6 марта 2019 Мои Инвестиции
В ходе состоявшегося в Лондоне Дня инвестора руководство Интер РАО сделало основной акцент на праве компании ограничить выплату дивидендов и поддерживать высокий баланс денежных средств на случай возникновения возможности для M&A-сделок. Какого-то ясного и логичного обоснования данной позиции мы не услышали. Мы считаем такой подход к использованию средств акционеров неправильным.
Независимый член совета директоров на стороне менеджмента. Наиболее примечательным аспектом Дня инвестора мы считаем участие в этом мероприятии Джеймса Рональда Поллетта, старшего независимого директора Интер РАО и президента и главного исполнительного директора General Electric в России и СНГ. На наш взгляд, тон его презентации был, скорее, обороняющимся. Поллетт является независимым директором уже на протяжении довольно долгого времени, и он лишь еще раз озвучил давно известные заявления о том, что дивидендная политика компании отражает подготовку Интер РАО к инвестициям в модернизацию и сделкам M&A, что отказ от погашения казначейских акций дает компании возможность привлечь стратегического акционера через продажу квазиказначейских акций, что политика выплаты в качестве дивидендов 25% от чистой прибыли по МСФО – это достижение по сравнению с тем, сколько Интер РАО выплачивал в 2014 г., и, наконец, что пребывание на посту старшего независимого директора гражданина США – лучшее свидетельство прозрачности на корпоративном уровне. Руководство еще раз отметило необходимость доступа к значительным ресурсам для того, чтобы использовать все возможности для роста, в то время как денежная позиция в размере 3 млрд долл., по их оценкам, не так уж много. По нашему мнению, ничего примечательного во время Дня инвестора сказано не было, поэтому он вряд ли приведет к переоценке сильно недооцененных акций компании, которые, как мы полагаем, продолжат торговаться в узком диапазоне.
Результаты за 2018 г. – намного лучше, и это только начало. Тем же утром Интер РАО опубликовал результаты за 2018 г., которые оказались сильными и совпали с нашими ожиданиями. Показатель EBITDA на 6% превысил собственный прогноз компании и наши ожидания, составив 121,3 млрд руб. Руководство прогнозирует на 2019 г. рост EBITDA на 5–10%. Чистая прибыль выросла на 31% г/г (лучший показатель в отрасли), до 71,7 млрд руб., причем 21% (или 15,3 млрд руб.) составил процентный доход от денежных средств на балансе в объеме 153,7 млрд руб.
Однако решение выплатить в качестве дивидендов только 25% от чистой прибыли (18 млрд руб., дивидендная доходность 4,3%), несмотря на показатель доходности свободного денежного потока на собственный капитал на уровне 22% и 58% рыночной капитализации в наличных средствах, указывает на то, что прогнозы по прибыли Интер РАО оказывают все меньшее влияние на оценку компании.
Независимый член совета директоров на стороне менеджмента. Наиболее примечательным аспектом Дня инвестора мы считаем участие в этом мероприятии Джеймса Рональда Поллетта, старшего независимого директора Интер РАО и президента и главного исполнительного директора General Electric в России и СНГ. На наш взгляд, тон его презентации был, скорее, обороняющимся. Поллетт является независимым директором уже на протяжении довольно долгого времени, и он лишь еще раз озвучил давно известные заявления о том, что дивидендная политика компании отражает подготовку Интер РАО к инвестициям в модернизацию и сделкам M&A, что отказ от погашения казначейских акций дает компании возможность привлечь стратегического акционера через продажу квазиказначейских акций, что политика выплаты в качестве дивидендов 25% от чистой прибыли по МСФО – это достижение по сравнению с тем, сколько Интер РАО выплачивал в 2014 г., и, наконец, что пребывание на посту старшего независимого директора гражданина США – лучшее свидетельство прозрачности на корпоративном уровне. Руководство еще раз отметило необходимость доступа к значительным ресурсам для того, чтобы использовать все возможности для роста, в то время как денежная позиция в размере 3 млрд долл., по их оценкам, не так уж много. По нашему мнению, ничего примечательного во время Дня инвестора сказано не было, поэтому он вряд ли приведет к переоценке сильно недооцененных акций компании, которые, как мы полагаем, продолжат торговаться в узком диапазоне.
Результаты за 2018 г. – намного лучше, и это только начало. Тем же утром Интер РАО опубликовал результаты за 2018 г., которые оказались сильными и совпали с нашими ожиданиями. Показатель EBITDA на 6% превысил собственный прогноз компании и наши ожидания, составив 121,3 млрд руб. Руководство прогнозирует на 2019 г. рост EBITDA на 5–10%. Чистая прибыль выросла на 31% г/г (лучший показатель в отрасли), до 71,7 млрд руб., причем 21% (или 15,3 млрд руб.) составил процентный доход от денежных средств на балансе в объеме 153,7 млрд руб.
Однако решение выплатить в качестве дивидендов только 25% от чистой прибыли (18 млрд руб., дивидендная доходность 4,3%), несмотря на показатель доходности свободного денежного потока на собственный капитал на уровне 22% и 58% рыночной капитализации в наличных средствах, указывает на то, что прогнозы по прибыли Интер РАО оказывают все меньшее влияние на оценку компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба