30 апреля 2008 Алемар
ВЗГЛЯД НА РЫНОК
Макроэкономика
Индекс доверия потребителей к экономике США, рассчитываемый исследовательской организацией Conference Board, упал в апреле до 62.3 п. – минимальной отметки за последние пять лет. Согласно пересмотренным данным, значение показателя в марте составляло 65.9 п., а не 64.5 п., как сообщалось ранее. Экономисты ожидали более значительного снижения – до 61 п. с ранее объявленного мартовского уровня. В 2007 г. среднее значение индекса составляло 103.2 п., в 2006 г. – 105.9 п. Падение цен на илье, ухудшение ситуации на рынке жилья, а также повышение цен на продукты питания и энергоносители способствуют сокращению потребительских расходов, что уже привело к значительному ослаблению американской экономики, отмечают эксперты. Стоимость жилья в 20 крупнейших городах США упала в феврале на рекордную величину. Индекс SnP/Case-Shiller рухнул на 12.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является самым значительным снижением с начала публикации этого индикатора в 2001 г. Индекс отношения потребителей к текущей ситуации упал в апреле до 80.7 п. с 90.6 п. в марте. Доля граждан, полагающих, что работу в США найти легко, опустилась до 16.6% – минимального уровня с сентября 2004 г., по сравнению с 19.2% в марте. При этом 27.9% американцев сейчас считают, что устроиться на работу тяжело против 24.5% месяцем ранее.
Снижение индекса доверия потребителей на 40% по сравнению с медианой 2007 г. говорит о продолжающихся негативных процессах в американской экономике. ФРС США, как ожидается, в сегодня вновь снизит уровень базовой процентной ставки до 2% годовых, чтобы попытаться стабилизировать финансовые рынки и поддержать потребительское и деловое доверие. Эффект от предыдущих снижений не оказал стимулирующего воздействия на рядовых американцев. Текущие условия – рост цен на основные товары и топливо и резкое снижение стоимости жилья – заставляют американцев свести потребительские расходы к минимуму. Более того, ужесточение условий на заемные средства и нежелание брать кредиты под высокую ставку ограничивает темпы кредитования, что также заставляет граждан США сокращать "аппетиты". Все это напрямую негативно влияет на темпы экономического роста США.
Базовые активы
Кривая ставок казначейских обязательств США замерла перед данными по ВВП за I квартал и решение ФРС по ставкам. Если ФРС намекнет на сохранение ставки на уровне 2.00% в среднесрочной перспективе, то для кривой US-Treasuries это будет означать дальнейший рост доходностей и сокращение спрэда между 2- и 10- летними выпусками. Доходность 10-летних обязательств составила 3.82 (-0.01)%, 2-летних – до 2.34 (+0.01)%.
Развивающиеся рынки
"Аппетит" инвесторов к риску распространяется лишь на фондовые активы, тогда как долги ЕМ продолжают плавное 3-недельное снижение. Волатильность в российском 30-летнем бенчмарке сохраняется: цена на выпуск подросла до 115.10 (+0.30) п.п., а его спрэд к UST составил 148 (-3) б.п.
Рынок рублевых облигаций
Локальный долговой рынок впал в пессимизм от ситуации на денежном рынке и действий ЦБ. Тем не менее, часть потребности в ликвидности вчера была компенсирована через рефинансирование в ЦБ.
ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК
Ликвидность и Ставки
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 688.5 (+174.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах взлетели до 618.9 (+193.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 69.6 (+19.8) млрд руб. Стремительный рост остатков на корсчетах вызван рекордным ростом объема операций РЕПО в Центральным Банком. Вчера участники рынка заняли у ЦБ 237.1 млрд руб., тем самым компенсировав потребность в средствах, образовавшуюся накануне. Ставки МБК вчера снизились с 12% до 8-8.5%, а на сегодняшнее открытие однодневные кредиты обходятся по 7-8%. Мы ожидаем, что денежный рынок продолжит восстановление, а повышение ставок ЦБ не окажет существенного давление в среднесрочной перспективе. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера снизилась в среднем на 4-5 б.п., а наибольшая волатильность ставок наблюдалась в долгосрочном сегменте: 1M LIBOR составляет 2.83%, 3M LIBOR – 2.87%, 12M LIBOR – 3.11%. Ставки российских NDF снизились в краткосрочном сегменте до 2-4%, а более дальние ставки не превышают 6.0%.
Инвестиции: фокус на ликвидность
Сложные условия, сформировавшиеся на локальном долговом рынке в начале недели, продолжают оказывать давление на котировки. И хотя уровень рублевой ликвидности был восстановлен во вторник за счет рефинансирования в ЦБ, общее настроение инвесторов остается умеренно-негативным. На наш взгляд, значительная часть рынка (ОФЗ, Москва и корпоративные выпуски с минимальной доходностью) стала малоинтересной для инвесторов. И виной здесь не столько повышение ставок ЦБ на 0.25 п.п., сколько возможность их дальнейшего и более стремительного роста. Более того, несмотря на некоторые улучшения, ситуация с рублевой ликвидностью выглядит печально. Участники рынка вчера рефинансировали рекордный объем средств в ходе аукционов РЕПО: 237 млрд руб. Ставки МБК снизились с 12% до 8-8.5%, а к вечеру и вовсе пошли ниже.
Итоги аукционов по выпускам Москвы можно назвать очевидными. В сложившихся условиях денежного рынка инвесторы не обращают внимание на выпуски, имеющие наименьший спрэд над ставкой РЕПО ЦБ. Если сектор ОФЗ удерживают от продаж крупные участники этого рынка, то ситуация с облигациями Москвы более грустная. В краткосрочной перспективе ввиду "рваного" ритма торгов мы ожидаем дальнейшего сползания котировок выпусков первого уровня, ОФЗ и Москвы. Между тем, начало нового месяца может позитивно сказаться на денежном рынке и привести к снижению ставок МБК до 4-5% и восстановлению уровня ликвидности.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Макроэкономика
Индекс доверия потребителей к экономике США, рассчитываемый исследовательской организацией Conference Board, упал в апреле до 62.3 п. – минимальной отметки за последние пять лет. Согласно пересмотренным данным, значение показателя в марте составляло 65.9 п., а не 64.5 п., как сообщалось ранее. Экономисты ожидали более значительного снижения – до 61 п. с ранее объявленного мартовского уровня. В 2007 г. среднее значение индекса составляло 103.2 п., в 2006 г. – 105.9 п. Падение цен на илье, ухудшение ситуации на рынке жилья, а также повышение цен на продукты питания и энергоносители способствуют сокращению потребительских расходов, что уже привело к значительному ослаблению американской экономики, отмечают эксперты. Стоимость жилья в 20 крупнейших городах США упала в феврале на рекордную величину. Индекс SnP/Case-Shiller рухнул на 12.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является самым значительным снижением с начала публикации этого индикатора в 2001 г. Индекс отношения потребителей к текущей ситуации упал в апреле до 80.7 п. с 90.6 п. в марте. Доля граждан, полагающих, что работу в США найти легко, опустилась до 16.6% – минимального уровня с сентября 2004 г., по сравнению с 19.2% в марте. При этом 27.9% американцев сейчас считают, что устроиться на работу тяжело против 24.5% месяцем ранее.
Снижение индекса доверия потребителей на 40% по сравнению с медианой 2007 г. говорит о продолжающихся негативных процессах в американской экономике. ФРС США, как ожидается, в сегодня вновь снизит уровень базовой процентной ставки до 2% годовых, чтобы попытаться стабилизировать финансовые рынки и поддержать потребительское и деловое доверие. Эффект от предыдущих снижений не оказал стимулирующего воздействия на рядовых американцев. Текущие условия – рост цен на основные товары и топливо и резкое снижение стоимости жилья – заставляют американцев свести потребительские расходы к минимуму. Более того, ужесточение условий на заемные средства и нежелание брать кредиты под высокую ставку ограничивает темпы кредитования, что также заставляет граждан США сокращать "аппетиты". Все это напрямую негативно влияет на темпы экономического роста США.
Базовые активы
Кривая ставок казначейских обязательств США замерла перед данными по ВВП за I квартал и решение ФРС по ставкам. Если ФРС намекнет на сохранение ставки на уровне 2.00% в среднесрочной перспективе, то для кривой US-Treasuries это будет означать дальнейший рост доходностей и сокращение спрэда между 2- и 10- летними выпусками. Доходность 10-летних обязательств составила 3.82 (-0.01)%, 2-летних – до 2.34 (+0.01)%.
Развивающиеся рынки
"Аппетит" инвесторов к риску распространяется лишь на фондовые активы, тогда как долги ЕМ продолжают плавное 3-недельное снижение. Волатильность в российском 30-летнем бенчмарке сохраняется: цена на выпуск подросла до 115.10 (+0.30) п.п., а его спрэд к UST составил 148 (-3) б.п.
Рынок рублевых облигаций
Локальный долговой рынок впал в пессимизм от ситуации на денежном рынке и действий ЦБ. Тем не менее, часть потребности в ликвидности вчера была компенсирована через рефинансирование в ЦБ.
ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК
Ликвидность и Ставки
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 688.5 (+174.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах взлетели до 618.9 (+193.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 69.6 (+19.8) млрд руб. Стремительный рост остатков на корсчетах вызван рекордным ростом объема операций РЕПО в Центральным Банком. Вчера участники рынка заняли у ЦБ 237.1 млрд руб., тем самым компенсировав потребность в средствах, образовавшуюся накануне. Ставки МБК вчера снизились с 12% до 8-8.5%, а на сегодняшнее открытие однодневные кредиты обходятся по 7-8%. Мы ожидаем, что денежный рынок продолжит восстановление, а повышение ставок ЦБ не окажет существенного давление в среднесрочной перспективе. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера снизилась в среднем на 4-5 б.п., а наибольшая волатильность ставок наблюдалась в долгосрочном сегменте: 1M LIBOR составляет 2.83%, 3M LIBOR – 2.87%, 12M LIBOR – 3.11%. Ставки российских NDF снизились в краткосрочном сегменте до 2-4%, а более дальние ставки не превышают 6.0%.
Инвестиции: фокус на ликвидность
Сложные условия, сформировавшиеся на локальном долговом рынке в начале недели, продолжают оказывать давление на котировки. И хотя уровень рублевой ликвидности был восстановлен во вторник за счет рефинансирования в ЦБ, общее настроение инвесторов остается умеренно-негативным. На наш взгляд, значительная часть рынка (ОФЗ, Москва и корпоративные выпуски с минимальной доходностью) стала малоинтересной для инвесторов. И виной здесь не столько повышение ставок ЦБ на 0.25 п.п., сколько возможность их дальнейшего и более стремительного роста. Более того, несмотря на некоторые улучшения, ситуация с рублевой ликвидностью выглядит печально. Участники рынка вчера рефинансировали рекордный объем средств в ходе аукционов РЕПО: 237 млрд руб. Ставки МБК снизились с 12% до 8-8.5%, а к вечеру и вовсе пошли ниже.
Итоги аукционов по выпускам Москвы можно назвать очевидными. В сложившихся условиях денежного рынка инвесторы не обращают внимание на выпуски, имеющие наименьший спрэд над ставкой РЕПО ЦБ. Если сектор ОФЗ удерживают от продаж крупные участники этого рынка, то ситуация с облигациями Москвы более грустная. В краткосрочной перспективе ввиду "рваного" ритма торгов мы ожидаем дальнейшего сползания котировок выпусков первого уровня, ОФЗ и Москвы. Между тем, начало нового месяца может позитивно сказаться на денежном рынке и привести к снижению ставок МБК до 4-5% и восстановлению уровня ликвидности.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter