5 февраля 2019 БКС Экспресс | Северсталь
Северсталь представила финансовые и операционные результаты за IV квартал 2018 г.
Выручка Группы сохранилась на уровне предыдущего квартала, продемонстрировав увеличение на 1.1% кв/кв (-4,3% г/г), и составила $2,085 млн. (III кв. 2018: $2,063 млн). Рост объемов продаж (стальной продукции и окатышей) был нивелирован снижением цен реализации на стальную продукцию по сравнению с предыдущим кварталом.
Групповой показатель EBITDA вырос на 3.4% кв/кв (+5,3% г/г) и достиг $794 млн. (III кв. 2018: $768 млн.) ввиду роста выручки дивизиона «Северсталь Ресурс». Вертикально-интегрированная модель Группы позволила обеспечить достижение рекордного значения показателя рентабельности EBITDA до уровня 38.1%. Показатель рентабельности Группы остается одним из самых высоких в отрасли.
Свободный денежный поток (FCF) составил $233 млн. (III кв. 2018: $481 млн.), что отражает увеличение капитальных инвестиций к предыдущему кварталу и увеличение оборотного капитала на конец IV кв. 2018.
Денежные потоки на капитальные инвестиции составили $224 млн., увеличившись на 33.3% (+31.8% г/г) по сравнению с предыдущим кварталом (III кв. 2018: $168 млн.).
Чистая прибыль увеличилась на 27.0% кв/кв (+2,7% г/г) и составила $578 млн. (III кв. 2018: $455 млн.), которая включает убыток от курсовых разниц в размере $80 млн. и восстановление обесценения в размере $68 млн., в том числе $51 млн. на «Олконе».
Чистый долг вырос до $1,227 млн. на конец IV кв. 2018 (III кв. 2018: $438 млн.) на фоне снижения баланса денежных средств и их эквивалентов после выплаты дивидендов в IV кв. 2018. Публичный долг Компании представлен Еврооблигациями со сроками погашения в 2021, 2022 годах, а также конвертируемыми облигациями со сроками погашения в 2021 и 2022 годах.
Северсталь приняла на себя обязательство по повышению акционерной стоимости, одновременно сохраняя низкий уровень долга. Финансовое положение Северстали остается устойчивым при коэффициенте чистый долг/EBITDA на уровне 0.4x на конец IV кв. 2018 года.
Рекомендованные дивиденды за три месяца, завершившихся 31 декабря 2018 года, составляют 32.08 рублей на акцию.
Прогноз
В IV кв. 2018 г. мировой спрос на сталь сократился и на экспортном, и на внутреннем рынке из-за меньшей, чем ожидалось, строительной деятельности, риска торговых войн и замедления темпов развития экономики Турции. Активная экологическая политика Китая и введение выборочных ограничений на производство должны обеспечить поддержание цен на стальную продукцию на высоком уровне в 2019 году. Мировой спрос на сталь, как ожидается, будет находиться на достаточно высоких уровнях.
Несмотря на некоторые признаки ослабления внутреннего спроса, близость к экспортным маршрутам позволит Северстали быстро адаптироваться к изменениям и получать дополнительный эффект от изменения цен как на внутреннем, так и на внешнем рынках.
Совет Директоров Компании остается уверенным в том, что Северсталь сохранит устойчивое финансовое положение по сравнению с компаниями-аналогами как на российском, так и на глобальном рынках.
Александр Шевелев, генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент», прокомментировал результаты:
«Я рад сообщить, что в 2018 году Северсталь продемонстрировала устойчивые финансовые результаты в силу сочетания благоприятной рыночной конъюнктуры и эффективных стратегических программ. Последние обеспечили порядка $426 млн. прироста показателя EBITDA, что превысило изначальную цель в $350 млн. В 2019 году мы установили амбициозную цель достичь дополнительных $350 млн. к показателю EBITDA, что подтверждает наше неизменное обязательство по обеспечению ежегодного прироста доходности в 10-15%.
Четвертый квартал 2018 года соответствовал нашим ожиданиям. Благодаря нашим инициативам в области продаж и маркетинга, наши средние цены реализации продемонстрировали меньшее снижение, чем мировые цены на стальную продукцию, и это обеспечило высокую прибыльность дивизиона «Северсталь Российская Сталь». Наша вертикально-интегрированная бизнес-модель позволила обеспечить достижение рекордного значения показателя рентабельности EBITDA на уровне 38% в условиях растущих цен на железную руду и уголь.
Как было анонсировано на Дне инвестора в ноябре 2018 года, наша инвестиционная программа составит в 2019 году $1.45 млрд и затронет большей частью обновление мощностей первого передела. Несмотря на увеличение капитальных инвестиций, мы планируем сохранить высокий уровень дивидендов благодаря нашему устойчивому финансовому положению».
Комментарий Сергея Сидилева, БКС Брокер:
«Северстали удалось продемонстрировать незначительный рост финансовых показателей в IV квартале 2019 г., несмотря на сильное давление со стороны мировых цен на сталь, которые продолжают свое падение. Во многом финансовые результаты помог исправить сегмент Северсталь Ресурс, в котором выручка выросла на 20% кв/кв вместе с ростом рентабельности EBITDA на 6,8 п.п. Таким образом, компании удалось превысить консенсус-прогноз аналитиков по прибыли на 16,3%.
Настораживает, что компания увеличила чистый долг почти в 3 раза. С учетом предстоящей инвестиционной программой и волатильности на рынке стали, компания может превысить целевой показатель Чистый долг/EBITDA <1x. Долгосрочный взгляд на компанию у нас остается осторожным из-за слабой ценовой конъектуры на рынке стали».
Выручка Группы сохранилась на уровне предыдущего квартала, продемонстрировав увеличение на 1.1% кв/кв (-4,3% г/г), и составила $2,085 млн. (III кв. 2018: $2,063 млн). Рост объемов продаж (стальной продукции и окатышей) был нивелирован снижением цен реализации на стальную продукцию по сравнению с предыдущим кварталом.
Групповой показатель EBITDA вырос на 3.4% кв/кв (+5,3% г/г) и достиг $794 млн. (III кв. 2018: $768 млн.) ввиду роста выручки дивизиона «Северсталь Ресурс». Вертикально-интегрированная модель Группы позволила обеспечить достижение рекордного значения показателя рентабельности EBITDA до уровня 38.1%. Показатель рентабельности Группы остается одним из самых высоких в отрасли.
Свободный денежный поток (FCF) составил $233 млн. (III кв. 2018: $481 млн.), что отражает увеличение капитальных инвестиций к предыдущему кварталу и увеличение оборотного капитала на конец IV кв. 2018.
Денежные потоки на капитальные инвестиции составили $224 млн., увеличившись на 33.3% (+31.8% г/г) по сравнению с предыдущим кварталом (III кв. 2018: $168 млн.).
Чистая прибыль увеличилась на 27.0% кв/кв (+2,7% г/г) и составила $578 млн. (III кв. 2018: $455 млн.), которая включает убыток от курсовых разниц в размере $80 млн. и восстановление обесценения в размере $68 млн., в том числе $51 млн. на «Олконе».
Чистый долг вырос до $1,227 млн. на конец IV кв. 2018 (III кв. 2018: $438 млн.) на фоне снижения баланса денежных средств и их эквивалентов после выплаты дивидендов в IV кв. 2018. Публичный долг Компании представлен Еврооблигациями со сроками погашения в 2021, 2022 годах, а также конвертируемыми облигациями со сроками погашения в 2021 и 2022 годах.
Северсталь приняла на себя обязательство по повышению акционерной стоимости, одновременно сохраняя низкий уровень долга. Финансовое положение Северстали остается устойчивым при коэффициенте чистый долг/EBITDA на уровне 0.4x на конец IV кв. 2018 года.
Рекомендованные дивиденды за три месяца, завершившихся 31 декабря 2018 года, составляют 32.08 рублей на акцию.
Прогноз
В IV кв. 2018 г. мировой спрос на сталь сократился и на экспортном, и на внутреннем рынке из-за меньшей, чем ожидалось, строительной деятельности, риска торговых войн и замедления темпов развития экономики Турции. Активная экологическая политика Китая и введение выборочных ограничений на производство должны обеспечить поддержание цен на стальную продукцию на высоком уровне в 2019 году. Мировой спрос на сталь, как ожидается, будет находиться на достаточно высоких уровнях.
Несмотря на некоторые признаки ослабления внутреннего спроса, близость к экспортным маршрутам позволит Северстали быстро адаптироваться к изменениям и получать дополнительный эффект от изменения цен как на внутреннем, так и на внешнем рынках.
Совет Директоров Компании остается уверенным в том, что Северсталь сохранит устойчивое финансовое положение по сравнению с компаниями-аналогами как на российском, так и на глобальном рынках.
Александр Шевелев, генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент», прокомментировал результаты:
«Я рад сообщить, что в 2018 году Северсталь продемонстрировала устойчивые финансовые результаты в силу сочетания благоприятной рыночной конъюнктуры и эффективных стратегических программ. Последние обеспечили порядка $426 млн. прироста показателя EBITDA, что превысило изначальную цель в $350 млн. В 2019 году мы установили амбициозную цель достичь дополнительных $350 млн. к показателю EBITDA, что подтверждает наше неизменное обязательство по обеспечению ежегодного прироста доходности в 10-15%.
Четвертый квартал 2018 года соответствовал нашим ожиданиям. Благодаря нашим инициативам в области продаж и маркетинга, наши средние цены реализации продемонстрировали меньшее снижение, чем мировые цены на стальную продукцию, и это обеспечило высокую прибыльность дивизиона «Северсталь Российская Сталь». Наша вертикально-интегрированная бизнес-модель позволила обеспечить достижение рекордного значения показателя рентабельности EBITDA на уровне 38% в условиях растущих цен на железную руду и уголь.
Как было анонсировано на Дне инвестора в ноябре 2018 года, наша инвестиционная программа составит в 2019 году $1.45 млрд и затронет большей частью обновление мощностей первого передела. Несмотря на увеличение капитальных инвестиций, мы планируем сохранить высокий уровень дивидендов благодаря нашему устойчивому финансовому положению».
Комментарий Сергея Сидилева, БКС Брокер:
«Северстали удалось продемонстрировать незначительный рост финансовых показателей в IV квартале 2019 г., несмотря на сильное давление со стороны мировых цен на сталь, которые продолжают свое падение. Во многом финансовые результаты помог исправить сегмент Северсталь Ресурс, в котором выручка выросла на 20% кв/кв вместе с ростом рентабельности EBITDA на 6,8 п.п. Таким образом, компании удалось превысить консенсус-прогноз аналитиков по прибыли на 16,3%.
Настораживает, что компания увеличила чистый долг почти в 3 раза. С учетом предстоящей инвестиционной программой и волатильности на рынке стали, компания может превысить целевой показатель Чистый долг/EBITDA <1x. Долгосрочный взгляд на компанию у нас остается осторожным из-за слабой ценовой конъектуры на рынке стали».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба