3 января 2018
Все основные макроэкономические показатели (рост, безработица и инфляция) предполагают, что 2017 год был лучшим годом для экономики Соединенных Штатов за последние десять лет. При этом глобальная экономика показывает значительный рост, превышающий прогнозируемые показатели. Вопрос заключается в том, сохранится ли такая высокая производительность в наступившем, 2018, году?
Все будет зависеть от денежно-кредитной, фискальной, торговой политики в США и во всем мире. И все же трудно спрогнозировать политические шаги, которых стоит ждать в 2018 году. Соединенные Штаты, Францию и Соединенное Королевство возглавили новые главы государств, германские лидеры все еще не сформировали правящую коалицию после сентябрьских выборов, а также Центробанк США возглавит новый председатель. Кроме того, значительные изменения в таких важных развивающихся странах, как Аргентина, Саудовская Аравия и Бразилия, еще сильнее омрачают будущее.
Однако необходимо надеяться на лучшее. Прежде всего, можно ожидать, что мировой рост, который составит чуть менее 4%, продолжиться в 2018 году, как предполагает октябрьский прогноз МВФ. Рост не только способствует росту доходов, но и делает более управляемыми неприятные проблемы, к примеру "плохие" банковские кредиты и бюджетный дефицит.
Восстановление глобальной экономики продолжится, однако более медленными темпами, достигнув приблизительно 3,5%. В качестве двух наиболее очевидных рисков, на которые следует обратить внимание, можно назвать Европу, где может возникнуть циклический подъем, а также богатый нефтью Ближний Восток, где может вновь обостриться напряженность.
Во-вторых, можно надеяться, что Федрезерв, оказавшись под руководством нового главы Джерома Пауэлла, продолжит или даже ускорит нормализацию денежно-кредитной политики как посредством увеличения базовых ставок федеральных фондов, так и благодаря снижению огромного баланса. Остается надеяться, что экономические условия позволят другим крупнейшим регуляторам, особенно ЕЦБ, последовать примеру ФРС.
На фоне этого можно предположить, что крупные ЦБ продолжат процесс нормализации денежно-кредитную политику более постепенно, чем это необходимо. Самый большой риск состоит в том, что рынки могут устроить испытание Центробанку США при новом председателе, к примеру, более быстрым ростом инфляции, чем предполагает прогноз.
В-третьих, будем надеяться, что законопроект республиканцев, направленный на реформу налоговой системы, исполнит обещание повысить инвестиции, производительность и заработную плату в течение ближайших десяти лет. Законодательство, вероятнее всего, будет принято, и инвестиции в США в ближайшие несколько лет будут относительно выше, чем если бы не было предпринято никаких действий.
Разумеется, рост инвестиций с текущего пониженного уровня будет зависеть от многих других факторов, то есть не только от ставки корпоративного налога. Но можно предположить, что налоговая реформа будет способствовать росту производства, производительности и заработной платы. И тут вопрос не в если, а в том - когда.
Если до выборов 2018 или 2020 гг. не проявятся последствия принятого закона, отставание будет вполне оправданным. Самая большая опасность состоит в том, что не удастся добиться его основных преимуществ, и его основные положения будут отменены, как только демократы возвратятся к власти.
В-четвертых, правительства во всем мире обратят внимание на накапливающийся десятилетиями кризис с государственными пенсиями и здравоохранением. По мере удорожания социальных программ, они вытесняют государственные расходы в области первой необходимости, такой как оборона, а также вынуждает увеличивать налоги, что подавляет рост. Европе не следует допускать того, чтобы ее циклический отскок погрузил ее в самоуспокоенность.
Многим странам, входящим в ЕС, по-прежнему необходимо снизить свой государственный долг, а еврозоне следует решить кризис "зомби-банков". Кроме того, будут приветствоваться структурные реформы рынка труда подобные тем, которые реализует президент Франции Эммануэль Макрон.
К сожалению, прогресс в структурных реформах может оказаться спорадическим. Опасность состоит в том, что медленный рост не приведет к повышению заработной платы и росту количества рабочих мест, что позволит обезвредить отсчет времени бомбой замедленного действия во многих странах. Другой риск заключается в том, что попытки реформ могут сформировать политический резонанс, наносящий ущерб долгосрочным инвестициям.
В-пятых, необходимо надеяться, что еврозоне удастся избежать валютного кризиса. Во многом это будет зависеть от того, сможет ли канцлер ФРГ Ангела Меркель сформировать коалиционное правительство, а также восстановить политическую стабильность в крупнейшей экономике региона.
В-шестых, остается надеяться, что Евросоюз и Великобритания смогут подписать разумное соглашение по вопросу Brexit, которое позволит сохранить устойчивые торговые отношения. Основной риск заключается в том, что может распространиться падение торговли, что нанесет больший вред.
Переговоры между Соединенными Штатами, Канадой и Мексикой в отношении НАФТА должны привести к договоренности, которая будет способствовать развитию торговли на материке.
В-седьмых, остается надеяться, что новая политика, которая ориентирована на развитие информационно-коммуникационных технологий, сможет установить правильный баланс между интересами всех заинтересованных сторон. Есть основания тревожиться о концентрации рыночных возможностей у определенных интернет-компаний. При этом новые технологические достижения могут создать огромные экономические преимущества.
Легко представить сценарий чрезмерно сильного регулирования или слишком слабого. Можно представить широкую общественную реакцию против крупнейших технологических компаний, особенно если отказ от сотрудничества с правоохранительными органами станет причиной некоторого ужасного события.
На достижение соответствующего политического баланса необходимы годы. Если некое событие нарушит эмоциональную составляющую, настроение публики диаметрально поменяется.
И наконец, самое главное, остается надеяться, что распространение терроризма будет сдержано повсюду, конфликты ослабнут, демократия и капитализм опять наберут обороты, при этом вежливость и честность вновь станут достоянием общественности. И если это произойдет в наступившем году, то 2018 год будет очень хорошим.
Все будет зависеть от денежно-кредитной, фискальной, торговой политики в США и во всем мире. И все же трудно спрогнозировать политические шаги, которых стоит ждать в 2018 году. Соединенные Штаты, Францию и Соединенное Королевство возглавили новые главы государств, германские лидеры все еще не сформировали правящую коалицию после сентябрьских выборов, а также Центробанк США возглавит новый председатель. Кроме того, значительные изменения в таких важных развивающихся странах, как Аргентина, Саудовская Аравия и Бразилия, еще сильнее омрачают будущее.
Однако необходимо надеяться на лучшее. Прежде всего, можно ожидать, что мировой рост, который составит чуть менее 4%, продолжиться в 2018 году, как предполагает октябрьский прогноз МВФ. Рост не только способствует росту доходов, но и делает более управляемыми неприятные проблемы, к примеру "плохие" банковские кредиты и бюджетный дефицит.
Восстановление глобальной экономики продолжится, однако более медленными темпами, достигнув приблизительно 3,5%. В качестве двух наиболее очевидных рисков, на которые следует обратить внимание, можно назвать Европу, где может возникнуть циклический подъем, а также богатый нефтью Ближний Восток, где может вновь обостриться напряженность.
Во-вторых, можно надеяться, что Федрезерв, оказавшись под руководством нового главы Джерома Пауэлла, продолжит или даже ускорит нормализацию денежно-кредитной политики как посредством увеличения базовых ставок федеральных фондов, так и благодаря снижению огромного баланса. Остается надеяться, что экономические условия позволят другим крупнейшим регуляторам, особенно ЕЦБ, последовать примеру ФРС.
На фоне этого можно предположить, что крупные ЦБ продолжат процесс нормализации денежно-кредитную политику более постепенно, чем это необходимо. Самый большой риск состоит в том, что рынки могут устроить испытание Центробанку США при новом председателе, к примеру, более быстрым ростом инфляции, чем предполагает прогноз.
В-третьих, будем надеяться, что законопроект республиканцев, направленный на реформу налоговой системы, исполнит обещание повысить инвестиции, производительность и заработную плату в течение ближайших десяти лет. Законодательство, вероятнее всего, будет принято, и инвестиции в США в ближайшие несколько лет будут относительно выше, чем если бы не было предпринято никаких действий.
Разумеется, рост инвестиций с текущего пониженного уровня будет зависеть от многих других факторов, то есть не только от ставки корпоративного налога. Но можно предположить, что налоговая реформа будет способствовать росту производства, производительности и заработной платы. И тут вопрос не в если, а в том - когда.
Если до выборов 2018 или 2020 гг. не проявятся последствия принятого закона, отставание будет вполне оправданным. Самая большая опасность состоит в том, что не удастся добиться его основных преимуществ, и его основные положения будут отменены, как только демократы возвратятся к власти.
В-четвертых, правительства во всем мире обратят внимание на накапливающийся десятилетиями кризис с государственными пенсиями и здравоохранением. По мере удорожания социальных программ, они вытесняют государственные расходы в области первой необходимости, такой как оборона, а также вынуждает увеличивать налоги, что подавляет рост. Европе не следует допускать того, чтобы ее циклический отскок погрузил ее в самоуспокоенность.
Многим странам, входящим в ЕС, по-прежнему необходимо снизить свой государственный долг, а еврозоне следует решить кризис "зомби-банков". Кроме того, будут приветствоваться структурные реформы рынка труда подобные тем, которые реализует президент Франции Эммануэль Макрон.
К сожалению, прогресс в структурных реформах может оказаться спорадическим. Опасность состоит в том, что медленный рост не приведет к повышению заработной платы и росту количества рабочих мест, что позволит обезвредить отсчет времени бомбой замедленного действия во многих странах. Другой риск заключается в том, что попытки реформ могут сформировать политический резонанс, наносящий ущерб долгосрочным инвестициям.
В-пятых, необходимо надеяться, что еврозоне удастся избежать валютного кризиса. Во многом это будет зависеть от того, сможет ли канцлер ФРГ Ангела Меркель сформировать коалиционное правительство, а также восстановить политическую стабильность в крупнейшей экономике региона.
В-шестых, остается надеяться, что Евросоюз и Великобритания смогут подписать разумное соглашение по вопросу Brexit, которое позволит сохранить устойчивые торговые отношения. Основной риск заключается в том, что может распространиться падение торговли, что нанесет больший вред.
Переговоры между Соединенными Штатами, Канадой и Мексикой в отношении НАФТА должны привести к договоренности, которая будет способствовать развитию торговли на материке.
В-седьмых, остается надеяться, что новая политика, которая ориентирована на развитие информационно-коммуникационных технологий, сможет установить правильный баланс между интересами всех заинтересованных сторон. Есть основания тревожиться о концентрации рыночных возможностей у определенных интернет-компаний. При этом новые технологические достижения могут создать огромные экономические преимущества.
Легко представить сценарий чрезмерно сильного регулирования или слишком слабого. Можно представить широкую общественную реакцию против крупнейших технологических компаний, особенно если отказ от сотрудничества с правоохранительными органами станет причиной некоторого ужасного события.
На достижение соответствующего политического баланса необходимы годы. Если некое событие нарушит эмоциональную составляющую, настроение публики диаметрально поменяется.
И наконец, самое главное, остается надеяться, что распространение терроризма будет сдержано повсюду, конфликты ослабнут, демократия и капитализм опять наберут обороты, при этом вежливость и честность вновь станут достоянием общественности. И если это произойдет в наступившем году, то 2018 год будет очень хорошим.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба