10 февраля 2009
К концу прошлого года баланс ФРС превысил 2 трлн долларов. За неполный год он вырос более чем на 100%, причем наиболее активный рост пришелся на последний квартал 2008 года. По мнению руководителя ФРБ Далласа Ричарда Фишера, к концу текущего года баланс ФРС может превысить 3 трлн долларов, или 20% от ВВП.
До прошлого года основную часть баланса ФРС, почти 100%, составляли казначейские обязательства. Сейчас их доля уменьшилась до 25%. Для пополнения баланса государственными облигациями казначейство США вынуждено даже было проводить специальные аукционы для ФРС.
Причиной резкого роста количества активов различного типа на балансе ФРС стало введение в действие многообразных кредитных схем или специальных окон, разработанных с целью оживить финансовые рынки. Речь идет о программах TAF — для депозитарных институтов; PDCF — для первичных дилеров, TSLF — кредитное окно по обмену казначейских облигаций на другие активы; ABCP MMMF — специальная программа для совместных фондов и операций с коммерческими бумагами; CPFF — операции с краткосрочными коммерческими облигациями; MMIFF — программа по поддержке фондов денежного рынка; TALF — кредитное окно для поддержки домохозяйств и малого бизнеса. Кроме того, ФРС проводила специальные акции по поддержке таких компаний как Bear Stearns, American International Group, Bank of America, Citigroup.
Теперь у ФРС скопилось огромное количество различного рода ипотечных облигаций от категории prime до категории Alt-A. Например, на балансе компании Maiden Lane LLC (она входит в баланс ФРС), которая была специально создана для поглощения активов Bear Stearns, помимо ипотечных облигаций Alt-A есть еще и различные кредиты, связанные с коммерческой недвижимостью (к примеру, группе Hilton Hotels). В IV квартале 2008 года стоимость данных активов стремительно снижалась. Облигации, связанные с коммерческой недвижимостью, с рейтингом ААА потеряли в цене 11%, с рейтингом А — 49%, а рынок облигаций Alt-A из-за растущих дефолтов вообще перестал существовать.
Если подходить к оценке баланса ФРС с точки зрения оценки обычного коммерческого банка, то по всем параметрам такой банк находится, мягко говоря, в затруднительном положении. Однако ФРС — это своего рода банк в себе, банк, который не отчитывается перед акционерами, не соблюдает нормативы по достаточности капитала и может вообще забыть о том, что такое правило mark-to-market. Это сейчас и не важно.
В данный момент перед Беном Бернанке и его коллегами из ФРС стоит только одна задача: реанимировать кредитный рынок, вследствие чего снова должен заработать мотор национальной экономики. Именно для этого проводится политика количественного смягчения, в систему массированно вливается ликвидность. ФРС осталось сделать последний шаг — объявить о прямой покупке казначейских облигаций. На прошедшей неделе Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) заявил, что к этому шагу идет подготовка. В связи с этим можно сказать только одно — в американском печатном дворе (Bureau of Engraving and Printing's) сокращений точно не будет.
ФРС выдает дешевые кредиты
Комитет по открытым рынкам ФРС США принял решение сохранить целевую ставку на уровне 0–0,25%. Причем в заявлении, опубликованном по итогам заседания, отмечается, что в ближайшее время целевая ставка будет оставаться на низком уровне.
Интересно, что решение комитета было не единогласным. С общим мнением не согласился Джеффри Лэкер. Вместо того чтобы поддерживать отдельные рынки, он предложил обеспечивать экономику ликвидностью путем выкупа казначейских облигаций.
Тем временем практически все макроэкономические данные по США демонстрируют негативную динамику: объемы промышленного производства, строительство новых домов, безработица& Ситуация с кредитованием как физических, так и юридических лиц также оставляет желать лучшего. На этом нездоровом фоне комитет ожидает сохранения угрозы инфляции на протяжении ближайших кварталов.
По итогам заседания комитет, как водится, пообещал «приложить все необходимые усилия для восстановления стабильного экономического роста и стабильности цен». Правда, были названы и некоторые из мер для этого восстановления. Речь идет о покупке долгов компаний и активов, обеспеченных ипотечными обязательствами. ФРС продолжит выкуп данных активов, а также ведет подготовку к покупке казначейских облигаций.
Олег Богданов, газета Business & FM
До прошлого года основную часть баланса ФРС, почти 100%, составляли казначейские обязательства. Сейчас их доля уменьшилась до 25%. Для пополнения баланса государственными облигациями казначейство США вынуждено даже было проводить специальные аукционы для ФРС.
Причиной резкого роста количества активов различного типа на балансе ФРС стало введение в действие многообразных кредитных схем или специальных окон, разработанных с целью оживить финансовые рынки. Речь идет о программах TAF — для депозитарных институтов; PDCF — для первичных дилеров, TSLF — кредитное окно по обмену казначейских облигаций на другие активы; ABCP MMMF — специальная программа для совместных фондов и операций с коммерческими бумагами; CPFF — операции с краткосрочными коммерческими облигациями; MMIFF — программа по поддержке фондов денежного рынка; TALF — кредитное окно для поддержки домохозяйств и малого бизнеса. Кроме того, ФРС проводила специальные акции по поддержке таких компаний как Bear Stearns, American International Group, Bank of America, Citigroup.
Теперь у ФРС скопилось огромное количество различного рода ипотечных облигаций от категории prime до категории Alt-A. Например, на балансе компании Maiden Lane LLC (она входит в баланс ФРС), которая была специально создана для поглощения активов Bear Stearns, помимо ипотечных облигаций Alt-A есть еще и различные кредиты, связанные с коммерческой недвижимостью (к примеру, группе Hilton Hotels). В IV квартале 2008 года стоимость данных активов стремительно снижалась. Облигации, связанные с коммерческой недвижимостью, с рейтингом ААА потеряли в цене 11%, с рейтингом А — 49%, а рынок облигаций Alt-A из-за растущих дефолтов вообще перестал существовать.
Если подходить к оценке баланса ФРС с точки зрения оценки обычного коммерческого банка, то по всем параметрам такой банк находится, мягко говоря, в затруднительном положении. Однако ФРС — это своего рода банк в себе, банк, который не отчитывается перед акционерами, не соблюдает нормативы по достаточности капитала и может вообще забыть о том, что такое правило mark-to-market. Это сейчас и не важно.
В данный момент перед Беном Бернанке и его коллегами из ФРС стоит только одна задача: реанимировать кредитный рынок, вследствие чего снова должен заработать мотор национальной экономики. Именно для этого проводится политика количественного смягчения, в систему массированно вливается ликвидность. ФРС осталось сделать последний шаг — объявить о прямой покупке казначейских облигаций. На прошедшей неделе Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) заявил, что к этому шагу идет подготовка. В связи с этим можно сказать только одно — в американском печатном дворе (Bureau of Engraving and Printing's) сокращений точно не будет.
ФРС выдает дешевые кредиты
Комитет по открытым рынкам ФРС США принял решение сохранить целевую ставку на уровне 0–0,25%. Причем в заявлении, опубликованном по итогам заседания, отмечается, что в ближайшее время целевая ставка будет оставаться на низком уровне.
Интересно, что решение комитета было не единогласным. С общим мнением не согласился Джеффри Лэкер. Вместо того чтобы поддерживать отдельные рынки, он предложил обеспечивать экономику ликвидностью путем выкупа казначейских облигаций.
Тем временем практически все макроэкономические данные по США демонстрируют негативную динамику: объемы промышленного производства, строительство новых домов, безработица& Ситуация с кредитованием как физических, так и юридических лиц также оставляет желать лучшего. На этом нездоровом фоне комитет ожидает сохранения угрозы инфляции на протяжении ближайших кварталов.
По итогам заседания комитет, как водится, пообещал «приложить все необходимые усилия для восстановления стабильного экономического роста и стабильности цен». Правда, были названы и некоторые из мер для этого восстановления. Речь идет о покупке долгов компаний и активов, обеспеченных ипотечными обязательствами. ФРС продолжит выкуп данных активов, а также ведет подготовку к покупке казначейских облигаций.
Олег Богданов, газета Business & FM
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба