25 октября 2018 Фридом Финанс
Инвесторы оценивают будущее экономики США по первым квартальным отчетам и заявлениям политиков относительно торговых войн. На этом фоне индексы ушли в область трехмесячных минимумов.
Фондовый рынок США Переосмысление перспектив
Инвесторы оценивают будущее экономики США по первым квартальным отчетам и заявлениям политиков относительно торговых войн.
На этом фоне индексы ушли в область трехмесячных минимумов
Фондовый рынок США Торговые войны = политические игры
Дональду Трампу нравится, когда американские фондовые индексы обновляют абсолютные максимумы. Несколько раз в своем Твиттере он комментировал такие события. Президент США оказал немалое влияние на динамику рынка своей политикой. С момента выборов в ноябре 2016-го индекс S&P500 прибавляет более 30%. На максимумах до последнего спада его рост составлял порядка 40%. Отличная динамика! Неизвестно, что Трамп думает о рынке снижающемся, но, полагаю, как опытного инвестора, коррекция на 6% от максимумов его не слишком беспокоит. Другое дело, что глава страны не может не обращать внимание на новостной фон, который это снижение сопровождает. Обыч- но прогнозы на следующий квартал дают порядка 20% отчиты- вающихся компаний. На текущий момент из уже выпущенных прогнозов более половины негативные. Причиной своего пес- симизма компании называют не только сильный доллар, но и ожидание увеличения расходов в связи с тарифами на импорт. Торговые войны не помогают бизнесу, а рост прямых расходов и связанная с ними неопределенность только мешают. Трампу не привыкать оказываться под градом критики, однако до выборов в Конгресс осталось всего две недели, а в данном случае недо- вольство может материализоваться в нечто более существенное. Потеря большинства для республиканцев будет означать значи- тельное усложнение проведения реформ. Рост пошлин на импортные товары затрагивает абсолютно всех: и бизнес, и обычных потребителей. А это значит, что подвижки в разрешении внешнеторгового конфликта могли бы обеспечить дополнительные очки республиканцам в борьбе за голоса изби- рателей. Трамп это понимает, но также он осознает, насколько важен вопрос сохранности технологий для многих американ- ских компаний. Китай уже давно открывает доступ на свой ры- нок для корпораций из США, но одним из обязательных условий этого доступа во многих случаях является предоставление неко- торых собственных технологий. И та жесткость, которую Трамп проявляет сейчас по отношению к Китаю, объясняется стремле- нием данную практику устранить. Именно поэтому главе Бело- го дома будет сложно смягчать требования к Китаю даже перед выборами. На экономику США и Китая тарифы на импорт будут влиять по-разному: сложнее придется Поднебесной. Америка сейчас на подъеме, что позволяет президенту США не отступать от своих требований еще длительное время. Это, вероятно, будет озна- чать, что периоды высокой волатильности станут для рынка ак- ций более регулярными. Дальнейшие темпы роста мировой эко- номики сейчас в руках политиков. Многое об ее перспективах мы узнаем уже в ближайшие две недели
Ожидаем
• Стабилизации индекса S&P500 выше уровня 200-дневной скользящей средней
Важные новости 11 октября коалиция американских бизнес-групп США, борюща- яся с торговыми пошлинами, которые ввел президент Дональд Трамп, запустила информационную кампанию. Ее цель — уве- домить избирателей перед промежуточными выборами, что каждый месяц импортные тарифы обходятся американским предприятиям и потребителям в $1,4 млрд. Группа заявляет, что в Мичигане тарифные издержки утроились в августе по сравнению с прошлым годом. В Техасе, Иллинойсе и Западной Вирджинии эти затраты выросли вдвое. В среднем по стране за август они повысились на 45%. При этом бизнесмены уточняют, что на момент получения данных за последний летний месяц еще не проявился эффект от всех импортных пошлин. Прибли- жение выборов может заставить Трампа смягчить свою позицию по Китаю. Опубликованные 17 октября протоколы сентябрьского заседа- ния ФРС подтвердили курс регулятора на ужесточение моне- тарной политики в ближайшие месяцы. Именно по причине продолжения повышения ставок из релиза была убрана фраза о стимулирующем характере монетарной политики. Некоторые члены Комитета по открытым рынкам выразили озабоченность в связи увеличением объема так называемых рисковых долгов. Несколько членов комитета выступают за то, чтобы политика регулятора даже стала умеренно сдерживающей. Главным аргументом помимо инфляции они называют риск значитель- ных финансовых дисбалансов. 19 октября стало известно, что рост ВВП Китая во 2-м квартале составил 6,5%, оказавшись самым низким после финансового кризиса в 2009 года. При этом консенсус предполагал рост эко- номики на 6,6%. Признаки замедления экономики КНР прояв- ляются регулярно. Так, 12 октября China Association Automobile Manufacturers сообщила, что в сентябре было зафиксировано самое сильное за семь лет снижение объема продаж автомо- билей в стране. Показатель замедляется третий месяц подряд из-за торговой войны с США. Складывающася ситуация должна простимулировать руководство Поднебесной к возобновлению переговоров с США. На 23 октября отчиталось порядка 100 компаний из состава индекса S&P500. Их совокупная выручка растет более чем на 21%, а прибыль — более чем на 7%. Отчетность опубликовали в основном представители финансового, промышленного и потребительского секторов. Лидерами по темпам увеличения прибыли на данный момент стали промышленные компании: этот показатель у них прибавляет более 25%. Уже вышедшая отчетность не стала драйвером роста для рынка, так как компа- нии не слишком оптимистичны относительно своего будущего в условиях неурегулированных внешнеторговых конфликтов, и это беспокоит инвесторов.
Российский рынок Коррекция в нефти и на глобальных площадках
За прошедшие две недели российский рынок продемонстрировал существенное снижение. Номинированный в российской валюте индекс Мосбиржи упал на 6,1%, до 2308 пунктов, а рассчитываемый в долларах РТС благодаря укреплению рубля опустился на 4,1%, до 1109 пунктов. Ситуация на долговом рынке оставалась стабильной, что отразилось в снижении кривой доходности по среднесрочным и долгосрочным выпускам на 15–20 б.п. В частности, доходность ОФЗ с погашением в 2028 году снизилась с 8,82% до 8,55%. 10 и 17 октября Минфин провел размещения облигаций ОФЗ-ПД 25083 на 5 млрд руб. с погашением в 2021 году и ОФЗ-ПД 26223 на 10 млрд руб. с погашением в 2024-м. На обоих аукционах регулятору удалось разместить весь предложенный объем. Это стало как след- ствием более низкого предложения после паузы, так и признаком стабилизации ситуации на развивающихся рынках. CDS большинства стран снизились, особенно заметно — в Турции, в отношении кото- рой могут быть ослаблены американские санкции, принятые в связи с «делом Пастора». 26 октября Банк России проведет заседание, на котором будут обсуж- даться вопросы денежно-кредитной политики. Согласно опросу Bloomberg, большинство участников рынка ожидает сохранения клю- чевой ставки на уровне 7,5% годовых, поскольку текущая динамика инфляции укладывается в прогнозы ЦБ до конца года, а новой инфор- мации относительно санкций не поступало. Также тренд на сохране- ние ставок наблюдается и на развивающихся рынках. В частности, в Индонезии 23 октября регулятор сохранил ставку на уровне 5,75%. 22 октября Сбербанк увеличил ставки по ипотеке на новостройки и рефинансирование на 0,4 п.п., до 9,5%. Ставка по ипотеке на готовое жилье была поднята на 0,6 п.п., до 9,7-10,1%. Данное решение стало ожидаемым ответом Сбербанка на повышение на сентябрьском засе- дании ЦБ ключевой ставки на 25 б.п., до 7,5% годовых, в связи с уве- личением проинфляционных рисков вследствие оттока капитала с развивающихся рынков, девальвации рубля и ожидаемого эффекта от повышения НДС с начала следующего года. Также Банк России повысил прогноз по инфляции на конец года до 3,8–4,2%. Ужесточение монетарной политики привело к повышеню ставок на денежном рынке, росту доходности ОФЗ и ставок по депозитам и кредитам. Цены на нефть на протяжении последних двух недель находились под сильным давлением из-за наращивания добычи в РФ и Саудовской Аравии. Также негативное влияние на котировки оказали продажи углеводородного сырья из стратегических запасов США, которые заявляли о желании видеть цены на него на более низких отметках. Последнее можно связать с промежуточными выборами в Конгресс, которые пройдут 6 ноября. Главная неопределенность остается вокруг Ирана, против которого с 4 ноября будут возобновлены санкции США. После этого с рынка может уйти до 2 млн баррелей нефти в сутки, что стало бы сильным драйвером роста для цен на нее. Впрочем, пол- ное эмбарго на экспорт нефти из Ирана маловероятно
Российский рынок. Новости рынков и компаний
Акции Яндекса на Московской бирже обвалились почти на 25% — с 2320 до 1760 руб. на новости о планах Сбербанка стать одним из крупнейших акционеров поисковика, купив не менее 30% голосу- ющих акций и получив тем самым над ним фактический контроль. Негативное отношение многих инвесторов к подобной перспекти- ве объясняется тем, что, по их мнению, это нарушает идеологию поисковика, а также влечет санкционные риски, которые Сбербанк несет наравне с другими госбанками. Тем не менее никаких подтверждений планов по проведению этой сделки участникам рынка представлено не было. Более того, соо- снователь Яндекса Аркадий Волож заявил, что не намерен прода- вать свою долю в компании и планирует руководить ею и в даль- нейшем. Г-н Волож также добавил, что Яндекс постоянно получает предложения о вхождении в капитал от третьих лиц. Отмечу, что получить контроль голосов в поисковике в связи с устройством его акционерного капитала, который представлен двумя типами акций — A (с правом одного голоса) и B (с правом на 10 голосов), не так-то просто. В настоящий момент 85,24% акций класса B при- надлежат Аркадию Воложу, 8,45% — Владимиру Иванову, 6,31% — другим акционерам. Таким образом, владельцам акций класса B — сооснователям и первым сотрудникам Яндекса принадлежит 57% голосующей доли. Согласно уставу, данные акции не могут быть переданы или проданы третьим лицам, включая наследников. Та- ким образом, Сбербанк мог бы выкупить вероятную допэмиссию акций класса А, что не обеспечило бы ему даже блокирующую долю, так как размер допэмиссии по уставу ограничен 20%. Дру- гим вариантом вхождения в капитал для банка стала бы скупка с рынка огромного пакета акций, что положительно повлияло бы их котировки. Таким образом, негативным фактором может оказаться лишь цена потенциальной допэмиссии
15 октября представители группы FESCO, которые владеют 25,07% акций Трансконтейнера, заявили о наличии у них нескольких пред? ложений о продаже своего пакета без дисконта к рынку. Рыночная стоимость данного пакета на указанную дату оценивалась в 15,6 млрд руб. (исходя из стоимости акции в 4505 руб.), при этом средняя стоимость пакета за последние полгода предполагала пре- мию к данной цене на уровне 2,9% и составляла 16,2 млрд руб. (ис- ходя из стоимости акции в 4668 руб.). Согласно заявлениям менед- жмента FESCO, все деньги, полученные в результате сделки, пойдут на выплату долгов группы. В частности, речь может идти о гашении долговых обязательств на сумму 6,375 млрд руб., по которым 27 фев- раля 2018 года был допущен технический дефолт. В этих условиях стало понятно, что пакет группы FESCO будет продан по близкой к рыночной цене и это не станет катализатором для роста котировок Трансконтейнера. 23 августа стало известно, что блокпакет Тран- сконтейнера, который продает FESCO, будет разделен между двумя покупателями — Банком ВТБ (24,8%) и частным инвестором (0,3%). Однако ВТБ выступает в данной сделке посредником, впоследствии акции будут переданы стратегическому инвестору. Наиболее веро- ятно, что сделка структурируется в интересах Романа Абрамовича. После появления этих новостей акции Трансконтейнера немного по- теряли в цене
Ожидаем
В предыдущем обзоре мы предлагали обратить внимание на акции нефтяных компаний, предупреждая также о вероятной коррекции, в связи с тем, что многие бумаги достигли целевых уровней. С учетом снижения цен на нефть возобновляется инте- рес к акциям ЛУКОЙЛа, который проводит buy back, гасит квази- казначейский пакет и ожидает расширения своей доли в индексе MSCI Russia. Привлекательной для инвестиций выглядит также Газпром нефть, которая, скорее всего, повысит коэффициент дивидендных выплат до 35% от чистой прибыли по стандартам МСФО в ноябре. Ускорение инфляции продолжит оказывать дав- ление на потребительский сектор, поскольку статистика за август и сентябрь свидетельствует об ускорении снижения реальных располагаемых доходов населения, что негативно для среднего чека. Распродажи на фондовых площадках могут продолжиться из-за ухудшения аппетита к риску по всему миру. В этих условиях наибольшие потери грозит понести развивающимся рынкам. Для России дополнительным негативным фактором выступает пер- спектива обсуждения очередного пакета американских санкций, но итоговые решения по этому вопросу вряд ли будут приняты ранее декабря
Наша стратегия
В условиях повышенной волатильности на фондовых биржах рекомендуем для покупки на средний срок акции Полюс Золота
На фоне коррекции на мировых площадках цены на золото растут, что позитивно для котировок золотодобывающих компаний. Во 2-м квартале 2018 года EBITDA Полюса увеличилась на 18% кв/кв, до $457 млн, а рентабельность по ней достигла 66%. После публикации этих успешных результатов менеджмент компании заявил, что по итогам года объем производства золота увеличится на 9% по сравне- нию с уровнем 2017-го и составит 2,4 млн унций. Производственная отчетность Полюс Золота за 3-й квартал фиксирует продолжение роста объемов выпуска. Он увеличился на 7,5% г/г, до 691 тыс. унций. Позитивно для бизнеса и сокращение долговой нагрузки до мини- мума с 2016 года на уровне $3,029 млрд. Данная тенденция продол- жится благодаря выходу на проектную мощность Наталкинского ГОКа. По итогам года EBITDA компании вырастет на 12–14% г/г, до $1,85 млрд. Целевая цена по акции Полюс Золота — 4800-5000 руб.
Новости компаний в поле зрения наших аналитиков
JPM 12 октября J.P. Morgan Chase & Co. (JPM), крупнейший американский банк по размеру активов, сообщил о получении в 3-м квартале при- были в размере $8,38 млрд ($2,34 на акцию) по сравнению с $6,73 млрд ($1,76 на акцию) годом ранее. Выручка за отчетный период выросла с $26,2 млрд до $27,8 млрд. По предварительным прогнозам, прибыль должна была оказаться на уровне $2,25 на акцию при выручке $27,5 млрд. Показатель ROE увеличился до 14% с 11%. Сильные финансовые результаты банка, а также оптимизм его главы Джейми Даймона относительно состояния экономики не смогли воодушевить инвесторов. Покупатели остаются пассивными, котировки продолжают снижение, хотя за два дня до выхода отчета они просели почти на 5%.
AAPL Apple Inc. (AAPL) 30 октября в Бруклине проведет специальное мероприятие, которое, как ожидается, будет посвящено обновлениям iPad и компьютеров Mac. Компания 19 октября разослала приглашения и официально объявила о событии на своем сайте, не дав даже намеков на тему презента- ции. Интересно, что изображение на каждом приглашении отличается. Акции Apple устойчивы к наблюдающейся на рынке коррекции: S&P500 с 9 октября теряет около 4,3%, а котировки AAPL — примерно 2,7%. На следующий день после вышеупомянутого мероприятия, 1 ноября, Apple представит отчетность за 3-й квартал. Ожидается рост при- были. Вероятно, интерес инвесторов к акциям компании связан с ожиданием сильного прогноза по продажам в сезон предпраздничных распродаж.
IBM 17 октября International Business Machines Corp.(IBM) сообщила о получении в 3-м отчетном квартале прибыли в размере $2,69 млрд ($2,95 на акцию) по сравнению $2,73 млрд ($2,92 на акцию) годом ранее. Скорректированная прибыль составила $3,42 на акцию. Выручка за отчетный период опустилась с $19,15 млрд до $18,76 млрд. Ожидался показатель прибыли $3,40 на акцию при выручке $19,1 млрд. Одной из причин сокращения выручки компания назвала сильный доллар. Учитывая, что американская валюта продолжает укрепляться, подтверждение прогноза по прибыли на год от IBM не произвело положительного впечатления на инвесторов. Со дня публикации отчета акции компании теряют более 10%.
PG 19 октября Procter & Gamble Co. (PG) сообщила о получении в 1-м отчетном квартале прибыли в размере $3,20 млрд ($1,22 на акцию) по сравнению с $2,85 млрд ($1,06 на акцию) годом ранее. Операционная прибыль составила $1,12 на акцию. Выручка повысилась с $16,65 млрд до $16,69 млрд. Причем прогноз предполагал рост прибыли лишь до $1,09 на акцию и снижение выручки до $16,45 млрд. Инвесторов впечатлили сильные финансовые показатели международной компании в условиях сильного доллара. Также их обрадо- вало подтверждение прогноза по прибыли до конца года. После выхода квартальных результатов акции Procter & Gamble прибавляют в цене около 8%.
UNH 16 октября UnitedHealth Group Inc. (UNH) сообщила о получении в 3-м квартале прибыли в размере $3,19 млрд ($3,54 на акцию) по срав- нению с $2,56 млрд ($2,51 на акцию) годом ранее. Операционная прибыль составила $3,41 на акцию. Выручка поднялась с $50,32 млрд до $56,56 млрд. Ожидался показатель прибыли на уровне $3,29 на акцию при выручке в $56,34 млрд. Компания повысила прогноз годовой прибыли от диапазона $12,50-12,75 до $12,80 на акцию. На фоне успешных квартальных результатов и улучшения итоговых прогнозов акции компании 16 октября поднялись почти на 5%, однако с того дня почти полностью нивелировали краткосрочный рост
Текущие рекомендации по акциям, находящимся в поле зрения аналитиков нашей компании и предложенным для покупки
Verisk Analytics
Новый уровень работы с информацией
Тикер: VRSK
Текущая цена: $113,83
Целевая цена: $135,03
Прибыльность: 19%
По состоянию на 22.10.18
В начале века более всего ценилась информация как таковая, однако уже спустя десятилетие стало понятно, что самое сложное — это ее правильная обработка. Verisk Analytics обрабатывает информа? цию и предоставляет ее оценку клиентам. Главная задача компании заключается в предоставлении анализа потенциальных рисков для страховых компаний. Сюда включается предотвращение случаев мошенничества, оценки вероятности того или иного события, потен- циального убытка по перечню рисков, анализ обращений по выявле- нию криминальных схем и сговоров. В перечень продуктов Verisk Analytics входит также оценка и предот- вращение киберугроз. Количество кибератак в 2017 году увеличилось более чем на 30%, а к 2021-му урон от киберпреступлений достиг- нет $6 трлн. Самыми привлекательными для кибератак остаются финансовые компании. Verisk Analytics на данный момент работает в основном со страховщиками, однако после расширения своей специа- лизации она сможет предоставлять аналитику по киберугрозам и для других финансовых компаний, и в первую очередь для банков, для которых эта проблема весьма актуальна. Verisk Analytics обладает полным спектром инструментов для оценки вероятности сильных природных катаклизмов. Только за 2018 год в США произошло 12 штормов, 5 ураганов, в том числе один отнесенный к пятой категории. Причем это по статистике ниже среднего числа ЧС за год. Так, в 2017-м в США было 17 штормов, 10 из которых переросли в ураган и шесть ураганов выше были выше третьей категории, два были отнесены к пятой. Только во время недавнего урагана Florence погибло 50 человек, а ущерб превысил $22 млрд, и это был не самый сильный разгул стихии за последние два года. Для Verisk Analytics наличие инструментов анализа погодных явлений означает возможность увеличить свое присутствие на рынке и хотя бы частично предотвратить катастрофические последствия катаклизмов для компаний и их клиентов. Недавно анонсированное партнерство с DroneBase позволяет компании высылать дронов для проведения съемки местности после природных катастроф. Полученные данные анализируются почти в режиме реального времени. Полученный мате- риал высылается в приложение Xactimate, что дает клиентам Verisk Analytics возможность примерно оценить ущерб для застрахованных объектов. Это направление развивает департамент Geomni, который выступает одним из главных драйверов роста для выручки компании. Выручка Verisk Analyticsа за 2017 год увеличилась на 7,5%, $2,15 млрд. В первом-втором кварталах 2018-го ее рост превысил 15,6% и 14,9% соответственно. По нашим прогнозам, за текущий год показа- тель превзойдет консенсус аналитиков и прибавит 11%, что позволит VRSK достичь оборота в $2,4 млрд. Долгосрочный долг к капиталу у компании составляет 1,34, что говорит о возможных проблемах с ликвидностью в будущем. Вместе с тем на сегодня за счет рентабель- ности капитала, которая за последние 12 месяцев превышает 34,5%, эта проблема у Verisk Analyticsа отсутствует. Чистая маржинальность компании равна 26,5%, причем вероятно ее повышение на 50 б.п., до 27%, за счет эффективной операционной деятельности. Риски Verisk Analyticsа связаны как с деятельностью конкурентов, так с особенностями самого бизнеса компании. Verisk Analytics была создана еще в 1971 году, и некоторые сегменты ее деятельности сложно модернизировать. Однако пока неплохо получается нивели- ровать сопутствующие риски за счет создания с нуля продуктов на основе эффективных цифровых решений, а также за счет выхода на рынок кибербезопасности, металлургии, химии, метеорологии и т.д. В 2012 году Verisk Analyticsа приобрела компанию Argus, которая на протяжении долгого времени не показывала позитивных результа- тов, но на последнем конференц-звонке CEO VRSK заявил, что в ско- ром времени ситуация кардинально изменится к лучшему. Считаем, что перемен можно ожидать уже в четвертом квартале текущего года или первом квартале следующего. Это станет стимулом для улучше- ния прогнозов аналитиков и, как следствие, для роста котировок ана- литической фирмы.
Стратегия активная
Обзор для доверительного управления на 23 октября
• 9 октября — покупка позиции в Travelers Co по $131,60
• 9 октября — покупка позиции в CSX Corp по $74,86
• 10 октября — продажа позиции в BOX по $19,41
• 10 октября — продажа позиции в Iron Mountain по $31,91
• 11 октября — покупка IPO позиции в Anaplan по $17,00
• 17 октября — хеджирование IPO позиции в Elastic по $55,59
• 17 октября — продажа позиции в Travelers Co по $125,29
• 19 октября — покупка позиции в Square по $77,75
• 19 октября — покупка позиции в Take Two Interactive по $128,41
• 19 октября — экспирация хеджа на позицию The Buckle
Рынок продолжает коррекционное движение вниз. Главной причиной негативной динамики стали страхи по поводу замед- ления темпов роста экономики. Показатели прибыли компаний в стартовавшем сезоне отчетов за третий квартал превысили ожидания инвесторов в среднем на 4%. Но это не поддержало акции, так как инвесторов беспокоят риски замедления общего роста финансовых показателей и, в частности, маржинально- сти в будущем. Основными угрозами для рентабельности биз- неса можно назвать импортные тарифы и повышение зарплат. На этом фоне увеличился спрос на безопасные активы. Опубликованные протоколы ФРС подтвердили курс регу- лятора на плавное повышение ставок. К тому же несколько членов Комитета по открытым рынкам не исключают возмож- ности перехода к сдерживающему курсу монетарной поли- тики. В фокусе внимания инвесторов в ближайшее время останется сезон отчетов за третий квартал. 8 ноября состоится очеред- ное заседание ФРС, на котором регулятор, как ожидается, сохранит ставку без изменений. Пресс-конференции по ито- гам заседания не запланировано.
Дивидендный портфель
Цель портфеля — сохранение вложенных средств. В благоприятной ситуации он становится эффективнее рынка, в противном случае может отставать от него на уровне инфляции, но не ниже
Озвученные тренды
Сезон отчетов показывает положительные корпоративные результаты, и это удерживает ры- нок от дальнейшего снижения. Технологические компании и производители полупроводни- ков находятся под давлением. Защитные активы, например AT&T и UPS, показывают лучшую динамику. Тем не менее отчетности пока не удается стимулировать инвесторов на возобнов- ление покупок. Рынок ожидает выхода результатов таких гигантов, как Microsoft, Alphabet. Показатели выше ожиданий и позитивные прогнозы могут вернуть интерес к покупкам
Последние изменения
1. Blackstone отчиталась за третий квартал ростом доходов на 11%. В то же время исполни- тельный директор компании Стивен Шварцман заявил, что повышение процентных ставок в США, торговые войны, неустойчивость на фондовых площадках и геополитические риски усиливают неопределенность и волатильность на рынках. 2. Руководители Blackstone высказали озабоченность ситуацией вокруг Садовской Аравии, власти которой подозреваются в убийстве журналиста в Турции. Топ-менеджмент компа- нии был вынужден отказаться от участия в инвестиционном форуме в Эр-Рияде. При этом Blackstone имеет тесные контакты с саудовским суверенным инвестиционным фондом. По- хожие риски затрагивают и компании из оборонной отрасли, в частности Boeing и General Dynamics, так как Саудовская Аравия — ключевой экспортный рынок вооружения для США. 3. Прибыль Wells Fargo за третий квартал поднялась более чем на 30%, выручка увеличилась на 0,1%. Банк пока не решил все свои проблемы, но возобновление роста выручки — позитив- ный сигнал. Несмотря на снижение общего объема займов, повышение процентных доходов от потребительских кредитов положительно отразилось на результатах компании.
Обзор венчурных инвестиций
Новости компаний, акции которых еще не обращаются на биржах
Vacasa Сервис Vacasa создан владельцев недвижимости, которая сдается туристам. С его помощью можно, в частности, заказать уборку дома между посещениями гостей или разместить объявление о его сдаче в аренду на сайтах вроде Airbnb. Под управлением компании уже более 10 тыс. объектов недвижимости в 16 странах. Сервис Airbnb, по слухам, собирается на IPO следующем году, что говорит о зрелости рынка аренды жилья для отдыха без посредников. Таким образом, рыночные перспективы Vacasa вселяют оптимизм. К тому же она фокусируется на состоятельных клиентах, у которых нет времени на самостоятельное обслуживание домов. Компания привлекла $64 млн в последнем раунде инвестиций, состоявшемся в октябре. На вырученные средства планируется провести экспансию на рынке недвижимости, чтобы помочь клиен- там в покупке рекреационных объектов для дальнейшей аренды. Общий объем привлеченного Vacasa финансирования составляет $207 млн.
Aerion Частная компания, которая разрабатывает сверхзвуковые бизнес-джеты. В октябре компания представила Affinity — первый со времен Конкорда двигатель для сверхзву- кового гражданского самолета. Проект был реализован в партнерстве с General Electric, обладающей серьезной экспертизой в производстве самолетных двигателей. Уникальность двигателя заключается в том, что он соответствует экологическим требованиям в части звуковых ограничений. Самолет, оснащенный мотором Affinity, способен развивать сверхзвуковую скорость над водой и замедляться при приближении к суше. Подобное решение позволит избежать повышенного уровня шума над землей от ударной волны при преодолении звукового барьера. Опасный уровень шума был одной из причин запрета полетов Конкорда, и решение этой проблемы откры- вает хорошие перспективы для авиастроительной отрасли. Компания основана миллиардером из Техаса Робертом Бассом. Среди ее партнеров, кроме GE, Lockheed Martin. Помимо Aerion разработкой сверхзвуковых двигателей занимается стартап из Колорадо Boom Technology Inc.
Shift Стартап из Калифорнии развивает маркетплейс нового формата на вторичном рынке автомобилей. В США большой популярностью пользуются традиционные автоди- леры. Shift намерена совершить технологическую революцию в индустрии. В частности, предлагаемый компанией сервис позволяет проанализировать автомобиль перед покупкой. Система может инспектировать до 150 разных элементов, открывая потенциальным покупателям доступ к истории владения автомобилем и его обслуживания. Также компания предоставляет услугу персонального консьержа, с помощью которого можно забронировать удобное время и место тест-драйва. Помимо прочего сервис берет на себе оформление сделки и может предоставить финансирование. Компания привлекла $253 млн инвестиций, из них $71 млн — в последнем раунде, состояв- шемся в сентябре. Среди основных инвесторов Shift — крупный традиционный автодилер США Lithia Motors, что открывает большие перспективы для синергии.
Vector Launch Космическая компания, основанная выходцами из команды SpaceX, специализируется на запуске небольших спутников, рынок которых растет высокими темпами. Vector Launch работала в партнерстве с Министерством обороны США и НАСА, а теперь намерена сосредоточиться на частных небольших пусках. Идею компании можно назвать «космическим автобусом». В планах Vector Launch запускать сотни спутников в год, что позволит предоставлять клиентам конкурентные цены и гибкое расписание запу- сков. Vector уже произвела тестовые суборбитальные запуски. Первый орбитальный пуск намечен на декабрь, что позволит компании выйти на коммерческий рынок. Vector Launch привлекла $70 млн в последнем раунде инвестиций, состоявшемся еще в декабре. Общая сумма привлеченных средств составляет $103 млн.
IPO Revolve Group
Покупательский потенциал 840 тыс. клиентов
28 сентября заявку на IPO подала Revolve — одна из крупнейших компаний в индустрии e-commerce в США. Первоначальный объем привлечения составит $100 млн
Чем интересна компания?
1. Revolve Group – это онлайн-платформа для продажи одежды, основанная в 2003 году. На данный момент в ее ассортименте свыше 45 тыс. товаров более 500 мировых брендов. У компании есть 18 собственных брендов, а производство находится в Китае, Индии и Лос-Анджелесе. На Revolve работают около 40 дизайнеров. В 2017 году компания обслужила более 840 тыс. активных посетителей и предложила более 110 тыс. уникальных товаров. При этом Revolve еще ни разу в своей истории не привлекала инвестиции. По данным из неофициальных источников, компанию оценят в $1 млрд. 2. Бизнес-модель e-commerce полного цикла. Платформа управляет практически всеми аспектами бизнеса: регулированием товарных запасов, ценообразованием, отслеживанием трендов моды и поиском новых брендов. Платформа собирает данные разных стилей, взаимодействуя с клиентами и учитывая модные тенденции последних 15 лет. Это позволяет компании улуч- шать ассортимент для продвижения своего бренда и создавать базу готовых стилей, которые в последующем будут предла- гаться на сайте. 3. Увеличение объема онлайн-покупок на рынке объемом $3,2 трлн. По данным Euromonitor International, мировой рынок одежды и обуви в 2017 году стоил $2,7 трлн. Ожидается, что к 2020-му он подорожает до $3,2 трлн. В США объем этого рынка в про- шлом году оценивался в $539 млрд, а к 2020-му прогнозируется оборот $595 млрд. Потребители все чаще делают покупки в Интернете. Общий объем онлайн-покупок в мире за 2017 год составил $353 млрд, а к 2020-му достигнет $518 млрд. США этот показатель увеличится с $102 млрд в 2017 году до $159 млрд к 2020-му. 4. Хорошая комбинация: уже достигнутая операционная прибыльность и положительный cash flow при сохраняющихся темпах роста свыше 20%. За 2017 год компания заработала $400 млн (+28%). В 1-м полугодии этого года ее выручка увеличилась на 24%. В 2017 году операционная маржа выросла до 5% с 2% годом ранее. При этом компания генерирует положительный опе- рационный денежный поток (2017: $16 млн), которого уже было достаточно для покрытия инвестиций в прошлом году и в 1-м полугодии текущего.
Сектора в сравнении с рынком
Идеи остаются в сегменте здравоохранения
Отскок после октябрьского падения выявил существенную разницу в динамике активов, позволив обнаружить сектора, к которым сохраняется интерес участников рынка. В сложившейся ситуации лучше всего себя показали отмеченные нами ранее лидеры (1) XLV, (2) XLY, (3) XLK. Ожидаемо приток средств получили «защитные» (4) XLU, (5) XLRE. Неожиданно хороший результат показал (6) XLP, весь 2018 год державшийся в аутсайдерах. (7) XLF и (8) XLI, попавшие в наш фокус в предыдущем обзоре, не оправдали ожиданий на отскоке и торгуются несколько хуже рынка. По-прежнему отстают от него (9) XLE и (10) XLB, обновляющие минимумы. Таким образом, в условиях турбулентности на рынке стоит искать точечные идеи в сегменте здравоохранения XLV.
Фондовый рынок США Переосмысление перспектив
Инвесторы оценивают будущее экономики США по первым квартальным отчетам и заявлениям политиков относительно торговых войн.
На этом фоне индексы ушли в область трехмесячных минимумов
Фондовый рынок США Торговые войны = политические игры
Дональду Трампу нравится, когда американские фондовые индексы обновляют абсолютные максимумы. Несколько раз в своем Твиттере он комментировал такие события. Президент США оказал немалое влияние на динамику рынка своей политикой. С момента выборов в ноябре 2016-го индекс S&P500 прибавляет более 30%. На максимумах до последнего спада его рост составлял порядка 40%. Отличная динамика! Неизвестно, что Трамп думает о рынке снижающемся, но, полагаю, как опытного инвестора, коррекция на 6% от максимумов его не слишком беспокоит. Другое дело, что глава страны не может не обращать внимание на новостной фон, который это снижение сопровождает. Обыч- но прогнозы на следующий квартал дают порядка 20% отчиты- вающихся компаний. На текущий момент из уже выпущенных прогнозов более половины негативные. Причиной своего пес- симизма компании называют не только сильный доллар, но и ожидание увеличения расходов в связи с тарифами на импорт. Торговые войны не помогают бизнесу, а рост прямых расходов и связанная с ними неопределенность только мешают. Трампу не привыкать оказываться под градом критики, однако до выборов в Конгресс осталось всего две недели, а в данном случае недо- вольство может материализоваться в нечто более существенное. Потеря большинства для республиканцев будет означать значи- тельное усложнение проведения реформ. Рост пошлин на импортные товары затрагивает абсолютно всех: и бизнес, и обычных потребителей. А это значит, что подвижки в разрешении внешнеторгового конфликта могли бы обеспечить дополнительные очки республиканцам в борьбе за голоса изби- рателей. Трамп это понимает, но также он осознает, насколько важен вопрос сохранности технологий для многих американ- ских компаний. Китай уже давно открывает доступ на свой ры- нок для корпораций из США, но одним из обязательных условий этого доступа во многих случаях является предоставление неко- торых собственных технологий. И та жесткость, которую Трамп проявляет сейчас по отношению к Китаю, объясняется стремле- нием данную практику устранить. Именно поэтому главе Бело- го дома будет сложно смягчать требования к Китаю даже перед выборами. На экономику США и Китая тарифы на импорт будут влиять по-разному: сложнее придется Поднебесной. Америка сейчас на подъеме, что позволяет президенту США не отступать от своих требований еще длительное время. Это, вероятно, будет озна- чать, что периоды высокой волатильности станут для рынка ак- ций более регулярными. Дальнейшие темпы роста мировой эко- номики сейчас в руках политиков. Многое об ее перспективах мы узнаем уже в ближайшие две недели
Ожидаем
• Стабилизации индекса S&P500 выше уровня 200-дневной скользящей средней
Важные новости 11 октября коалиция американских бизнес-групп США, борюща- яся с торговыми пошлинами, которые ввел президент Дональд Трамп, запустила информационную кампанию. Ее цель — уве- домить избирателей перед промежуточными выборами, что каждый месяц импортные тарифы обходятся американским предприятиям и потребителям в $1,4 млрд. Группа заявляет, что в Мичигане тарифные издержки утроились в августе по сравнению с прошлым годом. В Техасе, Иллинойсе и Западной Вирджинии эти затраты выросли вдвое. В среднем по стране за август они повысились на 45%. При этом бизнесмены уточняют, что на момент получения данных за последний летний месяц еще не проявился эффект от всех импортных пошлин. Прибли- жение выборов может заставить Трампа смягчить свою позицию по Китаю. Опубликованные 17 октября протоколы сентябрьского заседа- ния ФРС подтвердили курс регулятора на ужесточение моне- тарной политики в ближайшие месяцы. Именно по причине продолжения повышения ставок из релиза была убрана фраза о стимулирующем характере монетарной политики. Некоторые члены Комитета по открытым рынкам выразили озабоченность в связи увеличением объема так называемых рисковых долгов. Несколько членов комитета выступают за то, чтобы политика регулятора даже стала умеренно сдерживающей. Главным аргументом помимо инфляции они называют риск значитель- ных финансовых дисбалансов. 19 октября стало известно, что рост ВВП Китая во 2-м квартале составил 6,5%, оказавшись самым низким после финансового кризиса в 2009 года. При этом консенсус предполагал рост эко- номики на 6,6%. Признаки замедления экономики КНР прояв- ляются регулярно. Так, 12 октября China Association Automobile Manufacturers сообщила, что в сентябре было зафиксировано самое сильное за семь лет снижение объема продаж автомо- билей в стране. Показатель замедляется третий месяц подряд из-за торговой войны с США. Складывающася ситуация должна простимулировать руководство Поднебесной к возобновлению переговоров с США. На 23 октября отчиталось порядка 100 компаний из состава индекса S&P500. Их совокупная выручка растет более чем на 21%, а прибыль — более чем на 7%. Отчетность опубликовали в основном представители финансового, промышленного и потребительского секторов. Лидерами по темпам увеличения прибыли на данный момент стали промышленные компании: этот показатель у них прибавляет более 25%. Уже вышедшая отчетность не стала драйвером роста для рынка, так как компа- нии не слишком оптимистичны относительно своего будущего в условиях неурегулированных внешнеторговых конфликтов, и это беспокоит инвесторов.
Российский рынок Коррекция в нефти и на глобальных площадках
За прошедшие две недели российский рынок продемонстрировал существенное снижение. Номинированный в российской валюте индекс Мосбиржи упал на 6,1%, до 2308 пунктов, а рассчитываемый в долларах РТС благодаря укреплению рубля опустился на 4,1%, до 1109 пунктов. Ситуация на долговом рынке оставалась стабильной, что отразилось в снижении кривой доходности по среднесрочным и долгосрочным выпускам на 15–20 б.п. В частности, доходность ОФЗ с погашением в 2028 году снизилась с 8,82% до 8,55%. 10 и 17 октября Минфин провел размещения облигаций ОФЗ-ПД 25083 на 5 млрд руб. с погашением в 2021 году и ОФЗ-ПД 26223 на 10 млрд руб. с погашением в 2024-м. На обоих аукционах регулятору удалось разместить весь предложенный объем. Это стало как след- ствием более низкого предложения после паузы, так и признаком стабилизации ситуации на развивающихся рынках. CDS большинства стран снизились, особенно заметно — в Турции, в отношении кото- рой могут быть ослаблены американские санкции, принятые в связи с «делом Пастора». 26 октября Банк России проведет заседание, на котором будут обсуж- даться вопросы денежно-кредитной политики. Согласно опросу Bloomberg, большинство участников рынка ожидает сохранения клю- чевой ставки на уровне 7,5% годовых, поскольку текущая динамика инфляции укладывается в прогнозы ЦБ до конца года, а новой инфор- мации относительно санкций не поступало. Также тренд на сохране- ние ставок наблюдается и на развивающихся рынках. В частности, в Индонезии 23 октября регулятор сохранил ставку на уровне 5,75%. 22 октября Сбербанк увеличил ставки по ипотеке на новостройки и рефинансирование на 0,4 п.п., до 9,5%. Ставка по ипотеке на готовое жилье была поднята на 0,6 п.п., до 9,7-10,1%. Данное решение стало ожидаемым ответом Сбербанка на повышение на сентябрьском засе- дании ЦБ ключевой ставки на 25 б.п., до 7,5% годовых, в связи с уве- личением проинфляционных рисков вследствие оттока капитала с развивающихся рынков, девальвации рубля и ожидаемого эффекта от повышения НДС с начала следующего года. Также Банк России повысил прогноз по инфляции на конец года до 3,8–4,2%. Ужесточение монетарной политики привело к повышеню ставок на денежном рынке, росту доходности ОФЗ и ставок по депозитам и кредитам. Цены на нефть на протяжении последних двух недель находились под сильным давлением из-за наращивания добычи в РФ и Саудовской Аравии. Также негативное влияние на котировки оказали продажи углеводородного сырья из стратегических запасов США, которые заявляли о желании видеть цены на него на более низких отметках. Последнее можно связать с промежуточными выборами в Конгресс, которые пройдут 6 ноября. Главная неопределенность остается вокруг Ирана, против которого с 4 ноября будут возобновлены санкции США. После этого с рынка может уйти до 2 млн баррелей нефти в сутки, что стало бы сильным драйвером роста для цен на нее. Впрочем, пол- ное эмбарго на экспорт нефти из Ирана маловероятно
Российский рынок. Новости рынков и компаний
Акции Яндекса на Московской бирже обвалились почти на 25% — с 2320 до 1760 руб. на новости о планах Сбербанка стать одним из крупнейших акционеров поисковика, купив не менее 30% голосу- ющих акций и получив тем самым над ним фактический контроль. Негативное отношение многих инвесторов к подобной перспекти- ве объясняется тем, что, по их мнению, это нарушает идеологию поисковика, а также влечет санкционные риски, которые Сбербанк несет наравне с другими госбанками. Тем не менее никаких подтверждений планов по проведению этой сделки участникам рынка представлено не было. Более того, соо- снователь Яндекса Аркадий Волож заявил, что не намерен прода- вать свою долю в компании и планирует руководить ею и в даль- нейшем. Г-н Волож также добавил, что Яндекс постоянно получает предложения о вхождении в капитал от третьих лиц. Отмечу, что получить контроль голосов в поисковике в связи с устройством его акционерного капитала, который представлен двумя типами акций — A (с правом одного голоса) и B (с правом на 10 голосов), не так-то просто. В настоящий момент 85,24% акций класса B при- надлежат Аркадию Воложу, 8,45% — Владимиру Иванову, 6,31% — другим акционерам. Таким образом, владельцам акций класса B — сооснователям и первым сотрудникам Яндекса принадлежит 57% голосующей доли. Согласно уставу, данные акции не могут быть переданы или проданы третьим лицам, включая наследников. Та- ким образом, Сбербанк мог бы выкупить вероятную допэмиссию акций класса А, что не обеспечило бы ему даже блокирующую долю, так как размер допэмиссии по уставу ограничен 20%. Дру- гим вариантом вхождения в капитал для банка стала бы скупка с рынка огромного пакета акций, что положительно повлияло бы их котировки. Таким образом, негативным фактором может оказаться лишь цена потенциальной допэмиссии
15 октября представители группы FESCO, которые владеют 25,07% акций Трансконтейнера, заявили о наличии у них нескольких пред? ложений о продаже своего пакета без дисконта к рынку. Рыночная стоимость данного пакета на указанную дату оценивалась в 15,6 млрд руб. (исходя из стоимости акции в 4505 руб.), при этом средняя стоимость пакета за последние полгода предполагала пре- мию к данной цене на уровне 2,9% и составляла 16,2 млрд руб. (ис- ходя из стоимости акции в 4668 руб.). Согласно заявлениям менед- жмента FESCO, все деньги, полученные в результате сделки, пойдут на выплату долгов группы. В частности, речь может идти о гашении долговых обязательств на сумму 6,375 млрд руб., по которым 27 фев- раля 2018 года был допущен технический дефолт. В этих условиях стало понятно, что пакет группы FESCO будет продан по близкой к рыночной цене и это не станет катализатором для роста котировок Трансконтейнера. 23 августа стало известно, что блокпакет Тран- сконтейнера, который продает FESCO, будет разделен между двумя покупателями — Банком ВТБ (24,8%) и частным инвестором (0,3%). Однако ВТБ выступает в данной сделке посредником, впоследствии акции будут переданы стратегическому инвестору. Наиболее веро- ятно, что сделка структурируется в интересах Романа Абрамовича. После появления этих новостей акции Трансконтейнера немного по- теряли в цене
Ожидаем
В предыдущем обзоре мы предлагали обратить внимание на акции нефтяных компаний, предупреждая также о вероятной коррекции, в связи с тем, что многие бумаги достигли целевых уровней. С учетом снижения цен на нефть возобновляется инте- рес к акциям ЛУКОЙЛа, который проводит buy back, гасит квази- казначейский пакет и ожидает расширения своей доли в индексе MSCI Russia. Привлекательной для инвестиций выглядит также Газпром нефть, которая, скорее всего, повысит коэффициент дивидендных выплат до 35% от чистой прибыли по стандартам МСФО в ноябре. Ускорение инфляции продолжит оказывать дав- ление на потребительский сектор, поскольку статистика за август и сентябрь свидетельствует об ускорении снижения реальных располагаемых доходов населения, что негативно для среднего чека. Распродажи на фондовых площадках могут продолжиться из-за ухудшения аппетита к риску по всему миру. В этих условиях наибольшие потери грозит понести развивающимся рынкам. Для России дополнительным негативным фактором выступает пер- спектива обсуждения очередного пакета американских санкций, но итоговые решения по этому вопросу вряд ли будут приняты ранее декабря
Наша стратегия
В условиях повышенной волатильности на фондовых биржах рекомендуем для покупки на средний срок акции Полюс Золота
На фоне коррекции на мировых площадках цены на золото растут, что позитивно для котировок золотодобывающих компаний. Во 2-м квартале 2018 года EBITDA Полюса увеличилась на 18% кв/кв, до $457 млн, а рентабельность по ней достигла 66%. После публикации этих успешных результатов менеджмент компании заявил, что по итогам года объем производства золота увеличится на 9% по сравне- нию с уровнем 2017-го и составит 2,4 млн унций. Производственная отчетность Полюс Золота за 3-й квартал фиксирует продолжение роста объемов выпуска. Он увеличился на 7,5% г/г, до 691 тыс. унций. Позитивно для бизнеса и сокращение долговой нагрузки до мини- мума с 2016 года на уровне $3,029 млрд. Данная тенденция продол- жится благодаря выходу на проектную мощность Наталкинского ГОКа. По итогам года EBITDA компании вырастет на 12–14% г/г, до $1,85 млрд. Целевая цена по акции Полюс Золота — 4800-5000 руб.
Новости компаний в поле зрения наших аналитиков
JPM 12 октября J.P. Morgan Chase & Co. (JPM), крупнейший американский банк по размеру активов, сообщил о получении в 3-м квартале при- были в размере $8,38 млрд ($2,34 на акцию) по сравнению с $6,73 млрд ($1,76 на акцию) годом ранее. Выручка за отчетный период выросла с $26,2 млрд до $27,8 млрд. По предварительным прогнозам, прибыль должна была оказаться на уровне $2,25 на акцию при выручке $27,5 млрд. Показатель ROE увеличился до 14% с 11%. Сильные финансовые результаты банка, а также оптимизм его главы Джейми Даймона относительно состояния экономики не смогли воодушевить инвесторов. Покупатели остаются пассивными, котировки продолжают снижение, хотя за два дня до выхода отчета они просели почти на 5%.
AAPL Apple Inc. (AAPL) 30 октября в Бруклине проведет специальное мероприятие, которое, как ожидается, будет посвящено обновлениям iPad и компьютеров Mac. Компания 19 октября разослала приглашения и официально объявила о событии на своем сайте, не дав даже намеков на тему презента- ции. Интересно, что изображение на каждом приглашении отличается. Акции Apple устойчивы к наблюдающейся на рынке коррекции: S&P500 с 9 октября теряет около 4,3%, а котировки AAPL — примерно 2,7%. На следующий день после вышеупомянутого мероприятия, 1 ноября, Apple представит отчетность за 3-й квартал. Ожидается рост при- были. Вероятно, интерес инвесторов к акциям компании связан с ожиданием сильного прогноза по продажам в сезон предпраздничных распродаж.
IBM 17 октября International Business Machines Corp.(IBM) сообщила о получении в 3-м отчетном квартале прибыли в размере $2,69 млрд ($2,95 на акцию) по сравнению $2,73 млрд ($2,92 на акцию) годом ранее. Скорректированная прибыль составила $3,42 на акцию. Выручка за отчетный период опустилась с $19,15 млрд до $18,76 млрд. Ожидался показатель прибыли $3,40 на акцию при выручке $19,1 млрд. Одной из причин сокращения выручки компания назвала сильный доллар. Учитывая, что американская валюта продолжает укрепляться, подтверждение прогноза по прибыли на год от IBM не произвело положительного впечатления на инвесторов. Со дня публикации отчета акции компании теряют более 10%.
PG 19 октября Procter & Gamble Co. (PG) сообщила о получении в 1-м отчетном квартале прибыли в размере $3,20 млрд ($1,22 на акцию) по сравнению с $2,85 млрд ($1,06 на акцию) годом ранее. Операционная прибыль составила $1,12 на акцию. Выручка повысилась с $16,65 млрд до $16,69 млрд. Причем прогноз предполагал рост прибыли лишь до $1,09 на акцию и снижение выручки до $16,45 млрд. Инвесторов впечатлили сильные финансовые показатели международной компании в условиях сильного доллара. Также их обрадо- вало подтверждение прогноза по прибыли до конца года. После выхода квартальных результатов акции Procter & Gamble прибавляют в цене около 8%.
UNH 16 октября UnitedHealth Group Inc. (UNH) сообщила о получении в 3-м квартале прибыли в размере $3,19 млрд ($3,54 на акцию) по срав- нению с $2,56 млрд ($2,51 на акцию) годом ранее. Операционная прибыль составила $3,41 на акцию. Выручка поднялась с $50,32 млрд до $56,56 млрд. Ожидался показатель прибыли на уровне $3,29 на акцию при выручке в $56,34 млрд. Компания повысила прогноз годовой прибыли от диапазона $12,50-12,75 до $12,80 на акцию. На фоне успешных квартальных результатов и улучшения итоговых прогнозов акции компании 16 октября поднялись почти на 5%, однако с того дня почти полностью нивелировали краткосрочный рост
Текущие рекомендации по акциям, находящимся в поле зрения аналитиков нашей компании и предложенным для покупки
Verisk Analytics
Новый уровень работы с информацией
Тикер: VRSK
Текущая цена: $113,83
Целевая цена: $135,03
Прибыльность: 19%
По состоянию на 22.10.18
В начале века более всего ценилась информация как таковая, однако уже спустя десятилетие стало понятно, что самое сложное — это ее правильная обработка. Verisk Analytics обрабатывает информа? цию и предоставляет ее оценку клиентам. Главная задача компании заключается в предоставлении анализа потенциальных рисков для страховых компаний. Сюда включается предотвращение случаев мошенничества, оценки вероятности того или иного события, потен- циального убытка по перечню рисков, анализ обращений по выявле- нию криминальных схем и сговоров. В перечень продуктов Verisk Analytics входит также оценка и предот- вращение киберугроз. Количество кибератак в 2017 году увеличилось более чем на 30%, а к 2021-му урон от киберпреступлений достиг- нет $6 трлн. Самыми привлекательными для кибератак остаются финансовые компании. Verisk Analytics на данный момент работает в основном со страховщиками, однако после расширения своей специа- лизации она сможет предоставлять аналитику по киберугрозам и для других финансовых компаний, и в первую очередь для банков, для которых эта проблема весьма актуальна. Verisk Analytics обладает полным спектром инструментов для оценки вероятности сильных природных катаклизмов. Только за 2018 год в США произошло 12 штормов, 5 ураганов, в том числе один отнесенный к пятой категории. Причем это по статистике ниже среднего числа ЧС за год. Так, в 2017-м в США было 17 штормов, 10 из которых переросли в ураган и шесть ураганов выше были выше третьей категории, два были отнесены к пятой. Только во время недавнего урагана Florence погибло 50 человек, а ущерб превысил $22 млрд, и это был не самый сильный разгул стихии за последние два года. Для Verisk Analytics наличие инструментов анализа погодных явлений означает возможность увеличить свое присутствие на рынке и хотя бы частично предотвратить катастрофические последствия катаклизмов для компаний и их клиентов. Недавно анонсированное партнерство с DroneBase позволяет компании высылать дронов для проведения съемки местности после природных катастроф. Полученные данные анализируются почти в режиме реального времени. Полученный мате- риал высылается в приложение Xactimate, что дает клиентам Verisk Analytics возможность примерно оценить ущерб для застрахованных объектов. Это направление развивает департамент Geomni, который выступает одним из главных драйверов роста для выручки компании. Выручка Verisk Analyticsа за 2017 год увеличилась на 7,5%, $2,15 млрд. В первом-втором кварталах 2018-го ее рост превысил 15,6% и 14,9% соответственно. По нашим прогнозам, за текущий год показа- тель превзойдет консенсус аналитиков и прибавит 11%, что позволит VRSK достичь оборота в $2,4 млрд. Долгосрочный долг к капиталу у компании составляет 1,34, что говорит о возможных проблемах с ликвидностью в будущем. Вместе с тем на сегодня за счет рентабель- ности капитала, которая за последние 12 месяцев превышает 34,5%, эта проблема у Verisk Analyticsа отсутствует. Чистая маржинальность компании равна 26,5%, причем вероятно ее повышение на 50 б.п., до 27%, за счет эффективной операционной деятельности. Риски Verisk Analyticsа связаны как с деятельностью конкурентов, так с особенностями самого бизнеса компании. Verisk Analytics была создана еще в 1971 году, и некоторые сегменты ее деятельности сложно модернизировать. Однако пока неплохо получается нивели- ровать сопутствующие риски за счет создания с нуля продуктов на основе эффективных цифровых решений, а также за счет выхода на рынок кибербезопасности, металлургии, химии, метеорологии и т.д. В 2012 году Verisk Analyticsа приобрела компанию Argus, которая на протяжении долгого времени не показывала позитивных результа- тов, но на последнем конференц-звонке CEO VRSK заявил, что в ско- ром времени ситуация кардинально изменится к лучшему. Считаем, что перемен можно ожидать уже в четвертом квартале текущего года или первом квартале следующего. Это станет стимулом для улучше- ния прогнозов аналитиков и, как следствие, для роста котировок ана- литической фирмы.
Стратегия активная
Обзор для доверительного управления на 23 октября
• 9 октября — покупка позиции в Travelers Co по $131,60
• 9 октября — покупка позиции в CSX Corp по $74,86
• 10 октября — продажа позиции в BOX по $19,41
• 10 октября — продажа позиции в Iron Mountain по $31,91
• 11 октября — покупка IPO позиции в Anaplan по $17,00
• 17 октября — хеджирование IPO позиции в Elastic по $55,59
• 17 октября — продажа позиции в Travelers Co по $125,29
• 19 октября — покупка позиции в Square по $77,75
• 19 октября — покупка позиции в Take Two Interactive по $128,41
• 19 октября — экспирация хеджа на позицию The Buckle
Рынок продолжает коррекционное движение вниз. Главной причиной негативной динамики стали страхи по поводу замед- ления темпов роста экономики. Показатели прибыли компаний в стартовавшем сезоне отчетов за третий квартал превысили ожидания инвесторов в среднем на 4%. Но это не поддержало акции, так как инвесторов беспокоят риски замедления общего роста финансовых показателей и, в частности, маржинально- сти в будущем. Основными угрозами для рентабельности биз- неса можно назвать импортные тарифы и повышение зарплат. На этом фоне увеличился спрос на безопасные активы. Опубликованные протоколы ФРС подтвердили курс регу- лятора на плавное повышение ставок. К тому же несколько членов Комитета по открытым рынкам не исключают возмож- ности перехода к сдерживающему курсу монетарной поли- тики. В фокусе внимания инвесторов в ближайшее время останется сезон отчетов за третий квартал. 8 ноября состоится очеред- ное заседание ФРС, на котором регулятор, как ожидается, сохранит ставку без изменений. Пресс-конференции по ито- гам заседания не запланировано.
Дивидендный портфель
Цель портфеля — сохранение вложенных средств. В благоприятной ситуации он становится эффективнее рынка, в противном случае может отставать от него на уровне инфляции, но не ниже
Озвученные тренды
Сезон отчетов показывает положительные корпоративные результаты, и это удерживает ры- нок от дальнейшего снижения. Технологические компании и производители полупроводни- ков находятся под давлением. Защитные активы, например AT&T и UPS, показывают лучшую динамику. Тем не менее отчетности пока не удается стимулировать инвесторов на возобнов- ление покупок. Рынок ожидает выхода результатов таких гигантов, как Microsoft, Alphabet. Показатели выше ожиданий и позитивные прогнозы могут вернуть интерес к покупкам
Последние изменения
1. Blackstone отчиталась за третий квартал ростом доходов на 11%. В то же время исполни- тельный директор компании Стивен Шварцман заявил, что повышение процентных ставок в США, торговые войны, неустойчивость на фондовых площадках и геополитические риски усиливают неопределенность и волатильность на рынках. 2. Руководители Blackstone высказали озабоченность ситуацией вокруг Садовской Аравии, власти которой подозреваются в убийстве журналиста в Турции. Топ-менеджмент компа- нии был вынужден отказаться от участия в инвестиционном форуме в Эр-Рияде. При этом Blackstone имеет тесные контакты с саудовским суверенным инвестиционным фондом. По- хожие риски затрагивают и компании из оборонной отрасли, в частности Boeing и General Dynamics, так как Саудовская Аравия — ключевой экспортный рынок вооружения для США. 3. Прибыль Wells Fargo за третий квартал поднялась более чем на 30%, выручка увеличилась на 0,1%. Банк пока не решил все свои проблемы, но возобновление роста выручки — позитив- ный сигнал. Несмотря на снижение общего объема займов, повышение процентных доходов от потребительских кредитов положительно отразилось на результатах компании.
Обзор венчурных инвестиций
Новости компаний, акции которых еще не обращаются на биржах
Vacasa Сервис Vacasa создан владельцев недвижимости, которая сдается туристам. С его помощью можно, в частности, заказать уборку дома между посещениями гостей или разместить объявление о его сдаче в аренду на сайтах вроде Airbnb. Под управлением компании уже более 10 тыс. объектов недвижимости в 16 странах. Сервис Airbnb, по слухам, собирается на IPO следующем году, что говорит о зрелости рынка аренды жилья для отдыха без посредников. Таким образом, рыночные перспективы Vacasa вселяют оптимизм. К тому же она фокусируется на состоятельных клиентах, у которых нет времени на самостоятельное обслуживание домов. Компания привлекла $64 млн в последнем раунде инвестиций, состоявшемся в октябре. На вырученные средства планируется провести экспансию на рынке недвижимости, чтобы помочь клиен- там в покупке рекреационных объектов для дальнейшей аренды. Общий объем привлеченного Vacasa финансирования составляет $207 млн.
Aerion Частная компания, которая разрабатывает сверхзвуковые бизнес-джеты. В октябре компания представила Affinity — первый со времен Конкорда двигатель для сверхзву- кового гражданского самолета. Проект был реализован в партнерстве с General Electric, обладающей серьезной экспертизой в производстве самолетных двигателей. Уникальность двигателя заключается в том, что он соответствует экологическим требованиям в части звуковых ограничений. Самолет, оснащенный мотором Affinity, способен развивать сверхзвуковую скорость над водой и замедляться при приближении к суше. Подобное решение позволит избежать повышенного уровня шума над землей от ударной волны при преодолении звукового барьера. Опасный уровень шума был одной из причин запрета полетов Конкорда, и решение этой проблемы откры- вает хорошие перспективы для авиастроительной отрасли. Компания основана миллиардером из Техаса Робертом Бассом. Среди ее партнеров, кроме GE, Lockheed Martin. Помимо Aerion разработкой сверхзвуковых двигателей занимается стартап из Колорадо Boom Technology Inc.
Shift Стартап из Калифорнии развивает маркетплейс нового формата на вторичном рынке автомобилей. В США большой популярностью пользуются традиционные автоди- леры. Shift намерена совершить технологическую революцию в индустрии. В частности, предлагаемый компанией сервис позволяет проанализировать автомобиль перед покупкой. Система может инспектировать до 150 разных элементов, открывая потенциальным покупателям доступ к истории владения автомобилем и его обслуживания. Также компания предоставляет услугу персонального консьержа, с помощью которого можно забронировать удобное время и место тест-драйва. Помимо прочего сервис берет на себе оформление сделки и может предоставить финансирование. Компания привлекла $253 млн инвестиций, из них $71 млн — в последнем раунде, состояв- шемся в сентябре. Среди основных инвесторов Shift — крупный традиционный автодилер США Lithia Motors, что открывает большие перспективы для синергии.
Vector Launch Космическая компания, основанная выходцами из команды SpaceX, специализируется на запуске небольших спутников, рынок которых растет высокими темпами. Vector Launch работала в партнерстве с Министерством обороны США и НАСА, а теперь намерена сосредоточиться на частных небольших пусках. Идею компании можно назвать «космическим автобусом». В планах Vector Launch запускать сотни спутников в год, что позволит предоставлять клиентам конкурентные цены и гибкое расписание запу- сков. Vector уже произвела тестовые суборбитальные запуски. Первый орбитальный пуск намечен на декабрь, что позволит компании выйти на коммерческий рынок. Vector Launch привлекла $70 млн в последнем раунде инвестиций, состоявшемся еще в декабре. Общая сумма привлеченных средств составляет $103 млн.
IPO Revolve Group
Покупательский потенциал 840 тыс. клиентов
28 сентября заявку на IPO подала Revolve — одна из крупнейших компаний в индустрии e-commerce в США. Первоначальный объем привлечения составит $100 млн
Чем интересна компания?
1. Revolve Group – это онлайн-платформа для продажи одежды, основанная в 2003 году. На данный момент в ее ассортименте свыше 45 тыс. товаров более 500 мировых брендов. У компании есть 18 собственных брендов, а производство находится в Китае, Индии и Лос-Анджелесе. На Revolve работают около 40 дизайнеров. В 2017 году компания обслужила более 840 тыс. активных посетителей и предложила более 110 тыс. уникальных товаров. При этом Revolve еще ни разу в своей истории не привлекала инвестиции. По данным из неофициальных источников, компанию оценят в $1 млрд. 2. Бизнес-модель e-commerce полного цикла. Платформа управляет практически всеми аспектами бизнеса: регулированием товарных запасов, ценообразованием, отслеживанием трендов моды и поиском новых брендов. Платформа собирает данные разных стилей, взаимодействуя с клиентами и учитывая модные тенденции последних 15 лет. Это позволяет компании улуч- шать ассортимент для продвижения своего бренда и создавать базу готовых стилей, которые в последующем будут предла- гаться на сайте. 3. Увеличение объема онлайн-покупок на рынке объемом $3,2 трлн. По данным Euromonitor International, мировой рынок одежды и обуви в 2017 году стоил $2,7 трлн. Ожидается, что к 2020-му он подорожает до $3,2 трлн. В США объем этого рынка в про- шлом году оценивался в $539 млрд, а к 2020-му прогнозируется оборот $595 млрд. Потребители все чаще делают покупки в Интернете. Общий объем онлайн-покупок в мире за 2017 год составил $353 млрд, а к 2020-му достигнет $518 млрд. США этот показатель увеличится с $102 млрд в 2017 году до $159 млрд к 2020-му. 4. Хорошая комбинация: уже достигнутая операционная прибыльность и положительный cash flow при сохраняющихся темпах роста свыше 20%. За 2017 год компания заработала $400 млн (+28%). В 1-м полугодии этого года ее выручка увеличилась на 24%. В 2017 году операционная маржа выросла до 5% с 2% годом ранее. При этом компания генерирует положительный опе- рационный денежный поток (2017: $16 млн), которого уже было достаточно для покрытия инвестиций в прошлом году и в 1-м полугодии текущего.
Сектора в сравнении с рынком
Идеи остаются в сегменте здравоохранения
Отскок после октябрьского падения выявил существенную разницу в динамике активов, позволив обнаружить сектора, к которым сохраняется интерес участников рынка. В сложившейся ситуации лучше всего себя показали отмеченные нами ранее лидеры (1) XLV, (2) XLY, (3) XLK. Ожидаемо приток средств получили «защитные» (4) XLU, (5) XLRE. Неожиданно хороший результат показал (6) XLP, весь 2018 год державшийся в аутсайдерах. (7) XLF и (8) XLI, попавшие в наш фокус в предыдущем обзоре, не оправдали ожиданий на отскоке и торгуются несколько хуже рынка. По-прежнему отстают от него (9) XLE и (10) XLB, обновляющие минимумы. Таким образом, в условиях турбулентности на рынке стоит искать точечные идеи в сегменте здравоохранения XLV.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба