5 апреля 2017 БКС Экспресс
Согласно последней информации, представленной NYSE, в феврале маржинальный долг достиг рекордных $528,2 млрд. Это на 2,9% выше показателя января, который до этого был максимумом последних двух лет.
Как отмечает издание WSJ, рост уровня маржинального плеча, как правило, считается мерилом доверия инвесторов. Но устойчивое повышение до рекордных высот может свидетельствовать о том, что инвесторы теряют из виду рыночные риски и ставят только на рост акций. Предыдущие разы, когда маржинальный долг достигал пиков, случились примерно в то же время, когда фондовые рынки обновили максимумы, в том числе в 2000 году, накануне схлопывания пузыря доткомов, и в 2007 году, после чего случился финансовый кризис 2008 года.
Как показано на графике ниже, на квартальной основе рынок в настоящее время более перекуплен, чем в любой другой точке истории. Вертикальные красные линии обозначают медвежьи рынки, которые начинались с таких уровней. Помимо этого, в настоящее время использование плеча сейчас на гораздо более высоком уровне. Инвесторы «навалились на рычаг», который подталкивает рынок к рекордным максимумам.
Многие полагают, что высокий уровень маржинального долга сам по себе является относительно бессмысленным показателем. Но все же это не совсем так.
Инвесторы могут использовать плечо для усиления портфеля и повышения покупательной способности на растущих рынках. Когда, в конце концов, растущий тренд заканчивается, инвесторы спешат ликвидировать вложения. Последующее снижение цен со временем достигает точки, которая вызовет первый раунд маржин-коллов. Эти маржин-коллы вызовут больше продаж, способствуя росту маржин-коллов и т.д.
На прошлой неделе Джонатан Теппер, финансист, работавший в банках Lehman Brothers, SAC Capital и бывший вице-президент Bank of America, высказал идею рассматривать маржинальное плечо как процент от ВВП. Поскольку фондовый рынок должен в некоторой степени отражать основную экономическую деятельность, тогда соотношение между рынками, левериджем и экономическим ростом должно давать некоторые подсказки в отношении будущих результатов. К сожалению, это действительно так.
Отношение маржинального долга к рыночной капитализации также содержит интересные моменты. Исторически сложилось, что пиковые значения маржинального плеча к рыночной капитализации соответствуют краткосрочным рыночным максимумам и началу крупных коррекций. Недавний всплеск привел к некоторой стагнации на рынке и стоит посмотреть, как мы войдем в сезонно слабые летние месяцы.
Технический анализ
Следующие три графика исследуют маржинальный долг по отношению к финансовым рынкам с помощью 12-месячной скользящей средней, RSI и стохастического осциллятора.
На графике ниже выделены периоды, когда маржинальный долг был ниже 12-месячной скользящей средней, что было сигналом к коррекции. Сейчас же уровень маржи значительно выше среднего, и неудивительно, что в феврале рынки выросли.
Следующий график представляет собой стохастический осциллятор маржинального долга. Вертикальными красными полосами выделены периоды, когда осциллятор падал ниже 50 по шкале от 0 до 100. Осциллятор приближается к нулю, когда рынки находятся в краткосрочной коррекции. По состоянию на февраль, осциллятор оправился от предвыборной коррекции и снова приближается к 100.
Когда участники рынка начинают беспокоиться и уменьшать использование кредитов, эти рынки исторически сталкиваются с трудностями. Именно тогда RSI превышает отметку 80 и дальше начинает снижаться, что в целом свидетельствует о краткосрочных коррекциях и значительном падении рынка. RSI достиг максимума выше 80 до выборов и снизился, когда рынки столкнулись с трудностями в связи с опасениями избрания Трампа. Однако этот негатив быстро сменился, поскольку началось «ралли Трампа» и стимулировало оживление на рынках.
Сейчас скользящая средняя, стохастик и RSI говорят о том, что текущий бычий рынок может продолжиться. Однако будьте начеку с точки зрения «летней слабости».
Вывод
Различные показатели маржинального долга свидетельствуют о том, что в настоящее время инвесторам следует проявлять осторожность в отношении рынков. Хотя бычий тренд пока остается неповрежденным , это не означает, что инвесторы должны стать слишком беспечными. Риски более существенной коррекции обострились из-за ухудшения фундаментальных показателей и экономических данных.
В настоящее время маржинальное плечо продолжает расти, так как боязнь упустить потенциал роста на рынке приводит к погоне за доходами. А это, в свою очередь, зачастую приводит к «покупке хаев» и «продаже дна».
Важно помнить о маржинальном долге, так как в сочетании с правильным катализатором он может действовать как ускоритель рыночной коррекции.
Немногие инвесторы пережили падения, которые в ретроспективе очевидны. Однако в краткосрочной перспективе эти опасности упускаются, и рынки продолжают подниматься на «стену тревог». Но это восхождение не будет длиться вечно.
Как отмечает издание WSJ, рост уровня маржинального плеча, как правило, считается мерилом доверия инвесторов. Но устойчивое повышение до рекордных высот может свидетельствовать о том, что инвесторы теряют из виду рыночные риски и ставят только на рост акций. Предыдущие разы, когда маржинальный долг достигал пиков, случились примерно в то же время, когда фондовые рынки обновили максимумы, в том числе в 2000 году, накануне схлопывания пузыря доткомов, и в 2007 году, после чего случился финансовый кризис 2008 года.
Как показано на графике ниже, на квартальной основе рынок в настоящее время более перекуплен, чем в любой другой точке истории. Вертикальные красные линии обозначают медвежьи рынки, которые начинались с таких уровней. Помимо этого, в настоящее время использование плеча сейчас на гораздо более высоком уровне. Инвесторы «навалились на рычаг», который подталкивает рынок к рекордным максимумам.
Многие полагают, что высокий уровень маржинального долга сам по себе является относительно бессмысленным показателем. Но все же это не совсем так.
Инвесторы могут использовать плечо для усиления портфеля и повышения покупательной способности на растущих рынках. Когда, в конце концов, растущий тренд заканчивается, инвесторы спешат ликвидировать вложения. Последующее снижение цен со временем достигает точки, которая вызовет первый раунд маржин-коллов. Эти маржин-коллы вызовут больше продаж, способствуя росту маржин-коллов и т.д.
На прошлой неделе Джонатан Теппер, финансист, работавший в банках Lehman Brothers, SAC Capital и бывший вице-президент Bank of America, высказал идею рассматривать маржинальное плечо как процент от ВВП. Поскольку фондовый рынок должен в некоторой степени отражать основную экономическую деятельность, тогда соотношение между рынками, левериджем и экономическим ростом должно давать некоторые подсказки в отношении будущих результатов. К сожалению, это действительно так.
Отношение маржинального долга к рыночной капитализации также содержит интересные моменты. Исторически сложилось, что пиковые значения маржинального плеча к рыночной капитализации соответствуют краткосрочным рыночным максимумам и началу крупных коррекций. Недавний всплеск привел к некоторой стагнации на рынке и стоит посмотреть, как мы войдем в сезонно слабые летние месяцы.
Технический анализ
Следующие три графика исследуют маржинальный долг по отношению к финансовым рынкам с помощью 12-месячной скользящей средней, RSI и стохастического осциллятора.
На графике ниже выделены периоды, когда маржинальный долг был ниже 12-месячной скользящей средней, что было сигналом к коррекции. Сейчас же уровень маржи значительно выше среднего, и неудивительно, что в феврале рынки выросли.
Следующий график представляет собой стохастический осциллятор маржинального долга. Вертикальными красными полосами выделены периоды, когда осциллятор падал ниже 50 по шкале от 0 до 100. Осциллятор приближается к нулю, когда рынки находятся в краткосрочной коррекции. По состоянию на февраль, осциллятор оправился от предвыборной коррекции и снова приближается к 100.
Когда участники рынка начинают беспокоиться и уменьшать использование кредитов, эти рынки исторически сталкиваются с трудностями. Именно тогда RSI превышает отметку 80 и дальше начинает снижаться, что в целом свидетельствует о краткосрочных коррекциях и значительном падении рынка. RSI достиг максимума выше 80 до выборов и снизился, когда рынки столкнулись с трудностями в связи с опасениями избрания Трампа. Однако этот негатив быстро сменился, поскольку началось «ралли Трампа» и стимулировало оживление на рынках.
Сейчас скользящая средняя, стохастик и RSI говорят о том, что текущий бычий рынок может продолжиться. Однако будьте начеку с точки зрения «летней слабости».
Вывод
Различные показатели маржинального долга свидетельствуют о том, что в настоящее время инвесторам следует проявлять осторожность в отношении рынков. Хотя бычий тренд пока остается неповрежденным , это не означает, что инвесторы должны стать слишком беспечными. Риски более существенной коррекции обострились из-за ухудшения фундаментальных показателей и экономических данных.
В настоящее время маржинальное плечо продолжает расти, так как боязнь упустить потенциал роста на рынке приводит к погоне за доходами. А это, в свою очередь, зачастую приводит к «покупке хаев» и «продаже дна».
Важно помнить о маржинальном долге, так как в сочетании с правильным катализатором он может действовать как ускоритель рыночной коррекции.
Немногие инвесторы пережили падения, которые в ретроспективе очевидны. Однако в краткосрочной перспективе эти опасности упускаются, и рынки продолжают подниматься на «стену тревог». Но это восхождение не будет длиться вечно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба