26 февраля 2019 БКС Экспресс | ГМК НорНикель
ГМК Норникель опубликовал финансовые результаты по МСФО за II полугодие и весь 2018 г.
Консолидированная выручка в 2018 г. увеличилась на 28% до $11,7 млрд за счет более высоких цен на металлы, роста объемов производства меди, а также продажи палладия из ранее накопленных запасов. Во II полугодии показатель составил $5,8 млрд, увеличившись на 19% г/г.
Показатель EBITDA за 2018 г. увеличился на 56% до $6,2 млрд благодаря росту выручки, началу работы Быстринского ГОКа, а также снижению операционных затрат за счет реализации программы по повышению операционной эффективности. Рентабельность EBITDA составила 53%, что является одним из самых высоких показателей среди глобальных диверсифицированных горно-металлургических компаний. По итогам II полугодия показатель EBITDA вырос на 40% г/г и составил $3,2 млрд. Рентабельность EBITDA за тот же период составила 54%.
Объем капитальных вложений в 2018 г. сократился на 22% до $1,6 млрд, прежде всего, из-за завершения строительства Быстринского ГОКа и программы производственной реконфигурации, а также корректировки сроков реализации ряда инвестиционных проектов. За II полугодие 2018 г. показатель составил $1,0 млрд, снизившись на 22% г/г.
Чистый оборотный капитал сократился на $1,3 млрд до $0,9 млрд за счет сокращения запасов палладия и мероприятий по оптимизации структуры капитала. Свободный денежный поток (Операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат) увеличился до $4,9 млрд. За II полугодие показатель достиг $2,3 млрд.
Чистый долг на конец 2018 г. составил $7,1 млрд, снизившись на 14% относительно значения на конец 2017 г. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на конец 2018 г. снизилось до 1,1x.
Благодаря мероприятиям по оптимизации долгового портфеля и несмотря на рост рыночных процентных ставок денежные выплаты по процентам сократились на 14% до $551 млн в 2018 г.
В октябре 2018 г. Норникель выплатил промежуточные дивиденды за I полугодие 2018 г. в размере 776 руб. на одну обыкновенную акцию (около $11,65 на акцию) на общую сумму около $1,8 млрд.
12 февраля 2019 г. рейтинговое агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг Норникеля до уровня «Ваа2» с прогнозом «Стабильный» вслед за повышением уровня суверенного потолка по долгу в иностранной валюте до аналогичного уровня «Ваа2» и повышением суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня «Ваа3» со «Стабильным» прогнозом.
Комментарий Президента «Норникеля» Владимира Потанина:
«Благоприятные макроэкономические тренды и сильные операционные показатели определили наши финансовые результаты в 2018 году. Цены на все наши металлы, за исключением платины, росли, инфляционное давление на издержки было ограничено низкой инфляцией в России. Мы также увеличили продажи меди и палладия примерно на 20%. Кроме того, были получены первые осязаемые результаты от долгосрочной программы по повышению эффективности, включая проекты по цифровизации, и первые $100 млн EBITDA от недавно запущенного Быстринского ГОКа.
Таким образом, в 2018 году наша выручка увеличилась на 28% до $11,7 млрд, а EBITDA - на 56% до $6,2 млрд, что является самым высоким уровнем с 2011 года. С рентабельностью EBITDA равной 53% «Норникель» стал одной из самых прибыльных диверсифицированных горно-металлургических компаний в мире в 2018 году.
Как мы и обещали акционерам, чистый оборотный капитал был существенно сокращен, составив на конец года менее $900 млн. Мы планируем поддерживать оборотный капитал на уровне $1 млрд в среднесрочной перспективе.
Капитальные вложения снизились в 2018 году до $1,6 млрд, поскольку в 2017 году были завершены такие масштабные инвестиционные проекты как реконфигурация перерабатывающих мощностей в Заполярном филиале и строительство Быстринского ГОКа.
2018 год стал рекордным в отношении свободного денежного потока, который достиг почти $5 млрд. Долговая нагрузка снизилась до среднего за бизнес цикл уровня, при этом коэффициент чистый долг/EBITDA составил 1,1x. После того, как в январе 2018 года агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг «Норникеля», компания имеет рейтинги инвестиционного уровня от всех трех ведущих мировых рейтинговых агентств.
Мы ожидаем, что «Норникель» продолжит быть лидером в мировой горнодобывающей отрасли по совокупному акционерному доходу, и подтверждаем наш фокус на устойчивое создание акционерной стоимости путем развития наших первоклассных активов».
Комментарий Сергея Сидилева, эксперта БКС Брокер
«Мы ждали позитивных результатов от компании по итогам II полугодия 2018 г., за счет внушительного роста рублевых цен палладия, которые выросли более чем на 44% с начала июля 2018 г. и продолжают свой взрывной рост по текущий момент. Тем не менее, вышедшие результаты превзошли как наши ожидания, так и консенсус-прогноз аналитиков.
Наибольший позитив вызывает опережающий рост показателя EBITDA, который превысил наш прогноз на 8,3% (консенсус на 7,7%). Это особенно важно, поскольку EBITDA выступает в качестве базы для определения дивидендных выплат. С учетом соотношения Net Debt/EBITDA LTM на уровне 1,1х выплата пройдет по максимальной границе в 60% от EBITDA. Таким образом по итогам II полугодия наши ожидания по дивидендам увеличиваются с 760 руб. до 795 руб. за одну обыкновенную акцию. Полугодовая див.доходности при текущих котировках 5,5% – позитив.
Годовой показатель FCF вырос до рекордных уровней в $5 млрд. Этому способствовало сокращение оборотного капитала на $1,3 млрд до $0,9 млрд, что превзошло прогнозы компании, заявленные менеджментом в ноябре 2018 г. Напомним, что оптимальным значением оборотного капитала выступает $1 млрд. Поэтому мы ожидаем его возвращение к заявленному уровню по ходу следующего года.
Помимо этого, компания обновила ожидания по балансу на рынке металлов. Из позитивного стоит отметить рост дефицита на рынке меди в 2019 г. с 90 до 320 тыс. т. По остальным металлам прогнозы не много ухудшились, в том числе были сокращены ожидания по дефициту палладия с 1,4 до 1,2 млн унц. Мы считаем разворот цен на палладий является ключевой зоной риска для котировок Норникеля в 2019 г.
По нашим оценкам, на текущий момент компания торгуется по достаточно справедливой для себя стоимости».
Консолидированная выручка в 2018 г. увеличилась на 28% до $11,7 млрд за счет более высоких цен на металлы, роста объемов производства меди, а также продажи палладия из ранее накопленных запасов. Во II полугодии показатель составил $5,8 млрд, увеличившись на 19% г/г.
Показатель EBITDA за 2018 г. увеличился на 56% до $6,2 млрд благодаря росту выручки, началу работы Быстринского ГОКа, а также снижению операционных затрат за счет реализации программы по повышению операционной эффективности. Рентабельность EBITDA составила 53%, что является одним из самых высоких показателей среди глобальных диверсифицированных горно-металлургических компаний. По итогам II полугодия показатель EBITDA вырос на 40% г/г и составил $3,2 млрд. Рентабельность EBITDA за тот же период составила 54%.
Объем капитальных вложений в 2018 г. сократился на 22% до $1,6 млрд, прежде всего, из-за завершения строительства Быстринского ГОКа и программы производственной реконфигурации, а также корректировки сроков реализации ряда инвестиционных проектов. За II полугодие 2018 г. показатель составил $1,0 млрд, снизившись на 22% г/г.
Чистый оборотный капитал сократился на $1,3 млрд до $0,9 млрд за счет сокращения запасов палладия и мероприятий по оптимизации структуры капитала. Свободный денежный поток (Операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат) увеличился до $4,9 млрд. За II полугодие показатель достиг $2,3 млрд.
Чистый долг на конец 2018 г. составил $7,1 млрд, снизившись на 14% относительно значения на конец 2017 г. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на конец 2018 г. снизилось до 1,1x.
Благодаря мероприятиям по оптимизации долгового портфеля и несмотря на рост рыночных процентных ставок денежные выплаты по процентам сократились на 14% до $551 млн в 2018 г.
В октябре 2018 г. Норникель выплатил промежуточные дивиденды за I полугодие 2018 г. в размере 776 руб. на одну обыкновенную акцию (около $11,65 на акцию) на общую сумму около $1,8 млрд.
12 февраля 2019 г. рейтинговое агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг Норникеля до уровня «Ваа2» с прогнозом «Стабильный» вслед за повышением уровня суверенного потолка по долгу в иностранной валюте до аналогичного уровня «Ваа2» и повышением суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня «Ваа3» со «Стабильным» прогнозом.
Комментарий Президента «Норникеля» Владимира Потанина:
«Благоприятные макроэкономические тренды и сильные операционные показатели определили наши финансовые результаты в 2018 году. Цены на все наши металлы, за исключением платины, росли, инфляционное давление на издержки было ограничено низкой инфляцией в России. Мы также увеличили продажи меди и палладия примерно на 20%. Кроме того, были получены первые осязаемые результаты от долгосрочной программы по повышению эффективности, включая проекты по цифровизации, и первые $100 млн EBITDA от недавно запущенного Быстринского ГОКа.
Таким образом, в 2018 году наша выручка увеличилась на 28% до $11,7 млрд, а EBITDA - на 56% до $6,2 млрд, что является самым высоким уровнем с 2011 года. С рентабельностью EBITDA равной 53% «Норникель» стал одной из самых прибыльных диверсифицированных горно-металлургических компаний в мире в 2018 году.
Как мы и обещали акционерам, чистый оборотный капитал был существенно сокращен, составив на конец года менее $900 млн. Мы планируем поддерживать оборотный капитал на уровне $1 млрд в среднесрочной перспективе.
Капитальные вложения снизились в 2018 году до $1,6 млрд, поскольку в 2017 году были завершены такие масштабные инвестиционные проекты как реконфигурация перерабатывающих мощностей в Заполярном филиале и строительство Быстринского ГОКа.
2018 год стал рекордным в отношении свободного денежного потока, который достиг почти $5 млрд. Долговая нагрузка снизилась до среднего за бизнес цикл уровня, при этом коэффициент чистый долг/EBITDA составил 1,1x. После того, как в январе 2018 года агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг «Норникеля», компания имеет рейтинги инвестиционного уровня от всех трех ведущих мировых рейтинговых агентств.
Мы ожидаем, что «Норникель» продолжит быть лидером в мировой горнодобывающей отрасли по совокупному акционерному доходу, и подтверждаем наш фокус на устойчивое создание акционерной стоимости путем развития наших первоклассных активов».
Комментарий Сергея Сидилева, эксперта БКС Брокер
«Мы ждали позитивных результатов от компании по итогам II полугодия 2018 г., за счет внушительного роста рублевых цен палладия, которые выросли более чем на 44% с начала июля 2018 г. и продолжают свой взрывной рост по текущий момент. Тем не менее, вышедшие результаты превзошли как наши ожидания, так и консенсус-прогноз аналитиков.
Наибольший позитив вызывает опережающий рост показателя EBITDA, который превысил наш прогноз на 8,3% (консенсус на 7,7%). Это особенно важно, поскольку EBITDA выступает в качестве базы для определения дивидендных выплат. С учетом соотношения Net Debt/EBITDA LTM на уровне 1,1х выплата пройдет по максимальной границе в 60% от EBITDA. Таким образом по итогам II полугодия наши ожидания по дивидендам увеличиваются с 760 руб. до 795 руб. за одну обыкновенную акцию. Полугодовая див.доходности при текущих котировках 5,5% – позитив.
Годовой показатель FCF вырос до рекордных уровней в $5 млрд. Этому способствовало сокращение оборотного капитала на $1,3 млрд до $0,9 млрд, что превзошло прогнозы компании, заявленные менеджментом в ноябре 2018 г. Напомним, что оптимальным значением оборотного капитала выступает $1 млрд. Поэтому мы ожидаем его возвращение к заявленному уровню по ходу следующего года.
Помимо этого, компания обновила ожидания по балансу на рынке металлов. Из позитивного стоит отметить рост дефицита на рынке меди в 2019 г. с 90 до 320 тыс. т. По остальным металлам прогнозы не много ухудшились, в том числе были сокращены ожидания по дефициту палладия с 1,4 до 1,2 млн унц. Мы считаем разворот цен на палладий является ключевой зоной риска для котировок Норникеля в 2019 г.
По нашим оценкам, на текущий момент компания торгуется по достаточно справедливой для себя стоимости».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба