Фондовый рынок Чили по итогам первого месяца текущего года продемонстрировал впечатляющий рост, а доходность индексного фонда с привязкой к ключевому показателю рынка страны - 12,8% - оказалась лучшей среди прочих рассматриваемых нами ETF (Рис. 1).
Рис. 1
Источник: Reuters
Более того, аналитики Banco Santander в середине января высказали мнение, согласно которому к концу 2009 года Ipsa может вырасти на 29%. Мы попытались проанализировать предпосылки подобной динамики и дать свой прогноз по дальнейшему движению индекса.
Основными драйверами роста в январе явились несколько факторов:
Во-первых, крупнейший поставщик меди в мире в декабре сократил экспорт металла вдвое по сравнению с аналогичным периодом годом ранее, а в 2009 году чилийские медные компании намереваются продолжить курс на сокращение поставок металла на мировой рынок.
Во-вторых, в январе правительство Чили наравне с другими странами мира представило план по стимулированию национальной экономики, направленный на недопущение ее "сползания" в рецессию. Так, антикризисная программа, оценивающаяся в 4 млрд долларов, включает в себя затраты на инфраструктуру и создание рабочих мест. В рамках плана будет также произведено вливание денежных средств в размере 1 млрд долларов наличными в государственного медного гиганта Codelco.
В-третьих, в прошедшем месяце Центральный банк применил свои финансовые рычаги и сократил ключевую процентную ставку на 100 базисных пунктов до 7,25%, воспользовавшись снижением инфляционного давления в стране. Подобная мера стала первой в части обеспечения большей доступности кредитов бизнесу, в частности, производителям меди, страдающим от снижения стоимости металла.
В-четвертых, январь порадовал рынок оптимистичными отчетностями компаний энергетического и коммунального секторов. Крупнейший электроэнергетик в Чили Endesa Chile сообщил об удвоении прибыли до 442,59 млрд песо (703,5 млн долларов) в 2008 году, прибыль Enersis практически утроилась, достигнув 570,88 млрд песо (907 млн долларов). Третий по величине дистрибьютор электроэнергии Chilectra за прошедший год увеличил чистую прибыль на 93,5%. При этом сектор полон оптимизма относительно 2009 года, полагая резервы достаточными, а минимальную за два года стоимость дизельного топлива крайне благоприятной для бизнеса.
Последний фактор явился наиболее важным для динамики ETF с привязкой к ключевому показателю фондовой площадки страны, так как основная доля в его структуре принадлежит бумагам промышленных и энергетических компаний, суммарный "вес" которых превышает 45%.
Однако можно ли сказать, что в феврале внешний фон будет столь же благоприятствовать росту Ipsa? - Пожалуй, нет.
Начнем с макроэкономической статистики.
30-го января был опубликован крайне разочаровывающий блок статистических данных, который принес с собой коррекцию на рынок. Так, за период с октября по декабрь 2008 года уровень безработицы достиг 7,5% против 7,2% за аналогичный период годом ранее и ожиданий аналитиков в 7,3%. Промышленное производство в декабре снизилось на 3,7% г/г, побив прогнозы и углубив ноябрьское падение в 5,7%.
5-го февраля стало известно о меньших, нежели прогнозировалось, темпах роста экономики Чили, достигших в декабре 0,5% и ставших в данном месяце минимальными за десятилетие. Таким образом, экономический рост страны в 2008 году составил лишь 3,4% против значения в 5,1% в 2007. Стоит также отметить, что относительно методики расчета темпов роста ВВП идет немалое обсуждение - по мнению некоторых аналитиков, расчет показателя к аналогичному периоду годом ранее искажает фактическую картину. Так, по предположениям, в случае ведения расчетов в сравнении с месяцем или кварталом ранее, экономика Чили окажется в стадии рецессии. Оптимистичным на этом фоне выглядит и официальный прогноз по темпам роста в 2,0 - 3,0% в 2009 году - скорее всего, прирост ВВП не превысит отметки в 1%.
9-го февраля увидела свет информация о резком падении профицита торгового баланса в январе - на 71% до 667,8 млн долларов, причем экспорт снизился на 41% до 3,834 млрд долларов, а импорт - на 25,5% до 3,166 млрд. Не внушает доверия и прогноз Центрального банка Чили на 2009 год - власти ожидают дефицит в размере 2,4 млрд долларов на снижении стоимости меди, основного товара на экспорт. В настоящий момент Банк прогнозирует, что средняя цена на металл в 2009 году не превысит 1,50 долларов за фунт, исторический же максимум, установленный в июле 2008 года, находится на уровне 4 доллара.
Тем не менее, однозначно черной картина не стала - снижение индекса потребительских цен в январе на 0,8%, ставшее сильнейшим с 1943 года и позволившее инфляции на 12 месяцев снизиться до 6,3%, позволило Центральному банку осуществить еще одно снижение ключевой ставки 13 февраля. На этот раз 250 базисных пунктов стали полной неожиданностью для рынка и максимальным снижением за всю историю. 4,75%, по мнению властей, являются наиболее адекватным уровнем для оживления кредитной активности. Напомним, что в последние месяцы большинство банков ужесточило условия предоставления кредитов, что вынудило многие компании отложить или и вовсе отказаться от реализации инвестиционных проектов.
Однако сам банковский сектор не испытывает восторга от давления со стороны правительства. Вызывает беспокойство и снижение инфляции, за счет которой финансовые институты "выезжали" в прошлом. В декабре прибыль банковского сектора сократилась на 55% до 40,757 млрд песо (65 млн долларов) по сравнению с ноябрьским значением.
Неоднозначную оценку можно дать и нацеленности правительства на спасение медной промышленности в свете снижения цен на металл. Очевидной мерой стало увеличение стабилизационного фонда - "подушки" для стоимости меди - до 39 млн долларов с 26 млн. Для мелких компаний отрасли будут предоставлены бонусы - государственная Enami начнет покупку меди у них по цене спот плюс наценка, средства на которую будут направляться из стабфонда. Однако не стоит забывать, что в декабре в Чили пройдут президентские выборы, что заставляет действующую левоцентристскую партию всеми силами завоевывать рейтинги, порой спекулируя на мировом кризисе. Например, пакет антикризисных мер в 4 млрд долларов, первоначально воспринятый на ура и поднявший рейтинги действующих властей за 50%, уже расценивается как недостаточный.
Исходя из вышесказанного, что же ждет фондовый рынок Чили по итогам февраля?
Мы полагаем наиболее вероятной коррекцию после полуторамесячного роста, однако показатель, скорее всего, опустится в красную зону по сравнению с началом месяца лишь незначительно (Рис. 2). При этом толчком для более сильного падения могут стать публикуемые 27 февраля данные по производству меди, промышленному производству и безработице.
Целевое значение по Ipsa на конец февраля - 2 550 пунктов.
Рис. 2
Тупицына Анастасия
Рис. 1
Источник: Reuters
Более того, аналитики Banco Santander в середине января высказали мнение, согласно которому к концу 2009 года Ipsa может вырасти на 29%. Мы попытались проанализировать предпосылки подобной динамики и дать свой прогноз по дальнейшему движению индекса.
Основными драйверами роста в январе явились несколько факторов:
Во-первых, крупнейший поставщик меди в мире в декабре сократил экспорт металла вдвое по сравнению с аналогичным периодом годом ранее, а в 2009 году чилийские медные компании намереваются продолжить курс на сокращение поставок металла на мировой рынок.
Во-вторых, в январе правительство Чили наравне с другими странами мира представило план по стимулированию национальной экономики, направленный на недопущение ее "сползания" в рецессию. Так, антикризисная программа, оценивающаяся в 4 млрд долларов, включает в себя затраты на инфраструктуру и создание рабочих мест. В рамках плана будет также произведено вливание денежных средств в размере 1 млрд долларов наличными в государственного медного гиганта Codelco.
В-третьих, в прошедшем месяце Центральный банк применил свои финансовые рычаги и сократил ключевую процентную ставку на 100 базисных пунктов до 7,25%, воспользовавшись снижением инфляционного давления в стране. Подобная мера стала первой в части обеспечения большей доступности кредитов бизнесу, в частности, производителям меди, страдающим от снижения стоимости металла.
В-четвертых, январь порадовал рынок оптимистичными отчетностями компаний энергетического и коммунального секторов. Крупнейший электроэнергетик в Чили Endesa Chile сообщил об удвоении прибыли до 442,59 млрд песо (703,5 млн долларов) в 2008 году, прибыль Enersis практически утроилась, достигнув 570,88 млрд песо (907 млн долларов). Третий по величине дистрибьютор электроэнергии Chilectra за прошедший год увеличил чистую прибыль на 93,5%. При этом сектор полон оптимизма относительно 2009 года, полагая резервы достаточными, а минимальную за два года стоимость дизельного топлива крайне благоприятной для бизнеса.
Последний фактор явился наиболее важным для динамики ETF с привязкой к ключевому показателю фондовой площадки страны, так как основная доля в его структуре принадлежит бумагам промышленных и энергетических компаний, суммарный "вес" которых превышает 45%.
Однако можно ли сказать, что в феврале внешний фон будет столь же благоприятствовать росту Ipsa? - Пожалуй, нет.
Начнем с макроэкономической статистики.
30-го января был опубликован крайне разочаровывающий блок статистических данных, который принес с собой коррекцию на рынок. Так, за период с октября по декабрь 2008 года уровень безработицы достиг 7,5% против 7,2% за аналогичный период годом ранее и ожиданий аналитиков в 7,3%. Промышленное производство в декабре снизилось на 3,7% г/г, побив прогнозы и углубив ноябрьское падение в 5,7%.
5-го февраля стало известно о меньших, нежели прогнозировалось, темпах роста экономики Чили, достигших в декабре 0,5% и ставших в данном месяце минимальными за десятилетие. Таким образом, экономический рост страны в 2008 году составил лишь 3,4% против значения в 5,1% в 2007. Стоит также отметить, что относительно методики расчета темпов роста ВВП идет немалое обсуждение - по мнению некоторых аналитиков, расчет показателя к аналогичному периоду годом ранее искажает фактическую картину. Так, по предположениям, в случае ведения расчетов в сравнении с месяцем или кварталом ранее, экономика Чили окажется в стадии рецессии. Оптимистичным на этом фоне выглядит и официальный прогноз по темпам роста в 2,0 - 3,0% в 2009 году - скорее всего, прирост ВВП не превысит отметки в 1%.
9-го февраля увидела свет информация о резком падении профицита торгового баланса в январе - на 71% до 667,8 млн долларов, причем экспорт снизился на 41% до 3,834 млрд долларов, а импорт - на 25,5% до 3,166 млрд. Не внушает доверия и прогноз Центрального банка Чили на 2009 год - власти ожидают дефицит в размере 2,4 млрд долларов на снижении стоимости меди, основного товара на экспорт. В настоящий момент Банк прогнозирует, что средняя цена на металл в 2009 году не превысит 1,50 долларов за фунт, исторический же максимум, установленный в июле 2008 года, находится на уровне 4 доллара.
Тем не менее, однозначно черной картина не стала - снижение индекса потребительских цен в январе на 0,8%, ставшее сильнейшим с 1943 года и позволившее инфляции на 12 месяцев снизиться до 6,3%, позволило Центральному банку осуществить еще одно снижение ключевой ставки 13 февраля. На этот раз 250 базисных пунктов стали полной неожиданностью для рынка и максимальным снижением за всю историю. 4,75%, по мнению властей, являются наиболее адекватным уровнем для оживления кредитной активности. Напомним, что в последние месяцы большинство банков ужесточило условия предоставления кредитов, что вынудило многие компании отложить или и вовсе отказаться от реализации инвестиционных проектов.
Однако сам банковский сектор не испытывает восторга от давления со стороны правительства. Вызывает беспокойство и снижение инфляции, за счет которой финансовые институты "выезжали" в прошлом. В декабре прибыль банковского сектора сократилась на 55% до 40,757 млрд песо (65 млн долларов) по сравнению с ноябрьским значением.
Неоднозначную оценку можно дать и нацеленности правительства на спасение медной промышленности в свете снижения цен на металл. Очевидной мерой стало увеличение стабилизационного фонда - "подушки" для стоимости меди - до 39 млн долларов с 26 млн. Для мелких компаний отрасли будут предоставлены бонусы - государственная Enami начнет покупку меди у них по цене спот плюс наценка, средства на которую будут направляться из стабфонда. Однако не стоит забывать, что в декабре в Чили пройдут президентские выборы, что заставляет действующую левоцентристскую партию всеми силами завоевывать рейтинги, порой спекулируя на мировом кризисе. Например, пакет антикризисных мер в 4 млрд долларов, первоначально воспринятый на ура и поднявший рейтинги действующих властей за 50%, уже расценивается как недостаточный.
Исходя из вышесказанного, что же ждет фондовый рынок Чили по итогам февраля?
Мы полагаем наиболее вероятной коррекцию после полуторамесячного роста, однако показатель, скорее всего, опустится в красную зону по сравнению с началом месяца лишь незначительно (Рис. 2). При этом толчком для более сильного падения могут стать публикуемые 27 февраля данные по производству меди, промышленному производству и безработице.
Целевое значение по Ipsa на конец февраля - 2 550 пунктов.
Рис. 2
Тупицына Анастасия
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба