27 января 2009
Во вторник, 27 января, на открытии торгов на ММВБ курс доллара понизился почти на 20 коп., первая сделка расчетами «завтра» прошла на уровне 32,8 руб. Курс евро вырос на 20 коп. и составил 43,21–43,28 руб.
Национальная валюта демонстрирует рост уже несколько дней. Это – следствие расширения 21 января Банком России (ЦБ) валютного коридора до 41 руб.
Бивалютная корзина стоимостью 41 руб. – это 36 руб. за доллар при курсе евро в $1,3. Если евро подешевеет до $1, то предельная цена доллара составит тот же 41 руб., а если подорожает до $1,6, то курс доллара будет составлять примерно 32,28 руб. Иными словами, гражданин, выбирающий, в какой валюте хранить деньги, должен обладать некими математическими навыками. Особенности нынешнего кризиса таковы, что спрогнозировать, что будет дальше, да еще подкрепить эти прогнозы фундаментальными теориями практически невозможно. Остается только считать и гадать.
ЦБ не случайно задал рамки коридора с оговоркой «на ближайшее время». Регулятор просчитал, что при курсе 36 руб./$ государству хватит средств, чтобы исполнить бюджетные обязательства. Но в «ближайшее время» может случиться всякое. В т. ч. корпорациям, имеющим долги на Западе, может не хватить собственных средств для исполнения своих финансовых обязательства. Напомним, что в этом году они должны погасить свыше $120 млрд. Замечательно, если компании проявили сознательность и активно скупали доллары именно с целью оплаты кредитов. Но это предположение – чисто гипотетическое. Поэтому, возможно, когда придет время расплаты с западными кредиторами, наши корпорации снова придут с протянутой рукой в правительство.
Именно на таком сценарии построена рекомендация аналитиков Merrill Lynch, которые предупреждают: ЦБ должен прекратить поддерживать рубль, если объем международных резервов сократится до $300 млрд. Эта сумма – как раз та «страховка» и НЗ, который может потребоваться для обслуживания внешнего долга: $121,1 млрд – долги, $80 млрд – для конвертации депозитов в текущем году и $100 млрд – остаток для кредитных выплат на начало 2010 года. В Merrill Lynch подсчитали, что ЦБ тратит на валютные интервенции $40–45 млрд в неделю. Такими темпами резервов хватит на полгода. Т. е. обвала рубля, согласно подсчетам Merrill Lynch, можно ожидать месяцев через 6. Впрочем, еще недавно ЦБ тратил на поддержание курса рубля по $30 млрд в неделю. И те же аналитики называли другую дату обвала рубля – примерно конец февраля 2009 года.
Стоит ли воспринимать подсчеты аналитиков буквально? В условиях кризиса рекомендации Merrill Lynch – всего лишь попытка смоделировать ситуацию с помощью математики. Кроме того, Merrill Lynch – это взгляд с «другого берега». Им важно оценить риски заграничных кредиторов российских компаний. Уточним, что бывший генеральный директор Merrill Lynch Стэн О’Нил попал в список 25 виновных в мировом кризисе, который составила британская газета The Guardian.
Куда более серьезный фактор, на основании которого ЦБ рассчитывает свои риски, – это платежный баланс, основанный на стоимости нефти. По версии Минэкономразвития, нефть в этом году будет стоить в среднем $41 за баррель. Правда, стоит оговориться, что в правительстве еще ни разу не угадали среднегодовую цену нефти. Сколько черное золото будет стоить в ближайшее время – вопрос открытый. Стоимость барреля зависит слишком от многих факторов – в т. ч. политических. KM.RU уже писал, что США (основной потребитель и хранитель запасов нефти) могут как опустить баррель до «дна» в $10–15, так и поднять. Обаме нужны покупатели на казначейские облигации США – в американскую экономику планируют «влить» $1 трлн. Основные покупатели «казначеек» – Китай и арабские страны плюс, возможно, Россия. Китай будет покупать облигации лишь при условии дешевой нефти (это – непременное условие развития китайской экономики), арабы и Россия – наоборот: если нефть подорожает.
В качестве аргумента возможного удорожания нефти сегодня в экономических интернет-блогах активно обсуждают теорию «зимы Кондратьева» – по фамилии российского ученого, придумавшего полвека назад 4 цикла, которые проходит любая экономика. «Очень скоро нулевая доходность «казначеек» и корпоративных облигаций заставит инвесторов выйти из них в кэш (наличность. – Прим. КМ.RU), притом, что кэш в данном случае будет иметь большую надежность», – пишет один из американских аналитиков. Лопнувший пузырь «казначеек» неизменно приведет к удешевлению доллара – цены на золото, нефть и другие товары начнут расти автоматически.
О своем знакомстве с трудами Кондратьева косвенно признался и первый зампред Банка России Алексей Улюкаев. Он утверждает, что курс рубля тоже подвержен циклам. Улюкаев отметил, что можно говорить о разных по продолжительности циклах укрепления и ослабления рубля: первый из них – долгосрочный, а второй – краткосрочный. Цикл укрепления фундаментально обоснован, потому что в его основе лежит базовая недооценка национальных активов, и ситуация будет меняться в связи с перспективами экономического роста, подчеркивает банкир. В то же время цикл снижения курса рубля связан с конъюнктурой товарных рынков, поэтому он по определению короче. «То есть первый цикл – это годы, второй – месяцы. Основной тренд нашей валюты – это, конечно, укрепление», – подчеркивает Улюкаев в интервью журналу «Итоги».
Первый замглавы ЦБ также напомнил, что, согласно прогнозам аналитиков, вероятнее всего, конъюнктура по нефти во второй половине года несколько улучшится. «Можно ожидать, что наш торговый баланс и текущий счет платежного баланса останутся положительными в текущем году. В этой ситуации весьма вероятно разнонаправленное колебание курса, причем в довольно близкой перспективе», – подчеркнул он.
А как только рубль прекратит «шарахаться» из стороны в сторону, т. е. выйдет на равновесный предсказуемый уровень, национальная валюта снова станет привлекательной. Ведь население страны панически «побежало» переводить накопления в валюту в т. ч. и из-за недоверия к рублю.
Сегодня основная задача правительства, на мой взгляд, – это научиться держать свое слово. Как показали события последних дней, даже само намерение закончить девальвацию снимает страхи граждан и бизнеса. Рубль постепенно укрепляется. И ЦБ демонстрирует, что если не случится катастрофического обвала цены на нефть, он сможет выдержать заданный курсовой ориентир.
Справка КМ.RU: Согласно данным Росстата, реальные располагаемые доходы населения в декабре 2008 года (в т. ч. и из-за девальвации) сократились на 11,6%. Реальная зарплата в декабре 2008 сократилась на 2%, тогда как еще в ноябре 2008 года наблюдался ее рост на 3,9%. В 2008 году реальная зарплата выросла на 9,9% против роста на 17,2% в 2007 году.
Н. Сергеева
Национальная валюта демонстрирует рост уже несколько дней. Это – следствие расширения 21 января Банком России (ЦБ) валютного коридора до 41 руб.
Бивалютная корзина стоимостью 41 руб. – это 36 руб. за доллар при курсе евро в $1,3. Если евро подешевеет до $1, то предельная цена доллара составит тот же 41 руб., а если подорожает до $1,6, то курс доллара будет составлять примерно 32,28 руб. Иными словами, гражданин, выбирающий, в какой валюте хранить деньги, должен обладать некими математическими навыками. Особенности нынешнего кризиса таковы, что спрогнозировать, что будет дальше, да еще подкрепить эти прогнозы фундаментальными теориями практически невозможно. Остается только считать и гадать.
ЦБ не случайно задал рамки коридора с оговоркой «на ближайшее время». Регулятор просчитал, что при курсе 36 руб./$ государству хватит средств, чтобы исполнить бюджетные обязательства. Но в «ближайшее время» может случиться всякое. В т. ч. корпорациям, имеющим долги на Западе, может не хватить собственных средств для исполнения своих финансовых обязательства. Напомним, что в этом году они должны погасить свыше $120 млрд. Замечательно, если компании проявили сознательность и активно скупали доллары именно с целью оплаты кредитов. Но это предположение – чисто гипотетическое. Поэтому, возможно, когда придет время расплаты с западными кредиторами, наши корпорации снова придут с протянутой рукой в правительство.
Именно на таком сценарии построена рекомендация аналитиков Merrill Lynch, которые предупреждают: ЦБ должен прекратить поддерживать рубль, если объем международных резервов сократится до $300 млрд. Эта сумма – как раз та «страховка» и НЗ, который может потребоваться для обслуживания внешнего долга: $121,1 млрд – долги, $80 млрд – для конвертации депозитов в текущем году и $100 млрд – остаток для кредитных выплат на начало 2010 года. В Merrill Lynch подсчитали, что ЦБ тратит на валютные интервенции $40–45 млрд в неделю. Такими темпами резервов хватит на полгода. Т. е. обвала рубля, согласно подсчетам Merrill Lynch, можно ожидать месяцев через 6. Впрочем, еще недавно ЦБ тратил на поддержание курса рубля по $30 млрд в неделю. И те же аналитики называли другую дату обвала рубля – примерно конец февраля 2009 года.
Стоит ли воспринимать подсчеты аналитиков буквально? В условиях кризиса рекомендации Merrill Lynch – всего лишь попытка смоделировать ситуацию с помощью математики. Кроме того, Merrill Lynch – это взгляд с «другого берега». Им важно оценить риски заграничных кредиторов российских компаний. Уточним, что бывший генеральный директор Merrill Lynch Стэн О’Нил попал в список 25 виновных в мировом кризисе, который составила британская газета The Guardian.
Куда более серьезный фактор, на основании которого ЦБ рассчитывает свои риски, – это платежный баланс, основанный на стоимости нефти. По версии Минэкономразвития, нефть в этом году будет стоить в среднем $41 за баррель. Правда, стоит оговориться, что в правительстве еще ни разу не угадали среднегодовую цену нефти. Сколько черное золото будет стоить в ближайшее время – вопрос открытый. Стоимость барреля зависит слишком от многих факторов – в т. ч. политических. KM.RU уже писал, что США (основной потребитель и хранитель запасов нефти) могут как опустить баррель до «дна» в $10–15, так и поднять. Обаме нужны покупатели на казначейские облигации США – в американскую экономику планируют «влить» $1 трлн. Основные покупатели «казначеек» – Китай и арабские страны плюс, возможно, Россия. Китай будет покупать облигации лишь при условии дешевой нефти (это – непременное условие развития китайской экономики), арабы и Россия – наоборот: если нефть подорожает.
В качестве аргумента возможного удорожания нефти сегодня в экономических интернет-блогах активно обсуждают теорию «зимы Кондратьева» – по фамилии российского ученого, придумавшего полвека назад 4 цикла, которые проходит любая экономика. «Очень скоро нулевая доходность «казначеек» и корпоративных облигаций заставит инвесторов выйти из них в кэш (наличность. – Прим. КМ.RU), притом, что кэш в данном случае будет иметь большую надежность», – пишет один из американских аналитиков. Лопнувший пузырь «казначеек» неизменно приведет к удешевлению доллара – цены на золото, нефть и другие товары начнут расти автоматически.
О своем знакомстве с трудами Кондратьева косвенно признался и первый зампред Банка России Алексей Улюкаев. Он утверждает, что курс рубля тоже подвержен циклам. Улюкаев отметил, что можно говорить о разных по продолжительности циклах укрепления и ослабления рубля: первый из них – долгосрочный, а второй – краткосрочный. Цикл укрепления фундаментально обоснован, потому что в его основе лежит базовая недооценка национальных активов, и ситуация будет меняться в связи с перспективами экономического роста, подчеркивает банкир. В то же время цикл снижения курса рубля связан с конъюнктурой товарных рынков, поэтому он по определению короче. «То есть первый цикл – это годы, второй – месяцы. Основной тренд нашей валюты – это, конечно, укрепление», – подчеркивает Улюкаев в интервью журналу «Итоги».
Первый замглавы ЦБ также напомнил, что, согласно прогнозам аналитиков, вероятнее всего, конъюнктура по нефти во второй половине года несколько улучшится. «Можно ожидать, что наш торговый баланс и текущий счет платежного баланса останутся положительными в текущем году. В этой ситуации весьма вероятно разнонаправленное колебание курса, причем в довольно близкой перспективе», – подчеркнул он.
А как только рубль прекратит «шарахаться» из стороны в сторону, т. е. выйдет на равновесный предсказуемый уровень, национальная валюта снова станет привлекательной. Ведь население страны панически «побежало» переводить накопления в валюту в т. ч. и из-за недоверия к рублю.
Сегодня основная задача правительства, на мой взгляд, – это научиться держать свое слово. Как показали события последних дней, даже само намерение закончить девальвацию снимает страхи граждан и бизнеса. Рубль постепенно укрепляется. И ЦБ демонстрирует, что если не случится катастрофического обвала цены на нефть, он сможет выдержать заданный курсовой ориентир.
Справка КМ.RU: Согласно данным Росстата, реальные располагаемые доходы населения в декабре 2008 года (в т. ч. и из-за девальвации) сократились на 11,6%. Реальная зарплата в декабре 2008 сократилась на 2%, тогда как еще в ноябре 2008 года наблюдался ее рост на 3,9%. В 2008 году реальная зарплата выросла на 9,9% против роста на 17,2% в 2007 году.
Н. Сергеева
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба