11 декабря 2018 Pro Finance Service | MSCI Emerging Markets (EM)
Развивающиеся рынки завершают напряженный год восстановлением, которое может продолжиться в 2019-м
После неспокойного года, который едва не обернулся крахом на фоне ужесточения монетарной политики в США и развернувшейся торговой войны, рынки наконец-то приходят в себя, отчасти по причине достигнутых низких уровней. Валюты, акции и облигации в местных валютах развивающегося сегмента завершают год с худшими результатами с 2015 года, но за последние месяцы активы смогли отойти от минимумов. В октябре акции углубились в медвежий рынок из-за укрепления доллара в условиях повышения ставок ФРС и обострения торговой войны, ударившей по странам с более уязвимым фундаментом, включая Индонезию и ЮАР. Аргентина и Турция столкнулись с дополнительными внутренними проблемами, подогрев риски распространения «инфекции», а Мексика и Бразилия пережили президентские выборы.
«Премия за риск по активам EM—сегмента резко выросла в этом году. Она ляжет в основу благоприятной конъюнктуры в 2019-м при условии, что внешняя обстановка не усугубится. Динамика развивающихся рынков в этом году разочаровала, но на то было немало причин», - отметил Майкл Кушма, директор по инвестициям в глобальные инструменты с фиксированной доходностью Morgan Stanley Investment Management в Нью-Йорке.
Вот несколько основных событий, которые сформировали атмосферу в EM-сегменте в уходящем году:
Торговая война между США и Китаем
Новостные заголовки на тему торгового противостояния двух держав держали рынки в тонусе. Многие активы ориентировались на сигналы со стороны Вашингтона и Пекина, которые принялись обмениваться тарифами. Лидеры двух стран встретились на полях саммита G-20 в Аргентине 1 декабря и договорились о временном «прекращении огня».
Китайские власти пытались стимулировать кредитование частных компаний на фоне признаков замедления экономического роста и обострения торгового конфликта с Америкой. С начала этого года Центробанк снижал резервные требования четыре раза.
Встреча Кима и Трампа
Историческая встреча лидеров Северной и Южной Кореи и американского президента снизила риск войны. Но обострение торговой войны между США и КНР свело на нет эффект от ослабления этой угрозы, поэтому южнокорейские активы не получили достаточной поддержки. Индекс Kospi вышел на территорию медвежьего рынка наряду с бенчмарками Китая и Филиппин.
93-летний лидер
Махатхир Мохамад одержал оглушительную победу на малазийских выборах, которая ознаменовала окончание 60-летнего срока правления партии бывшего премьер-министра Наджиба Разака. В середине года местный Центробанк возглавила Датук Нор Шамсиа Мод Юнус, которая возглавляла расследование по скандальному государственному фонду 1MDB. Она сменила на посту Мухаммада Ибрахима, который подал в отставку в июне после того, как была поднята тема роли Центробанка в истории с фондом 1MDB. Государственный инвестиционный фонд подхлестнул уголовные и правовые расследования в отношении банков по всему миру, включая гиганта Goldman Sachs.
Агрессивное повышение ставок
Индийская рупия обвалилась к минимальным уровням со времен азиатского финансового кризиса 1997-1998 гг., спровоцировав беспрецедентную реакцию со стороны Центробанка и правительства. Монетарную ставку повышали шесть раз в этом году, до уровня 6%, чтобы оказать поддержку валюте, попавшей под «каток» на развивающихся рынках. А правительство тем временем установило ограничения на импорт, а также поставило на паузу проекты на миллиарды долларов, чтобы охладить спрос на американскую валюту.
В апреле 2019 года состоятся президентские выборы, и инвесторы с интересом хотят знать, каким путем пойдет правительство: станет более популистским или же будет придерживаться фискальной дисциплины, чтобы остановить рост двойного дефицита, который является «Ахиллесовой пятой» крупнейшей страны в Юго-Восточной Азии.
Игры Эрдогана
Инвесторы бежали из турецких активов, попавших под тройной удар: санкции в связи с задержанием американского пастора, нежелание Центробанка ужесточать политику и общий отток капитала с развивающихся рынков. Уверенность Эрдогана в том, что повышение процентных ставок разгоняет инфляцию, тоже не способствовала восстановлению доверия инвесторов. В конечном итоге Центробанк поддержал лиру, повысив стоимости кредитования, но валюта все равно завершает год с худшими более чем за десять лет результатами.
Россия и санкции
Если бы не геополитика, уходящий год оказался бы более благоприятным для рубля. Санкции, связанные с предполагаемым вмешательством Москвы в президентские выборы США 2016 года, риск ограничений в отношении рублевых облигаций, спекуляции вокруг отравления бывшего шпиона в Британии и промежуточных выборов в конгресс США отправили валюту на путь снижения уже третий год подряд. И это несмотря на рост цен на нефть, первый с 2011 года профицит бюджета и одну из самых высоких процентных ставок среди развивающихся стран.
Угасание эйфории в ЮАР
Эйфория инвесторов по поводу нового лидера ЮАР, пообещавшего бороться с коррупцией, оказалась непродолжительной – правительство страны усилило беспокойство рынков по поводу экспроприации земли у белых фермеров без компенсации, а возобновление рецессии повысило риск получения третьего мусорного статуса. А отсрочка реформы президента Рамафосы и отставка минфина перед публикацией годового бюджета добавила нервозности.
Убийство Хашогги
Кредитный риски выросли, а иностранцы стали чистыми продавцами акций Саудовской Аравии на фоне международного скандала вокруг убийства журналиста Джамаша Хашогги в консульстве королевства в Стамбуле. Этот инцидент подорвал доверие к политике наследного принца Мохаммеда бин Салмана. Ранее в этом году арест правых активистов привел к конфликту с Канадой. А напряженные отношения с Ираном продолжают обостряться на фоне войны в Йемене.
Рассвет популизма в Латинской Америке
Две крупнейшие экономики Латинской Америки – Бразилия и Мексика – в этом году избрали популистов из противоположных углов политического спектра, отправив активы в противоположных направлениях. Если нового бразильского президента Болсонару инвесторы горячо приветствовали – он передал полномочия в области бюджетно-налоговой политики бывшему фондовому управляющему Пауло Гуэдесу, то приход к власти Андреса Мануэля Лопеса Обрадора в Мексике испугал рынки после того, как он отменил $13-миллиардный проект строительства аэропорта. Так, ведущий фондовый индекс Бразилии взлетел к рекордным уровням, а мексиканский бенчмарк обвалился на 10% с момента проведения президентских выборов 1 июля.
Спасение Аргентины
В это латиноамериканской стране обошлось без политических драм, но на рынках произошел самый масштабный обвал в регионе, да и в мире. По мере повышения процентных ставок расширяющиеся дефициты спровоцировали бегство инвесторов из активов страны. В результате по состоянию на 5 декабря песо подешевел в паре с долларом на 50%.
Чтобы взять ситуацию под контроль, правительству и Центробанку пришлось пойти на драконовские меры. Сначала государство обратилось за помощью к МВФ в размере $56.3 млрд. Затем Центробанк заморозил денежную базу, поглотив ликвидность на рынке и отправив процентные ставки выше 60%. Этот рецепт сработал, правда, ценой второй рецессии за последние три года.
Волатильность в Андах
Традиционно спокойные рынки Колумбии, Перу и Чили пережили всплески волатильности на фоне удешевления сырья и прихода к власти новых лидеров. В Перу коррупционные скандалы ударили по позициям Педро Пабло Кучински, бывших президентов и членов оппозиционной партии. Из их тени вышел Мартин Вискарра, бывший вице-президент страны. Тем временем чилийский миллиардер Себастьян Пиньера вернулся к власти, а в Колумбии избрали любимца Уолл-стрит Ивана Дуке.
Венесуэльская драма
Самый рискованный в мире рынок облигаций снова оказался в центре внимания в 2018 году, когда Венесуэла объявила дефолт по долговым обязательствам на $7 млрд. В мае президент Мадуро победил на выборах, развеяв оптимизм инвесторов, которые надеялись, что новая администрация сможет проложить путь к реструктуризации долга, максимально безболезненной для кредиторов. Правительство страны винит Америку и другие «империалистические силы» в своих финансовых проблемах, а государственная нефтяная компания Petroleos de Venezuela провела выборочные выплаты по облигациям, поддерживаемым акциями ее американского НПЗ Citgo Holding Inc.
После неспокойного года, который едва не обернулся крахом на фоне ужесточения монетарной политики в США и развернувшейся торговой войны, рынки наконец-то приходят в себя, отчасти по причине достигнутых низких уровней. Валюты, акции и облигации в местных валютах развивающегося сегмента завершают год с худшими результатами с 2015 года, но за последние месяцы активы смогли отойти от минимумов. В октябре акции углубились в медвежий рынок из-за укрепления доллара в условиях повышения ставок ФРС и обострения торговой войны, ударившей по странам с более уязвимым фундаментом, включая Индонезию и ЮАР. Аргентина и Турция столкнулись с дополнительными внутренними проблемами, подогрев риски распространения «инфекции», а Мексика и Бразилия пережили президентские выборы.
«Премия за риск по активам EM—сегмента резко выросла в этом году. Она ляжет в основу благоприятной конъюнктуры в 2019-м при условии, что внешняя обстановка не усугубится. Динамика развивающихся рынков в этом году разочаровала, но на то было немало причин», - отметил Майкл Кушма, директор по инвестициям в глобальные инструменты с фиксированной доходностью Morgan Stanley Investment Management в Нью-Йорке.
Вот несколько основных событий, которые сформировали атмосферу в EM-сегменте в уходящем году:
Торговая война между США и Китаем
Новостные заголовки на тему торгового противостояния двух держав держали рынки в тонусе. Многие активы ориентировались на сигналы со стороны Вашингтона и Пекина, которые принялись обмениваться тарифами. Лидеры двух стран встретились на полях саммита G-20 в Аргентине 1 декабря и договорились о временном «прекращении огня».
Китайские власти пытались стимулировать кредитование частных компаний на фоне признаков замедления экономического роста и обострения торгового конфликта с Америкой. С начала этого года Центробанк снижал резервные требования четыре раза.
Встреча Кима и Трампа
Историческая встреча лидеров Северной и Южной Кореи и американского президента снизила риск войны. Но обострение торговой войны между США и КНР свело на нет эффект от ослабления этой угрозы, поэтому южнокорейские активы не получили достаточной поддержки. Индекс Kospi вышел на территорию медвежьего рынка наряду с бенчмарками Китая и Филиппин.
93-летний лидер
Махатхир Мохамад одержал оглушительную победу на малазийских выборах, которая ознаменовала окончание 60-летнего срока правления партии бывшего премьер-министра Наджиба Разака. В середине года местный Центробанк возглавила Датук Нор Шамсиа Мод Юнус, которая возглавляла расследование по скандальному государственному фонду 1MDB. Она сменила на посту Мухаммада Ибрахима, который подал в отставку в июне после того, как была поднята тема роли Центробанка в истории с фондом 1MDB. Государственный инвестиционный фонд подхлестнул уголовные и правовые расследования в отношении банков по всему миру, включая гиганта Goldman Sachs.
Агрессивное повышение ставок
Индийская рупия обвалилась к минимальным уровням со времен азиатского финансового кризиса 1997-1998 гг., спровоцировав беспрецедентную реакцию со стороны Центробанка и правительства. Монетарную ставку повышали шесть раз в этом году, до уровня 6%, чтобы оказать поддержку валюте, попавшей под «каток» на развивающихся рынках. А правительство тем временем установило ограничения на импорт, а также поставило на паузу проекты на миллиарды долларов, чтобы охладить спрос на американскую валюту.
В апреле 2019 года состоятся президентские выборы, и инвесторы с интересом хотят знать, каким путем пойдет правительство: станет более популистским или же будет придерживаться фискальной дисциплины, чтобы остановить рост двойного дефицита, который является «Ахиллесовой пятой» крупнейшей страны в Юго-Восточной Азии.
Игры Эрдогана
Инвесторы бежали из турецких активов, попавших под тройной удар: санкции в связи с задержанием американского пастора, нежелание Центробанка ужесточать политику и общий отток капитала с развивающихся рынков. Уверенность Эрдогана в том, что повышение процентных ставок разгоняет инфляцию, тоже не способствовала восстановлению доверия инвесторов. В конечном итоге Центробанк поддержал лиру, повысив стоимости кредитования, но валюта все равно завершает год с худшими более чем за десять лет результатами.
Россия и санкции
Если бы не геополитика, уходящий год оказался бы более благоприятным для рубля. Санкции, связанные с предполагаемым вмешательством Москвы в президентские выборы США 2016 года, риск ограничений в отношении рублевых облигаций, спекуляции вокруг отравления бывшего шпиона в Британии и промежуточных выборов в конгресс США отправили валюту на путь снижения уже третий год подряд. И это несмотря на рост цен на нефть, первый с 2011 года профицит бюджета и одну из самых высоких процентных ставок среди развивающихся стран.
Угасание эйфории в ЮАР
Эйфория инвесторов по поводу нового лидера ЮАР, пообещавшего бороться с коррупцией, оказалась непродолжительной – правительство страны усилило беспокойство рынков по поводу экспроприации земли у белых фермеров без компенсации, а возобновление рецессии повысило риск получения третьего мусорного статуса. А отсрочка реформы президента Рамафосы и отставка минфина перед публикацией годового бюджета добавила нервозности.
Убийство Хашогги
Кредитный риски выросли, а иностранцы стали чистыми продавцами акций Саудовской Аравии на фоне международного скандала вокруг убийства журналиста Джамаша Хашогги в консульстве королевства в Стамбуле. Этот инцидент подорвал доверие к политике наследного принца Мохаммеда бин Салмана. Ранее в этом году арест правых активистов привел к конфликту с Канадой. А напряженные отношения с Ираном продолжают обостряться на фоне войны в Йемене.
Рассвет популизма в Латинской Америке
Две крупнейшие экономики Латинской Америки – Бразилия и Мексика – в этом году избрали популистов из противоположных углов политического спектра, отправив активы в противоположных направлениях. Если нового бразильского президента Болсонару инвесторы горячо приветствовали – он передал полномочия в области бюджетно-налоговой политики бывшему фондовому управляющему Пауло Гуэдесу, то приход к власти Андреса Мануэля Лопеса Обрадора в Мексике испугал рынки после того, как он отменил $13-миллиардный проект строительства аэропорта. Так, ведущий фондовый индекс Бразилии взлетел к рекордным уровням, а мексиканский бенчмарк обвалился на 10% с момента проведения президентских выборов 1 июля.
Спасение Аргентины
В это латиноамериканской стране обошлось без политических драм, но на рынках произошел самый масштабный обвал в регионе, да и в мире. По мере повышения процентных ставок расширяющиеся дефициты спровоцировали бегство инвесторов из активов страны. В результате по состоянию на 5 декабря песо подешевел в паре с долларом на 50%.
Чтобы взять ситуацию под контроль, правительству и Центробанку пришлось пойти на драконовские меры. Сначала государство обратилось за помощью к МВФ в размере $56.3 млрд. Затем Центробанк заморозил денежную базу, поглотив ликвидность на рынке и отправив процентные ставки выше 60%. Этот рецепт сработал, правда, ценой второй рецессии за последние три года.
Волатильность в Андах
Традиционно спокойные рынки Колумбии, Перу и Чили пережили всплески волатильности на фоне удешевления сырья и прихода к власти новых лидеров. В Перу коррупционные скандалы ударили по позициям Педро Пабло Кучински, бывших президентов и членов оппозиционной партии. Из их тени вышел Мартин Вискарра, бывший вице-президент страны. Тем временем чилийский миллиардер Себастьян Пиньера вернулся к власти, а в Колумбии избрали любимца Уолл-стрит Ивана Дуке.
Венесуэльская драма
Самый рискованный в мире рынок облигаций снова оказался в центре внимания в 2018 году, когда Венесуэла объявила дефолт по долговым обязательствам на $7 млрд. В мае президент Мадуро победил на выборах, развеяв оптимизм инвесторов, которые надеялись, что новая администрация сможет проложить путь к реструктуризации долга, максимально безболезненной для кредиторов. Правительство страны винит Америку и другие «империалистические силы» в своих финансовых проблемах, а государственная нефтяная компания Petroleos de Venezuela провела выборочные выплаты по облигациям, поддерживаемым акциями ее американского НПЗ Citgo Holding Inc.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба