24 августа 2018 Банк Санкт-Петербург
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,1% до $74,7/барр., а российская нефть Urals осталась на том же уровне - $73,5/барр. Курс доллара вырос на 0,2% до 68,19 руб., курс евро снизился на 0,2% до 78,75 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,2% до 2857 п. Индекс РТС потерял 2,0%, закрывшись на отметке 1044 п. Индекс МосБиржи снизился на 1,6% до 2260 п.
В МИРЕ. Двухдневные переговоры между США и Китаем по торговым пошлинам в Вашингтоне завершились без достижения каких-либо договоренностей. На это негативно отреагировал курс юаня, который вчера потерял 0,5% и продолжил слабеть сегодня утром (6,85 юаней за доллар – максимум за три недели).
Важное событие сегодняшнего дня – выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла на банковском симпозиуме в Джексон-Хоулл помонетарной политике. Событие важно с двух точек зрения. Во-первых, важно услышать мнение относительно темпов дальнейшего повышения учетной ставки. Во-вторых, на неделе Трамп высказал свое недовольство ужесточением политики американским регулятором. Сложно сказать, зачем президент посягает на независимость центрального банка. Может, такими выпадами он пытается претворить в жизнь свою идею о пользе слабого доллара. Полагаем, что Пауэлл, как и ранее, останется приверженцем постепенного ужесточения монетарной политики, т.е. ничего нового не скажет. Экономика США сейчас находится в хорошей форме, центробанк достиг обеих целей в рамках двойного мандата - по инфляции и безработице. Угроза перегрева рынка труда и инфляционного давления заставляет ФРС повышать ставки и сокращать баланс.
В РОССИИ. Главным событием вчерашнего дня стало сообщение Центрального Банка о прекращении покупки валюты для Минфина в рамках реализации бюджетного правила до конца сентября. Такое решение было принято в целях снижения волатильности на валютном рынке. Как мы писали ранее – увеличение объема покупок на фоне сохраняющегося давления на валюты развивающихся стран не согласуется с принципом проведения сделок на рынке способом, оказывающим минимальное влияние на ход торгов. При этом позднее Минфин заявил, что решение ЦБР временно уйти с валютного рынка не влияет на выполнение плана закупок валюты в рамках бюджетного правила. ЦБ, таким образом, должен сам определять источники валюты, которые будут направлены на реализацию бюджетного правила.
Ранее ЦБ уже выполнял валютные операции для Минфина за пределами рынка (т.е. конвертировал валюту напрямую с Минфином без участия банков). Так, например, в 2015-2016 гг. средства Резервного Фонда и ФНБ конвертировались напрямую в ЦБ для покрытия дефицита бюджета. Это подразумевало эмиссию рублей Центральным Банком, при этом сумма резервов Минфина и ЦБ вместе оставалась постоянной, менялся только их номинальный владелец (Резервный Фонд и ФНБ уменьшались, а резервы ЦБ росли). Два года таких операций привели к постепенному переходу банковской системы от ситуации структурного дефицита рублевой ликвидности к ее профициту.
Сейчас конвертация рублей в валюту для Минфина вне рынка приведет к обратной ситуации – резервы ЦБ будут уменьшаться, а резервы Минфина (т.е. ФНБ) – расти. В итоге рублевая ликвидность начнет уходить с рынка, а давление на рубль ослабнет, так как приходящая по текущему счету платежного баланса валюта не будет абсорбироваться Минфином. При этом бюджетное правило продолжает выполнять свою функцию с точки зрения влияния на бюджета, который продолжает «существовать» в условиях нефти по $40/барр., при этом объем ФНБ растет.
По последним данным регулятор потратил на fx-покупки во вторник еще 20,2 млрд руб. Вероятно, в среду операции продолжались в том же объеме и только с четверга прекратились. Таким образом до конца этого месяца остаются «не потраченными» 283 млрд руб. из плановых 383 млрд руб., в сентябре, по нашим оценкам, Минфин должен был потратить еще 360-370 млрд руб. А это значит, что в новых условиях за ближайшие полтора месяца из банковской системы уйдет около 650 млрд руб. ликвидности, а валютный рынок сохранит (!) около $10 млрд, что окажет существенную поддержку курсу рубля в условиях продолжающегося оттока капитала.
В целом, для российского рынка такие перемены можно считать позитивными, так как новый подход позволит противостоять шокам, связанным с оттоком капитала, сократить профицит ликвидности и поддержать рубль. Тонкий момент – вопрос коммуникаций регулятора с рынком. За две недели ЦБ уменьшал объем покупок валюты, прекращал их, возобновлял, наращивал и в итоге отказался от них вовсе. Кроме того, добавление гибкости в реализацию бюджетного правила в третий раз за последние два года существенно меняет макроэкономические предпосылки в экономике РФ. Все это добавляет неопределенности и снижает прогнозируемость курса национальной валюты.
По данным СМИ, санкции против РФ, связанные с делом Скрипалей, будут введены 27 августа. А законопроект S.3336 так и остается проектом – даты слушаний пока не назначены. Поэтому вопрос с возможным введением санкций по госдолгу и госбанкам остается открытым. Американские конгрессмены распыляются угрозами новых жестких санкций через свои аккаунты в Twitter.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Действия ЦБ смогли ослабить давление на рубль, но общая негативная динамика в валютах EM на фоне возобновившегося роста доллара на глобальном рынке, в сочетании с санкционной угрозой не дают рублю существенно укрепиться.
https://www.bspb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В МИРЕ. Двухдневные переговоры между США и Китаем по торговым пошлинам в Вашингтоне завершились без достижения каких-либо договоренностей. На это негативно отреагировал курс юаня, который вчера потерял 0,5% и продолжил слабеть сегодня утром (6,85 юаней за доллар – максимум за три недели).
Важное событие сегодняшнего дня – выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла на банковском симпозиуме в Джексон-Хоулл помонетарной политике. Событие важно с двух точек зрения. Во-первых, важно услышать мнение относительно темпов дальнейшего повышения учетной ставки. Во-вторых, на неделе Трамп высказал свое недовольство ужесточением политики американским регулятором. Сложно сказать, зачем президент посягает на независимость центрального банка. Может, такими выпадами он пытается претворить в жизнь свою идею о пользе слабого доллара. Полагаем, что Пауэлл, как и ранее, останется приверженцем постепенного ужесточения монетарной политики, т.е. ничего нового не скажет. Экономика США сейчас находится в хорошей форме, центробанк достиг обеих целей в рамках двойного мандата - по инфляции и безработице. Угроза перегрева рынка труда и инфляционного давления заставляет ФРС повышать ставки и сокращать баланс.
В РОССИИ. Главным событием вчерашнего дня стало сообщение Центрального Банка о прекращении покупки валюты для Минфина в рамках реализации бюджетного правила до конца сентября. Такое решение было принято в целях снижения волатильности на валютном рынке. Как мы писали ранее – увеличение объема покупок на фоне сохраняющегося давления на валюты развивающихся стран не согласуется с принципом проведения сделок на рынке способом, оказывающим минимальное влияние на ход торгов. При этом позднее Минфин заявил, что решение ЦБР временно уйти с валютного рынка не влияет на выполнение плана закупок валюты в рамках бюджетного правила. ЦБ, таким образом, должен сам определять источники валюты, которые будут направлены на реализацию бюджетного правила.
Ранее ЦБ уже выполнял валютные операции для Минфина за пределами рынка (т.е. конвертировал валюту напрямую с Минфином без участия банков). Так, например, в 2015-2016 гг. средства Резервного Фонда и ФНБ конвертировались напрямую в ЦБ для покрытия дефицита бюджета. Это подразумевало эмиссию рублей Центральным Банком, при этом сумма резервов Минфина и ЦБ вместе оставалась постоянной, менялся только их номинальный владелец (Резервный Фонд и ФНБ уменьшались, а резервы ЦБ росли). Два года таких операций привели к постепенному переходу банковской системы от ситуации структурного дефицита рублевой ликвидности к ее профициту.
Сейчас конвертация рублей в валюту для Минфина вне рынка приведет к обратной ситуации – резервы ЦБ будут уменьшаться, а резервы Минфина (т.е. ФНБ) – расти. В итоге рублевая ликвидность начнет уходить с рынка, а давление на рубль ослабнет, так как приходящая по текущему счету платежного баланса валюта не будет абсорбироваться Минфином. При этом бюджетное правило продолжает выполнять свою функцию с точки зрения влияния на бюджета, который продолжает «существовать» в условиях нефти по $40/барр., при этом объем ФНБ растет.
По последним данным регулятор потратил на fx-покупки во вторник еще 20,2 млрд руб. Вероятно, в среду операции продолжались в том же объеме и только с четверга прекратились. Таким образом до конца этого месяца остаются «не потраченными» 283 млрд руб. из плановых 383 млрд руб., в сентябре, по нашим оценкам, Минфин должен был потратить еще 360-370 млрд руб. А это значит, что в новых условиях за ближайшие полтора месяца из банковской системы уйдет около 650 млрд руб. ликвидности, а валютный рынок сохранит (!) около $10 млрд, что окажет существенную поддержку курсу рубля в условиях продолжающегося оттока капитала.
В целом, для российского рынка такие перемены можно считать позитивными, так как новый подход позволит противостоять шокам, связанным с оттоком капитала, сократить профицит ликвидности и поддержать рубль. Тонкий момент – вопрос коммуникаций регулятора с рынком. За две недели ЦБ уменьшал объем покупок валюты, прекращал их, возобновлял, наращивал и в итоге отказался от них вовсе. Кроме того, добавление гибкости в реализацию бюджетного правила в третий раз за последние два года существенно меняет макроэкономические предпосылки в экономике РФ. Все это добавляет неопределенности и снижает прогнозируемость курса национальной валюты.
По данным СМИ, санкции против РФ, связанные с делом Скрипалей, будут введены 27 августа. А законопроект S.3336 так и остается проектом – даты слушаний пока не назначены. Поэтому вопрос с возможным введением санкций по госдолгу и госбанкам остается открытым. Американские конгрессмены распыляются угрозами новых жестких санкций через свои аккаунты в Twitter.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Действия ЦБ смогли ослабить давление на рубль, но общая негативная динамика в валютах EM на фоне возобновившегося роста доллара на глобальном рынке, в сочетании с санкционной угрозой не дают рублю существенно укрепиться.
https://www.bspb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter