Не смотря на крайне негативные данные, йена продолжает оставаться устойчивой, т.к. её динамика во многом зависит от динамики фондовых рынков.

В Великобритании данных было достаточно много, но позитивных данных снова не было. Цены на дома от Rightmove рухнули на 2.9% за октябрь, за год снижение составило 7.1%, ситуация катастрофически быстро ухудшается. Розничные продажи снизились на 0.1% в октябре, за год рост продаж составил 1.9%. В центре внимания, конечно, были данные по инфляции и "минутки" Банка Англии. Потребительские цены снизились на 0.2%, годовой прирост цен сократился до 4.5%. Годовой прирост розничных цен упал до 4.2%, хотя ещё в прошлом месяце показатель рост на 5.0% в год. Данные подтверждают ожидания того, что инфляции будет резко снижаться. На этом фоне "минутки" Банка Англии вышли вполне логично, за снижение ставок на 150 б.п. проголосовали единогласно и рынки ожидают дальнейшего снижения ставок на ближайших заседаниях. Экономика Великобритании наиболее подвержена глубокой рецессии, потому проблемы у фунта будут сохраняться.

В Европе экономическая ситуация не особо лучше. Неожиданно и агрессивно начал действовать Банк Швейцарии, который принял внеочередное решение понизить ставку на 100 б.п., указав при этом, на крайне негативные тенденции в экономике. Отчет по внешней торговле Еврозоны снова вышел с дефицитом, это на фоне резкого падения европейской валюты и цен на ресурсных рынках. Спрос на товары в мире стремительно падает, что очень негативно сказывается на экспортном секторе Еврозоны. С некоторым сюрпризом вышли данные по динамике производственных цен в Германии, которые остались неизменными в октябре, а за год выросли на 7.8%. Такая ситуация, может быть обусловлена тем, что резкое падение евро частично нивелирует падение цен на ресурсных рынках, а недоступность кредитов повышает себестоимость производства. Катастрофически плохо вышли предварительные данные по деловой активности за ноябрь. В производственном секторе индексы рухнули ниже отметки в 40.0 (Еврозона 36.2, Германия 36.7, Франция 37.9), это сигнализирует о глубокой рецессии в экономике. В сфере услуг ситуация немного лучше, но индексы также существенно снизились. Рецессия в Европе обещает быть длительной и глубокой, не смотря на оптимизм еврочиновников, потому ЕЦБ придется повышать ставки даже более агрессивно, чем этого ожидают на рынках.

В США экономические отчеты снова не радовали. Индексы деловой активности Нью-Йорка и Филадельфии снова снизились, показав многолетние минимумы. Неожиданно позитивно вышли данные по промышленному производству в октябре, которое выросло на 1.3%. Но если посмотреть на прошлый месяц, то мы увидим, что за сентябрь производство рухнуло на 3.7%, что стало самым сильным месячным падение показателя с 1949 года. За год производство сократилось на 4.1%, в абсолютных значениях производство сократилось до уровней 2005 года. Индекс опережающих индикаторов резко снизился на 0.8%, что рисует достаточно негативные перспективы. Крайне негативно выходили данные по рынку недвижимости в США. Индекс рынка жилья от Национальной Ассоциации Строителей Жилья рухнул до 9, что стало новым минимумом с момента начала расчета показателя в 1985 году. Катастрофический обвал наблюдался в строительном секторе, где закладки новых домов рухнули дл 791 тыс., а количество выданных разрешений на строительство сократилось до 708 тыс. Это худшие значения с момента подсчета показателей в 1959 и 1960 годах. Если же брать в расчет фактор роста населения, то значения просто катастрофические. Данные подтверждают тот факт, что кризис будет самым масштабным со времён Великой Депрессии 1930-х годов.

На финансовых рынках ситуация снова ухудшалась. Попытки автопроизводителей США получить кредиты от правительства не увенчались успехом, теперь General Motors стоит на грани банкротства, т.к. средств у корпорации не осталось даже до конца года. Хотя есть некоторая надежда, что до 2 декабря автопроизводители смогут обосновать свои запросы, но только банкротство позволит GM сбросить с себя груз социальных обязательств, которые тянут корпорацию на дно. Предоставление же кредитов вопросов не решат, т.к. проест их корпорация очень быстро. Большая автомобильная тройка США похоже может готовиться к процессу банкротства, какое сокращение рабочих мест ждет США в этом случае даже сложно посчитать, как минимум миллион. Не радовал инвесторов и финансовый сектор, после того, как Г.Полсон объявил, что не будет выкупать у банков мусорные активы проблемы явно начали расширяться. Под ударом оказалась крупнейшая банковская группа Citigroup, пошли разговоры о том, что банк планирует распродать часть своих активов. После того как Citi приобрел оставшуюся часть активов структурных инвестиционных компаний (SIV), консультируемых банком, на 17,4 млрд. долл. по их текущей рыночной стоимости. Крупнейший банк в США на пороге банкротства, говорить о том к чему это может привести даже нет необходимости, но кризис после краха Lehman Brothers покажется лишь мягкой разминкой. На фоне развития ситуации вокруг Citigroup инвесторы снова бросились продавать всё, что можно и скупать бумаги Казначейства США. В итоге нефть рухнула ниже $50 за баррель, американские акции обвалились просто до неприличных уровней, к минимумам устремилась и доходность облигаций Казначейства США. Спасла рынки фиксация прибылей в конце недели на фоне назначения новым министром финансов Тимоти Гейтнера и появление новостей о том, что в США объем гарантирования вкладов повышается до $1.4 трлн. Оптимизм по поводу нового главы Минфина США не особо обоснован. Нынешний глава ФРБ Нью-Йорка - это такой же ставленник Wall street, как и Г.Полсон, Гейтнер - это один из архитекторов рушащейся финансовой пирамиды, именно та личность, которая будет спасать "свои" банки. Можно сказать о том, что президенты в США меняются, но власть остается в прежних руках. ФРБ Нью-Йорка - это основная структура ФРС, которая фактически контролирует всю деятельность Федрезерва, ставленник JP Morgan Chase заменит в Минфине ставленника Goldman Sachs. Достаточно забавно продолжали выступать представители официальных властей в США, Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс заявил: "судя по всему, нас ожидает длительный период слабого экономического роста". Вот так вот, не рецессия, а слабый экономический рост. Многие чиновники продолжают об этом твердить, а также рассказывать о том, что во второй половине 2009 года экономика начнет восстанавливаться, в условиях, когда экономика показывает самую негативную динамику за последние 50-100 лет. Зато бизнес в США всё более скептичен. Легендарный У.Баффет заявил: "уровень безработицы будет значительно выше, чем полагает ФРС...ситуация в экономике не изменится к середине 2009 года". Многие корпорации США прогнозируют, что безработица в США вырастет до 9-10% в 2009 году, что ближе к реальности. Кстати о Баффете, по итогам третьего квартала прибыль Berkshire Hathaway снизилась на 77% и ситуация может существенно ухудшиться в ближайшие кварталы. Похоже удача отворачивается и от самого известного и легендарного инвестора современности. Кризис продолжается, а мы ждем продолжения цикла снижения ставок Центробанками.

Неделя обещает стать интересной. В Канаде неделя начнется с публикации данных по розничным продажам во вторник. После сокращения продаж в августе участники рынка ждут, что ситуация несколько улучшится, хотя предпосылок для этого нет. В пятницу будут опубликованы отчеты по динамике производственных цен и платежному балансу за 3 квартал. Ожидается существенное сокращение положительного сальдо платежного баланса на фоне резкого падения цен на нефть и другие ресурсы. В секторе производственных цен также можно ожидать резкого падения. В целом ситуация продолжает ухудшаться, недавно вышедшие данные по инфляции позволяют Банку Канады пойти на новое снижение ставок, что будет оказывать давление на канадскую валюту на фоне низких ресурсных цен.

В Японии традиционно важная неделя, на которой будут опубликованы важные пятничные экономические отчеты. Предварительные данные по росту промышленного производства за октябрь, вероятно, покажут резкое снижение. Не лучшая динамика ожидается по расходам домохозяйств, которые продолжают снижаться уже не первый месяц. Интересен будет отчет по безработице, которая неожиданно снизилась в сентябре, но уже в октябре мы можем увидеть резкий рост показателя. Нового падения можно ожидать и от розничного сектора, ситуация в котором стремительно ухудшается. От данных по динамике потребительских цен можно ждать только одного - падения, в среднесрочной перспективе это позволит снова опустить ставки до нулевых отметок. В целом йена продолжит реагировать не столько на экономические данные из Японии, сколько на динамику фондовых индексов.

В Великобритании неделя начнется с публикации данных по ипотечному кредитованию от Британской Банковской Ассоциации. В сентябре количество заявок немного выросло, однако общая тенденция пока негативна. Если показатель продолжит стабилизацию - это может стать сигналом к тому, что падение цен на дома к середине 2009 года может прекратиться. В среду будет опубликован отчет по темпам роста ВВП за 3 квартал. По предварительным данным ВВП сократился на 0.5%, за год рост ВВП составил всего 0.3%. Не исключено, что показатель будет пересмотрен с понижением, т.к. экономическая ситуация продолжала ухудшаться в конце 3 квартала. Двигателями английской экономики в последние годы были финансовый сектор и сектор недвижимости, именно здесь сейчас наблюдается резкое ухудшение ситуации. Понижение ставок Банком Англии сразу на 1.5%, подтверждает тот факт, что в экономике складываются крайне негативные тенденции. Возможно дальнейшее понижение ставок. Давление на фунт будет сохраняться.

В Еврозоне экономических отчетов будет не очень много. В понедельник публикация данных по платежному балансу и индекса настроения в деловых кругах от института IFO. Относительно платежного баланса ничего нового ждать не стоит - дефицит, вероятно, продолжит оставаться на высоком уровне. От института IFO все ожидают падения индексов до новых минимумов, что вполне логично на фоне рецессии в немецкой экономике. Детализованные данные по приросту ВВП будут опубликованы во вторник, от этого отчета не стоит ждать каких-то сюрпризов. В среду начнется публикация предварительных данных по инфляции в Германии, от которых ожидается продолжение падения. В четверг и пятницу выйдут отчеты по безработице в Германии и Еврозоне, от которых можно ожидать ухудшения. В целом экономическая ситуация в Еврозоне продолжит ухудшаться, что заставит ЕЦБ идти на снижение ставок. Снижение инфляционного давления и риск перехода к дефляции может спровоцировать более агрессивное, чем ожидается, снижение ставок со стороны ЕЦБ. На этом фоне европейская валюта продолжит оставаться под давлением в преддверии решения по ставкам ЕЦБ в начале декабря.

В США начало недели будет достаточно насыщенным. В понедельник выйдет отчет по продажам на вторичном рынке жилья, от которого можно ожидать резкого падения продаж и снижения цен на дома. Ситуация, вероятно, продолжит ухудшаться. Во вторник опубликуют уточненные данные по темпам роста ВВП за третий квартал, участники рынка ждут пересмотра показателя с понижением до -0.5%. Не исключено, что данные окажутся даже хуже. В любом случае внимание будет сосредоточено на более оперативных данных, которые могут указать на динамику экономики уже в 4 квартале. Также выйдут отчеты по рынку недвижимости. S&P опубликует отчет по ценам на рынке недвижимости, здесь участники рынка ждут ускорения падения цен на дома до 16.9%. Выход данных ниже прогнозов может негативно сказаться на оценке перспектив экономики. Также стоит обратить внимание на данные по индексу потребительского доверия, который находится на крайне низких уровнях. Не менее важные отчеты будут опубликованы в среду, перед Днем Благодарения рынки могут быть волатильными. Будет опубликован отчет по динамике потребительских доходов и расходов. Ожидается крайне негативная динамика показателей. Также опубликуют отчет по заказам на товары длительного пользования, от которых ждут нового резкого падения заказов. Тогда же выйдет и отчет по заявкам на пособие по безработице, которые на прошлой неделе показали новый многолетний максимум, сохранение негативной динамики укажет на то, что экономика США может потерять более 200 тыс. рабочих мест в ноябре. Нового негатива участники рынка ждут от индекса деловой активности Чикаго и индекса настроений потребителей Мичиганского университета. Ситуация стремительно ухудшается, некоторые показатели уже вошли в состояние худших значений со времён Великой Депрессии 1930-х годов. Особое внимание стоит обратить на продажи новых домов за октябрь. Показатель продаж новых домов на 1000 человек уже достиг минимальных значений с 1980-х годов, дальнейшее падение продаж укажет на то, что рынок вошел в состояние самой глубокой рецессии со времён 1930-х годов. Это станет ещё одним подтверждением, после того, как закладки новых домов уже показали худшие значения со времён Второй Мировой. Также стоит обратить внимание на динамику цен на новые дома. Ситуация в американской экономике продолжает развиваться в нисходящем тренде, вероятно экономический спад усилится, явных признаков стабилизации пока нет.

На финансовых рынках временная стабилизация может завершится, риски краха Citigroup могут спровоцировать крайне негативные процессы в финансовом мире. Недоверие снова может возрасти и мы можем увидеть новую волну кризиса. На выходных в США обанкротилось ещё три банка, но всё это не очень крупные структуры. Крах одного из крупнейших банков может спровоцировать коллапс и полное разрушение финансовой системы США, потому ФРС с Минфином предпримут всё, лишь бы не допустить банкротства такого гиганта, как Citigroup. Однако даже при позитивном развитии ситуации доверие в финансовом секторе уже на крайне низком уровне, видя проблемы Citigroup, мало кто из банков решится на выдачу межбанковских кредитов. На прошлой неделе доходность по облигациям казначейства США упала до минимальных за последние десятилетия уровней, снова начали расти спрэды CDS, резко выросло золото. Это говорит о том, что ситуация снова ухудшилась. Кредиты, выданные ФРС, достигли $2.179 трлн., но это пока не решило ситуацию. Банки, по-прежнему, не рвутся кредитовать ни друг друга, ни население, ни компании. Да и как можно кредитовать компании, объемы продаж которых падают, а прибыли перешли в убытки. Кредитование население, также чревато повышенными рисками, т.к. безработица резко растет, а доходы падают. Многие банки находятся в нескольких шагах от банкротства. В Этой ситуации ФРС фактически выступает кредитором последней инстанции, заменяя своим ресурсом межбанк, но они не могут заставить банки пустить кредиты в экономику, т.к. кто-то должен взять на себя риск этих кредитов. Похоже выход из этой ситуации может найти Великобритания, на выходных появились слухи о том, что правительство угрожает национализировать все крупнейшие частные банки страны в случае, если они не будут в полном объеме кредитовать мелкий и средний бизнес. Вот такое кино, а потом национализировать и промышленность, т.к. она не хочет производить, то что не покупают, а потом... Кризис продолжатся.

Условные обозначения:
- Восходящий тренд
- Восходящий тренд, консолидация.
- Нисходящий тренд.
- Нисходящий тренд, консолидация
- Боковое движение (Flat)