2 февраля 2009
Можете ли вы представить себе свободное существование гигантского и не регулируемого никаким законодательством международного рынка финансовых долговых инструментов сомнительного качества? Рынка, в который вовлечены при этом большинство финансовых институтов планеты. При этом слово «гигантский» означает настолько большой, что объём циркулирования этих бумаг сравним с годовым производством товаров и услуг по всему миру. Говорите, что можете: кого сейчас чем удивишь... И правильно делаете: такой рынок действительно существует. Знакомьтесь: называется этот «спрут» CDS, или рынок кредитно-дефолтных свопов.
НАША СПРАВКА:
ВВП планеты Земля в 2007 году составил около $65 трлн
(по данным Всемирного Банка и МВФ,
расчёты по паритету покупательной способности).
Из них, по крайней мере, $13,8 трлн.
приходится на долю Евросоюза
(согласно расчётам Всемирного Банка;
методика МВФ даёт примерно на $1 трлн больше).
ВВП США оценивается примерно в такую же величину:
$13,8 трлн, ВВП Китая - примерно в $7 трлн.
Объём рынка CDS по состоянию на первое полугодие 2008 года,
возможно, превышал величину в $50 трлн
(данные, заявленные на сайте ассоциации свопов и деривативов ISDA).
Однако впечатляет и более скромная цифра в $36,6 трлн,
показанная в начале ноября в первом официальном отчёте DTCC - организации,
имеющей многолетний опыт клиринга
и депозитарного контроля сделок на Нью-Йоркской фондовой бирже.
При этом представители DTCC прямо указывают,
что видят отнюдь не весь рынок и не имеют представления,
какая именно его часть остаётся вне поля их зрения.
Финансовые инструменты
массового поражения
По оценкам некоторых иностранных и российских специалистов, эти более чем странные активы могут сыграть едва ли не решающую роль в возможном коллапсе мировой финансовой системы. Взрыв этой «мины» замедленного действия уже и так по сути стал причиной банкротства крупнейших финансовых учреждений. Эксперты указывают на то, что он способен парализовать взаиморасчёты между банками и целыми государствами таким образом, что чуть ли не всю систему международных финансовых отношений придётся отстраивать заново и собирать как пазл, буквально по кусочкам.
Сам рынок CDS до недавнего времени был хорошо известен только специалистам. Это и понятно: «входной билет» туда стоит миллионы долларов и доступен лишь крупным банкам, инвестфондам, а также их суперVIP-клиентам. Казалось бы, какое всё это может иметь отношение к рядовым потребителям финансовых продуктов? Их гораздо больше интересуют проценты по ипотечным или потребительским кредитам, и волнует сама возможность эти кредиты в нужный момент максимально легко получить. Или к мелким клиентам банков, цель которых - просто уберечь свои средства от инфляции. Они готовы довольствоваться надёжными вкладами, получая за эту надёжность скромный банковский процент. Каким боком эти «проблемы богатых» относятся к пайщикам инвестиционных фондов, к владельцам небольших портфелей акций, корпоративных или государственных обязательств? К сокращению рабочих мест и прибылей компаний, руководители которых, возможно, даже и не слышали ничего о каких-то там наполненных «воздухом» активах, предназначенных для удовлетворения растущих потребностей сливок финансового общества?
Однако случилось так, что именно этот клуб мировой банковской элиты не только сам по себе начинает превращаться в клуб потенциальных банкротов, но и готов потянуть за собой целую цепочку последствий. Привычная система мировых расчётов сыпется сейчас, как домино, и досадно затрудняет жизнь всем перечисленным выше категориям граждан. Независимо от национальности и сферы занятий. На самом деле, активами многих компаний давно (и до поры до времени весьма успешно) спекулировали совсем другие люди. А теперь, когда у них возникли проблемы, верхушку пирамиды не очень хорошо и видно под слоем грозовых облаков.
Слава Богу ещё, что Россия не успела глубоко интегрироваться в мировую систему, и это обстоятельство спасло нашу экономику от куда более серьёзных проблем, чем те, что мы наблюдаем сейчас. А так - нас только по касательной задело. По данным всё той же DTCC, номинальный объём контрактов CDS на Россию составляет не такую большую сумму - $110 млрд, при этом чистая позиция - всего лишь около $8,3 млрд. По меркам нынешних бед со снижением нефтяных цен - сущие пустяки.
_________________________
Один из вирусов-возбудителей
финансовой лихорадки –
рынок CDS
_______________________________
Тем не менее, мир един и взаимозависим, как было записано ещё в материалах старых партийных съездов. Успешный выход из нынешней непростой ситуации будет зависеть от того, насколько быстро финансовые власти разных государств разберутся с причиной болезни, и смогут ли они найти сообща способы её лечения. Пока что в результате выявлен один из вирусов-«возбудителей» финансовой лихорадки: рынок CDS, а вот пути к выздоровлению только нащупываются. Попытки ввести этот рынок в рамки определённых границ финансовой отчётности начались не вчера, но стали приносить первые скромные плоды лишь в конце прошлого года. Из материалов, написанных на русском языке, пожалуй, ярче всего эту тему раскрывают статьи Дмитрия Голубовского, опубликованные на многих интернет-порталах. Я же попытаюсь в рамках ознакомительной статьи, без скучных определений и излишней наукообразности, рассказать, что же стоит за этой таинственной для многих аббревиатурой: CDS.
Рынок бумажных обязательств
Да, именно так - рынком бумажных обязательств - его и было бы правильнее всего назвать. Потому что после цепочки покупок и перепродаж совершенно непонятно, кто именно несёт по этим бумагам ответственность и должен ли по ним вообще кто-то расплачиваться. Но обо всём по порядку.
Любимое занятие банкиров - давать деньги под проценты. Наименее хлопотный способ обернуть капитал и извлечь из него прибыль. Но вот досада, у этого процесса всегда есть оборотная сторона: деньги могут не вернуть. Организация, которая взяла кредит, или выпустила облигации, может попасть в неудачную полосу или, в конце концов, обанкротиться. Что делать в этом случае, если банкиру хочется и прибыль получить, и проблем с возвратом кредита избежать? Первыми, как считается, выход нашли в 1994 году господа из JP Morgan. Уединившись на одном из шикарных курортов Флориды, они практически изобрели финансовый «вечный двигатель». А именно: придумали пустить в обращение новую ценную бумагу, по которой на случай банкротства компании-должника, ответственность по её обязательствам будет нести третье лицо. По идее, этим третьим лицом должна была бы стать страховая компания или другой банк, который и выпустил бумагу. Но так, сами понимаете, было бы неинтересно - а вдруг фирма и правда обанкротится? Поэтому была придумана «фишка»: возможность перепродавать эту бумагу другим лицам неограниченное количество раз. В результате, как в игре «третий лишний», материальную ответственность будет нести в случае чего тот, кто последним «не успел» перепродать злосчастную бумагу. А купить или продать её можно было и в частном порядке, т.к. рынок CDS не регулировался ни государством, ни биржами.
Назвали этот уникальный инструмент кредитно-дефолтным свопом. Работает это так. Третье лицо выпускает бумагу и продаёт её банку-кредитору. А банк эту бумагу, соответственно, покупает. Банк регулярно платит третьему лицу премию за взятый им на себя риск, в течение достаточно длительного срока. Если всё нормально, и срок действия CDS истекает, то банк заплатил третьему лицу дополнительные деньги, как за страховку, но зато обезопасил себя от лишних рисков. А третье лицо-страховщик, вроде бы на халяву, получало всё это время премиальные. И всё бы ничего, но если, не дай Бог, фирма, по поводу которой и была выпущена бумага, правда банкротится, то третье лицо попадает уже на серьёзные деньги: оно должно будет заплатить банку по всем обязательствам разорившейся компании, включая проценты.
Очень похоже на обычную страховку. К тому же, банкротство - не такой уж и частый случай. Особенно когда речь идёт о солидной, проверенной временем компании, которая, как кажется, обанкротиться не может в принципе. Так все и думали в благополучные американские 90-е. А если кто и думал иначе, то мысли свои несвоевременные держал при себе. Иначе... с таким настроением ты слона, то есть ценную бумагу, не продашь. Фондовые рынки растут как бешеные, недвижимость надувает пузырь всё сильнее, а тут появляется новый интересный для всех объект спекуляции, который растёт в цене чуть ли не в геометрической прогрессии. Вливайтесь! В рынок CDS оказались вовлечены всё новые и новые участники, стремившиеся разбогатеть на новом оригинальном и суперпопулярном финансовом инструменте. Что может быть заманчивее: перепродавать долги компаний, которые вроде бы никогда и ни при каких обстоятельствах не будут должны? Но в этом и основное отличие от страхового полиса: его нельзя перепродать. По страховому полису несёт ответственность конкретная страховая компания. А здесь понятие ответственности размывается между всеми участниками цепочки купли-продажи бумаги.
И всё бы хорошо, пока экономика и финансовая система работают должным образом. Да только что-то нехорошо, если начинаются проблемы, и возникает цепочка банкротств. Денег расплатиться за всех банкротов ни у кого элементарно не хватит. В результате одному хитрому банку - последнему держателю бумаги - оказывается должен другой хитрый банк - её продавец. При этом ни один, ни другой не имеет никакого отношения к имуществу обанкротившейся компании, на судьбу которой они бросали между собой «жребий». А если в результате по долгам прогоревшей компании тебе должен, например, Lehman Brothers, который и сам недавно был признан банкротом, или ипотечная компания Fannie May, тогда всё. Ищи ветра в поле.
___________________
Долговых контрактов,
которые никто
не сможет выполнить,
по всему миру –
на десятки триллионов.
CDS – вершина мировой
финансовой пирамиды
___________________
Именно в этом положении сейчас и оказались многие держатели CDS. Пять лет назад могла показаться дикой сама мысль, что может обанкротиться автомобильный концерн «Дженерал Моторс». Милое дело было заработать на продаже связанных с ним бумаг, и вдруг - невероятное для такой компании банкротство. Сейчас это уже не кажется фантастикой, федеральные власти едва поддерживают компанию на плаву. Если случится худшее, то вместе с концерном полетит вся цепочка тех, кто думал, что за банкротство этой компании им кто-то заплатит. Только по одной этой компании, говорят, CDS контрактов выпущено более чем на триллион. При этом вся капитализация "Дженерал моторс" составляет около 5 миллиардов! А таких долговых контрактов, которые никто не сможет выполнить, по всему миру на десятки триллионов, только вдумайтесь. Люди покупали их, забыв, что нельзя иметь и гарантированный высокий доход, и совсем ничем при этом не рисковать. А сейчас у них в руках может оказаться просто бумага. Причём те, кто её выпустил, ответственность по ней уже не несут. Ужас в том, что система CDS не может успешно работать в случае глобального коллапса мировой экономики. И сама же этот коллапс провоцирует. CDS могли бы обезопасить кого-то в отдельных случаях. Но если отдельные случаи происходят повсеместно, то наличие долгов по этим бумагам создаст только ещё больше головной боли всем участникам цепочки. А ведь CDS привязывались в том числе и к ипотечным контрактам, которые сами были непонятно чем обеспечены. И к вторичным бумагам, которые страховали эти ипотечные контракты. CDS - вершина мировой финансовой пирамиды. И как в любой пирамиде, на ней хорошо наварились те, кто её придумал. И те, кто успел вовремя продать бумаги, пока пузырь не успел сдуться. Остальные не знают, куда деваться от пены.
Банкиры у разбитого корыта
«Финансовые инструменты массового поражения». Меткая эта фраза, слетевшая с уст Уоррена Баффета, одного из самых известных в мире успешных инвесторов, быстро стала крылатой. Эх, жаль, что поздно... Хотя знающие люди давно предупреждали об опасности игр с опасными производными инструментами. То ли дело хорошо известные фьючерсы и опционы, хотя и они не так просты, как кажется. Но торговля седьмой водой на киселе... Вообще же, понятно, что одними злосчастными CDS-деривативами размеры всемирной финансовой дыры не ограничиваются. Около 80% в структуре ВВП США составляет сфера услуг. В Великобритании - 74%, в Германии - около 70%. При этом чуть ли не половина этой сферы услуг - услуги финансовые. Кстати, в США чуть ли не триллион долларов в этом ряду составляют услуги юридические, которые призваны вообще-то играть вспомогательную роль. Все со всеми постоянно судятся по любому поводу, такая культура. А львиную долю собственно финансовых услуг составляют бездумные и не контролируемые толком ссуды. Создаётся ситуация, когда все экономические субъекты друг другу по сложной схеме должны. При этом никто может толком не следить за состоянием дел у компании-должника. Как пишет журнал Economist в июньском номере, возникает эффект «младенца, ковыляющего по краю бассейна». Каждый из взрослых видит его, но думает, что за ним следит кто-то другой. В результате, шансы, что младенец упадёт в воду, куда выше, чем если его контролирует кто-то один из взрослых. Когда есть один кредитор, он куда более тщательно следит за состоянием бизнеса компании, прежде чем выдать ей кредит. В противном случае и происходят спекуляции финансовыми инструментами, стоимость которых наполнена одними ожиданиями светлого будущего. Такой вот рынок «медвежьих услуг».
Всё это стало возможно ещё и потому, что объём находящейся в обороте денежной массы не менее чем в 10 раз превосходит стоимость физически существующих в мире материальных активов. Впрочем, это вполне нормально и даже удобно для ускорения расчётов, но при нормальном функционировании системы - если бы центральные банки как следует контролировали эмиссию денег, и при этом надлежащим образом действовали бы финансовые регуляторы. А иначе в системе то и дело возникают пузыри, пирамиды и опухоли - неудивительно, что весь мир по милости вольных или невольных режиссёров этих пузырей всё больше погружается в пучину финансового хаоса.
Ну и не забудем о другом: как говаривали герои популярного советского мультфильма, «нам не денег не хватает - нам ума не хватает...» Относится не только к падким на халяву гражданам, готовым отнести последние средства в пирамиду типа МММ, но и ко всем жадным банкирам. Наживались бы себе «потихоньку», как обычно - а тут нет, каждый захотел стать не столбовой дворянкой, а самой владычицей морской. Похоже, что в ближайшее время при таких раскладах поднимутся только акции компаний, производящих разбитые корыта, а мировую финансовую систему придётся восстанавливать чуть ли не из руин.
Краткосрочные спекуляции
надёжнее инвестиций
Долгое время считалось, что лучшую доходность обеспечивают растущие рынки. Цена на которых растёт год от года. Покупай - и держи. Внуки продадут, если будут нуждаться в деньгах. И цены росли в разы быстрее, чем стоящая за ними реальная экономическая основа. Темп роста был прямо пропорционален степени жадности и самоуверенности участников, которые думали, что так и будет всегда.
Жизнь опрокинула эту схему вдребезги. Едва ли инвесторы ничему не учатся, и решатся с прежним энтузиазмом вкладываться в новые финансовые пузыри. Поэтому перспектива безудержного роста рынков в ближайшем будущем не кажется такой уж безоблачной. Кстати, был период, примерно с 1965 по 1980 гг., за который цены на акции не выросли вовсе. Так, колебания вверх-вниз, а рынок за 15 лет остался на месте. Что-то подобное мы можем увидеть и в ближайшие годы, т.к. топливо доверия покупателей бумаг может быть на исходе. Никто не станет так легко покупать бумаги по высокой цене, которая в прошлый раз привела его к убыткам, а наоборот, постарается вовремя продать.
____________________________________________
Самое разумное сейчас – перестать
искать волшебный актив, который будет
гарантированно и долго расти.
И перейти к тактике краткосрочных спекуляций.
Парочка уровней поддержки и сопротивления
в сочетании с классической фигурой "две вершины"
или "треугольник" могут дать инвестору больше,
чем высокоумные рассуждения о перспективах на 10 лет.
______________________________________________
Похожий пузырь надувается сейчас и на вполне регулируемом рынке государственных обязательств США. Весь мир, кажется, кинулся скупать их минувшей осенью, и это стало одной из главных причин роста доллара. По мере роста ажиотажа доходность этих бумаг стремится к нулю, а судьба предыдущих пирамид может заставить недавних покупателей в скором будущем стать продавцами. Тогда Америке останется или доллар девальвировать, или дефолт объявлять. К слову, на втором месте после Штатов по концентрации CDS контрактов, согласно независимым оценкам, находится Великобритания. Вот и первый практический вывод: потенциально две наиболее неустойчивые валюты - доллар и фунт.
Что остаётся, золото? Оно, конечно, будет цениться, но вот какую цену считать на ближайшее время разумной - вопрос. Нефть, газ, металл, другие ресурсы? Скорее всего, да, и особенно это касается нефти, запасы которой на земле уже не так велики, а альтернативы пока не видно на горизонте. Снизился временно спрос, подержится у нижней границы, а никуда мир не денется, будет покупать.
Но самое разумное, на мой взгляд, - перестать искать волшебный актив, который будет гарантированно и долго расти. А перейти к тактике краткосрочных спекуляций. Прогноз любого рынка на несколько часов или несколько дней сделать куда проще. Это знает каждый, кто изучал технический анализ и пробовал применять его на реальном рынке. Парочка уровней поддержки и сопротивления в сочетании с классической фигурой «две вершины» или «треугольник» могут дать инвестору больше, чем высокоумные рассуждения о перспективах на 10 лет.
Нечего и говорить: краткосрочная сделка на поверку куда надёжнее, чем хитрый финансовый инструмент со своими подводными камнями. В этом смысле наиболее безопасным является рынок валюты - первичный финансовый инструмент, дающий владельцу максимально возможные гарантии. Да и более предсказуемый в плане краткосрочных движений. Поэтому я и работаю на FOREX, господа
Пётр Пушкарёв, финансовый аналитик компании «Телетрейд»
НАША СПРАВКА:
ВВП планеты Земля в 2007 году составил около $65 трлн
(по данным Всемирного Банка и МВФ,
расчёты по паритету покупательной способности).
Из них, по крайней мере, $13,8 трлн.
приходится на долю Евросоюза
(согласно расчётам Всемирного Банка;
методика МВФ даёт примерно на $1 трлн больше).
ВВП США оценивается примерно в такую же величину:
$13,8 трлн, ВВП Китая - примерно в $7 трлн.
Объём рынка CDS по состоянию на первое полугодие 2008 года,
возможно, превышал величину в $50 трлн
(данные, заявленные на сайте ассоциации свопов и деривативов ISDA).
Однако впечатляет и более скромная цифра в $36,6 трлн,
показанная в начале ноября в первом официальном отчёте DTCC - организации,
имеющей многолетний опыт клиринга
и депозитарного контроля сделок на Нью-Йоркской фондовой бирже.
При этом представители DTCC прямо указывают,
что видят отнюдь не весь рынок и не имеют представления,
какая именно его часть остаётся вне поля их зрения.
Финансовые инструменты
массового поражения
По оценкам некоторых иностранных и российских специалистов, эти более чем странные активы могут сыграть едва ли не решающую роль в возможном коллапсе мировой финансовой системы. Взрыв этой «мины» замедленного действия уже и так по сути стал причиной банкротства крупнейших финансовых учреждений. Эксперты указывают на то, что он способен парализовать взаиморасчёты между банками и целыми государствами таким образом, что чуть ли не всю систему международных финансовых отношений придётся отстраивать заново и собирать как пазл, буквально по кусочкам.
Сам рынок CDS до недавнего времени был хорошо известен только специалистам. Это и понятно: «входной билет» туда стоит миллионы долларов и доступен лишь крупным банкам, инвестфондам, а также их суперVIP-клиентам. Казалось бы, какое всё это может иметь отношение к рядовым потребителям финансовых продуктов? Их гораздо больше интересуют проценты по ипотечным или потребительским кредитам, и волнует сама возможность эти кредиты в нужный момент максимально легко получить. Или к мелким клиентам банков, цель которых - просто уберечь свои средства от инфляции. Они готовы довольствоваться надёжными вкладами, получая за эту надёжность скромный банковский процент. Каким боком эти «проблемы богатых» относятся к пайщикам инвестиционных фондов, к владельцам небольших портфелей акций, корпоративных или государственных обязательств? К сокращению рабочих мест и прибылей компаний, руководители которых, возможно, даже и не слышали ничего о каких-то там наполненных «воздухом» активах, предназначенных для удовлетворения растущих потребностей сливок финансового общества?
Однако случилось так, что именно этот клуб мировой банковской элиты не только сам по себе начинает превращаться в клуб потенциальных банкротов, но и готов потянуть за собой целую цепочку последствий. Привычная система мировых расчётов сыпется сейчас, как домино, и досадно затрудняет жизнь всем перечисленным выше категориям граждан. Независимо от национальности и сферы занятий. На самом деле, активами многих компаний давно (и до поры до времени весьма успешно) спекулировали совсем другие люди. А теперь, когда у них возникли проблемы, верхушку пирамиды не очень хорошо и видно под слоем грозовых облаков.
Слава Богу ещё, что Россия не успела глубоко интегрироваться в мировую систему, и это обстоятельство спасло нашу экономику от куда более серьёзных проблем, чем те, что мы наблюдаем сейчас. А так - нас только по касательной задело. По данным всё той же DTCC, номинальный объём контрактов CDS на Россию составляет не такую большую сумму - $110 млрд, при этом чистая позиция - всего лишь около $8,3 млрд. По меркам нынешних бед со снижением нефтяных цен - сущие пустяки.
_________________________
Один из вирусов-возбудителей
финансовой лихорадки –
рынок CDS
_______________________________
Тем не менее, мир един и взаимозависим, как было записано ещё в материалах старых партийных съездов. Успешный выход из нынешней непростой ситуации будет зависеть от того, насколько быстро финансовые власти разных государств разберутся с причиной болезни, и смогут ли они найти сообща способы её лечения. Пока что в результате выявлен один из вирусов-«возбудителей» финансовой лихорадки: рынок CDS, а вот пути к выздоровлению только нащупываются. Попытки ввести этот рынок в рамки определённых границ финансовой отчётности начались не вчера, но стали приносить первые скромные плоды лишь в конце прошлого года. Из материалов, написанных на русском языке, пожалуй, ярче всего эту тему раскрывают статьи Дмитрия Голубовского, опубликованные на многих интернет-порталах. Я же попытаюсь в рамках ознакомительной статьи, без скучных определений и излишней наукообразности, рассказать, что же стоит за этой таинственной для многих аббревиатурой: CDS.
Рынок бумажных обязательств
Да, именно так - рынком бумажных обязательств - его и было бы правильнее всего назвать. Потому что после цепочки покупок и перепродаж совершенно непонятно, кто именно несёт по этим бумагам ответственность и должен ли по ним вообще кто-то расплачиваться. Но обо всём по порядку.
Любимое занятие банкиров - давать деньги под проценты. Наименее хлопотный способ обернуть капитал и извлечь из него прибыль. Но вот досада, у этого процесса всегда есть оборотная сторона: деньги могут не вернуть. Организация, которая взяла кредит, или выпустила облигации, может попасть в неудачную полосу или, в конце концов, обанкротиться. Что делать в этом случае, если банкиру хочется и прибыль получить, и проблем с возвратом кредита избежать? Первыми, как считается, выход нашли в 1994 году господа из JP Morgan. Уединившись на одном из шикарных курортов Флориды, они практически изобрели финансовый «вечный двигатель». А именно: придумали пустить в обращение новую ценную бумагу, по которой на случай банкротства компании-должника, ответственность по её обязательствам будет нести третье лицо. По идее, этим третьим лицом должна была бы стать страховая компания или другой банк, который и выпустил бумагу. Но так, сами понимаете, было бы неинтересно - а вдруг фирма и правда обанкротится? Поэтому была придумана «фишка»: возможность перепродавать эту бумагу другим лицам неограниченное количество раз. В результате, как в игре «третий лишний», материальную ответственность будет нести в случае чего тот, кто последним «не успел» перепродать злосчастную бумагу. А купить или продать её можно было и в частном порядке, т.к. рынок CDS не регулировался ни государством, ни биржами.
Назвали этот уникальный инструмент кредитно-дефолтным свопом. Работает это так. Третье лицо выпускает бумагу и продаёт её банку-кредитору. А банк эту бумагу, соответственно, покупает. Банк регулярно платит третьему лицу премию за взятый им на себя риск, в течение достаточно длительного срока. Если всё нормально, и срок действия CDS истекает, то банк заплатил третьему лицу дополнительные деньги, как за страховку, но зато обезопасил себя от лишних рисков. А третье лицо-страховщик, вроде бы на халяву, получало всё это время премиальные. И всё бы ничего, но если, не дай Бог, фирма, по поводу которой и была выпущена бумага, правда банкротится, то третье лицо попадает уже на серьёзные деньги: оно должно будет заплатить банку по всем обязательствам разорившейся компании, включая проценты.
Очень похоже на обычную страховку. К тому же, банкротство - не такой уж и частый случай. Особенно когда речь идёт о солидной, проверенной временем компании, которая, как кажется, обанкротиться не может в принципе. Так все и думали в благополучные американские 90-е. А если кто и думал иначе, то мысли свои несвоевременные держал при себе. Иначе... с таким настроением ты слона, то есть ценную бумагу, не продашь. Фондовые рынки растут как бешеные, недвижимость надувает пузырь всё сильнее, а тут появляется новый интересный для всех объект спекуляции, который растёт в цене чуть ли не в геометрической прогрессии. Вливайтесь! В рынок CDS оказались вовлечены всё новые и новые участники, стремившиеся разбогатеть на новом оригинальном и суперпопулярном финансовом инструменте. Что может быть заманчивее: перепродавать долги компаний, которые вроде бы никогда и ни при каких обстоятельствах не будут должны? Но в этом и основное отличие от страхового полиса: его нельзя перепродать. По страховому полису несёт ответственность конкретная страховая компания. А здесь понятие ответственности размывается между всеми участниками цепочки купли-продажи бумаги.
И всё бы хорошо, пока экономика и финансовая система работают должным образом. Да только что-то нехорошо, если начинаются проблемы, и возникает цепочка банкротств. Денег расплатиться за всех банкротов ни у кого элементарно не хватит. В результате одному хитрому банку - последнему держателю бумаги - оказывается должен другой хитрый банк - её продавец. При этом ни один, ни другой не имеет никакого отношения к имуществу обанкротившейся компании, на судьбу которой они бросали между собой «жребий». А если в результате по долгам прогоревшей компании тебе должен, например, Lehman Brothers, который и сам недавно был признан банкротом, или ипотечная компания Fannie May, тогда всё. Ищи ветра в поле.
___________________
Долговых контрактов,
которые никто
не сможет выполнить,
по всему миру –
на десятки триллионов.
CDS – вершина мировой
финансовой пирамиды
___________________
Именно в этом положении сейчас и оказались многие держатели CDS. Пять лет назад могла показаться дикой сама мысль, что может обанкротиться автомобильный концерн «Дженерал Моторс». Милое дело было заработать на продаже связанных с ним бумаг, и вдруг - невероятное для такой компании банкротство. Сейчас это уже не кажется фантастикой, федеральные власти едва поддерживают компанию на плаву. Если случится худшее, то вместе с концерном полетит вся цепочка тех, кто думал, что за банкротство этой компании им кто-то заплатит. Только по одной этой компании, говорят, CDS контрактов выпущено более чем на триллион. При этом вся капитализация "Дженерал моторс" составляет около 5 миллиардов! А таких долговых контрактов, которые никто не сможет выполнить, по всему миру на десятки триллионов, только вдумайтесь. Люди покупали их, забыв, что нельзя иметь и гарантированный высокий доход, и совсем ничем при этом не рисковать. А сейчас у них в руках может оказаться просто бумага. Причём те, кто её выпустил, ответственность по ней уже не несут. Ужас в том, что система CDS не может успешно работать в случае глобального коллапса мировой экономики. И сама же этот коллапс провоцирует. CDS могли бы обезопасить кого-то в отдельных случаях. Но если отдельные случаи происходят повсеместно, то наличие долгов по этим бумагам создаст только ещё больше головной боли всем участникам цепочки. А ведь CDS привязывались в том числе и к ипотечным контрактам, которые сами были непонятно чем обеспечены. И к вторичным бумагам, которые страховали эти ипотечные контракты. CDS - вершина мировой финансовой пирамиды. И как в любой пирамиде, на ней хорошо наварились те, кто её придумал. И те, кто успел вовремя продать бумаги, пока пузырь не успел сдуться. Остальные не знают, куда деваться от пены.
Банкиры у разбитого корыта
«Финансовые инструменты массового поражения». Меткая эта фраза, слетевшая с уст Уоррена Баффета, одного из самых известных в мире успешных инвесторов, быстро стала крылатой. Эх, жаль, что поздно... Хотя знающие люди давно предупреждали об опасности игр с опасными производными инструментами. То ли дело хорошо известные фьючерсы и опционы, хотя и они не так просты, как кажется. Но торговля седьмой водой на киселе... Вообще же, понятно, что одними злосчастными CDS-деривативами размеры всемирной финансовой дыры не ограничиваются. Около 80% в структуре ВВП США составляет сфера услуг. В Великобритании - 74%, в Германии - около 70%. При этом чуть ли не половина этой сферы услуг - услуги финансовые. Кстати, в США чуть ли не триллион долларов в этом ряду составляют услуги юридические, которые призваны вообще-то играть вспомогательную роль. Все со всеми постоянно судятся по любому поводу, такая культура. А львиную долю собственно финансовых услуг составляют бездумные и не контролируемые толком ссуды. Создаётся ситуация, когда все экономические субъекты друг другу по сложной схеме должны. При этом никто может толком не следить за состоянием дел у компании-должника. Как пишет журнал Economist в июньском номере, возникает эффект «младенца, ковыляющего по краю бассейна». Каждый из взрослых видит его, но думает, что за ним следит кто-то другой. В результате, шансы, что младенец упадёт в воду, куда выше, чем если его контролирует кто-то один из взрослых. Когда есть один кредитор, он куда более тщательно следит за состоянием бизнеса компании, прежде чем выдать ей кредит. В противном случае и происходят спекуляции финансовыми инструментами, стоимость которых наполнена одними ожиданиями светлого будущего. Такой вот рынок «медвежьих услуг».
Всё это стало возможно ещё и потому, что объём находящейся в обороте денежной массы не менее чем в 10 раз превосходит стоимость физически существующих в мире материальных активов. Впрочем, это вполне нормально и даже удобно для ускорения расчётов, но при нормальном функционировании системы - если бы центральные банки как следует контролировали эмиссию денег, и при этом надлежащим образом действовали бы финансовые регуляторы. А иначе в системе то и дело возникают пузыри, пирамиды и опухоли - неудивительно, что весь мир по милости вольных или невольных режиссёров этих пузырей всё больше погружается в пучину финансового хаоса.
Ну и не забудем о другом: как говаривали герои популярного советского мультфильма, «нам не денег не хватает - нам ума не хватает...» Относится не только к падким на халяву гражданам, готовым отнести последние средства в пирамиду типа МММ, но и ко всем жадным банкирам. Наживались бы себе «потихоньку», как обычно - а тут нет, каждый захотел стать не столбовой дворянкой, а самой владычицей морской. Похоже, что в ближайшее время при таких раскладах поднимутся только акции компаний, производящих разбитые корыта, а мировую финансовую систему придётся восстанавливать чуть ли не из руин.
Краткосрочные спекуляции
надёжнее инвестиций
Долгое время считалось, что лучшую доходность обеспечивают растущие рынки. Цена на которых растёт год от года. Покупай - и держи. Внуки продадут, если будут нуждаться в деньгах. И цены росли в разы быстрее, чем стоящая за ними реальная экономическая основа. Темп роста был прямо пропорционален степени жадности и самоуверенности участников, которые думали, что так и будет всегда.
Жизнь опрокинула эту схему вдребезги. Едва ли инвесторы ничему не учатся, и решатся с прежним энтузиазмом вкладываться в новые финансовые пузыри. Поэтому перспектива безудержного роста рынков в ближайшем будущем не кажется такой уж безоблачной. Кстати, был период, примерно с 1965 по 1980 гг., за который цены на акции не выросли вовсе. Так, колебания вверх-вниз, а рынок за 15 лет остался на месте. Что-то подобное мы можем увидеть и в ближайшие годы, т.к. топливо доверия покупателей бумаг может быть на исходе. Никто не станет так легко покупать бумаги по высокой цене, которая в прошлый раз привела его к убыткам, а наоборот, постарается вовремя продать.
____________________________________________
Самое разумное сейчас – перестать
искать волшебный актив, который будет
гарантированно и долго расти.
И перейти к тактике краткосрочных спекуляций.
Парочка уровней поддержки и сопротивления
в сочетании с классической фигурой "две вершины"
или "треугольник" могут дать инвестору больше,
чем высокоумные рассуждения о перспективах на 10 лет.
______________________________________________
Похожий пузырь надувается сейчас и на вполне регулируемом рынке государственных обязательств США. Весь мир, кажется, кинулся скупать их минувшей осенью, и это стало одной из главных причин роста доллара. По мере роста ажиотажа доходность этих бумаг стремится к нулю, а судьба предыдущих пирамид может заставить недавних покупателей в скором будущем стать продавцами. Тогда Америке останется или доллар девальвировать, или дефолт объявлять. К слову, на втором месте после Штатов по концентрации CDS контрактов, согласно независимым оценкам, находится Великобритания. Вот и первый практический вывод: потенциально две наиболее неустойчивые валюты - доллар и фунт.
Что остаётся, золото? Оно, конечно, будет цениться, но вот какую цену считать на ближайшее время разумной - вопрос. Нефть, газ, металл, другие ресурсы? Скорее всего, да, и особенно это касается нефти, запасы которой на земле уже не так велики, а альтернативы пока не видно на горизонте. Снизился временно спрос, подержится у нижней границы, а никуда мир не денется, будет покупать.
Но самое разумное, на мой взгляд, - перестать искать волшебный актив, который будет гарантированно и долго расти. А перейти к тактике краткосрочных спекуляций. Прогноз любого рынка на несколько часов или несколько дней сделать куда проще. Это знает каждый, кто изучал технический анализ и пробовал применять его на реальном рынке. Парочка уровней поддержки и сопротивления в сочетании с классической фигурой «две вершины» или «треугольник» могут дать инвестору больше, чем высокоумные рассуждения о перспективах на 10 лет.
Нечего и говорить: краткосрочная сделка на поверку куда надёжнее, чем хитрый финансовый инструмент со своими подводными камнями. В этом смысле наиболее безопасным является рынок валюты - первичный финансовый инструмент, дающий владельцу максимально возможные гарантии. Да и более предсказуемый в плане краткосрочных движений. Поэтому я и работаю на FOREX, господа
Пётр Пушкарёв, финансовый аналитик компании «Телетрейд»
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба