В марте 2018 г. компания Юнипро предоставила ожидаемо сильные результаты и провела телефонную конференцию. Мы обновили нашу финансовую модель и учли в ней свежие финансовые и операционные данные, а также и основные макроэкономические прогнозы. В результате целевая цена акции выросла на 24% до 3,1 руб., рекомендация сохранена на уровне «ДЕРЖАТЬ».
Финансовые результаты
7 марта Юнипро предоставила сильные результаты по МСФО за 2017 г.: несмотря на снижение выручки (-1,9% до 76,5 млрд руб.), EBITDA и чистая прибыль компании увеличились в 2,7 и 4,5 раза, составив 26,0 млрд руб. и 33,6 млрд руб. соответственно. Резкий рост показателей был вызван разовым эффектом страховых поступлений в связи с аварией на Березовской ГРЭС и более высокими платежами за мощность в 2017 г. (как KOM, так и ДПМ).
Реконструкция Березовской ГРЭС
Во время телефонной конференции, посвященной отчетности по МСФО за 2017 г., менеджмент компании подтвердил ранее уже объявленные сроки и затраты ремонта: компания уже инвестировала 15 млрд руб. из 36 млрд руб., а оставшаяся сумма будет израсходована в 2018-2019 гг. Ввод в эксплуатацию ожидается в 3 квартале 2019 г. (как и было объявлено ранее).
Дивиденды
У Юнипро один из самых высоких коэффициентов выплат в российской энергетике – это практически 100% от чистой прибыли и иногда даже выше этого уровня. Уже было объявлено, что компания направит 14 млрд руб. на выплату дивидендов в 2018 г. Мы ожидаем, что после 2018г. Юнипро будет выплачивать 90% консолидированной чистой прибыли в виде дивидендов. Дивиденды играют важную роль в инвестиционной привлекательности Юнипро. Компания является ведущей дивидендной идеей среди российских энергетиков.
Юнипро выплачивает дивиденды два раза в год: половина будет выплачена в июле 2018 г., остальные 7 млрд руб. будут выплачены в декабре 2018 г. – совокупный размер дивидендных выплат составит 14 млрд руб. Суммарные выплаты транслируются в привлекательную годовую дивидендную доходность в 7,9%. Эффективный к-т выплат составляет 112% (без учета прибыли, приходящейся на страховые выплаты). Мы ожидаем, что дивидендная доходность приблизится к 10% после 2018 г.
Оценка
Мы обновили нашу DCF модель и включили в нее последние финансовые и операционные данные, обновили наши прогнозы, и наша новая целевая цена одной акции Юнипро составила 3,1 руб. (ранее – 2,5 руб.). Данная оценка подразумевает рост на 9,9% от текущей цены. Совокупный доход акционеров составит 17,9% в течение следующих 12 месяцев.
Тенденции и прогнозы
Мы ожидаем, что результаты 2018 г. будут поддерживаться за счет увеличенных платежей ДПМ (так называемых «дельта ДПМ») за новые станции: Шатурская, Яйвинская и Сургутская (совокупно 1,6 ГВт).
В целом, несмотря на аварию на Березовской ГРЭС и увеличение капиталовложений, на наш взгляд, компания по-прежнему представляет собой привлекательную инвестиционную идею. Юнипро имеет высокий уровень загрузки в сравнении с другими российскими традиционными тепловыми электростанциями (60% в 2016 г., 53% в 2017 г.), чистую денежную позицию и она может предложить щедрые дивиденды. Участие в модернизации мощностей (обсуждается сейчас) представляет собой возможную точку роста для компании.
Что касается главных рисков, мы отмечаем сделку Fortum- Uniper. Согласно последним новостям, Fortum удалось привлечь только 47,12% акций Uniper, поэтому компании не удалось получить контрольный пакет акций. Кроме того, как ранее указывал генеральный директор Юнипро М.Широков Fortum не собирается приобретать российские активы Uniper. Таким образом, мы не видим рисков в краткосрочной перспективе, однако они могут материализоваться позже.
Продолжающееся судебное разбирательство ФАС, в соответствии с которым регулирующий орган обвинил Юнипро незаконном получении платежей за мощность по Березовской ГРЭС представляет собой новый риск для компании. Юнипро и Uniper отрицают все обвинения и собираются обратиться в суд. Мы рассматриваем данную ситуацию как минимальный краткосрочный риск.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Финансовые результаты
7 марта Юнипро предоставила сильные результаты по МСФО за 2017 г.: несмотря на снижение выручки (-1,9% до 76,5 млрд руб.), EBITDA и чистая прибыль компании увеличились в 2,7 и 4,5 раза, составив 26,0 млрд руб. и 33,6 млрд руб. соответственно. Резкий рост показателей был вызван разовым эффектом страховых поступлений в связи с аварией на Березовской ГРЭС и более высокими платежами за мощность в 2017 г. (как KOM, так и ДПМ).
Реконструкция Березовской ГРЭС
Во время телефонной конференции, посвященной отчетности по МСФО за 2017 г., менеджмент компании подтвердил ранее уже объявленные сроки и затраты ремонта: компания уже инвестировала 15 млрд руб. из 36 млрд руб., а оставшаяся сумма будет израсходована в 2018-2019 гг. Ввод в эксплуатацию ожидается в 3 квартале 2019 г. (как и было объявлено ранее).
Дивиденды
У Юнипро один из самых высоких коэффициентов выплат в российской энергетике – это практически 100% от чистой прибыли и иногда даже выше этого уровня. Уже было объявлено, что компания направит 14 млрд руб. на выплату дивидендов в 2018 г. Мы ожидаем, что после 2018г. Юнипро будет выплачивать 90% консолидированной чистой прибыли в виде дивидендов. Дивиденды играют важную роль в инвестиционной привлекательности Юнипро. Компания является ведущей дивидендной идеей среди российских энергетиков.
Юнипро выплачивает дивиденды два раза в год: половина будет выплачена в июле 2018 г., остальные 7 млрд руб. будут выплачены в декабре 2018 г. – совокупный размер дивидендных выплат составит 14 млрд руб. Суммарные выплаты транслируются в привлекательную годовую дивидендную доходность в 7,9%. Эффективный к-т выплат составляет 112% (без учета прибыли, приходящейся на страховые выплаты). Мы ожидаем, что дивидендная доходность приблизится к 10% после 2018 г.
Оценка
Мы обновили нашу DCF модель и включили в нее последние финансовые и операционные данные, обновили наши прогнозы, и наша новая целевая цена одной акции Юнипро составила 3,1 руб. (ранее – 2,5 руб.). Данная оценка подразумевает рост на 9,9% от текущей цены. Совокупный доход акционеров составит 17,9% в течение следующих 12 месяцев.
Тенденции и прогнозы
Мы ожидаем, что результаты 2018 г. будут поддерживаться за счет увеличенных платежей ДПМ (так называемых «дельта ДПМ») за новые станции: Шатурская, Яйвинская и Сургутская (совокупно 1,6 ГВт).
В целом, несмотря на аварию на Березовской ГРЭС и увеличение капиталовложений, на наш взгляд, компания по-прежнему представляет собой привлекательную инвестиционную идею. Юнипро имеет высокий уровень загрузки в сравнении с другими российскими традиционными тепловыми электростанциями (60% в 2016 г., 53% в 2017 г.), чистую денежную позицию и она может предложить щедрые дивиденды. Участие в модернизации мощностей (обсуждается сейчас) представляет собой возможную точку роста для компании.
Что касается главных рисков, мы отмечаем сделку Fortum- Uniper. Согласно последним новостям, Fortum удалось привлечь только 47,12% акций Uniper, поэтому компании не удалось получить контрольный пакет акций. Кроме того, как ранее указывал генеральный директор Юнипро М.Широков Fortum не собирается приобретать российские активы Uniper. Таким образом, мы не видим рисков в краткосрочной перспективе, однако они могут материализоваться позже.
Продолжающееся судебное разбирательство ФАС, в соответствии с которым регулирующий орган обвинил Юнипро незаконном получении платежей за мощность по Березовской ГРЭС представляет собой новый риск для компании. Юнипро и Uniper отрицают все обвинения и собираются обратиться в суд. Мы рассматриваем данную ситуацию как минимальный краткосрочный риск.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter