24 января 2019 goldenfront.ru
Завершился ли бычий рынок облигаций?
Ставка по 5-летним казначейским облигациям с постоянной срочностью; Ставка по 10-летним казначейским облигациям с постоянной срочностью
Ставка по годовым казначейским облигациям с постоянной срочностью; Ставка по 30-летним казначейским облигациям с постоянной срочностью
Среди разговоров о красных линиях, линиях тренда и линиях здравого смысла остается неразрешенным вопрос: завершился ли бычий рынок облигаций или нет?
Бычьи и медвежьи рынки
Рассмотрим график 10-летних облигаций Казначейства США, предоставленный Джимом Бьянко (Jim Bianco) из Bianco Research.
Бычьи и медвежьи рынки
По какому определению?
Доходность 10-летних казначейских облигаций
Я нарисовал на графике стрелки, но они произвольны.
Общепринятого определения бычьих и медвежьих рынков казначейских облигаций не существует.
Источники: Казначейство США и Федеральная резервная система (ФРС)
Спасибо, Джим, за этот долгосрочный график!
Примечания синим и стрелки добавил я. Стрелки могут казаться очевидными, но они, скорее всего, также казались бы очевидными, если бы я нарисовал их по-другому.
Долгосрочные бычьи и медвежьи рынки казначейских облигаций
Долгосрочные бычьи и медвежьи рынки казначейских облигаций
Доходность 10-летних казначейских облигаций
Предлагаемые долгосрочные критерии
Медвежий рынок: рост доходности на 100%
Бычий рынок: спад доходности на 50%
20 лет бычий, затем 20 лет медвежий рынок; 100-летний долгосрочный бычий рынок; 35-летний долгосрочный медвежий рынок; Сент. 1981 г. – 15.51%; 35-летний долгосрочный бычий рынок; Июль 2016 г. – 1.37%
Источники: Казначейство США и ФРС
Каково определение?
Общепринятого определения медвежьего рынка казначейских облигаций не существует.
Тем, кто считает, что 35-летний бычий рынок слишком затянулся, стоит просто взглянуть на показанный выше 100-летний бычий рынок.
В случае акций спад на 20% – это медвежий рынок. В случае казначейских облигаций изменения на 20% – обычное дело. На графике выше я определил медвежий рынок облигаций как рост доходности на 100%, а бычий рынок – как спад доходности на 50%.
При таком определении мы имели 100-летний бычий рынок облигаций с 1838 по 1938 гг. (на самом деле чуть дольше).
Нравится мое определение?
Надеюсь, график, на первый и даже второй взгляд, выглядит вполне понятным, но следует учесть эффект близости к нулю.
Эффект близости к нулю с 2012 г.
Доходность 10-летних облигаций трижды за 7 лет росла или падала в два раза
Ставка по 10-летним казначейским облигациям с постоянной срочностью
Проценты
Рост в 2 раза; Падение в 2 раза; Рост в 2 раза
С 2012 г. доходность 10-летних казначейских облигаций трижды росла или падала в два раза. Так бывает, когда доходность приближается к нулю.
Яркий пример – Япония.
Абсурд близости к нулю
Доходность долгосрочных (10-летних) японских правительственных облигаций: основная (в т. ч. эталонная) ставка
Проценты
Доходность удваивается; Доходность утраивается; Бесконечный рост
Усовершенствованное определение медвежьего рынка
Чтобы учесть влияние приближения к нулю, нужен прорыв некоего верхнего предела.
Для США предлагаю считать медвежьим рынком рост доходности на 100%, если она превысила 4%.
Для Японии предлагаю считать медвежьим рынком рост доходности на 100%, если она превысила 2%.
Вопрос дня
Так завершился ли бычий рынок облигаций?
Решайте сами, но сначала дайте определение, разумное с точки зрения математики и графиков.
Люди неоднократно обманывались в отношении как США, так и Японии.
На протяжении 20 лет долгосрочная доходность в Японии была ниже 2%.
Мое мнение?
Я, как и все, не знаю, завершился ли бычий рынок облигаций.
Я убежден, что США войдут в рецессию и доходность упадет. Но мне раньше приходилось ошибаться (как и оказываться правым).
Пауэлл обещает терпение
Председатель ФРС Джером Пауэлл (Jerome Powell) обещает терпение. Я говорю: «Ну и что? Это не имеет значения».
Точно так же экономист Дэвид Розенберг (David Rosenberg) говорит, что вероятность рецессии превышает 80%.
Учитывая долг США в размере $22 трлн и непреодолимый дефицит, я сомневаюсь, достигнут ли уже минимум доходности. Тем не менее возможен и 100-летний бычий рынок. Такое уже бывало.
Люди делают вид, будто знают то, что на самом деле знать невозможно.
http://goldenfront.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу