25 июля 2018 БКС Экспресс
Следующее заседание совета директоров Банка России состоится 27 июля. Оно не является опорным, так что пресс-конференции с главой регулятора по его итогам не запланировано. Итоги будут объявлены в 13:30 МСК.
Согласно рыночным ожиданиям, Банк России оставит ключевую ставку на уровне 7,25%. Продолжить снижение ЦБ не сможет из-за роста инфляционных ожиданий. В частности, регулятору мешает эффект от роста цен на бензин, ослабление рубля в апреле-мае, а также ожидания повышения ставки НДС с 18% до 20%.
Сценарий сохранения ставки на уровне 7,25% предсказывают все 22 эксперта и аналитика, опрошенных агентством Reuters.
При этом в итоговом пресс-релизе по результатам заседания участники рынка будут искать сигнал о сроках перехода к нейтральной денежно-кредитной политике, после того как в июне регулятор отодвинул рыночные ожидания на 2019 г.
Сейчас основной проблемой для ЦБ являются инфляционные ожидания. Официальная инфляция продолжает оставаться на пониженном уровне 2,3%, однако ожидания населения по росту цен развернулись вверх.
Регулятор прогнозирует, что перелом инфляционного тренда начнется уже со следующего месяца, и к началу 2019 г. показатель вернется в район целевого значения 4%. Причем ЦБ продолжает считать риски превышения инфляцией таргетируемого уровня повышенными.
К основным среднесрочным инфляционным рискам на данный момент ЦБ относит: геополитические факторы и всплески волатильности на финансовых рынках, ускоряющийся рост потребительского кредитования, повышенность и неустойчивость инфляционных ожиданий, ситуацию на рынке труда, сохранение неопределенности относительно параметров налогово-бюджетных решений.
Согласно данным обзора Банка России, в июне 2018 г. инфляционные ожидания населения на следующие 12 месяцев увеличились до уровня сентября-октября 2017 г. c 8,6% до 9,8%, на фоне ускоренного роста цен на бензин и дальнейшего повышения налога на добавленную стоимость.
Принятые Правительством меры по стабилизации цен уже способствуют нормализации ситуации на розничном рынке и должны оказать стабилизирующее влияние на ожидания населения. Ожидания остаются более чувствительными к повышению цен на отдельные товары, чем к их снижению. При этом в июне под влиянием поступления на рынки нового урожая снижались цены на часть плодоовощной продукции.
На наш взгляд, в таких условиях, планы Банка России в отношении ключевой ставки на 2018 г. останутся неизменными. Мы согласны с рыночным консенсусом о том, что Совет директоров на предстоящем заседании сохранит ключевую ставку без изменений. Данное решение не станет для рынков неожиданностью.
Главные вопросы, которые беспокоят инвесторов:
- Где регулятор видит диапазон нейтральной ставки, изменился ли он вследствие более жесткой политики ФРС, чем ожидалось в начале года, а также из-за влияния санкций?
- В какие сроки Банк России ожидает перехода к нейтральной политике, сдвинулись ли они с момента последнего заседания?
Более конкретные сроки возвращения Центробанка к смягчению ДКП в теории могли бы быть позитивно восприняты инвесторами и поддержать рубль. С другой стороны, если в перспективе ЦБ повысит диапазон нейтральной ставки, скажем до 6,25-7,25%, что не кажется невероятным сценарием, иностранные инвесторы могут вернуться к фиксации длинных позиций в ОФЗ. Это может оказать краткосрочное давление на отечественную валюту.
Согласно рыночным ожиданиям, Банк России оставит ключевую ставку на уровне 7,25%. Продолжить снижение ЦБ не сможет из-за роста инфляционных ожиданий. В частности, регулятору мешает эффект от роста цен на бензин, ослабление рубля в апреле-мае, а также ожидания повышения ставки НДС с 18% до 20%.
Сценарий сохранения ставки на уровне 7,25% предсказывают все 22 эксперта и аналитика, опрошенных агентством Reuters.
При этом в итоговом пресс-релизе по результатам заседания участники рынка будут искать сигнал о сроках перехода к нейтральной денежно-кредитной политике, после того как в июне регулятор отодвинул рыночные ожидания на 2019 г.
Сейчас основной проблемой для ЦБ являются инфляционные ожидания. Официальная инфляция продолжает оставаться на пониженном уровне 2,3%, однако ожидания населения по росту цен развернулись вверх.
Регулятор прогнозирует, что перелом инфляционного тренда начнется уже со следующего месяца, и к началу 2019 г. показатель вернется в район целевого значения 4%. Причем ЦБ продолжает считать риски превышения инфляцией таргетируемого уровня повышенными.
К основным среднесрочным инфляционным рискам на данный момент ЦБ относит: геополитические факторы и всплески волатильности на финансовых рынках, ускоряющийся рост потребительского кредитования, повышенность и неустойчивость инфляционных ожиданий, ситуацию на рынке труда, сохранение неопределенности относительно параметров налогово-бюджетных решений.
Согласно данным обзора Банка России, в июне 2018 г. инфляционные ожидания населения на следующие 12 месяцев увеличились до уровня сентября-октября 2017 г. c 8,6% до 9,8%, на фоне ускоренного роста цен на бензин и дальнейшего повышения налога на добавленную стоимость.
Принятые Правительством меры по стабилизации цен уже способствуют нормализации ситуации на розничном рынке и должны оказать стабилизирующее влияние на ожидания населения. Ожидания остаются более чувствительными к повышению цен на отдельные товары, чем к их снижению. При этом в июне под влиянием поступления на рынки нового урожая снижались цены на часть плодоовощной продукции.
На наш взгляд, в таких условиях, планы Банка России в отношении ключевой ставки на 2018 г. останутся неизменными. Мы согласны с рыночным консенсусом о том, что Совет директоров на предстоящем заседании сохранит ключевую ставку без изменений. Данное решение не станет для рынков неожиданностью.
Главные вопросы, которые беспокоят инвесторов:
- Где регулятор видит диапазон нейтральной ставки, изменился ли он вследствие более жесткой политики ФРС, чем ожидалось в начале года, а также из-за влияния санкций?
- В какие сроки Банк России ожидает перехода к нейтральной политике, сдвинулись ли они с момента последнего заседания?
Более конкретные сроки возвращения Центробанка к смягчению ДКП в теории могли бы быть позитивно восприняты инвесторами и поддержать рубль. С другой стороны, если в перспективе ЦБ повысит диапазон нейтральной ставки, скажем до 6,25-7,25%, что не кажется невероятным сценарием, иностранные инвесторы могут вернуться к фиксации длинных позиций в ОФЗ. Это может оказать краткосрочное давление на отечественную валюту.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба