25 февраля 2009 Архив
Долгое время японская валюта оставалась одной из самых безопасных среди основных валют. До сих пор считалось и считается, что усиление нежелания инвесторов рисковать провоцирует бегство из рискованных активов в «тихую гавань», чем, помимо доллара США, является и японская иена. Однако в последний месяц ситуация начала коренным образом меняться, и привычная зависимость курса японской иены от фондовых индексов нарушилась.
Долгое время японская валюта оставалась одной из самых безопасных среди основных валют. До сих пор считалось и считается, что усиление нежелания инвесторов рисковать провоцирует бегство из рискованных активов в «тихую гавань», чем, помимо доллара США, является и японская иена. Этот вывод следовал из сильной зависимости положения иены от состояния дел на фондовых площадках, что является опережающим индикатором склонности инвесторов к риску. Японская валюта начинала снижаться, когда фондовые индексы росли, что свидетельствовало об усилении склонности инвесторов к риску, тогда как обратный процесс наблюдался при снижении котировок акций.
Однако в последний месяц ситуация начала коренным образом меняться, и привычная зависимость курса японской иены от фондовых индексов нарушилась. Несмотря на слабость фондовых индексов, иена падает против доллара США и других основных валют, а это уже серьезный сдвиг в сформировавшихся механизмах торговли, причем падение японской валюты в силу ряда причин может продолжиться.
Как уже говорилось выше, обычно иена выигрывала на фоне усиления нежелания инвесторов рисковать, что происходит при падении фондовых индексов, так как японская валюта часто использовалась для покупки рискованных активов ввиду традиционно низких процентных ставок в стране Восходящего Солнца. После азиатского кризиса 1990-х годов процентные ставки в Японии на протяжении многих лет оставались на самом низком уровне среди ведущих стран со свободно конвертируемой валютой. В хорошие времена слабой волатильности инвесторы брали займы в иене по минимальным процентным ставкам и вкладывали средства в высокодоходные активы других стран. Этот процесс известен как торговля на разнице между процентными ставками. Это оказывало понижательное давление на японскую валюту. Однако кредитный кризис обусловил укрепление иены, так как массовое бегство от риска, наблюдающееся с лета 2007 года, то есть с начала кредитного кризиса, заставляло инвесторов отказываться от высокодоходных активов и закрывать позиции по иене. Скорость, с которой инвесторы закрывали позиции, росла параллельно с иеной. Но к настоящему моменту торговля на разнице между процентными ставками себя почти исчерпала, а закрытие позиций прекратилось, и иена перестала получать поддержку с этой стороны.
Немаловажную роль сыграла и политика ФРС США. Ключевая процентная ставка в США, также как и в Японии, приблизилась к нулю, что привело к ликвидации большого объема спекулятивных позиций на валютных рынках. В результате долгосрочные инвесторы, в большей степени ориентирующиеся на макроэкономические показатели, а не на разницу между процентными ставками и склонность к риску, начинают сильнее влиять на валютный рынок. И здесь на первый план постепенно выходит состояние японской экономики, которая сильно пострадала в связи с мировым кризисом.
При этом ситуация в Японии поражает. Среди крупных развитых экономик даже Великобритании не удается демонстрировать столь плачевные результаты, как японская экономика. Только за последний квартал ВВП Японии сократился на 3,3% по сравнению с предыдущим кварталом. По сравнению с тем же периодом предыдущего года показатель в IV квартале упал на 12,7%. В качестве сравнения можно упомянуть, что ВВП США в IV квартале сократился всего на 3,8% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.
Японская экономика пострадала далеко не случайно. Хотя доля торговли в экономике Японии не настолько велика, как в экономике США, зафиксированное в декабре падение экспорта на 36% сыграло очевидную роль. Последние данные по состоянию торгового баланса стали ярким тому подтверждением. Вряд ли экспорт мог бы показать иную динамику, учитывая комбинацию падения мирового спроса и дорогую валюту.
Странным выглядит, однако, то, что иена практически совсем недавно начало реагировать на общее ухудшение дел в экономике. Торгово-взвешенный индекс иены, рассчитываемый Банком Англии, с июня прошлого года вырос на 28% и лишь в январе начал снижаться со своих максимумов. На данный момент он снизился почти на 7%, а учитывая достигнутые ранее уровни, весьма вероятно, что иене еще предстоит значительное снижение.
Дополнительное понижательное давление на иену могут оказать ожидания более решительных действий со стороны Банка Японии, так как вновь назревает угроза дефляции, а ситуация в экономике страны стремительно ухудшается. При этом не исключены интервенции на валютном рынке, а также меры по количественному смягчению денежно-кредитной политики. Другие центральные банки, включая ФРС США и Банк Англии, также намерены использовать количественное смягчение денежно-кредитной политики. Но, поскольку доллар является резервной валютой и имеет очень широкое хождение, он не настолько уязвим, как иена. Многие сырьевые товары деноминированы в долларах, значительная доля мировых банковских сделок также происходит в долларах. Таким образом, когда инвесторы избавляются от рискованных позиций, доллар пользуется большим спросом, чем иена.
При таком раскладе с учетом всех вышеизложенных соображений от иены можно ожидать сокрушительного и стремительного падения, и она, скорее всего, не сможет сохранить свой статус валюты-убежища.
Коваленко Эдуард
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Долгое время японская валюта оставалась одной из самых безопасных среди основных валют. До сих пор считалось и считается, что усиление нежелания инвесторов рисковать провоцирует бегство из рискованных активов в «тихую гавань», чем, помимо доллара США, является и японская иена. Этот вывод следовал из сильной зависимости положения иены от состояния дел на фондовых площадках, что является опережающим индикатором склонности инвесторов к риску. Японская валюта начинала снижаться, когда фондовые индексы росли, что свидетельствовало об усилении склонности инвесторов к риску, тогда как обратный процесс наблюдался при снижении котировок акций.
Однако в последний месяц ситуация начала коренным образом меняться, и привычная зависимость курса японской иены от фондовых индексов нарушилась. Несмотря на слабость фондовых индексов, иена падает против доллара США и других основных валют, а это уже серьезный сдвиг в сформировавшихся механизмах торговли, причем падение японской валюты в силу ряда причин может продолжиться.
Как уже говорилось выше, обычно иена выигрывала на фоне усиления нежелания инвесторов рисковать, что происходит при падении фондовых индексов, так как японская валюта часто использовалась для покупки рискованных активов ввиду традиционно низких процентных ставок в стране Восходящего Солнца. После азиатского кризиса 1990-х годов процентные ставки в Японии на протяжении многих лет оставались на самом низком уровне среди ведущих стран со свободно конвертируемой валютой. В хорошие времена слабой волатильности инвесторы брали займы в иене по минимальным процентным ставкам и вкладывали средства в высокодоходные активы других стран. Этот процесс известен как торговля на разнице между процентными ставками. Это оказывало понижательное давление на японскую валюту. Однако кредитный кризис обусловил укрепление иены, так как массовое бегство от риска, наблюдающееся с лета 2007 года, то есть с начала кредитного кризиса, заставляло инвесторов отказываться от высокодоходных активов и закрывать позиции по иене. Скорость, с которой инвесторы закрывали позиции, росла параллельно с иеной. Но к настоящему моменту торговля на разнице между процентными ставками себя почти исчерпала, а закрытие позиций прекратилось, и иена перестала получать поддержку с этой стороны.
Немаловажную роль сыграла и политика ФРС США. Ключевая процентная ставка в США, также как и в Японии, приблизилась к нулю, что привело к ликвидации большого объема спекулятивных позиций на валютных рынках. В результате долгосрочные инвесторы, в большей степени ориентирующиеся на макроэкономические показатели, а не на разницу между процентными ставками и склонность к риску, начинают сильнее влиять на валютный рынок. И здесь на первый план постепенно выходит состояние японской экономики, которая сильно пострадала в связи с мировым кризисом.
При этом ситуация в Японии поражает. Среди крупных развитых экономик даже Великобритании не удается демонстрировать столь плачевные результаты, как японская экономика. Только за последний квартал ВВП Японии сократился на 3,3% по сравнению с предыдущим кварталом. По сравнению с тем же периодом предыдущего года показатель в IV квартале упал на 12,7%. В качестве сравнения можно упомянуть, что ВВП США в IV квартале сократился всего на 3,8% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.
Японская экономика пострадала далеко не случайно. Хотя доля торговли в экономике Японии не настолько велика, как в экономике США, зафиксированное в декабре падение экспорта на 36% сыграло очевидную роль. Последние данные по состоянию торгового баланса стали ярким тому подтверждением. Вряд ли экспорт мог бы показать иную динамику, учитывая комбинацию падения мирового спроса и дорогую валюту.
Странным выглядит, однако, то, что иена практически совсем недавно начало реагировать на общее ухудшение дел в экономике. Торгово-взвешенный индекс иены, рассчитываемый Банком Англии, с июня прошлого года вырос на 28% и лишь в январе начал снижаться со своих максимумов. На данный момент он снизился почти на 7%, а учитывая достигнутые ранее уровни, весьма вероятно, что иене еще предстоит значительное снижение.
Дополнительное понижательное давление на иену могут оказать ожидания более решительных действий со стороны Банка Японии, так как вновь назревает угроза дефляции, а ситуация в экономике страны стремительно ухудшается. При этом не исключены интервенции на валютном рынке, а также меры по количественному смягчению денежно-кредитной политики. Другие центральные банки, включая ФРС США и Банк Англии, также намерены использовать количественное смягчение денежно-кредитной политики. Но, поскольку доллар является резервной валютой и имеет очень широкое хождение, он не настолько уязвим, как иена. Многие сырьевые товары деноминированы в долларах, значительная доля мировых банковских сделок также происходит в долларах. Таким образом, когда инвесторы избавляются от рискованных позиций, доллар пользуется большим спросом, чем иена.
При таком раскладе с учетом всех вышеизложенных соображений от иены можно ожидать сокрушительного и стремительного падения, и она, скорее всего, не сможет сохранить свой статус валюты-убежища.
Коваленко Эдуард
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу