Егор Сусин, Недельный обзор рынка: уровни поддержки/сопротивления, рекомендации

На прошедшей неделе волатильность несколько снизилась, финансовые рынки стабилизировались. Розничные продажи в Канаде неожиданно выросли на 1.1%, за год продажи выросли на 5.8%. Хотя данные за сентябрь, в октябре ситуация может оказаться существенно хуже. Сальдо внешней торговли в 3 квартале резко сократилось до С$5.6 млрд. Падение цен на ресурсных рынках негативно сказывается на внешней торговле Канады. Отчеты по ценам в производственном секторе вышли достаточно любопытно. Цены на сырье рухнули в октябре на 12.5%, в годовом исчислении цены упали уже на 0.2%. На этом фоне производственные цены остались неизменными, а годовой прирост цен достиг 9.5%. Пока темпы роста производственных цен остаются на высоком уровне, но резкое падение цен в ресурсном секторе сигнализирует о том, что скоро производственные цены могут существенно снизиться. В этих условиях Банк Канады, вероятно, пойдет на снижение ставок, но не будет действовать агрессивно.

В Японии экономических отчетов в последнюю неделю месяца, традиционно было много. Высказывания со стороны Банка Японии были достаточно мрачными, никто не ожидает улучшения ситуации в ближайшей перспективе. Отчет по инфляции показал снижение ценового давления на экономику, хотя в целом темпы роста цен пока удерживаются на достаточно высоких для Японии уровнях. За год цены выросли на 1.7%, в ближайшие месяцы мы можем видеть достаточно существенное замедление инфляции. Экономические отчеты выходили просто катастрофически плохо. Розничные продажи сократились на 0.6%, а индекс деловой активности в производстве снизился до 36.7. У крупных ритейлеров продажи падают ещё быстрее и сократились на 4.3% за последний год. Расходы домохозяйств за последний год сократились на 3.5%. Хуже всего ситуация в промышленности, только за октябрь падение промышленного производства составило 3.1%, за год производство сократилось на 7.1%. Ситуация в промышленном секторе ухудшается крайне стремительно, на этом фоне Бнак Японии может пойти на дальнейшее сокращение ставок.

В Великобритании экономических отчетов было не очень много. Продолжает ухудшаться ситуация в секторе ипотечного кредитования, где количество одобренных заявок на получение ипотечного кредита снова резко снизилось, сигнализируя о негативных перспективах рынка недвижимости. Цены на дома по данным Nationwide снизились на 0.4% на ноябрь, за последний год цены снизились уже на 13.9%. Негативные тенденции могут продолжиться в ближайшие кварталы. Отчет по ВВП подтвердил сокращение английской экономики в 3 квартале на 0.5%, за год ВВП вырос на 0.3%. Уже в 4 квартале английская экономика официально зафиксирует глубокую рецессию. Ситуация в английской экономике стремительно ухудшается и Банк Англии может пойти на дальнейшее снижение ставок в декабре. Фунт продолжит оставаться под давлением на фоне ухудшения перспектив экономики.

В Европе экономическая ситуация продолжает стремительно ухудшаться. Дефицит платежного баланса продолжил рост в сентябре и достиг 10.6 млрд. евро. Крайне негативно вышел отчет немецкого института IFO, индекс настроения в деловых кругах снизился до 85.8, а индекс ожиданий рухнул до минимальных значений с момента подсчета показателя в 1991 году 77.6. Новые заказы в промышленности в сентябре обвалились ещё на 3.9%, что сигнализирует о расширении проблем в промышленности, в октябре ситуация может ещё больше ухудшиться. Детализированный отчет по темпам роста ВВП Германии за третий квартал показал сокращение ВВП на 0.5%, как и ожидалось. Крайне негативно вышли данные по закладкам новых домов во Франции, которые показали падение на 20.6% за последний год. В секторе занятости ситуация пока относительно устойчива, но тенденции ухудшаются. Крайне интересно вышли предварительные отчеты по инфляции за ноябрь. Индекс потребительских цен в Германии вырос на 1.5% в годовом исчислении, хотя ещё месяц назад прирост достигал 2.5%. В целом по Еврозоне годовой прирост потребительских цен замедлился до 2.1%, в то время как в октябре прирост составлял 3.2%. Данные сигнализируют о резком снижении инфляционного давления, что позволяет ЕЦБ пойти на агрессивное снижение ставок уже в декабре, снижение может составить 75-100 б.п. В этих условиях европейская валюта продолжит оставаться под давлением.

В США экономические отчеты подтверждали негативные тенденции в экономике. Продолжилось стремительное ухудшение ситуации в секторе недвижимости. н вторичном рынке продажи сократились ещё на 3.1%, а цены в октябре снизились на 4.2%. за год падение цен составило 11.3%, что является максимальным падением за последние четыре десятилетия. Отчет S&P/Case-Shiller зафиксировал падение цен за год на 17.4% по 20 крупнейшим городам США и на 18.5% по 10 крупнейшим городам. Со своих максимумов цены в общей сложности упали уже на 21.8% и 23.4% соответственно, в некоторых регионах падение цен практически достигло 40%. И это ещё не предел, т.к. в октябре ситуация продолжала ухудшаться. На первичном рынке ситуация также крайне негативная, продажи упали до 433 тыс. домов, что стало минимальным значением с января 1991 года. Если же рассмотреть показатель продаж на 1000 человек, то показатель показал минимальное значение за всё время подсчета показателя 45 лет назад. Данные подтверждают тот момент, что мы видим самый серьёзный кризис со времён Велико Депрессии 1930-х годов.

Ситуация в целом продолжала ухудшаться, причем достаточно стремительно. После того, как возникли риски банкротства Citigroup, американские власти резко активизировались. Было принято решение напрямую влить в банковскую группу $20 млрд., при этом были Минфин и Федеральная корпорация по страхованию вкладов предоставят защиту от риска потерь по пулу активов на $306 миллиардов. После такого решения акции Citigroup взлетели до $8.3 за акцию, хотя ещё неделей ранее котировки достигали $3 за акцию, даже такой взлет не покрыл падения в неделю предшествующую появлению плана спасения. На этом активность американских властей не завершилась. Были приняты новые программы поддержки экономики, хотя конечно не экономики, а финансовой системы. Все средства, которые выделяет правительство идут исключительно на поддержание финансового сектора. Программа Term Asset-backed Securities Loan Facility (TALF) объемом $200 млрд.: федеральный резервный банк Нью-Йорка будет кредитовать держателей ценных бумагах, обеспеченных недавно выданными потребительскими кредитами, в том числе студенческими, автокредитами и кредитными картами, а также кредитами, выданными малому бизнесу с рейтингом ААА. Кредит будет выдаваться в объеме эквивалентном рыночной стоимости обеспеченной ценной бумаги за вычетом фактора риска, который будет определяться в каждом случае отдельно. В рамках программы TARP Казначейство США выделит ФРБ Нью-Йорка USD20 млрд. для проведения TALF в качестве страховки по выданным кредитам. Помимо этого будет осуществляться прямой выкуп ипотечных бумаг, на $100 млрд у Fannie Mae, Freddie Mac и Federal Home Loan Banks. До конца года $500 млрд будут направлены на выкуп активов, связанных с ипотечными ценными бумагами (mortgage-backed securities, MBS). Таким образом, новый пакет стимулирования составит $800 млрд., однако это совершенно не гарантирует, что банки начнут кредитовать реальную экономику, они просто могут скинуть часть своих бумаг по этим программам. 21 ноября была окончательно утверждена ещё одна программа Temporary Liquidity Guarantee Program (TLGP). TLGP гарантирует необеспеченные долговые обязательства на период до 30 июня 2012 года. Компании могут выпустить их на сумму до 125% от необеспеченных долговых обязательств, которые были выпущены до 30 сентября 2008 года и должны быть погашены до 30 июня 2009 года. Долги на срок 30 и менее дней не гарантируются. За гарантию по долгам сроком до 180 дней компании должны заплатить комиссионные из расчета 50 базисных пунктов годовых от суммы долга, сроком 181—364 дня — 75 б. п., сроком от 365 дней — 100 б. п. Фактически частные банки теперь будут выпускать гарантированные государством ценные бумаги, первыми конечно же начали участвовать в этой программе Goldman Sach. Фактически банковские бумаги теперь можно приравнивать к государственным, вот только средствами будут распоряжаться коммерческие банки. Просто чудеса изобретательности, скоро дойдет до того, что все коммерческие облигации будет гарантировать правительство США, не надорвутся ли они? Смогут ли такими действиями привлечь средства в корпоративные долги не понятно, но в текущей ситуации серьёзные капиталы туда, скорее всего, не пойдут. Оптимизма рынкам придал Китай, Народный банк КНР неожиданно снизил ставки на 1.08% до 5.58%, снижению подверглись и нормы резервирования для банков. На фоне этого и новых планов США рынки акций всю неделю корректировались и выросли на 10-15%, росли металлы, немного подросла нефть. В целом рынки боролись между страхом инфляции и падением доллара и страхом дефляции. Участники рынка боятся, что программы ФРС и Минфина могут спровоцировать монетарную инфляцию, однако никто не говорит о том моменте, что средства пока не выходят за пределы банковского сектора, т.е. инфляционные риски пока минимальны. Особенно многозначительно на этом фоне выглядела доходность по 10-YEAR TREASURY NOTE, которая рухнула ниже 3.0% годовых. Пока все данные указывают на дефляционный цикл, а активная раскрутка риска скорой девальвации доллара скорее похожа на активную PR-акцию.

Рынкам предстоит крайне насыщенная экономическими отчетами неделя. В Канаде она начнется с публикации данных по темпам роста ВВП в сентябре и за третий квартал в целом. Участники рынка ожидают, что ВВП немного вырос по итогам месяца, однако общая тенденция остается негативной. Не исключено, что данные выйдут ниже прогнозов, хотя основное ухудшение можно ждать уже в следующих квартала. В четверг будет опубликован отчет по деловой активности в производственном секторе, не исключено, что показатель опустится ниже 50.0 и укажет на рецессию. Завершит неделю публикация отчета по рынку труда в пятницу. Ожидается, что безработица резко выросла до 6.4% и экономика потеряет 15-20 тыс. рабочих мест. Вполне вероятно, что отчет выйдет хуже прогнозов. В целом давление на канадский доллар сохранится.

В Японии первая неделя месяца не насыщена данными, стоит обратить внимание разве что на динамику средней заработной платы. Йена будет следовать за фондовыми рынками, негативные экономические отчеты по другим регионам будут оказывать поддержку японской валюте.

В Великобритании неделя начнется с публикации данных Банка Англии по ситуации в секторе кредитования. Можно ожидать того, что ситуация существенно ухудшилась в октябре. Также будет опубликован отчет по деловой активности в производственном секторе Великобритании. Участники рынка ожидают падения деловой активности в ноябре, вполне вероятно, что показатель выйдет существенно ниже прогнозов. В среду будет опубликован отчет по деловой активности в секторе услуг, здесь ситуация немного лучше, чем в производстве. Не стоит исключать, что сектор услуг в ближайшие месяцы будет показывать резкую негативную динамику, т.к. он пока запаздывает. Событием недели в Великобритании станет решение по ставкам Банка Англии в четверг. Ожидается, что ставка будет понижена сразу на 100 б.п. до 2.0%. Резкое ухудшение экономической ситуации и усиление дефляционных рисков может заставить Банк Англии идти на крайне агрессивное понижение ставок, что будет оказывать давление на английскую валюту. В Великобритании ожидается наиболее глубокая рецессия из стран G7, потому Банку Англии придется идти на существенное сокращение ставок. Если ставка будет понижена до 2.0% - то она опустится до минимальных уровней со времён Второй Мировой Войны. В последний раз Банк Англии снижал ставку до 2% в октябре 1939 года и ставка на этом уровне продержалась до ноября 1951 года. В районе 2.0% ставка находилась с и в период Великой депрессии с июня 1932 года до августа 1939 года. Всё это говорит о масштабе проблем, которые стоят перед английской экономкой. Ставка 2.0% является минимальным уровнем ставки за всю историю. Говорить о том, что ситуация улучшится уже в середине 2009 просто не приходится.

В Еврозоне неделя начнется с публикации данных по розничным продажам Германии в понедельник. Ожидается небольшое восстановление продаж, не исключено, что данные выйдут ниже прогнозов. Также будут опубликованы индексы деловой активности в производстве, которые указывают на глубокую рецессию в отрасли. Во вторник опубликуют отчет по производственным ценам, здесь вполне логично ожидать снижения цен на фоне обвала рынков энергоносителей. Отчет о розничных продажах по Еврозоне в целом будут опубликованы в среду, здесь участники рынка более пессимистичны и ожидают падения продаж. Сворачивание потребительской активности не может не сказаться на продажах. В четверг ключевым событием станет решение по ставкам ЕЦБ. Предварительные данные показали резкое замедление темпов роста потребительских цен, что позволяет ЕЦБ резко понизить ставки. Решится ли консервативное руководство Центробанка на агрессивное снижение ставок - это пожалуй основная интрига недели. Большинство ожидает снижения ставки на 50 б.п., но всё больше тех, кто прогнозирует снижение на 75-100 б.п. Правильнее было бы для ЕЦБ пойти на резкое снижение ставки, однако они просто могут на такой шаг не решиться. В любом случае давление на европейскую валюту будет сохраняться, а проблемы в экономике могут расшириться благодаря нерешительности действий ЕЦБ.

В США неделя будет насыщена экономическими отчетами и выступлениями. В понедельник выйдет отчет по деловой активности в производственном секторе, можно ожидать дальнейшего падения индексов. Расходы на строительство, вероятно, существенно снизятся. Также в понедельник состоятся выступления Б.Бернанке и Г.Полсона. Оба будут говорить о кризисе и ситуации на финансовых рынках, Г.Полсон будет выступать ещё и во вторник. Сигналы о приверженности сильному доллару в этот раз могут позитивно сказаться на курсе американской валюты. В среду опубликуют отчет по деловой активности в секторе услуг, от которого ожидается новый негатив, не стоит исключать того, что показатель выйдет существенно ниже прогнозов. Также будет опубликован отчет ADP по занятости в частном секторе, тут тоже есть риск выхода показателя ниже прогнозов. К закрытию среды будет опубликован отчет ФРС Beige Book, в котором отслеживаются основные тренды по регионам США. Не исключено, что будут высказаны опасения дефляции и входя экономику в состояние рецессии. В четверг выйдет отчет по заявкам на пособие по безработице за неделю, ожидается новый негатив, что будет сигнализировать о очень серьёзном сокращении рабочих мест в ноябре. Также выступит Б.Бернанке, в этот раз он будет говорить о ситуации в секторе жилищного кредитования. Ничего позитивно он сказать не может, разве что будет рассказывать о снижении ставок, но на фоне ужесточения кредитных условий это снижение особой роли не играет. В пятницу будет опубликован один из основных отчетов месяца - отчет по рынку труда за ноябрь. После сокращения рабочих мест за последние 3 месяца на 651 тыс. за год сокращения уже перевалили за миллион. Учитывая резкий рост количества заявок по безработицы участники рынка ожидают сокращений в ноябре на 320 тыс., некоторые говорят о том, что сокращение может достичь и 400 тыс. Ожидания в целом адекватные, т.к. заявки на пособие по безработице бьют многолетние рекорды. Также ожидается рост безработицы до 6.8%, что станет максимальным значением за последние 15 лет. Говорить о каком либо улучшении экономической ситуации пока не приходится. Экономика входит в состояние самой глубокой рецессии за последние 70 лет.

На финансовых рынках временная стабилизация, после принятия ряда программ ФРС и Минфина США может быстро закончиться. Активные покупки на фондовых рынках мало чем обоснованы экономически и фундаментально. Прибыли компаний продолжат сокращаться, а многим грозит сокращение производства и убытки. Это не позволяет говорить о возможности устойчивого роста на рынках активов. Продолжившееся падение ставок по долгосрочным бумагам Казначейства США говорит о том, что рынки ждут длительного периода низких ставок. Активные разговоры о скором крахе доллара пока оказывают давление на американскую валюту, но активность с которой эта тема муссируется мало связана с реальностью. Поддержку американской валюте может оказать и рост геополитической напряженности. После террористической акции в Индии возможно ухудшение отношений с Пакистаном, вплоть до военного конфликта, что очень на руку США в текущей ситуации. На выходных Индия обвинила Пакистан в том, что террористы прибыли с территории Пакистана, а военные чиновники Пакистана заявили о возможности переброски войск на индийскую границу. Если события будут развиваться в таком же темпе, то страны дойдут до вооруженного противостояния, а это ударит по всему азиатскому региону. В таких условиях мы увидим новую волну бегства капиталов в США, как самый стабильный регион. Стоит понимать, что США, в условиях кризиса, выгодна дестабилизация ситуации в других регионах, что позволит привлечь дополнительные ресурсы в долларовые активы. В целом неделя может принести новую волну экономического негатива и рост геополитической напряженности.

Условные обозначения:
- Восходящий тренд
- Восходящий тренд, консолидация.
- Нисходящий тренд.
- Нисходящий тренд, консолидация
- Боковое движение (Flat)