15 ноября 2018 Qiwi | Альфа-Капитал
Qiwi (ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $23,6/акцию) вчера представила финансовые результаты за 3К18 и провела телефонную конференцию.
Выручка. Скорректированная чистая выручка за квартал выросла на 62% г/г до 5,2 млрд руб., что на 18% выше нашего прогноза и на 13-10% выше консенсус-прогноза рынка (собранного агентствами Bloomberg и Интерфакс соответственно). Расхождение фактического результата с прогнозами может быть связано с включением в отчетность результатов проекта Точка, вклад которого составляет 0,8 млрд руб. (16%) в совокупную чистую выручку за квартал, тогда как ранее компания планировала деконсолидировать проект, начиная с 3К18. Деконсолидация проекта в дальнейшем будет зависеть от закрытия сделки по созданию СП между Qiwi, банком Открытие и Точкой. Без учета Точки выручка выросла на 37% г/г и соответствует нашему прогнозу и на 5-7% ниже прогноза рынка.
Помимо проекта Точка, рост выручки за 3К18 был вызван ростом выручки сегмента платежных сервисов на 34% г/г до 4,3 млрд руб.
Рентабельность. Скорректированная чистая рентабельность за 3К18 составила 1,6 млрд руб., что на 23% выше г/г при скорректированной рентабельности EBITDA 31,2% (что на 9,7 п.п. ниже г/г). Скорректированная EBITDA оказалась на 26% выше нашего прогноза и на 16-13% - консенсус-прогноза рынка. Скорректированная EBITDA выросла на фоне роста совокупной скорректированной чистой выручки, в то время как общие, административные и коммерческие расходы как процент от выручки выросли на 2,2 п.п. г/г из-за продолжающихся инвестиций в проекты Совесть, Точка и Рокетбанк (главным образом, на фоне роста расходов на персонал и рекламу, привлечение клиентов и связанных с этим расходов).
Скорректированная чистая прибыль за квартал выросла на 10% г/г до 1,2 млрд руб., что на 38-19% выше нашего прогноза и оценки рынка на фоне тех же факторов что и скорректированная EBITDA, а также на фоне роста отчислений по налогу на прибыль.
Прогноз. Компания повысила свой прогноз роста скорректированной чистой выручки на 2018 г. до 40-45% г/г (с 26-32%; против роста на 26%, которые ожидает рынок); прогноз роста чистой выручки сегмента платежных сервисов на 2018 г. повышен до 22-27% г/г (с 18-22%), чистой прибыли этого сегмента – до 17-22% (с 12-17%).
Компания также улучшила существующий прогноз скорректированной чистой прибыли на 2018 г. – если ранее ожидалось ее снижение на 15-25%, то теперь – на 10-15% г/г (рынок сейчас ожидает ее снижения примерно на 19% г/г.
Дивиденды. Компания объявила о том, что планирует пересмотреть принятое ранее решение не выплачивать дивиденды в 1П19.
Эффект на акции. Выручка и рентабельность оказались лучше прогноза. Мы считаем, что ухудшение рентабельности рынок уже учел в котировках, учитывая крупные инвестиции компании в новые проекты - СОВЕСТЬ, Точка и Рокетбанк. Мы полагаем, что повышение прогноза выручки и объявление о возможных дивидендных выплатах окажут дополнительную поддержку акциям. Таким образом, мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для акций компании. Мы не исключаем появления новых триггеров в День инвестора, который пройдет в Лондоне в понедельник, 19 ноября.
Выручка. Скорректированная чистая выручка за квартал выросла на 62% г/г до 5,2 млрд руб., что на 18% выше нашего прогноза и на 13-10% выше консенсус-прогноза рынка (собранного агентствами Bloomberg и Интерфакс соответственно). Расхождение фактического результата с прогнозами может быть связано с включением в отчетность результатов проекта Точка, вклад которого составляет 0,8 млрд руб. (16%) в совокупную чистую выручку за квартал, тогда как ранее компания планировала деконсолидировать проект, начиная с 3К18. Деконсолидация проекта в дальнейшем будет зависеть от закрытия сделки по созданию СП между Qiwi, банком Открытие и Точкой. Без учета Точки выручка выросла на 37% г/г и соответствует нашему прогнозу и на 5-7% ниже прогноза рынка.
Помимо проекта Точка, рост выручки за 3К18 был вызван ростом выручки сегмента платежных сервисов на 34% г/г до 4,3 млрд руб.
Рентабельность. Скорректированная чистая рентабельность за 3К18 составила 1,6 млрд руб., что на 23% выше г/г при скорректированной рентабельности EBITDA 31,2% (что на 9,7 п.п. ниже г/г). Скорректированная EBITDA оказалась на 26% выше нашего прогноза и на 16-13% - консенсус-прогноза рынка. Скорректированная EBITDA выросла на фоне роста совокупной скорректированной чистой выручки, в то время как общие, административные и коммерческие расходы как процент от выручки выросли на 2,2 п.п. г/г из-за продолжающихся инвестиций в проекты Совесть, Точка и Рокетбанк (главным образом, на фоне роста расходов на персонал и рекламу, привлечение клиентов и связанных с этим расходов).
Скорректированная чистая прибыль за квартал выросла на 10% г/г до 1,2 млрд руб., что на 38-19% выше нашего прогноза и оценки рынка на фоне тех же факторов что и скорректированная EBITDA, а также на фоне роста отчислений по налогу на прибыль.
Прогноз. Компания повысила свой прогноз роста скорректированной чистой выручки на 2018 г. до 40-45% г/г (с 26-32%; против роста на 26%, которые ожидает рынок); прогноз роста чистой выручки сегмента платежных сервисов на 2018 г. повышен до 22-27% г/г (с 18-22%), чистой прибыли этого сегмента – до 17-22% (с 12-17%).
Компания также улучшила существующий прогноз скорректированной чистой прибыли на 2018 г. – если ранее ожидалось ее снижение на 15-25%, то теперь – на 10-15% г/г (рынок сейчас ожидает ее снижения примерно на 19% г/г.
Дивиденды. Компания объявила о том, что планирует пересмотреть принятое ранее решение не выплачивать дивиденды в 1П19.
Эффект на акции. Выручка и рентабельность оказались лучше прогноза. Мы считаем, что ухудшение рентабельности рынок уже учел в котировках, учитывая крупные инвестиции компании в новые проекты - СОВЕСТЬ, Точка и Рокетбанк. Мы полагаем, что повышение прогноза выручки и объявление о возможных дивидендных выплатах окажут дополнительную поддержку акциям. Таким образом, мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для акций компании. Мы не исключаем появления новых триггеров в День инвестора, который пройдет в Лондоне в понедельник, 19 ноября.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба