27 ноября 2008
Дежавю
Лето 2008 года войдет в историю не только как юбилей дефолта 1998 года, но и как период глубочайшего падения российских фондовых индексов со дня того самого дефолта. Совокупное падение индексов за лето 2008 года составило более 60%. В результате столь масштабного обвала рынка, российские компании потеряли более трети своей капитализации, причем лидерами падения стали столпы экономики - Газпром, Сбербанк, ВТБ и ряд других крупных компаний.
Оценивая происходящее, многие эксперты отмечают, что минувшее лето стало не только серьезной проверкой нового президента, но и всего российского общества, которое выстраивалось в последние годы вокруг идеи возрождения России.
И если в военно-политической сфере, по общему признанию, российское руководство продемонстрировало волю к решению сложнейших внешнеполитических задач, то в вопросах экономики ситуация не столь однозначна. Вместе с тем, положение на фондовом рынке требует не менее, а возможно и более жестких решений, чем во внешней политике.
Ситуация усугубляется тем, что к лету 2008 года практически иссяк инфляционный потенциал роста, заложенный в тех решениях и механизмах финансового управления, которые использовались в последние годы. Многие предприятия, как и значительное число российских граждан, оказались вовлеченными в разного рода кредитные договоры.
Суммарный объем кредитной задолженности российских предприятий западным банкам практически сравнялся с объемом золотовалютных резервов страны. Цена на энергоносители на мировом рынке также оказалась неустойчивой - в августе цена на нефть Brent без явных причин снизилась со 140 до уровня в 70 долларов за баррель.
Все это и привело к тому, что к осени наш фондовый рынок оказался во власти панических настроений...
То ли еще будет...
Вместе с тем, в посланиях Президента РФ Федеральному Собранию довольно четко прописывались ключевые задачи обеспечения экономической безопасности страны. Среди них и создание российской биржи энергоносителей, и обеспечение конвертируемости российского рубля, и консолидация ресурсов в интересах формирования в России условий возникновения регионального, а в дальнейшем и глобального финансового центра.
Реализация указанных задач была крайне важной - ситуация с кризисом в американской экономике четко показала масштабы возможного падения глобального финансового рынка, хотя в ту пору это еще не в полной мере отражалось на национальных экономиках большинства стран мира. Тогда еще существовал резерв времени, используя который можно было бы попытаться предпринять усилия для стабилизации ситуации в экономике и недопущению прямого влияния на нее последствий потрясения американской экономики.
Однако за время со дня оглашения последнего президентского послания, реальных шагов в этом направлении предпринято не было.
Большинство экспертов считают, что современный этап развития российской и мировой экономики является во многом переломным. Ключевыми же являются несколько факторов.
Важнейший и наиболее значимый - фактор исчерпания резервов устойчивого развития мировой финансовой системы, построенной на доминировании американской валюты. Дает сбои в решении ряда ключевых вопросов политическая система современного миропорядка во главе с такими организациями как ООН. Становится неэффективной и финансово-экономическая система мировая система.
Второй по значимости фактор - предстоящее исчерпание ключевых ископаемых - таких, как нефть и газ. По разным оценкам промышленная добыча нефти может прекратиться уже к 2020-2030 году. И этот фактор по своей значимости приведет к возникновению столь сильной напряженности в мировой экономики, ввиду предстоящих дисбалансов в обеспечении ее энергоносителями, которые могут сравниться лишь с напряженностью на кануне одной из мировых войн.
Третий фактор - предстоящие в ближайшие десятилетия изменения климата, которые, по прогнозам аналитиков, повлекут за собой существенный передел в мировой экономике, особенно на рынке продовольствия. Для России также существенным является фактор неуклонного старения населения, который требует скорейших и эффективных мер по стабилизации всей пенсионной системы в стране.
Большинство из перечисленных проблем характерны для экономик многих стран. Об этом, в частности, будет говориться в докладе аналитического сообщества США «Глобальные тенденции - 2025», который готовится сейчас для новой администрации и нового президента. Его резюме было опубликовано в начале сентября.
Американское аналитическое сообщество предлагает своему руководству готовиться к сложной ситуации, которая неизбежно приведет к утрате доминирования США в мире. В итоге, на рубеже первой четверти XXI века мир встанет перед лицом новой эпохи, требующей принципиально новой структуры, в том числе и структуры мировой финансовой системы. Такие трансформации будут сопровождаться все более значительными кризисами, причем не только «холодными», финансовыми, но и «горячими» - вплоть до региональных конфликтов.
Разумеется аналитики зачастую склонны сгущать краски, но скорее всего, сегодня не тот случай - потрясения будут значительными, и лето 2008 года может стать лишь прологом к основному действию.
В таких условиях российский фондовый рынок в начале сентября получил проект Стратегии развития фондового рынка, представленную на всеобщее обсуждение Федеральной службой по финансовым рынкам (см. ТПВ № 18,Ю стр. 6-7- прим.ред.).
Стратегия 2020
Читая представленный документ, нельзя отделаться от мысли, что по ряду вопросов понимание стоящих перед российским фондовым рынком проблем осталось как минимум на уровне 2006 года, когда ключевые проблемы в мировой финансовой системе еще не дали о себе знать так явно.
А ведь, у российского фондового рынка как, собственно, и у всей российской экономики сегодня есть только два пути.
Первый. Исходя из реалий существующей мировой финансовой системы, ориентированной на доминирование одной валюты, попытаться органично встроиться в уже разваливающуюся, но все еще существующую и достаточно мощную мировую финансовую систему. Это, по сути, тот путь, которым Россия идет последние годы, накапливая золотовалютные резервы в иностранной валюте и иностранных ценных бумагах. Что ж, это вполне внятная политика - поддерживать экономику другой страны в ущерб собственной с одной надеждой, что все это не рухнет, а если и рухнет, то уже после нас.
Второй. По достоинству оценить глубину происходящих трансформаций в мире. Понять, что даже сильные мира сего почувствовали в последние годы свою слабость и предпринимают меры к упрочению пошатнувшегося положения. Понять, что в условиях нестабильности и динамического хаоса есть шанс малыми усилиями изменить сложившийся миропорядок в собственных интересах. Вот это был бы действительно шаг, достойный возрождающейся России!
Однако анализ стратегии, предложенной ФСФР, не позволяет сделать вывода даже о том, по какому из двух путей мы пойдем в ближайшие десять-двенадцать лет. Во многом дискуссионным остается и большинство положений стратегии, связанных с развитием тех или иных направлений фондового рынка.
Можно, конечно поспорить (хотя это и не вопрос стратегии, тем более стратегии кризисного периода) о продолжительности торговой сессии на бирже. Можно было бы порассуждать и о роли и месте независимых директоров в компаниях. И это тоже не вопрос стратегии.
Проблема центрального депозитария вообще осталась за рамками Стратегии. Можно понимать, что до 2020 года она так и не будет решена. Предложив создание биржевого холдинга, авторы стратегии забыли прописать цели его создания и задачи, которые будут перед ним поставлены.
Основным же вопросом, ответ на который многие хотели бы увидеть в проекте стратегии, является вопрос о путях строительства в России мирового или пока только регионального финансового центра. Однако в проекте четкого видения такого пути нет.
В этой связи, приведу в порядке обсуждения некоторые собственные оценки.
К вопросу о финансовом центре
Россия на протяжении всей своей истории, так или иначе, являлась центром огромной империи. Центром притяжения не только культурным, но и финансовым. Валюта Российской империи - золотые червонцы - котировалась далеко за ее пределами.
Во времена СССР Москва была де-факто финансовым центром практически, половины мира: контролируя страны социалистической ориентации, поддерживая дружеские отношения с неприсоединившимися странами, СССР оказывал сильнейшее воздействие на мировую экономику. Судьба экономики США в начале 70-х годов во многом зависела от намерений СССР наращивать объемы поставляемой на внешний рынок нефти. Да и с началом реформ, Россия благодаря великому историческому прошлому, оставалась де-факто финансовым центром для большинства стран СНГ.
Однако с течением времени ситуация кардинально менялась. Сегодня, скорее всего, можно и нужно ставить вопрос не столько о том, как строить финансовый центр, а, прежде всего, о том, как сохранить ведущую роль Москвы в качестве пока регионального финансового центра.
Понимая значимость этой задачи для создания благоприятных условий модернизации российской экономики и успешной конкуренции на мировых рынках, Президент России Владимир Путин в ежегодном послании Федеральному собранию еще в 2006 году предложил организовать на территории России биржевую торговлю нефтью, газом и другими стратегическими товарами. При этом он уточнил, что расчеты на такой бирже должны производиться в рублях, что является одним из важных факторов обеспечения стабильности национальной валюты.
Однако, несмотря на многочисленные попытки, создание отвечающей интересам России биржевой инфраструктуры пока запаздывает. Продолжается конкуренция крупнейших российских биржевых площадок РТС и ММВБ за сегменты рынка, что снижает совокупную эффективность их деятельности по развитию фондового рынка в стране. Нет достаточного контакта между профессиональными участниками рынка и государственными структурами, как регулирующими деятельность рынка, так и планирующими решать с его помощью ряд государственных задач. Не в лучшем состоянии находится депозитарная система. Все эти неурядицы, в конечном счете, привели к тому, что в России так и не сложился единый центр ликвидности. Общим следствием такой ситуации явилось снижение конкурентоспособности российской биржевой инфраструктуры, вывод торговли российскими ценными бумагами на зарубежные биржи, потеря влияния России в странах СНГ. В результате решение задач, связанных, не только с сохранением, но и с превращением России в самостоятельный центр силы в мировой политике, находится под угрозой.
В отсутствии обеспечивающей суверенитет России биржевой инфраструктуры, мы во многом находимся в зависимости от колебаний мирового рынка, экономических решений, обусловленных политическими подходами руководства США и ряда европейских стран.
Между тем уже наметились тенденции по перегруппированию мировой банковской системы, снижению капитализации российских нефтяных и газовой компаний, реанимации и ревизии в пользу США прошлых международных соглашений. Наглядная иллюстрация происходящих тектонических процессов в мировой экономике была продемонстрирована не только нашумевшим американским «ипотечным кризисом», но и небывалым падением российского рынка в начале сентября 2008 года.
Еще за год до указанных катастрофических событий на мировом и российском фондовым рынке - на встрече лидеров G8 в Германии - российские предложения по вопросам стабилизации мирового и национального рынков не были приняты: наши «партнеры» не намерены пускать Россию к управлению мировыми финансами и по-прежнему рассматривают их в качестве главнейшего инструмента управления мировой политикой. Кроме того, в последние годы в ряде стран СНГ и иных государствах бывшего СССР (например, в Прибалтике) зародились и активно поддерживаются руководством этих стран проекты формирования, так называемых, «региональных финансовых центров».
Активно развиваются региональные финансовые центры в Казахстане (Региональный финансовый центр - РФЦА — в Алма-Ате), Латвии (основные направления его развития обсуждаются, в частности, в рамках Латвийско-американского финансового форума) и на Украине (формируется при поддержке Агентства по экономическому развитию США). Польша заявила о том, что стратегической целью ее финансовых кругов является построение регионального финансового центра для восточноевропейского региона. Скандинавская группа компаний ОМХ установила контроль над биржами прибалтийских государств, а также активно продвигается в биржевую инфраструктуру Армении, Казахстана и России. Все эти процессы грозят в ближайшем будущем кардинальным изменением интенсивности и направленности финансовых потоков, центром которых до настоящего времени была Россия.
Общая геополитическая цель подобных проектов ясна: максимально расширить сферу влияния американской валюты, включив в долларовые активы ресурсы республик бывшего СССР.
Основным инструментом этой политики является перехват финансовых потоков из России и в Россию, прежде всего, от сделок по реализации российского сырья. Понятны и перспективы такого развития событий: в условиях нестабильности доллара и многотриллионного внешнего долга США, странам СНГ не избежать экономических кризисов, а возможно и потери части суверенитета.
Кроме того, зарубежные «партнеры» России в последнее время крайне озабочены возможностью выхода российского бизнеса на международный уровень. Поэтому руководство ряда стран Европы (прежде всего, Великобритании, Германии, Франции) и США в последние месяцы предпринимают ряд согласованных действий, с тем, чтобы не допустить, в частности, приобретения российским капиталом крупных пакетов акций компаний и корпораций на территории Евросоюза и США. С этой целью существенно ужесточается контроль над иностранными инвестициями, что ничего общего не имеет с рыночными принципами глобальной экономики. К слову, такие действия предпринимаются не только в отношении России, но и в отношении других стран, что говорит об общих тенденциях в мировой экономике.
Нет сомнения, что в ряде случаев рыночная инфраструктура используется в целях достижения внешнеполитических целей. В новейшей истории хорошо известны факты применения, так называемого «нефтяного оружия», когда в результате сговора арабских производителей нефти и администрации США, произвольным образом устанавливалась цена на нефть, что провоцировало глобальные экономические кризисы. Наиболее ярким примером применения таких средств экономического давления в XX веке стало уничтожение Советского Союза и всего социалистического блока.
Понимая важность и значимость контроля над рынком энергоресурсов, ряд ведущих западных стран и, прежде всего, США, которые не обладают достаточными природными запасами сырья, избрали путь установления собственного контроля над мировым рынком энергоресурсов - были взяты под контроль процессы формирования и сама инфраструктура рынка энергетического сырья. В результате в мировой экономике сложилась ситуация, когда вся инфраструктура рынка - от формирования цены на энергоносители до реализации их поставок и юридического обеспечения договоров - контролируется США, а страны-поставщики сырья лишены возможности участвовать в формировании цены на свой товар.
Наряду с ужесточившейся борьбой на сырьевом рынке, активизировалась и борьба за доминирование в сфере фондовых рынков. Здесь одним из наиболее ярких событий является ситуация с поглощением европейской биржи EURONEXT американской биржей NYSE. Поглощение состоялось, несмотря на то, что лидеры ведущих европейских стран (Германия и Франция), а также представители Европейского банка высказались против подобного развития событий: давление со стороны США оказалось намного сильнее.
Другим важнейшим событием стало слияние крупнейших бирж США, оперирующих на рынке производных финансовых инструментов, что позволило США контролировать процесс ценообразования на стратегические ресурсы.
Сегодня говорят уже и о возможном поглощении российских фондовых бирж крупными иностранными торговыми площадками (такими как американские NYSE, NYMEX, NASDAQ и др.). Это, по мнению экспертов, крайне негативно скажется на состоянии экономической безопасности страны, лишит государство возможности управлять развитием ситуации на фондовом рынке в случае возникновения кризисных явлений, не позволит эффективно использовать рыночные механизмы для решения масштабных задач модернизации экономики.
На фоне продолжающейся всесторонней экспансии, в ряде стран мира происходит осознание опасности, исходящей из факта сформировавшегося контроля США над глобальным биржевым рынком и биржевой инфраструктурой. В частности, страны Азии пытаются начать собственные биржевые проекты, которые хотя бы частично гарантировали им суверенитет и защиту от манипуляции их фондовыми и товарными рынками со стороны как целых стран, так и отдельных глобальных спекулянтов. Пришло, в частности, осознание руководством КНР опасности, связанной с бесконтрольной деятельностью на китайских биржах иностранных спекулянтов. Китайские биржи сыграли и продолжают играть положительную сдерживающую роль при адаптации экономики КНР к условиям членства в ВТО. Иран также активно ведет работы по созданию собственной нефтегазовой биржи с расчетами в евро.
Все это наглядно показывает значение инфраструктуры фондового рынка в условиях современной глобальной экономики, важность наличия эффективных и гибких механизмов управления с целью недопущения либо минимизации последствий глобальных финансовых кризисов.
О роли государства в регулировании фондового рынка
В условиях обострения финансового кризиса, наличие крайне высоких политических рисков размещения акций российских компаний на иностранных площадках выводит в число приоритетных вопрос о необходимости государственных гарантий развития отечественного фондового рынка. В мире факты государственного участия и государственной поддержки фондового рынка распространены достаточно широко.
В США роль государства в биржевой торговле и биржевой инфраструктуре, на первый взгляд, выражена не так явно. На самом деле биржа в США - один из символов национальной культуры, основы американского государства. На бирже формируется капитализация американских компаний - нынешней основы мировой экономики.
Государственные кредитно-финансовые институты сыграли значительную роль в модернизации промышленной структуры в Японии. Позитивна роль государства в реструктуризации экономики Южной Кореи. Важное направление стимулирования государством инвестиционного процесса в странах Юго-Восточной Азии - регулирование уровня процентных ставок.
Государство активно участвует в развитии финансовых и товарных рынках в странах Ближнего Востока. Так, на звание крупного финансового центра рассчитывают Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ).
Так что мировой опыт вовсе не отвергает участия государства в регулировании - более того, оно широко используется в мировой практике, требуя четкой и взвешенной позиции. Недостаточно в кризисный период просто обратиться к проблемам фондового рынка и влить несколько десятков миллиардов рублей в акции ведущих компаний. Необходимо иметь четкую долгосрочную стратегию участия государства в деятельности фондового рынка, в том числе и в дни его благополучия, с тем, чтобы еще на ранних стадиях не допускать возникновения опасных перекосов.
В качестве послесловия
Вцелом, если подводить некоторый итог, то проект Стратегии развития фондового рынка России до 2020 года не только не обозначил путей решения стоящих перед участниками рынка проблем, но и поставил новые.
Можно, конечно, говорить о создании в России мирового или, хотя бы, регионального финансового центра, однако история нашей страны показывает, что она на протяжении веков была (и пока остается) тем самым финансовым центром.
С тем, чтобы сохранить эту роль в изменившихся условиях нужно создать современную биржевую инфраструктуру, современное законодательство и качественные условия жизни. На это потребуются годы упорного труда, и прежде всего понимание того, что происходит сегодня, во что Россию вовлекают, по сути, без ее воли. К сожалению, этого понимания в проекте Стратегии нет.
Хочется верить, что дальнейшее обсуждение проекта Стратегии позволит выкристаллизовать в нем именно то, что ждет не только российский рынок, но и рынки наших исторических партнеров, всегда ориентировавшихся на Россию. Тогда историческая роль России как центра евразийской цивилизации найдет поддержку в финансовой сфере, и Россия де-факто станет финансовым центром Евразии.
Олег Сафонов,
Институт развития фондового рынка
Лето 2008 года войдет в историю не только как юбилей дефолта 1998 года, но и как период глубочайшего падения российских фондовых индексов со дня того самого дефолта. Совокупное падение индексов за лето 2008 года составило более 60%. В результате столь масштабного обвала рынка, российские компании потеряли более трети своей капитализации, причем лидерами падения стали столпы экономики - Газпром, Сбербанк, ВТБ и ряд других крупных компаний.
Оценивая происходящее, многие эксперты отмечают, что минувшее лето стало не только серьезной проверкой нового президента, но и всего российского общества, которое выстраивалось в последние годы вокруг идеи возрождения России.
И если в военно-политической сфере, по общему признанию, российское руководство продемонстрировало волю к решению сложнейших внешнеполитических задач, то в вопросах экономики ситуация не столь однозначна. Вместе с тем, положение на фондовом рынке требует не менее, а возможно и более жестких решений, чем во внешней политике.
Ситуация усугубляется тем, что к лету 2008 года практически иссяк инфляционный потенциал роста, заложенный в тех решениях и механизмах финансового управления, которые использовались в последние годы. Многие предприятия, как и значительное число российских граждан, оказались вовлеченными в разного рода кредитные договоры.
Суммарный объем кредитной задолженности российских предприятий западным банкам практически сравнялся с объемом золотовалютных резервов страны. Цена на энергоносители на мировом рынке также оказалась неустойчивой - в августе цена на нефть Brent без явных причин снизилась со 140 до уровня в 70 долларов за баррель.
Все это и привело к тому, что к осени наш фондовый рынок оказался во власти панических настроений...
То ли еще будет...
Вместе с тем, в посланиях Президента РФ Федеральному Собранию довольно четко прописывались ключевые задачи обеспечения экономической безопасности страны. Среди них и создание российской биржи энергоносителей, и обеспечение конвертируемости российского рубля, и консолидация ресурсов в интересах формирования в России условий возникновения регионального, а в дальнейшем и глобального финансового центра.
Реализация указанных задач была крайне важной - ситуация с кризисом в американской экономике четко показала масштабы возможного падения глобального финансового рынка, хотя в ту пору это еще не в полной мере отражалось на национальных экономиках большинства стран мира. Тогда еще существовал резерв времени, используя который можно было бы попытаться предпринять усилия для стабилизации ситуации в экономике и недопущению прямого влияния на нее последствий потрясения американской экономики.
Однако за время со дня оглашения последнего президентского послания, реальных шагов в этом направлении предпринято не было.
Большинство экспертов считают, что современный этап развития российской и мировой экономики является во многом переломным. Ключевыми же являются несколько факторов.
Важнейший и наиболее значимый - фактор исчерпания резервов устойчивого развития мировой финансовой системы, построенной на доминировании американской валюты. Дает сбои в решении ряда ключевых вопросов политическая система современного миропорядка во главе с такими организациями как ООН. Становится неэффективной и финансово-экономическая система мировая система.
Второй по значимости фактор - предстоящее исчерпание ключевых ископаемых - таких, как нефть и газ. По разным оценкам промышленная добыча нефти может прекратиться уже к 2020-2030 году. И этот фактор по своей значимости приведет к возникновению столь сильной напряженности в мировой экономики, ввиду предстоящих дисбалансов в обеспечении ее энергоносителями, которые могут сравниться лишь с напряженностью на кануне одной из мировых войн.
Третий фактор - предстоящие в ближайшие десятилетия изменения климата, которые, по прогнозам аналитиков, повлекут за собой существенный передел в мировой экономике, особенно на рынке продовольствия. Для России также существенным является фактор неуклонного старения населения, который требует скорейших и эффективных мер по стабилизации всей пенсионной системы в стране.
Большинство из перечисленных проблем характерны для экономик многих стран. Об этом, в частности, будет говориться в докладе аналитического сообщества США «Глобальные тенденции - 2025», который готовится сейчас для новой администрации и нового президента. Его резюме было опубликовано в начале сентября.
Американское аналитическое сообщество предлагает своему руководству готовиться к сложной ситуации, которая неизбежно приведет к утрате доминирования США в мире. В итоге, на рубеже первой четверти XXI века мир встанет перед лицом новой эпохи, требующей принципиально новой структуры, в том числе и структуры мировой финансовой системы. Такие трансформации будут сопровождаться все более значительными кризисами, причем не только «холодными», финансовыми, но и «горячими» - вплоть до региональных конфликтов.
Разумеется аналитики зачастую склонны сгущать краски, но скорее всего, сегодня не тот случай - потрясения будут значительными, и лето 2008 года может стать лишь прологом к основному действию.
В таких условиях российский фондовый рынок в начале сентября получил проект Стратегии развития фондового рынка, представленную на всеобщее обсуждение Федеральной службой по финансовым рынкам (см. ТПВ № 18,Ю стр. 6-7- прим.ред.).
Стратегия 2020
Читая представленный документ, нельзя отделаться от мысли, что по ряду вопросов понимание стоящих перед российским фондовым рынком проблем осталось как минимум на уровне 2006 года, когда ключевые проблемы в мировой финансовой системе еще не дали о себе знать так явно.
А ведь, у российского фондового рынка как, собственно, и у всей российской экономики сегодня есть только два пути.
Первый. Исходя из реалий существующей мировой финансовой системы, ориентированной на доминирование одной валюты, попытаться органично встроиться в уже разваливающуюся, но все еще существующую и достаточно мощную мировую финансовую систему. Это, по сути, тот путь, которым Россия идет последние годы, накапливая золотовалютные резервы в иностранной валюте и иностранных ценных бумагах. Что ж, это вполне внятная политика - поддерживать экономику другой страны в ущерб собственной с одной надеждой, что все это не рухнет, а если и рухнет, то уже после нас.
Второй. По достоинству оценить глубину происходящих трансформаций в мире. Понять, что даже сильные мира сего почувствовали в последние годы свою слабость и предпринимают меры к упрочению пошатнувшегося положения. Понять, что в условиях нестабильности и динамического хаоса есть шанс малыми усилиями изменить сложившийся миропорядок в собственных интересах. Вот это был бы действительно шаг, достойный возрождающейся России!
Однако анализ стратегии, предложенной ФСФР, не позволяет сделать вывода даже о том, по какому из двух путей мы пойдем в ближайшие десять-двенадцать лет. Во многом дискуссионным остается и большинство положений стратегии, связанных с развитием тех или иных направлений фондового рынка.
Можно, конечно поспорить (хотя это и не вопрос стратегии, тем более стратегии кризисного периода) о продолжительности торговой сессии на бирже. Можно было бы порассуждать и о роли и месте независимых директоров в компаниях. И это тоже не вопрос стратегии.
Проблема центрального депозитария вообще осталась за рамками Стратегии. Можно понимать, что до 2020 года она так и не будет решена. Предложив создание биржевого холдинга, авторы стратегии забыли прописать цели его создания и задачи, которые будут перед ним поставлены.
Основным же вопросом, ответ на который многие хотели бы увидеть в проекте стратегии, является вопрос о путях строительства в России мирового или пока только регионального финансового центра. Однако в проекте четкого видения такого пути нет.
В этой связи, приведу в порядке обсуждения некоторые собственные оценки.
К вопросу о финансовом центре
Россия на протяжении всей своей истории, так или иначе, являлась центром огромной империи. Центром притяжения не только культурным, но и финансовым. Валюта Российской империи - золотые червонцы - котировалась далеко за ее пределами.
Во времена СССР Москва была де-факто финансовым центром практически, половины мира: контролируя страны социалистической ориентации, поддерживая дружеские отношения с неприсоединившимися странами, СССР оказывал сильнейшее воздействие на мировую экономику. Судьба экономики США в начале 70-х годов во многом зависела от намерений СССР наращивать объемы поставляемой на внешний рынок нефти. Да и с началом реформ, Россия благодаря великому историческому прошлому, оставалась де-факто финансовым центром для большинства стран СНГ.
Однако с течением времени ситуация кардинально менялась. Сегодня, скорее всего, можно и нужно ставить вопрос не столько о том, как строить финансовый центр, а, прежде всего, о том, как сохранить ведущую роль Москвы в качестве пока регионального финансового центра.
Понимая значимость этой задачи для создания благоприятных условий модернизации российской экономики и успешной конкуренции на мировых рынках, Президент России Владимир Путин в ежегодном послании Федеральному собранию еще в 2006 году предложил организовать на территории России биржевую торговлю нефтью, газом и другими стратегическими товарами. При этом он уточнил, что расчеты на такой бирже должны производиться в рублях, что является одним из важных факторов обеспечения стабильности национальной валюты.
Однако, несмотря на многочисленные попытки, создание отвечающей интересам России биржевой инфраструктуры пока запаздывает. Продолжается конкуренция крупнейших российских биржевых площадок РТС и ММВБ за сегменты рынка, что снижает совокупную эффективность их деятельности по развитию фондового рынка в стране. Нет достаточного контакта между профессиональными участниками рынка и государственными структурами, как регулирующими деятельность рынка, так и планирующими решать с его помощью ряд государственных задач. Не в лучшем состоянии находится депозитарная система. Все эти неурядицы, в конечном счете, привели к тому, что в России так и не сложился единый центр ликвидности. Общим следствием такой ситуации явилось снижение конкурентоспособности российской биржевой инфраструктуры, вывод торговли российскими ценными бумагами на зарубежные биржи, потеря влияния России в странах СНГ. В результате решение задач, связанных, не только с сохранением, но и с превращением России в самостоятельный центр силы в мировой политике, находится под угрозой.
В отсутствии обеспечивающей суверенитет России биржевой инфраструктуры, мы во многом находимся в зависимости от колебаний мирового рынка, экономических решений, обусловленных политическими подходами руководства США и ряда европейских стран.
Между тем уже наметились тенденции по перегруппированию мировой банковской системы, снижению капитализации российских нефтяных и газовой компаний, реанимации и ревизии в пользу США прошлых международных соглашений. Наглядная иллюстрация происходящих тектонических процессов в мировой экономике была продемонстрирована не только нашумевшим американским «ипотечным кризисом», но и небывалым падением российского рынка в начале сентября 2008 года.
Еще за год до указанных катастрофических событий на мировом и российском фондовым рынке - на встрече лидеров G8 в Германии - российские предложения по вопросам стабилизации мирового и национального рынков не были приняты: наши «партнеры» не намерены пускать Россию к управлению мировыми финансами и по-прежнему рассматривают их в качестве главнейшего инструмента управления мировой политикой. Кроме того, в последние годы в ряде стран СНГ и иных государствах бывшего СССР (например, в Прибалтике) зародились и активно поддерживаются руководством этих стран проекты формирования, так называемых, «региональных финансовых центров».
Активно развиваются региональные финансовые центры в Казахстане (Региональный финансовый центр - РФЦА — в Алма-Ате), Латвии (основные направления его развития обсуждаются, в частности, в рамках Латвийско-американского финансового форума) и на Украине (формируется при поддержке Агентства по экономическому развитию США). Польша заявила о том, что стратегической целью ее финансовых кругов является построение регионального финансового центра для восточноевропейского региона. Скандинавская группа компаний ОМХ установила контроль над биржами прибалтийских государств, а также активно продвигается в биржевую инфраструктуру Армении, Казахстана и России. Все эти процессы грозят в ближайшем будущем кардинальным изменением интенсивности и направленности финансовых потоков, центром которых до настоящего времени была Россия.
Общая геополитическая цель подобных проектов ясна: максимально расширить сферу влияния американской валюты, включив в долларовые активы ресурсы республик бывшего СССР.
Основным инструментом этой политики является перехват финансовых потоков из России и в Россию, прежде всего, от сделок по реализации российского сырья. Понятны и перспективы такого развития событий: в условиях нестабильности доллара и многотриллионного внешнего долга США, странам СНГ не избежать экономических кризисов, а возможно и потери части суверенитета.
Кроме того, зарубежные «партнеры» России в последнее время крайне озабочены возможностью выхода российского бизнеса на международный уровень. Поэтому руководство ряда стран Европы (прежде всего, Великобритании, Германии, Франции) и США в последние месяцы предпринимают ряд согласованных действий, с тем, чтобы не допустить, в частности, приобретения российским капиталом крупных пакетов акций компаний и корпораций на территории Евросоюза и США. С этой целью существенно ужесточается контроль над иностранными инвестициями, что ничего общего не имеет с рыночными принципами глобальной экономики. К слову, такие действия предпринимаются не только в отношении России, но и в отношении других стран, что говорит об общих тенденциях в мировой экономике.
Нет сомнения, что в ряде случаев рыночная инфраструктура используется в целях достижения внешнеполитических целей. В новейшей истории хорошо известны факты применения, так называемого «нефтяного оружия», когда в результате сговора арабских производителей нефти и администрации США, произвольным образом устанавливалась цена на нефть, что провоцировало глобальные экономические кризисы. Наиболее ярким примером применения таких средств экономического давления в XX веке стало уничтожение Советского Союза и всего социалистического блока.
Понимая важность и значимость контроля над рынком энергоресурсов, ряд ведущих западных стран и, прежде всего, США, которые не обладают достаточными природными запасами сырья, избрали путь установления собственного контроля над мировым рынком энергоресурсов - были взяты под контроль процессы формирования и сама инфраструктура рынка энергетического сырья. В результате в мировой экономике сложилась ситуация, когда вся инфраструктура рынка - от формирования цены на энергоносители до реализации их поставок и юридического обеспечения договоров - контролируется США, а страны-поставщики сырья лишены возможности участвовать в формировании цены на свой товар.
Наряду с ужесточившейся борьбой на сырьевом рынке, активизировалась и борьба за доминирование в сфере фондовых рынков. Здесь одним из наиболее ярких событий является ситуация с поглощением европейской биржи EURONEXT американской биржей NYSE. Поглощение состоялось, несмотря на то, что лидеры ведущих европейских стран (Германия и Франция), а также представители Европейского банка высказались против подобного развития событий: давление со стороны США оказалось намного сильнее.
Другим важнейшим событием стало слияние крупнейших бирж США, оперирующих на рынке производных финансовых инструментов, что позволило США контролировать процесс ценообразования на стратегические ресурсы.
Сегодня говорят уже и о возможном поглощении российских фондовых бирж крупными иностранными торговыми площадками (такими как американские NYSE, NYMEX, NASDAQ и др.). Это, по мнению экспертов, крайне негативно скажется на состоянии экономической безопасности страны, лишит государство возможности управлять развитием ситуации на фондовом рынке в случае возникновения кризисных явлений, не позволит эффективно использовать рыночные механизмы для решения масштабных задач модернизации экономики.
На фоне продолжающейся всесторонней экспансии, в ряде стран мира происходит осознание опасности, исходящей из факта сформировавшегося контроля США над глобальным биржевым рынком и биржевой инфраструктурой. В частности, страны Азии пытаются начать собственные биржевые проекты, которые хотя бы частично гарантировали им суверенитет и защиту от манипуляции их фондовыми и товарными рынками со стороны как целых стран, так и отдельных глобальных спекулянтов. Пришло, в частности, осознание руководством КНР опасности, связанной с бесконтрольной деятельностью на китайских биржах иностранных спекулянтов. Китайские биржи сыграли и продолжают играть положительную сдерживающую роль при адаптации экономики КНР к условиям членства в ВТО. Иран также активно ведет работы по созданию собственной нефтегазовой биржи с расчетами в евро.
Все это наглядно показывает значение инфраструктуры фондового рынка в условиях современной глобальной экономики, важность наличия эффективных и гибких механизмов управления с целью недопущения либо минимизации последствий глобальных финансовых кризисов.
О роли государства в регулировании фондового рынка
В условиях обострения финансового кризиса, наличие крайне высоких политических рисков размещения акций российских компаний на иностранных площадках выводит в число приоритетных вопрос о необходимости государственных гарантий развития отечественного фондового рынка. В мире факты государственного участия и государственной поддержки фондового рынка распространены достаточно широко.
В США роль государства в биржевой торговле и биржевой инфраструктуре, на первый взгляд, выражена не так явно. На самом деле биржа в США - один из символов национальной культуры, основы американского государства. На бирже формируется капитализация американских компаний - нынешней основы мировой экономики.
Государственные кредитно-финансовые институты сыграли значительную роль в модернизации промышленной структуры в Японии. Позитивна роль государства в реструктуризации экономики Южной Кореи. Важное направление стимулирования государством инвестиционного процесса в странах Юго-Восточной Азии - регулирование уровня процентных ставок.
Государство активно участвует в развитии финансовых и товарных рынках в странах Ближнего Востока. Так, на звание крупного финансового центра рассчитывают Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ).
Так что мировой опыт вовсе не отвергает участия государства в регулировании - более того, оно широко используется в мировой практике, требуя четкой и взвешенной позиции. Недостаточно в кризисный период просто обратиться к проблемам фондового рынка и влить несколько десятков миллиардов рублей в акции ведущих компаний. Необходимо иметь четкую долгосрочную стратегию участия государства в деятельности фондового рынка, в том числе и в дни его благополучия, с тем, чтобы еще на ранних стадиях не допускать возникновения опасных перекосов.
В качестве послесловия
Вцелом, если подводить некоторый итог, то проект Стратегии развития фондового рынка России до 2020 года не только не обозначил путей решения стоящих перед участниками рынка проблем, но и поставил новые.
Можно, конечно, говорить о создании в России мирового или, хотя бы, регионального финансового центра, однако история нашей страны показывает, что она на протяжении веков была (и пока остается) тем самым финансовым центром.
С тем, чтобы сохранить эту роль в изменившихся условиях нужно создать современную биржевую инфраструктуру, современное законодательство и качественные условия жизни. На это потребуются годы упорного труда, и прежде всего понимание того, что происходит сегодня, во что Россию вовлекают, по сути, без ее воли. К сожалению, этого понимания в проекте Стратегии нет.
Хочется верить, что дальнейшее обсуждение проекта Стратегии позволит выкристаллизовать в нем именно то, что ждет не только российский рынок, но и рынки наших исторических партнеров, всегда ориентировавшихся на Россию. Тогда историческая роль России как центра евразийской цивилизации найдет поддержку в финансовой сфере, и Россия де-факто станет финансовым центром Евразии.
Олег Сафонов,
Институт развития фондового рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба