4 октября 2018 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Добыча нефти в США устанавливает рекорд за рекордом. Показатель уже превысил 11 млн б/с.
Банк Barclays во вторник отметил, что ожидает добычу нефти в США к концу года на уровне 11,3 млн б/с. Новые рекорды устанавливает и такой показатель, как экспорт сырой нефти из США.
Динамика экспорта нефти из США, тыс. б/с
Источник: eia.gov
Тем временем, число активных буровых установок в Штатах составляет «лишь» 863 единицы. До пика 2014 года в 1600 единиц пока явно далековато.
Американская нефть марки WTI котируется уже по $76. Для сравнения – в 2013 году она стоила $82. Однако за последний год WTI выросла почти на 50%. Рынок не смущают кризисные тенденции на развивающихся рынках, угроза замедления экономики Китая и попытки давления Дональда Трампа на саудитов с целью вынудить последних нарастить нефтедобычу.
Вместе с ростом нефтяных котировок воспряли духом и американские сланцевики. Многие предприятия индустрии за последние пару лет отделили неперспективные активы, улучшили балансовые показатели и даже вернулись к выплате дивидендов. Точка безубыточности по американской сланцевой нефти с 2013 года успела опуститься с $70 до $50-40 за баррель.
Впрочем, пока это отразилось на котировках далеко не всех акций нефтегазового сектора. Бумаги Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) с начала 2017 года ходят в боковике. В это время широкий рынок, то есть S&P 500, устанавливал рекорд за рекордом. От максимумов 2014 года XLE отстает примерно на 25%.
Динамика активов с 2013 года, таймфрейм недельный
Судя по всему, в конечном итоге риски снижения нефтяных котировок могут реализоваться. Однако на рынке США есть интересные акции нефтегазового сектора, к которым можно присмотреться уже сейчас. Есть бумаги, которые станут более привлекательными на просадке.
Ниже мы рассмотрим выборку из 16 компаний сегмента Oil Exploration & Production. В список вошли американские предприятия с капитализацией от $3 млрд до $91 млрд. Самая дорогая компания Conoco Phillips за год успела прибавить 56% капитализации. В аутсайдерах - EQT Corp, Southwestern Energy и Range Resources (-15%-32%).
Если посмотреть на сравнительные мультипликаторы, то заметно, что далеко не все компании выборки сгенерировали прибыль в прошлом году. На это указывают показатели P/E (капитализация/ чистая прибыль), которые в ряде случаев отсутствуют.
Проранжируем выборку по мультипликатору EV/EBITDA (стоимость предприятия с учетом долга / прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации). Самыми «дешевыми» по этому показателю являются Southwestern Energy и Newfield Exploration – 5,3 и 5,8 соответственно.
При этом первая компания выглядит наиболее недооцененной и по другим мультипликаторам. Ee P/E равна 4,9 при медиане в 19 по выборке и 25 по индексу S&P 500.
Форвардные мультипликаторы (с учетом ожидаемых доходов, прогноз Reuters) могут свидетельствовать о предполагаемом возвращении всех предприятий выборки к прибыли в ближайшие 12 мес. По этим показателям наиболее недооцененными по сравнению с аналогами выглядят Newfield Exploration и Murphy Oil.
Для подтверждения недооценки посмотрим на финансовые метрики. В таблице видно, что маржа чистой прибыли у Murphy Oil все еще отрицательна, а будущее не в полной мере определено, на что указывает отсутствие долгосрочного прогноза аналитиков по динамике прибыли на акцию (eps). Так что низкие значения мультипликаторов вполне оправданы, реальной недооценки нет.
В этом плане Newfield Exploration куда более привлекательна. Рентабельность собственного капитала (ROE, чистая прибыль/собственный капитал) равна 24% при медиане в минус 1,7% по конкурентам. Это наивысшее значение в рамках выборки. Согласно прогнозу Reuters, в ближайшую пятилетку прирост eps может составить 31% среднем в год. Риск – высокая долговая нагрузка – соотношение долга и собственного капитала равно 173% при условно пороговом значении в 70%.
Посмотрим на другие предприятия выборки. В принципе, по показателю PEG (P/E, скорректированная на ожидания по приросту eps на ближайшие 12 мес.) практически большинство рассмотренных компаний выглядят недооцененными, то есть PEG меньше единицы.
Минимальным значением PEG характеризуется Conoco Phillips (0,14). В данном случае ROE равна 12%, что тоже сравнительно неплохо. Соотношение долг/собственный капитал равно 64%. Долгосрочные ожидания по приросту прибыли на акцию составляют 110% среднем в год.
Итак, в качестве фаворитов рамках выборки я выделяю Newfield Exploration и Conoco Phillips. Бумаги торгуются на NYSE и Санкт-Петербургской бирже.
По Newfield наблюдается примерно 21% дисконт к медианному таргету аналитиков на 12 мес. ($37,5). Исходя из этого критерия, бумаги можно начинать накапливать уже сейчас. Ключевой риск - возможностью просадки нефтяных котировок, а также высокая долговая нагрузка.
Динамика Newfield Exploration с 2013 года, таймфрейм недельный
В случае Conoco Phillips особой недооценки согласно медианному таргету аналитиков не наблюдается. Акции близки к условно справедливому уровню $82. Для оптимального входа в длинные позиции подождала бы спуска бумаг к трендовой линии – в район $70-68.
Динамика Conoco Phillips с 2013 года, таймфрейм недельный
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Банк Barclays во вторник отметил, что ожидает добычу нефти в США к концу года на уровне 11,3 млн б/с. Новые рекорды устанавливает и такой показатель, как экспорт сырой нефти из США.
Динамика экспорта нефти из США, тыс. б/с
Источник: eia.gov
Тем временем, число активных буровых установок в Штатах составляет «лишь» 863 единицы. До пика 2014 года в 1600 единиц пока явно далековато.
Американская нефть марки WTI котируется уже по $76. Для сравнения – в 2013 году она стоила $82. Однако за последний год WTI выросла почти на 50%. Рынок не смущают кризисные тенденции на развивающихся рынках, угроза замедления экономики Китая и попытки давления Дональда Трампа на саудитов с целью вынудить последних нарастить нефтедобычу.
Вместе с ростом нефтяных котировок воспряли духом и американские сланцевики. Многие предприятия индустрии за последние пару лет отделили неперспективные активы, улучшили балансовые показатели и даже вернулись к выплате дивидендов. Точка безубыточности по американской сланцевой нефти с 2013 года успела опуститься с $70 до $50-40 за баррель.
Впрочем, пока это отразилось на котировках далеко не всех акций нефтегазового сектора. Бумаги Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) с начала 2017 года ходят в боковике. В это время широкий рынок, то есть S&P 500, устанавливал рекорд за рекордом. От максимумов 2014 года XLE отстает примерно на 25%.
Динамика активов с 2013 года, таймфрейм недельный
Судя по всему, в конечном итоге риски снижения нефтяных котировок могут реализоваться. Однако на рынке США есть интересные акции нефтегазового сектора, к которым можно присмотреться уже сейчас. Есть бумаги, которые станут более привлекательными на просадке.
Ниже мы рассмотрим выборку из 16 компаний сегмента Oil Exploration & Production. В список вошли американские предприятия с капитализацией от $3 млрд до $91 млрд. Самая дорогая компания Conoco Phillips за год успела прибавить 56% капитализации. В аутсайдерах - EQT Corp, Southwestern Energy и Range Resources (-15%-32%).
Если посмотреть на сравнительные мультипликаторы, то заметно, что далеко не все компании выборки сгенерировали прибыль в прошлом году. На это указывают показатели P/E (капитализация/ чистая прибыль), которые в ряде случаев отсутствуют.
Проранжируем выборку по мультипликатору EV/EBITDA (стоимость предприятия с учетом долга / прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации). Самыми «дешевыми» по этому показателю являются Southwestern Energy и Newfield Exploration – 5,3 и 5,8 соответственно.
При этом первая компания выглядит наиболее недооцененной и по другим мультипликаторам. Ee P/E равна 4,9 при медиане в 19 по выборке и 25 по индексу S&P 500.
Форвардные мультипликаторы (с учетом ожидаемых доходов, прогноз Reuters) могут свидетельствовать о предполагаемом возвращении всех предприятий выборки к прибыли в ближайшие 12 мес. По этим показателям наиболее недооцененными по сравнению с аналогами выглядят Newfield Exploration и Murphy Oil.
Для подтверждения недооценки посмотрим на финансовые метрики. В таблице видно, что маржа чистой прибыли у Murphy Oil все еще отрицательна, а будущее не в полной мере определено, на что указывает отсутствие долгосрочного прогноза аналитиков по динамике прибыли на акцию (eps). Так что низкие значения мультипликаторов вполне оправданы, реальной недооценки нет.
В этом плане Newfield Exploration куда более привлекательна. Рентабельность собственного капитала (ROE, чистая прибыль/собственный капитал) равна 24% при медиане в минус 1,7% по конкурентам. Это наивысшее значение в рамках выборки. Согласно прогнозу Reuters, в ближайшую пятилетку прирост eps может составить 31% среднем в год. Риск – высокая долговая нагрузка – соотношение долга и собственного капитала равно 173% при условно пороговом значении в 70%.
Посмотрим на другие предприятия выборки. В принципе, по показателю PEG (P/E, скорректированная на ожидания по приросту eps на ближайшие 12 мес.) практически большинство рассмотренных компаний выглядят недооцененными, то есть PEG меньше единицы.
Минимальным значением PEG характеризуется Conoco Phillips (0,14). В данном случае ROE равна 12%, что тоже сравнительно неплохо. Соотношение долг/собственный капитал равно 64%. Долгосрочные ожидания по приросту прибыли на акцию составляют 110% среднем в год.
Итак, в качестве фаворитов рамках выборки я выделяю Newfield Exploration и Conoco Phillips. Бумаги торгуются на NYSE и Санкт-Петербургской бирже.
По Newfield наблюдается примерно 21% дисконт к медианному таргету аналитиков на 12 мес. ($37,5). Исходя из этого критерия, бумаги можно начинать накапливать уже сейчас. Ключевой риск - возможностью просадки нефтяных котировок, а также высокая долговая нагрузка.
Динамика Newfield Exploration с 2013 года, таймфрейм недельный
В случае Conoco Phillips особой недооценки согласно медианному таргету аналитиков не наблюдается. Акции близки к условно справедливому уровню $82. Для оптимального входа в длинные позиции подождала бы спуска бумаг к трендовой линии – в район $70-68.
Динамика Conoco Phillips с 2013 года, таймфрейм недельный
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter