18 января 2009
Кризис современной международной валютной системы и насущная потребность в ее реорганизации становятся все более и более очевидными. Но чтобы изменить сложившуюся ситуацию, необходимо осознать основополагающие принципы валютной системы, а это невозможно сделать без понимания Бреттон-Вудской системы, так как современная международная финансовая система вышла из Bretton Woods и является результатом ее естественного развития.
Конференция, которая дала имя системе, состоялась в июле 1944 года в курортной деревушке Бреттон-Вудс в штате Нью-Гемпшир, США. Она явилась итогом почти двух с половиной лет работы финансовых департаментов США и Великобритании. Хотя на конференции присутствовали представители 44 государств—союзников по антигитлеровской коалиции, какого-либо реального участия в выработке основополагающих документов они не принимали. Сотрудничество и борьба двух великих держав того времени: слабеющей Великобритании и превращающихся в мирового гегемона США — и определили основные направления новой, послевоенной финансовой системы.
Логика безысходности
Создание новой системы было необходимо. Великая депрессия 1930-х годов, которая в значительной степени породила Вторую мировую войну, со всей очевидностью показала, что основополагающие принципы так называемого золотого стандарта и их реальное воплощение не отвечают нуждам зарождающегося нового миропорядка. Золотой стандарт существовал в Европе во второй половине XIX – начале XX века. И суть его сводилась к тому, что валюты были привязаны к определенному количеству золота. Страны, имеющие платежный дефицит, вынуждены были сокращать резервы золота, что приводило к уменьшению эмиссии денег и, как следствие, к падению внутреннего спроса, что, в свою очередь, уменьшало импорт и подстегивало экспорт. Валютой, которая фактически выполняла функции золота в этот период, был английский фунт. Его сила базировалась на доминирующей в мире британской экономике.
Однако в кризисные моменты, которые можно отметить во время практически всех крупных войн, золотой стандарт отменялся во всех государствах, а восстановление его, что особенно четко продемонстрировали 1920-е годы прошлого века, приводило к дефляции, усилению депрессивных явлений в экономиках и, как следствие, к усилению протекционизма. Политика агрессивного понижения курса национальных валют с целью стимулирования экспорта и создание практически закрытых для иностранного капитала национальных экономических зон, наиболее крупной из которых в 1930-е годы была «зона стерлинга», резко усиливали кризисные явления в экономиках ведущих держав.
Вторая мировая война привела не только к деградации экономик Европы и Японии, но и к фактически полному исчезновению золотых запасов в этих странах, что сделало невозможным привязку их валют к золоту. Единственным крупным владельцем золота на конец войны оставались США, которые имели в тот период почти 65% мировых запасов драгоценного металла — они оценивались примерно в 40 млрд долларов. Жестко привязав доллар к золоту (35 долларов за тройскую унцию), США в тот период были практически единственным в мире государством, которое имело возможность выполнять свои валютные обязательства. Обладая самой мощной экономикой и сильнейшей армией, Вашингтон приступил к созданию дееспособной международной валютной системы, которая и нашла свое воплощение в Бреттон-Вудской системе и фиксировала его экономическое превосходство.
Попытки различных государств, прежде всего Великобритании и Франции, сохранить свои зоны влияния были окончательно сломлены США, которые предложили им многомиллиардные долларовые кредиты в обмен на поддержку стратегии «свободной торговли». Не имеющие ничего, кроме разрушенных экономик, и озабоченные сохранением социальной стабильности, Европа и Япония вынуждены были принять условия Вашингтона.
Простая американская структура
Конференция в Бреттон-Вудсе провозгласила несколько основополагающих принципов и создала ряд межгосударственных институтов, которые функционируют до настоящего времени. Основной идеей нового финансового миропорядка, как утверждали сами авторы, было стремление совместить положительные стороны финансовых систем золотого стандарта и гибкости обменных курсов. Это выразилось в том, что все валюты были привязаны к золотому стандарту и могли свободно колебаться в размере одного процента в ту или иную сторону.
В случае превышения колебания правительства должны были вмешиваться путем валютных интервенций. Если же экономическая ситуация в той или иной стране значительно изменялась, то допустимо было изменение золотого стандарта, однако это возможно было только при наличии «фундаментального дисбаланса», но критерии, по которым можно было определять эти изменения, отсутствовали. Если же мы вспомним, что практически ни у одной из стран, кроме США, не было золотого запаса, то можно легко понять, почему государства Европы и Азии стали формировать золотовалютные резервы в виде долларов США, тем более что в самих документах конференции было прописано, что валютные резервы государств формируются в виде золота или валюты, которая свободно конвертируется в золото. В свою очередь Вашингтон односторонне подтвердил, что он привязывает доллар к золоту по курсу 35 долларов за тройскую унцию, и по этому курсу иностранные правительства и центральные банки могли обменивать доллары. Именно с этого времени национальная валюта США превратилась в международную резервную валюту. Кроме того, во многих странах доллар стал выполнять сеньориальную функцию, то есть частично замещать местные валюты в обращении. Впрочем, этот процесс продолжается и сейчас.
Международные финансовые институты, созданные в Бреттон-Вудсе, только подтверждали финансовую гегемонию Вашингтона. Международный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (сейчас часть Всемирного банка), Генеральное соглашение по тарифам и торговле, созданные на конференции, были теми инструментами, через которые реализовывались идеи «свободной торговли». Так, например, МВФ был призван оказывать финансовую помощь государствам для поддержания стабильности их валют. Средства фонда образовывались за счет квот членов фонда в соответствии с их местом в мировой экономике и формировались на 75% за счет национальных валют и на 25% за счет золота или валюты, свободно конвертируемой в золото. Нетрудно догадаться, что Вашингтон полностью контролировал его деятельность. В то же время все эти институты были первыми международными финансовыми институтами, функционирующими на постоянной основе.
Взлет и падение
Создание Бреттон-Вудской системы породило надежды на достижение финансовой стабильности и ускоренного восстановления разрушенных войной экономик. Первый период действия системы, который продолжался вплоть до 1958 года, частично их оправдал. Отличительной чертой этого периода был недостаток долларов. На конец войны США обладали, по существу, единственной эффективно работающей экономикой и имели огромное положительное торговое сальдо. Государства Европы и Япония оказались в ситуации, когда они не могли приобретать необходимые им товары, так как не обладали ни золотом, ни долларами. Но и для экономики США они были принципиальными экспортными партнерами.
Для решения этой проблемы Вашингтон стал проводить политику, направленную на наполнение долларовой ликвидностью мировых рынков путем поддержания дефицита своего платежного баланса. Американские администрации всячески поддерживали вывоз капитала американских корпораций и предоставляли огромные льготные кредиты своим союзникам. Наиболее известный из таких кредитов — «план Маршалла». В этот период США создали успешно функционирующую «треугольную» торговлю. Они получали сверхприбыль от торговли с развивающимися странами, доступ к ресурсам которых они имели после войны. Часть этой прибыли они вкладывали в развитие экономики Японии и ряда стран Европы, что позволило им восстановиться. Возрастающий экспорт из Европы и Японии в США увеличивал долларовые резервы последних и позволял им приобретать товары в «третьем мире», что усиливало роль США как гаранта международной стабильности. Но к концу 50-х годов эта «идеальная» конструкция стала давать сбои.
Объективной причиной этого процесса был тот факт, что объем мировой торговли в 1950-е годы вырос многократно, а физический объем золота увеличился всего лишь на несколько процентов. В то же время, начиная с 1958 года отрицательное сальдо платежного баланса США стало увеличиваться катастрофическими темпами. Попытки обуздать этот процесс привели к введению импортных квот на нефть и к некоторым другим импортным ограничениям администрации Эйзенхауэра конца 1950-х годов, которые были призваны сократить торговый дефицит. Но они не принесли реальных результатов. Только в 1960 году платежный дефицит США превысил 4 млрд долларов. На протяжении всех 1960-х годов, особенно в первой их половине, Вашингтон прилагал отчаянные усилия для сохранения паритета 35 долларов за тройскую унцию.
Однако это давалось ему все труднее. Одна из причин такой ситуации заключалось в том, что все страны могли усиливать конвертируемость своих валют в золото лишь за счет основной резервной валюты — доллара. Последний был не только полностью конвертируем в золото, но и конвертируем по жестко установленной цене для правительств и центробанков. В то же время в Лондоне существовал открытый рынок золота, где цена на него колебалась на рыночных условиях. Растущий дефицит платежного баланса США, а также международные экономические и политические события приводили к всплескам цен на золото. В частности, во время Карибского кризиса 1962 года оно подскочило до 40 долларов за унцию. Все это усиливало желание использовать диспаритет цен на золото в Лондоне и официального курса, что расшатывало основы Бреттон-Вудской системы. В частности, это проявилось в том, что в 1960-е годы, в отличие от предыдущего десятилетия, платежный дефицит США на две трети финансировался за счет золота, причем подавляющая его часть направлялась в Европу, валюты ведущих стран которой к этому времени стали свободно конвертируемыми.
К середине 1960-х годов общие объемы золотовалютных резервов стран Европейского экономического сообщества и Японии превысили американские. Кроме того, темпы роста ВВП и внешней торговли этих стран превышали аналогичные показатели в Северной Америке. Экономический разрыв между США и другими развитыми странами неуклонно уменьшался. В создавшихся в конце 1960-х годов условиях Вашингтон оказался перед дилеммой: сохранить паритет 35 долларов за унцию и тем самым сохранить основы Бреттон-Вудской системы или же позволить «уйти в золото». Если в первом случае рассматривались варианты введения жестких протекционистских мер, то реализация второго могла привести к тому, что была бы разрушена ликвидность международной торговли. Попытки решить эту дилемму за счет стимулирования американского экспорта и уменьшения «утечки» золота не имели успеха. И в 1968 году была предпринята попытка реформирования международной системы, получившей название «плавающий Бреттон-Вудс».
От плавающего курса к «шоку Никсона»
В 1968 году вводился новый международный финансовый инструмент — Специальные права заимствования (SDR). SDR равнялся одному доллару США, который сохранял свою стоимость в золоте в размере 35 долларов за унцию. Предполагалось, что SDR полностью заменит доллар в расчетах между центральными банками и МВФ. Государства должны были получать кредиты или делать вклады в МВФ в виде SDR, получая или платя при этом 1,5% годовых. Введение SDR должно было прервать тенденцию, когда государства покупали золото за доллары по фиксированной цене, а затем продавали его по более высокой на открытом рынке. Хотя введение SDR и ослабило спекулятивные процессы на международном финансовом рынке и создало предпосылки для того, чтобы МВФ мог стать «мировым центральным банком», заменив собой американские монетарные структуры, этот инструмент не смог решить проблемы замены доллара как основной резервной валюты и продолжающегося уменьшения золотых резервов США.
В 1971 году американский платежный дефицит составлял уже 56 млрд долларов, а золото покрывало только 22% резервов. Доллар оказался чрезвычайно переоцененным по отношению к золоту. В то же время администрация Никсона продолжала печатать доллары с целью покрыть свои военные и социальные расходы. Это приводило к тому, что «бегство» капиталов из США усиливалось: только в течение первых шести месяцев 1971 год из страны было выведено около 22 млрд долларов. Чтобы противодействовать этому процессу, администрация Никсона без консультаций с партнерами провела в августе 1971 году ряд мероприятий, получивших впоследствии название «шок Никсона». Был введен 90-дневный контроль за зарплатами и ценами, дополнительный 10-процентный сбор на импорт, и самое главное — была отменена конвертация доллара в золото за исключением конвертации на открытом рынке.
В декабре 1971 года дополнительный 10-процентный сбор на импорт был отменен в соответствии с договоренностями о ревальвации основных мировых валют, в результате чего доллар фактически был девальвирован на 2,25%. Но эти действия оказались слишком незначительными, чтобы защитить существование фиксированных обменных курсов валют ведущих государств к золоту. С марта 1976 года курсы всех свободно конвертируемых валют стали плавающими. Сохранение фиксированных обменных курсов перестало быть принципиальным методом осуществления правительствами монетарной политики.
В 1971 году Бреттон-Вудская система прекратила существование. На смену ей пришла современная финансовая система credit money, основанная на флуктуации свободно конвертируемых валют, курсы которых привязаны к общему экономическому состоянию разных государств. Крах Bretton Woods ознаменовал собой значительное ослабление американской финансовой и экономической гегемонии в мире, хотя доллару и удалось сохранить статус основной резервной валюты
Вячеслав Чубаров, газета Business & FM
Конференция, которая дала имя системе, состоялась в июле 1944 года в курортной деревушке Бреттон-Вудс в штате Нью-Гемпшир, США. Она явилась итогом почти двух с половиной лет работы финансовых департаментов США и Великобритании. Хотя на конференции присутствовали представители 44 государств—союзников по антигитлеровской коалиции, какого-либо реального участия в выработке основополагающих документов они не принимали. Сотрудничество и борьба двух великих держав того времени: слабеющей Великобритании и превращающихся в мирового гегемона США — и определили основные направления новой, послевоенной финансовой системы.
Логика безысходности
Создание новой системы было необходимо. Великая депрессия 1930-х годов, которая в значительной степени породила Вторую мировую войну, со всей очевидностью показала, что основополагающие принципы так называемого золотого стандарта и их реальное воплощение не отвечают нуждам зарождающегося нового миропорядка. Золотой стандарт существовал в Европе во второй половине XIX – начале XX века. И суть его сводилась к тому, что валюты были привязаны к определенному количеству золота. Страны, имеющие платежный дефицит, вынуждены были сокращать резервы золота, что приводило к уменьшению эмиссии денег и, как следствие, к падению внутреннего спроса, что, в свою очередь, уменьшало импорт и подстегивало экспорт. Валютой, которая фактически выполняла функции золота в этот период, был английский фунт. Его сила базировалась на доминирующей в мире британской экономике.
Однако в кризисные моменты, которые можно отметить во время практически всех крупных войн, золотой стандарт отменялся во всех государствах, а восстановление его, что особенно четко продемонстрировали 1920-е годы прошлого века, приводило к дефляции, усилению депрессивных явлений в экономиках и, как следствие, к усилению протекционизма. Политика агрессивного понижения курса национальных валют с целью стимулирования экспорта и создание практически закрытых для иностранного капитала национальных экономических зон, наиболее крупной из которых в 1930-е годы была «зона стерлинга», резко усиливали кризисные явления в экономиках ведущих держав.
Вторая мировая война привела не только к деградации экономик Европы и Японии, но и к фактически полному исчезновению золотых запасов в этих странах, что сделало невозможным привязку их валют к золоту. Единственным крупным владельцем золота на конец войны оставались США, которые имели в тот период почти 65% мировых запасов драгоценного металла — они оценивались примерно в 40 млрд долларов. Жестко привязав доллар к золоту (35 долларов за тройскую унцию), США в тот период были практически единственным в мире государством, которое имело возможность выполнять свои валютные обязательства. Обладая самой мощной экономикой и сильнейшей армией, Вашингтон приступил к созданию дееспособной международной валютной системы, которая и нашла свое воплощение в Бреттон-Вудской системе и фиксировала его экономическое превосходство.
Попытки различных государств, прежде всего Великобритании и Франции, сохранить свои зоны влияния были окончательно сломлены США, которые предложили им многомиллиардные долларовые кредиты в обмен на поддержку стратегии «свободной торговли». Не имеющие ничего, кроме разрушенных экономик, и озабоченные сохранением социальной стабильности, Европа и Япония вынуждены были принять условия Вашингтона.
Простая американская структура
Конференция в Бреттон-Вудсе провозгласила несколько основополагающих принципов и создала ряд межгосударственных институтов, которые функционируют до настоящего времени. Основной идеей нового финансового миропорядка, как утверждали сами авторы, было стремление совместить положительные стороны финансовых систем золотого стандарта и гибкости обменных курсов. Это выразилось в том, что все валюты были привязаны к золотому стандарту и могли свободно колебаться в размере одного процента в ту или иную сторону.
В случае превышения колебания правительства должны были вмешиваться путем валютных интервенций. Если же экономическая ситуация в той или иной стране значительно изменялась, то допустимо было изменение золотого стандарта, однако это возможно было только при наличии «фундаментального дисбаланса», но критерии, по которым можно было определять эти изменения, отсутствовали. Если же мы вспомним, что практически ни у одной из стран, кроме США, не было золотого запаса, то можно легко понять, почему государства Европы и Азии стали формировать золотовалютные резервы в виде долларов США, тем более что в самих документах конференции было прописано, что валютные резервы государств формируются в виде золота или валюты, которая свободно конвертируется в золото. В свою очередь Вашингтон односторонне подтвердил, что он привязывает доллар к золоту по курсу 35 долларов за тройскую унцию, и по этому курсу иностранные правительства и центральные банки могли обменивать доллары. Именно с этого времени национальная валюта США превратилась в международную резервную валюту. Кроме того, во многих странах доллар стал выполнять сеньориальную функцию, то есть частично замещать местные валюты в обращении. Впрочем, этот процесс продолжается и сейчас.
Международные финансовые институты, созданные в Бреттон-Вудсе, только подтверждали финансовую гегемонию Вашингтона. Международный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (сейчас часть Всемирного банка), Генеральное соглашение по тарифам и торговле, созданные на конференции, были теми инструментами, через которые реализовывались идеи «свободной торговли». Так, например, МВФ был призван оказывать финансовую помощь государствам для поддержания стабильности их валют. Средства фонда образовывались за счет квот членов фонда в соответствии с их местом в мировой экономике и формировались на 75% за счет национальных валют и на 25% за счет золота или валюты, свободно конвертируемой в золото. Нетрудно догадаться, что Вашингтон полностью контролировал его деятельность. В то же время все эти институты были первыми международными финансовыми институтами, функционирующими на постоянной основе.
Взлет и падение
Создание Бреттон-Вудской системы породило надежды на достижение финансовой стабильности и ускоренного восстановления разрушенных войной экономик. Первый период действия системы, который продолжался вплоть до 1958 года, частично их оправдал. Отличительной чертой этого периода был недостаток долларов. На конец войны США обладали, по существу, единственной эффективно работающей экономикой и имели огромное положительное торговое сальдо. Государства Европы и Япония оказались в ситуации, когда они не могли приобретать необходимые им товары, так как не обладали ни золотом, ни долларами. Но и для экономики США они были принципиальными экспортными партнерами.
Для решения этой проблемы Вашингтон стал проводить политику, направленную на наполнение долларовой ликвидностью мировых рынков путем поддержания дефицита своего платежного баланса. Американские администрации всячески поддерживали вывоз капитала американских корпораций и предоставляли огромные льготные кредиты своим союзникам. Наиболее известный из таких кредитов — «план Маршалла». В этот период США создали успешно функционирующую «треугольную» торговлю. Они получали сверхприбыль от торговли с развивающимися странами, доступ к ресурсам которых они имели после войны. Часть этой прибыли они вкладывали в развитие экономики Японии и ряда стран Европы, что позволило им восстановиться. Возрастающий экспорт из Европы и Японии в США увеличивал долларовые резервы последних и позволял им приобретать товары в «третьем мире», что усиливало роль США как гаранта международной стабильности. Но к концу 50-х годов эта «идеальная» конструкция стала давать сбои.
Объективной причиной этого процесса был тот факт, что объем мировой торговли в 1950-е годы вырос многократно, а физический объем золота увеличился всего лишь на несколько процентов. В то же время, начиная с 1958 года отрицательное сальдо платежного баланса США стало увеличиваться катастрофическими темпами. Попытки обуздать этот процесс привели к введению импортных квот на нефть и к некоторым другим импортным ограничениям администрации Эйзенхауэра конца 1950-х годов, которые были призваны сократить торговый дефицит. Но они не принесли реальных результатов. Только в 1960 году платежный дефицит США превысил 4 млрд долларов. На протяжении всех 1960-х годов, особенно в первой их половине, Вашингтон прилагал отчаянные усилия для сохранения паритета 35 долларов за тройскую унцию.
Однако это давалось ему все труднее. Одна из причин такой ситуации заключалось в том, что все страны могли усиливать конвертируемость своих валют в золото лишь за счет основной резервной валюты — доллара. Последний был не только полностью конвертируем в золото, но и конвертируем по жестко установленной цене для правительств и центробанков. В то же время в Лондоне существовал открытый рынок золота, где цена на него колебалась на рыночных условиях. Растущий дефицит платежного баланса США, а также международные экономические и политические события приводили к всплескам цен на золото. В частности, во время Карибского кризиса 1962 года оно подскочило до 40 долларов за унцию. Все это усиливало желание использовать диспаритет цен на золото в Лондоне и официального курса, что расшатывало основы Бреттон-Вудской системы. В частности, это проявилось в том, что в 1960-е годы, в отличие от предыдущего десятилетия, платежный дефицит США на две трети финансировался за счет золота, причем подавляющая его часть направлялась в Европу, валюты ведущих стран которой к этому времени стали свободно конвертируемыми.
К середине 1960-х годов общие объемы золотовалютных резервов стран Европейского экономического сообщества и Японии превысили американские. Кроме того, темпы роста ВВП и внешней торговли этих стран превышали аналогичные показатели в Северной Америке. Экономический разрыв между США и другими развитыми странами неуклонно уменьшался. В создавшихся в конце 1960-х годов условиях Вашингтон оказался перед дилеммой: сохранить паритет 35 долларов за унцию и тем самым сохранить основы Бреттон-Вудской системы или же позволить «уйти в золото». Если в первом случае рассматривались варианты введения жестких протекционистских мер, то реализация второго могла привести к тому, что была бы разрушена ликвидность международной торговли. Попытки решить эту дилемму за счет стимулирования американского экспорта и уменьшения «утечки» золота не имели успеха. И в 1968 году была предпринята попытка реформирования международной системы, получившей название «плавающий Бреттон-Вудс».
От плавающего курса к «шоку Никсона»
В 1968 году вводился новый международный финансовый инструмент — Специальные права заимствования (SDR). SDR равнялся одному доллару США, который сохранял свою стоимость в золоте в размере 35 долларов за унцию. Предполагалось, что SDR полностью заменит доллар в расчетах между центральными банками и МВФ. Государства должны были получать кредиты или делать вклады в МВФ в виде SDR, получая или платя при этом 1,5% годовых. Введение SDR должно было прервать тенденцию, когда государства покупали золото за доллары по фиксированной цене, а затем продавали его по более высокой на открытом рынке. Хотя введение SDR и ослабило спекулятивные процессы на международном финансовом рынке и создало предпосылки для того, чтобы МВФ мог стать «мировым центральным банком», заменив собой американские монетарные структуры, этот инструмент не смог решить проблемы замены доллара как основной резервной валюты и продолжающегося уменьшения золотых резервов США.
В 1971 году американский платежный дефицит составлял уже 56 млрд долларов, а золото покрывало только 22% резервов. Доллар оказался чрезвычайно переоцененным по отношению к золоту. В то же время администрация Никсона продолжала печатать доллары с целью покрыть свои военные и социальные расходы. Это приводило к тому, что «бегство» капиталов из США усиливалось: только в течение первых шести месяцев 1971 год из страны было выведено около 22 млрд долларов. Чтобы противодействовать этому процессу, администрация Никсона без консультаций с партнерами провела в августе 1971 году ряд мероприятий, получивших впоследствии название «шок Никсона». Был введен 90-дневный контроль за зарплатами и ценами, дополнительный 10-процентный сбор на импорт, и самое главное — была отменена конвертация доллара в золото за исключением конвертации на открытом рынке.
В декабре 1971 года дополнительный 10-процентный сбор на импорт был отменен в соответствии с договоренностями о ревальвации основных мировых валют, в результате чего доллар фактически был девальвирован на 2,25%. Но эти действия оказались слишком незначительными, чтобы защитить существование фиксированных обменных курсов валют ведущих государств к золоту. С марта 1976 года курсы всех свободно конвертируемых валют стали плавающими. Сохранение фиксированных обменных курсов перестало быть принципиальным методом осуществления правительствами монетарной политики.
В 1971 году Бреттон-Вудская система прекратила существование. На смену ей пришла современная финансовая система credit money, основанная на флуктуации свободно конвертируемых валют, курсы которых привязаны к общему экономическому состоянию разных государств. Крах Bretton Woods ознаменовал собой значительное ослабление американской финансовой и экономической гегемонии в мире, хотя доллару и удалось сохранить статус основной резервной валюты
Вячеслав Чубаров, газета Business & FM
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба