Заседание ФРС, итоги которого будут опубликованы в среду, 20 марта (21:00 МСК), является крайне важным мероприятием. Это не удивительно, ведь дальнейшие перспективы цикла монетарного ужесточения в США находятся под вопросом.
Мероприятие будет содержать в себе ряд моментов, на которые стоит обратить внимание инвесторам. В 21:00 МСК будет опубликован стейтмент регулятора и представлены обновленные прогнозы Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла. Теперь выступления главы ФРС проводятся после каждого заседания, а не четыре раза в ход, что направлено на улучшение коммуникации между Федрезервом и участниками рынка.
Основные параметры
Согласно данным сегмента деривативов, на этот раз почти со 100% вероятностью предполагается, что ключевая ставка будет оставлена неизменной, на уровне 2,25-2,5%. Важен взгляд в будущее – оценка перспектив монетарной политики в США. Регулятор обещал проявить «терпение» в ходе повышения процентных ставок, рынок закладывает уже заметную вероятность их снижения.
Помимо этого, Федрезерв осуществляет еще одну меру по монетарному ужесточению. Речь идет о сворачивании баланса. Начиная с октября 2017 г., ФРС запустила процесс «QE наоборот». В «Принципы и планы нормализации политики» были внесены изменения, согласно которым регулятор намерен постепенно снижать объемы реинвестируемых доходов от удерживаемых ценных бумаг с истекающим сроком погашения. Согласно протоколам январского заседания, регулятор намерен завершить «QE наоборот» уже в этом году, то есть одной мерой монетарного ужесточения станет меньше. Информация об этом может появится уже в этот раз, другой вариант – в мае, после поступления свежей информации.
В деталях
• Общее состояние экономики – в январе оценивалось ФРС, как «солидный» рост. Ранее речь шла о «сильном» росте. Shutdown и торговые разногласия ударили по экономической активности, при этом эффект налоговой реформы начал иссякать. В IV квартале ВВП США прибавил 2,6%. Согласно прогнозу ФРБ Атланты, известному наиболее свежими оценками в рамках сервиса GDPNow, на I квартал предполагается 0,4% прирост ВВП (кв/кв). В дальнейшем ожидается некоторое восстановление, хотя сейчас экономика Штатов находится ближе к поздней стадии экономического цикла.
• Рынок труда – пожалуй, один из основных факторов, на которые в текущих условиях ориентируется Фед в процессе монетарного ужесточения. Ключевой отчет по рынку труда США за февраль сыграл в пользу роста ожиданий по снижению ставок ФРС. Non-farm payrolls выросли лишь на 20 тыс. после 311 тыс. в январе. Уровень безработицы опустился в 4% до 3,8%, что обусловлено возвращением работников госучреждений после shutdown.
• Инфляция. Находится немного ниже целевого ориентира ФРС. Так, рост любимого регулятором ценового индекса потребительских расходов в январе составил 1,8% относительно аналогичного периода прошлого года. Базовый PCE (без учета еды и энергоносителей – волатильных компонент) вырос на 1,9%. Инфляция замедлилась по сравнению с пиковыми значениями лета. ФРС таргетирует 2% по показателям. В заявлении, опубликованном по итогам предыдущего заседания, регулятор сообщил, что инфляция в ближайшие 12 месяцев скорее всего останется в районе целевого уровня.
Отмечу, что данные по PCE Indices явно запаздывают, релиз за январь будет представлен 29 марта. Более свежие индексы цен потребителей (CPI) и производителей (PPI) указывают на замедление инфляции, в феврале годовой прирост составил 1,5% и 1,9% соответственно.
Ранее Федрезерв указывал стабильность в долгосрочных инфляционных ожиданиях, несмотря на растущий госдолг, который превысил отметку к $22 трлн. Согласно сегменту облигаций, защищенных от инфляции (TIPS), инфляционные ожидания в Штатах на ближайшие 5 лет составляют 2% годовых. Еще в сентябре наблюдались 2,3%. Однако затем инфляционные ожидания просели вместе с нефтяными котировками и только начали восстанавливаться.
• Влияние доллара. Индекс доллара (DXY) в последние месяцы консолидируется. Ранее доллар отскакивал от многолетних минимумов, и многие корпорации США указывали на неблагоприятные для финансовых результатов изменения валютных курсов. Если монетарная политика в США будет ужесточаться слишком быстро, то дальнейший взлет доллара не за горами. Отмечу высокие спреды между доходностями гособлигаций США и Германии, а это фактор в пользу укрепления доллара против евро.
График индекса доллара с 2014 года, таймфрейм недельный
• Оценка рисков. По итогам прошлого заседания ФРС убрала формулировку о сбалансированности рисков для перспектив развития американской экономики. Регулятор отметил глобальную экономическую и финансовую ситуацию. Речь идет прежде всего о замедлении мировой экономики, которое хорошо видно на графиках сводных индексов деловой активности США и Китая. Ухудшение условий внешней торговли ударило по многим странам, в частности, Германии, ВВП которая в IV квартале чудом избежала рецессии. Федрезерв будет оценивать текущие и прогнозируемые экономические условия в Штатах, ориентируясь на целевые показатели занятости и инфляции, данные с финансовых рынков и «из-за рубежа».
Прогноз по монетарной политике
Очень важный момент. Внимание - на стейтмент Феда, цифровые прогнозы FOMC и последующую речь Джерома Пауэлла. Ранее регулятор обещал проявлять «терпение» в вопросе повышения ставок, оценивая входящую информацию.
Согласно декабрьскому прогнозу, на 2019 г. FOMC запланировал два этапа повышения ключевой ставки по 0,25 процентных пункта., до 2,75-3%. Еще в сентябре речь шла о трех этапах. На этот раз медианный прогноз по увеличению может быть пересмотрен до 1 этапа. Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch), с вероятностью 72% в этом году ставка останется без изменений, существует 28% вероятность ее снижения, сценарий повышения сейчас участники рынка не рассматривают.
По итогам январского заседания Федрезерв выпустил дополнительный стейтмент о параметрах политики нормализации $4 трлн баланса ФРС. Согласно новой версии, для определения дальнейшей политики в области баланса будет оцениваться входящая информация. В случае необходимости объем и структура баланса могут быть пересмотрены. Фактически это означает возможность запуска новой программы количественного смягчения, если экономику начнет трясти, а политика в области индикативных ставок окажется неэффективной. Пока же базовым сценарием является завершение «QE наоборот» уже в этом году. Соответствующая информация может поступить на этот раз или в ближайшие месяцы.
Более 50% американских граждан инвестируют в акции, в том числе и пенсионные накопления, так что сильная просадка рынка США может иметь неблагоприятный экономический эффект, что заставляет ФРС следить за финансовыми условиями. В предыдущие годы Федрезерв неформально поддерживал американский рынок акций в ходе обвалов, смягчая риторику и завершая тем самым коррекции. Что-то вроде этого произошло и на этот раз. Одним из факторов ралли с начала года является снижение ожиданий по монетарному ужесточению мировых ЦБ.
Отмечу, что в последние месяцы доходности гособлигаций США откатились, указывая на возможность замедления цикла монетарного ужесточения. В большей мере снизились доходности длинных выпусков, указывая на риски замедления экономики, но просели и более короткие доходности, которые зависят прежде всего от динамики ставок ФРС. Дисбаланс в динамике привел к сглаживанию кривой доходности Treasuries, которая инвертировалась на среднем отрезке. Уплощение, а тем более полное инвертирование кривой принято считать классическим пререцессионным индикатором. Временной лаг между уходом спреда доходностей 10- и 2-леток в отрицательную зону и началом рецессии в Штатах составлял от 6 до 24 месяцев (данные с 1955 г.).
В среду вечером на рынке США возможна волатильность. Если риторика регулятора будет достаточно гибкой, а прогноз по увеличению ключевой ставки будет снижен, это может поддержать американский рынок акций в среднесрочной перспективе, хотя локально возможна фиксация «по факту». Также появится фактор, играющий против доллара и в пользу валют развивающихся стран.
Мероприятие будет содержать в себе ряд моментов, на которые стоит обратить внимание инвесторам. В 21:00 МСК будет опубликован стейтмент регулятора и представлены обновленные прогнозы Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла. Теперь выступления главы ФРС проводятся после каждого заседания, а не четыре раза в ход, что направлено на улучшение коммуникации между Федрезервом и участниками рынка.
Основные параметры
Согласно данным сегмента деривативов, на этот раз почти со 100% вероятностью предполагается, что ключевая ставка будет оставлена неизменной, на уровне 2,25-2,5%. Важен взгляд в будущее – оценка перспектив монетарной политики в США. Регулятор обещал проявить «терпение» в ходе повышения процентных ставок, рынок закладывает уже заметную вероятность их снижения.
Помимо этого, Федрезерв осуществляет еще одну меру по монетарному ужесточению. Речь идет о сворачивании баланса. Начиная с октября 2017 г., ФРС запустила процесс «QE наоборот». В «Принципы и планы нормализации политики» были внесены изменения, согласно которым регулятор намерен постепенно снижать объемы реинвестируемых доходов от удерживаемых ценных бумаг с истекающим сроком погашения. Согласно протоколам январского заседания, регулятор намерен завершить «QE наоборот» уже в этом году, то есть одной мерой монетарного ужесточения станет меньше. Информация об этом может появится уже в этот раз, другой вариант – в мае, после поступления свежей информации.
В деталях
• Общее состояние экономики – в январе оценивалось ФРС, как «солидный» рост. Ранее речь шла о «сильном» росте. Shutdown и торговые разногласия ударили по экономической активности, при этом эффект налоговой реформы начал иссякать. В IV квартале ВВП США прибавил 2,6%. Согласно прогнозу ФРБ Атланты, известному наиболее свежими оценками в рамках сервиса GDPNow, на I квартал предполагается 0,4% прирост ВВП (кв/кв). В дальнейшем ожидается некоторое восстановление, хотя сейчас экономика Штатов находится ближе к поздней стадии экономического цикла.
• Рынок труда – пожалуй, один из основных факторов, на которые в текущих условиях ориентируется Фед в процессе монетарного ужесточения. Ключевой отчет по рынку труда США за февраль сыграл в пользу роста ожиданий по снижению ставок ФРС. Non-farm payrolls выросли лишь на 20 тыс. после 311 тыс. в январе. Уровень безработицы опустился в 4% до 3,8%, что обусловлено возвращением работников госучреждений после shutdown.
• Инфляция. Находится немного ниже целевого ориентира ФРС. Так, рост любимого регулятором ценового индекса потребительских расходов в январе составил 1,8% относительно аналогичного периода прошлого года. Базовый PCE (без учета еды и энергоносителей – волатильных компонент) вырос на 1,9%. Инфляция замедлилась по сравнению с пиковыми значениями лета. ФРС таргетирует 2% по показателям. В заявлении, опубликованном по итогам предыдущего заседания, регулятор сообщил, что инфляция в ближайшие 12 месяцев скорее всего останется в районе целевого уровня.
Отмечу, что данные по PCE Indices явно запаздывают, релиз за январь будет представлен 29 марта. Более свежие индексы цен потребителей (CPI) и производителей (PPI) указывают на замедление инфляции, в феврале годовой прирост составил 1,5% и 1,9% соответственно.
Ранее Федрезерв указывал стабильность в долгосрочных инфляционных ожиданиях, несмотря на растущий госдолг, который превысил отметку к $22 трлн. Согласно сегменту облигаций, защищенных от инфляции (TIPS), инфляционные ожидания в Штатах на ближайшие 5 лет составляют 2% годовых. Еще в сентябре наблюдались 2,3%. Однако затем инфляционные ожидания просели вместе с нефтяными котировками и только начали восстанавливаться.
• Влияние доллара. Индекс доллара (DXY) в последние месяцы консолидируется. Ранее доллар отскакивал от многолетних минимумов, и многие корпорации США указывали на неблагоприятные для финансовых результатов изменения валютных курсов. Если монетарная политика в США будет ужесточаться слишком быстро, то дальнейший взлет доллара не за горами. Отмечу высокие спреды между доходностями гособлигаций США и Германии, а это фактор в пользу укрепления доллара против евро.
График индекса доллара с 2014 года, таймфрейм недельный
• Оценка рисков. По итогам прошлого заседания ФРС убрала формулировку о сбалансированности рисков для перспектив развития американской экономики. Регулятор отметил глобальную экономическую и финансовую ситуацию. Речь идет прежде всего о замедлении мировой экономики, которое хорошо видно на графиках сводных индексов деловой активности США и Китая. Ухудшение условий внешней торговли ударило по многим странам, в частности, Германии, ВВП которая в IV квартале чудом избежала рецессии. Федрезерв будет оценивать текущие и прогнозируемые экономические условия в Штатах, ориентируясь на целевые показатели занятости и инфляции, данные с финансовых рынков и «из-за рубежа».
Прогноз по монетарной политике
Очень важный момент. Внимание - на стейтмент Феда, цифровые прогнозы FOMC и последующую речь Джерома Пауэлла. Ранее регулятор обещал проявлять «терпение» в вопросе повышения ставок, оценивая входящую информацию.
Согласно декабрьскому прогнозу, на 2019 г. FOMC запланировал два этапа повышения ключевой ставки по 0,25 процентных пункта., до 2,75-3%. Еще в сентябре речь шла о трех этапах. На этот раз медианный прогноз по увеличению может быть пересмотрен до 1 этапа. Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch), с вероятностью 72% в этом году ставка останется без изменений, существует 28% вероятность ее снижения, сценарий повышения сейчас участники рынка не рассматривают.
По итогам январского заседания Федрезерв выпустил дополнительный стейтмент о параметрах политики нормализации $4 трлн баланса ФРС. Согласно новой версии, для определения дальнейшей политики в области баланса будет оцениваться входящая информация. В случае необходимости объем и структура баланса могут быть пересмотрены. Фактически это означает возможность запуска новой программы количественного смягчения, если экономику начнет трясти, а политика в области индикативных ставок окажется неэффективной. Пока же базовым сценарием является завершение «QE наоборот» уже в этом году. Соответствующая информация может поступить на этот раз или в ближайшие месяцы.
Более 50% американских граждан инвестируют в акции, в том числе и пенсионные накопления, так что сильная просадка рынка США может иметь неблагоприятный экономический эффект, что заставляет ФРС следить за финансовыми условиями. В предыдущие годы Федрезерв неформально поддерживал американский рынок акций в ходе обвалов, смягчая риторику и завершая тем самым коррекции. Что-то вроде этого произошло и на этот раз. Одним из факторов ралли с начала года является снижение ожиданий по монетарному ужесточению мировых ЦБ.
Отмечу, что в последние месяцы доходности гособлигаций США откатились, указывая на возможность замедления цикла монетарного ужесточения. В большей мере снизились доходности длинных выпусков, указывая на риски замедления экономики, но просели и более короткие доходности, которые зависят прежде всего от динамики ставок ФРС. Дисбаланс в динамике привел к сглаживанию кривой доходности Treasuries, которая инвертировалась на среднем отрезке. Уплощение, а тем более полное инвертирование кривой принято считать классическим пререцессионным индикатором. Временной лаг между уходом спреда доходностей 10- и 2-леток в отрицательную зону и началом рецессии в Штатах составлял от 6 до 24 месяцев (данные с 1955 г.).
В среду вечером на рынке США возможна волатильность. Если риторика регулятора будет достаточно гибкой, а прогноз по увеличению ключевой ставки будет снижен, это может поддержать американский рынок акций в среднесрочной перспективе, хотя локально возможна фиксация «по факту». Также появится фактор, играющий против доллара и в пользу валют развивающихся стран.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба