26 октября 2018 Альфа-Капитал
Mail.ru (MAIL LI: ПО РЫНКУ; РЦ $28,7/ГДР) вчера представила финансовые результаты за 3К18 по МСФО и провела телефонную конференцию.
Показатели как за 3К17, так и за 3К18 исключают показатели трансграничного маркетплейса Pandao на про-форма основе, так как он будет деконсолидирован после закрытия объявленной в сентябре этого года сделки по созданию СП в области электронной коммерции с Российским фондом прямых инвестиций (РФПИ), Alibaba Group и Мегафоном.
Выручка. Выручка за 3К18 подскочила на 32% г/г до 17,7 млрд руб., оказавшись на 1% выше как нашей оценки, так и консенсус-прогноза рынка. Рост выручки был, главным образом, обусловлен ростом выручки рекламного и игрового сегментов соответственно на 38% и 30,7% г/г.
Рентабельность. EBITDA за 3К18 выросла на 6% г/г до 4,3 млрд руб. при рентабельности 24,5% (что на 6,0 п. п. ниже г/г, но на 3,1 п. п. выше к/к). Это является следствием роста операционных расходов на 43,9% г/г по главным проектам, главным образом, на фоне роста агентских/партнерских взносов, маркетинговых расходов и расходов на персонал. Ухудшение рентабельности в годовом сопоставлении ожидалось на рынке, так как новые стартапы и покупки размывают рентабельность компании. EBITDA за 3К18 оказалась на 1% ниже нашей оценки и на 12% ниже ожиданий рынка (этот показатель отстает от прогнозов уже пятый квартал подряд), что поддерживает наше мнение о том, что меры по монетизации непрофильного бизнеса требуют большего времени и усилий.
Чистая прибыль за квартал снизилась на 1% г/г до 2,7 млрд руб. на фоне тех же факторов, что и EBITDA, а также роста расходов по уплате налогов в годовом сопоставлении. Чистая прибыль оказалась на 2% ниже нашей оценки и на 13% ниже консенсус-прогноза по перечисленным выше причинам.
Информация о телефонной конференции и обновление прогноза. Компания повысила свой прогноз выручки на 2018 г. с 26-30% г/г до 28-30% и сейчас он составляет 72,7-73,8 млрд руб. Это повышение связано с вкладом в совокупный показатель выручки недавно приобретенных бизнесов. Менеджмент также немного повысил свой прогноз 2018 EBITDA до 22-22,5 млрд руб. (с 21-22 млрд руб.) на фоне снижения инвестиций в сегмент игр и социальных сетей. Таким образом, компания рассчитывает на ускорение роста EBITDA в 4К18.
Менеджмент также объявил о своих планах по созданию новой платформы, которая объединит онлайн- и офлайн-каналы коммерции и услуг на базе сервисов по доставке еды и объявлений. Сейчас компания рассматривает различные варианты его развития, в том числе стратегические альянсы, партнерства и альтернативные возможности в части изменения структуры капитала.
Влияние на акции. 3К18 – это еще одним квартал сильной выручки и весьма слабой рентабельности, что в целом соответствует нашим ожиданиям, однако хуже оценок рынка. Медленное улучшение рентабельности объясняется более длительным процессом монетизации непрофильного бизнеса, что подтверждает нашу рекомендацию ПО РЫНКУ. Несмотря на уверенность менеджмента в ускорении темпов роста рентабельности в 4К18, мы считаем, что только фактические результаты, динамика недавно приобретенных активов и большая степень ясности в части новых проектов могут развернуть ценовой тренд акций компании.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Показатели как за 3К17, так и за 3К18 исключают показатели трансграничного маркетплейса Pandao на про-форма основе, так как он будет деконсолидирован после закрытия объявленной в сентябре этого года сделки по созданию СП в области электронной коммерции с Российским фондом прямых инвестиций (РФПИ), Alibaba Group и Мегафоном.
Выручка. Выручка за 3К18 подскочила на 32% г/г до 17,7 млрд руб., оказавшись на 1% выше как нашей оценки, так и консенсус-прогноза рынка. Рост выручки был, главным образом, обусловлен ростом выручки рекламного и игрового сегментов соответственно на 38% и 30,7% г/г.
Рентабельность. EBITDA за 3К18 выросла на 6% г/г до 4,3 млрд руб. при рентабельности 24,5% (что на 6,0 п. п. ниже г/г, но на 3,1 п. п. выше к/к). Это является следствием роста операционных расходов на 43,9% г/г по главным проектам, главным образом, на фоне роста агентских/партнерских взносов, маркетинговых расходов и расходов на персонал. Ухудшение рентабельности в годовом сопоставлении ожидалось на рынке, так как новые стартапы и покупки размывают рентабельность компании. EBITDA за 3К18 оказалась на 1% ниже нашей оценки и на 12% ниже ожиданий рынка (этот показатель отстает от прогнозов уже пятый квартал подряд), что поддерживает наше мнение о том, что меры по монетизации непрофильного бизнеса требуют большего времени и усилий.
Чистая прибыль за квартал снизилась на 1% г/г до 2,7 млрд руб. на фоне тех же факторов, что и EBITDA, а также роста расходов по уплате налогов в годовом сопоставлении. Чистая прибыль оказалась на 2% ниже нашей оценки и на 13% ниже консенсус-прогноза по перечисленным выше причинам.
Информация о телефонной конференции и обновление прогноза. Компания повысила свой прогноз выручки на 2018 г. с 26-30% г/г до 28-30% и сейчас он составляет 72,7-73,8 млрд руб. Это повышение связано с вкладом в совокупный показатель выручки недавно приобретенных бизнесов. Менеджмент также немного повысил свой прогноз 2018 EBITDA до 22-22,5 млрд руб. (с 21-22 млрд руб.) на фоне снижения инвестиций в сегмент игр и социальных сетей. Таким образом, компания рассчитывает на ускорение роста EBITDA в 4К18.
Менеджмент также объявил о своих планах по созданию новой платформы, которая объединит онлайн- и офлайн-каналы коммерции и услуг на базе сервисов по доставке еды и объявлений. Сейчас компания рассматривает различные варианты его развития, в том числе стратегические альянсы, партнерства и альтернативные возможности в части изменения структуры капитала.
Влияние на акции. 3К18 – это еще одним квартал сильной выручки и весьма слабой рентабельности, что в целом соответствует нашим ожиданиям, однако хуже оценок рынка. Медленное улучшение рентабельности объясняется более длительным процессом монетизации непрофильного бизнеса, что подтверждает нашу рекомендацию ПО РЫНКУ. Несмотря на уверенность менеджмента в ускорении темпов роста рентабельности в 4К18, мы считаем, что только фактические результаты, динамика недавно приобретенных активов и большая степень ясности в части новых проектов могут развернуть ценовой тренд акций компании.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу