По данным ГК Эталон, девелоперский холдинг приобретает у АФК Системы 51% девелоперской компании Лидер-Инвест за $233 млн. (15.5 млрд. руб., с учётом долга в 0,3 млрд. руб.). Сделка совершается на заёмные средства, предоставленные Сбербанком на пятилетний срок под 10,1% годовых. На втором этапе, как и ожидалось, АФК Система выкупает 25% Etalon Group из 30,7% у семьи основателей, Заренковых, по оценке $3.07 за GDR, получая фактический контроль над укрупнённым девелоперским активом с листингом на LSE за $224 млн. Заплаченная премия за контроль составила 50,5%, что типично для подобных сделок. АФК Система же реализовала классическую схему поглощения за счёт компании-цели, не увеличив собственный кредитный портфель.
Исходя из размера портфеля Лидер-инвеста в $1 млрд. (66,645 млрд. руб.), сделка совершается с мультипликатором 0,23 к портфелю проектов и по оценке земельного банка Лидер-инвеста в $347 (23 тыс. руб.) за кв. м., что близко к оценке самой ГК Эталон - $301-$573 (20-38 тыс. руб.) за кв. м. Мультипликатор EV/EBITDA составил 10 годовых EBITDA, P/S=0.2. Покупка укрупнённого Etalon Group прошла по оценке EV/EBITDA=5.8, P/S=0.5, что на уровне российских девелоперских публичных компаний. Но, при этом, средняя цена реализуемой недвижимости Лидер-инвестом составляет $3,6 тыс. (240 тыс. руб.) за кв. м., что значительно выше средней цены реализации у других девелоперов и самой Etalon Group - $2-$3 тыс. (132-200 тыс. руб.) за кв. м.
ГК Эталон приобрела актив у АФК Системы по справедливой рыночной цене, из-за высокого качества актива - по верхней границе оценки девелоперов, в основном, занимающихся более быстро оборачивающимися коммерческими объектами. При этом, несмотря на более высокую цену покупки 25% Etalon Group у семьи Заренковых, потенциала для роста расписок на LSE нет, так как не будет выставляться оферта из-за того, что не было превышения порога в 30%, а Заренковы оставили себе 5,7%. Все преимущества достанутся АФК Системе, которая выйдет на массовый рынок продаж в эконом-сегменте. При этом могут возникнуть риски невыплаты спецдивидендов в сделке АФК Системой, определённые в дивидендной политике, как 10% от величины денежных сделок, на уровне $0,002 (0.15 руб) на акцию, которые могли принести дополнительно 1,6% дивидендной доходности.
Исходя из размера портфеля Лидер-инвеста в $1 млрд. (66,645 млрд. руб.), сделка совершается с мультипликатором 0,23 к портфелю проектов и по оценке земельного банка Лидер-инвеста в $347 (23 тыс. руб.) за кв. м., что близко к оценке самой ГК Эталон - $301-$573 (20-38 тыс. руб.) за кв. м. Мультипликатор EV/EBITDA составил 10 годовых EBITDA, P/S=0.2. Покупка укрупнённого Etalon Group прошла по оценке EV/EBITDA=5.8, P/S=0.5, что на уровне российских девелоперских публичных компаний. Но, при этом, средняя цена реализуемой недвижимости Лидер-инвестом составляет $3,6 тыс. (240 тыс. руб.) за кв. м., что значительно выше средней цены реализации у других девелоперов и самой Etalon Group - $2-$3 тыс. (132-200 тыс. руб.) за кв. м.
ГК Эталон приобрела актив у АФК Системы по справедливой рыночной цене, из-за высокого качества актива - по верхней границе оценки девелоперов, в основном, занимающихся более быстро оборачивающимися коммерческими объектами. При этом, несмотря на более высокую цену покупки 25% Etalon Group у семьи Заренковых, потенциала для роста расписок на LSE нет, так как не будет выставляться оферта из-за того, что не было превышения порога в 30%, а Заренковы оставили себе 5,7%. Все преимущества достанутся АФК Системе, которая выйдет на массовый рынок продаж в эконом-сегменте. При этом могут возникнуть риски невыплаты спецдивидендов в сделке АФК Системой, определённые в дивидендной политике, как 10% от величины денежных сделок, на уровне $0,002 (0.15 руб) на акцию, которые могли принести дополнительно 1,6% дивидендной доходности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба