24 декабря 2008
НАУФОР предупредила, какой уловкой нельзя пользоваться, чтобы брать широкие «плечи» и открывать короткие позиции. А регулятора попросила возвратить на рынок операции, обвиненные во всех смертных.
Письмо с просьбой снять запрет на заключение необеспеченных сделок направлено руководителю ФСФР Владимиру Миловидову 16 декабря. Реакции еще не последовало, но ассоциация надеется на оперативное решение, говорит зампред правления Ольга Кудинова. Целесообразность запретительных мер неоднократно обсуждалась с представителями брокерских домов, бирж и самого регулятора. Участники дискуссий сочли ограничения излишне суровой мерой и рекомендовали их отменить или хотя бы существенно смягчить. В письме приводится подробная аргументация.
Напомним, что с 30 сентября ФСФР запретила, в частности, выставлять биржевые заявки на продажу ценных бумаг, если у продавца отсутствуют на руках соответствующие пакеты. Такая мера должна была защитить котировки от чрезмерного «продавливания» спекулянтами, играющими на понижение. Несмотря на все усилия, вскоре биржевые индексы скатились к новым минимумам. А в дальнейшем мораторий стал приводить к некоторым негативным последствиям для фондового рынка. В течение октября и ноября ситуация изменилась, отмечает председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев: «Активность спекулянтов, играющих на понижение, существенно уменьшилась, а участники адаптировались к волатильности, характерной для данного этапа кризиса». Таким образом, вероятность спекулятивных атак и возникновения паники сведена к минимуму. Но брокеры и их клиенты по-прежнему не могут применять привычные торговые методы, даже не связанные с извлечением прибыли от падения цен.
Один из примеров – это продажа на торгах ценных бумаг, приобретаемых брокером вне биржи. Из-за того, что зачисление пакетов на счет нового собственника отнимает определенное время, за которое котировки могут значительно измениться, этапы сделки принято как бы менять местами. Биржевая заявка выставляется чуть раньше, чем будут получены акции или облигации от клиента. В результате посредник снимает с себя рыночные риски: к моменту зачисления бумаг покупатель на них уже найден. Добавим, что возможность таких операций особенно важна при обслуживании нерезидентов.
Запрет на необеспеченные сделки способствует дальнейшему сжатию ликвидности, и так пострадавшей из-за оттока капитала. С площадок ушла часть арбитражеров – игроков, зарабатывающих на расхождениях в стоимости родственных финансовых инструментов на разных рынках. А те, у кого есть возможность торговать российскими активами за рубежом, где преград значительно меньше, вынужденно отдают предпочтение именно этому варианту. Так, в Великобритании и США запрет на «короткие продажи» распространялся лишь на акции финансовых компаний. В первой из этих стран он введен на период до 16 января, а во второй уже прекратил действие с 17 октября.
Некоторые собеседники «Ф.» советуют не драматизировать ситуацию. «По большому счету острой необходимости в отмене запрета нет. При желании доверительные управляющие могут открывать необеспеченные позиции различными способами. Существует рынок АДР и срочный сектор РТС, а также операции репо», - смотрит со своей колокольни управляющий активами УК «Эверест Эссет Менеджмент» Андрей Буш.
Однако, тем же сентябрьским предписанием ФСФР запретила заключать необеспеченные сделки по схеме репо. То есть даже в тех случаях, когда у продавца есть ценные бумаги, полученные по первой части репо, он не может открывать необеспеченную позицию. По мнению Андрея Буша, в наибольшей степени мораторий затронул розничных интернет-брокеров и их клиентов.
У фондовых посредников возникает большое искушение применять серые схемы, чтобы обойти запреты, откровенничает в своем письме НАУФОР. Чаще всего они связаны с созданием офшорных компаний, «которые трудно выявляются и преследуются».
А некоторые сомнительные методы даже не требуют использования офшорных механизмов. Вот один из таковых. Зачастую брокеры являются попечителями счетов в депозитарии, на которых учитываются ценные бумаги их клиентов. В одних случаях это делается, чтобы упростить документооборот и освободить инвесторов от бумажной волокиты. А в других просто нет альтернативных юридических вариантов. В частности, попечителями назначаются субброкеры – инвесткомпании, выходящие на биржи через более крупных «коллег» и, как правило, не обладающие депозитарными лицензиями.
Попечитель вправе распоряжается ценными бумагами от своего имени, но в интересах клиентов. А посредники стали использовать свой статус совсем не по назначению. При расчете максимально допустимого «кредитного плеча» и заключения необеспеченных сделок они попытались учитывать клиентские бумаги в качестве собственных.
Подобный подход опасен не только для «горячих голов», которые ставят на карту судьбу собственного бизнеса, мультиплицируя риски и попутно обманывая регулятора. Если фондовый посредник не в состоянии расплатиться с инвесторами, тем неоткуда ждать помощи. Компенсационные фонды, из которых клиенты заигравшихся брокеров получали бы выплаты, существуют лишь на бумаге. Механизмы оперативного надзора со стороны государства, к слову, пока тоже не созданы. По сути, остается уповать на добропорядочность. И НАУФОР в недавнем обращении к участникам маржинальной торговли призвала их остерегаться описанного выше приема.
Олег Мальцев
Письмо с просьбой снять запрет на заключение необеспеченных сделок направлено руководителю ФСФР Владимиру Миловидову 16 декабря. Реакции еще не последовало, но ассоциация надеется на оперативное решение, говорит зампред правления Ольга Кудинова. Целесообразность запретительных мер неоднократно обсуждалась с представителями брокерских домов, бирж и самого регулятора. Участники дискуссий сочли ограничения излишне суровой мерой и рекомендовали их отменить или хотя бы существенно смягчить. В письме приводится подробная аргументация.
Напомним, что с 30 сентября ФСФР запретила, в частности, выставлять биржевые заявки на продажу ценных бумаг, если у продавца отсутствуют на руках соответствующие пакеты. Такая мера должна была защитить котировки от чрезмерного «продавливания» спекулянтами, играющими на понижение. Несмотря на все усилия, вскоре биржевые индексы скатились к новым минимумам. А в дальнейшем мораторий стал приводить к некоторым негативным последствиям для фондового рынка. В течение октября и ноября ситуация изменилась, отмечает председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев: «Активность спекулянтов, играющих на понижение, существенно уменьшилась, а участники адаптировались к волатильности, характерной для данного этапа кризиса». Таким образом, вероятность спекулятивных атак и возникновения паники сведена к минимуму. Но брокеры и их клиенты по-прежнему не могут применять привычные торговые методы, даже не связанные с извлечением прибыли от падения цен.
Один из примеров – это продажа на торгах ценных бумаг, приобретаемых брокером вне биржи. Из-за того, что зачисление пакетов на счет нового собственника отнимает определенное время, за которое котировки могут значительно измениться, этапы сделки принято как бы менять местами. Биржевая заявка выставляется чуть раньше, чем будут получены акции или облигации от клиента. В результате посредник снимает с себя рыночные риски: к моменту зачисления бумаг покупатель на них уже найден. Добавим, что возможность таких операций особенно важна при обслуживании нерезидентов.
Запрет на необеспеченные сделки способствует дальнейшему сжатию ликвидности, и так пострадавшей из-за оттока капитала. С площадок ушла часть арбитражеров – игроков, зарабатывающих на расхождениях в стоимости родственных финансовых инструментов на разных рынках. А те, у кого есть возможность торговать российскими активами за рубежом, где преград значительно меньше, вынужденно отдают предпочтение именно этому варианту. Так, в Великобритании и США запрет на «короткие продажи» распространялся лишь на акции финансовых компаний. В первой из этих стран он введен на период до 16 января, а во второй уже прекратил действие с 17 октября.
Некоторые собеседники «Ф.» советуют не драматизировать ситуацию. «По большому счету острой необходимости в отмене запрета нет. При желании доверительные управляющие могут открывать необеспеченные позиции различными способами. Существует рынок АДР и срочный сектор РТС, а также операции репо», - смотрит со своей колокольни управляющий активами УК «Эверест Эссет Менеджмент» Андрей Буш.
Однако, тем же сентябрьским предписанием ФСФР запретила заключать необеспеченные сделки по схеме репо. То есть даже в тех случаях, когда у продавца есть ценные бумаги, полученные по первой части репо, он не может открывать необеспеченную позицию. По мнению Андрея Буша, в наибольшей степени мораторий затронул розничных интернет-брокеров и их клиентов.
У фондовых посредников возникает большое искушение применять серые схемы, чтобы обойти запреты, откровенничает в своем письме НАУФОР. Чаще всего они связаны с созданием офшорных компаний, «которые трудно выявляются и преследуются».
А некоторые сомнительные методы даже не требуют использования офшорных механизмов. Вот один из таковых. Зачастую брокеры являются попечителями счетов в депозитарии, на которых учитываются ценные бумаги их клиентов. В одних случаях это делается, чтобы упростить документооборот и освободить инвесторов от бумажной волокиты. А в других просто нет альтернативных юридических вариантов. В частности, попечителями назначаются субброкеры – инвесткомпании, выходящие на биржи через более крупных «коллег» и, как правило, не обладающие депозитарными лицензиями.
Попечитель вправе распоряжается ценными бумагами от своего имени, но в интересах клиентов. А посредники стали использовать свой статус совсем не по назначению. При расчете максимально допустимого «кредитного плеча» и заключения необеспеченных сделок они попытались учитывать клиентские бумаги в качестве собственных.
Подобный подход опасен не только для «горячих голов», которые ставят на карту судьбу собственного бизнеса, мультиплицируя риски и попутно обманывая регулятора. Если фондовый посредник не в состоянии расплатиться с инвесторами, тем неоткуда ждать помощи. Компенсационные фонды, из которых клиенты заигравшихся брокеров получали бы выплаты, существуют лишь на бумаге. Механизмы оперативного надзора со стороны государства, к слову, пока тоже не созданы. По сути, остается уповать на добропорядочность. И НАУФОР в недавнем обращении к участникам маржинальной торговли призвала их остерегаться описанного выше приема.
Олег Мальцев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба