19 марта 2019 Wolf Street Рихтер Вульф
Каким был бы рост ВВП США без федеральных займов и расходов?
Итак, мечты об экономическом росте в 2018 г. выше 3% сбылись, после сокращения налогов и роста дефицита федерального бюджета, что стало существенным стимулом: в 4-м квартале экономика, если измерять по ВВП с поправкой на инфляцию, выросла на 0.55% относительно 3-го квартала, без пересчета на год (через секунду мы подойдем к показателям «в пересчете на год»).
Таким образом, рост ВВП за весь 2018 г. составил 3.1%, согласно Бюро экономического анализа (БЭА). Следовательно, год оказался самым удачным со времени финансового кризиса:
Годовой рост «реального» ВВП США
Процентное изменение относительно предыдущего года
Источники: БЭА, Федеральный резервный банк (ФРБ) Сент-Луиса
БЭА также сообщает темп роста в текущем квартале, экстраполированный на весь год – это то, что можно увидеть во всех заголовках, хотя это самый запутанный и несколько вводящий в заблуждение способ представления роста ВВП. Каким же был бы годовой рост, если бы экономика весь год росла таким же темпом, как в 4-м квартале, 0.55%? Рост «в пересчете на год», с поправкой на инфляцию и сезонные колебания, для 4-го квартала составляет 2.6%.
Такой рост в 4-м квартале в пересчете на год приличный, но похвастаться им нельзя. Он приходится где-то на середину диапазона периода после финансового кризиса. Два квартала с самым быстрым ростом по этому показателю после финансового кризиса пришлись на 2014 г. – 5.1% и 4.9%. До финансового роста наблюдался темп роста в пересчете на год 7%. И сегодняшние данные о ВВП подытоживают закономерность приличного, но замедляющегося роста, замеченную нами в других данных:
Процентный рост «реального» ВВП США относительно предыдущего квартала в пересчете на год
Источники: БЭА, ФРБ Сент-Луиса
Сегодняшние данные о ВВП должны были быть опубликованы как «предварительная оценка» 30 января, но из-за приостановки работы правительства публикацию отложили. Сегодня БЭА должно было опубликовать пересмотренные данные о ВВП, «вторую оценку». Согласно БЭА, сегодняшний отчет опубликован вместо «второй оценки». Третья оценка, основанная на более полных данных, будет опубликована по расписанию, 28 марта.
ВВП без поправки на инфляцию
В 4-м. кв. ВВП без поправки на инфляцию («номинальный» ВВП) вырос в пересчете на год на 4.6%. Как следствие, рост номинального ВВП в 2018 г. составил 5.2%:
Годовой рост «номинального» ВВП США
Процентное изменение относительно предыдущего года
Источники: БЭА, ФРБ Сент-Луиса
Наконец, ВВП измеряется в долларах, израсходованных, инвестированных или растраченных экономическими игроками (потребителями, бизнесами и правительствами) в данный период в США. Тем не менее незаконные расходы и инвестиции – например, связанные с запрещенными веществами, включая импорт, экспорт, производство, розничные продажи, оптовую торговлю, инвестиции в инвентарь и т. д., – сложно измерить с помощью стандартной методики на квартальной основе, поскольку эти предприятия и физические лица не дают честных ответов на правительственные опросы, лежащие в основе значительной части экономических отчетов.
Таким образом, долларовый показатель ВВП неполон. Тем не менее номинальный ВВП, не включая такие услуги, как проституция, и такие товары, как наркотики, в 2018 г. вырос на $1.0 трлн и достиг $20.5 трлн в сегодняшних долларах:
Годовой ВВП США в «текущих долларах», трлн
$20.5 трлн
Источники: БЭА, ФРБ Сент-Луиса
Откуда берутся эти доллары ВВП?
При всей ограниченности данные о ВВП еще и не включают источники этих инвестированных, израсходованных или растраченных долларов. Важную роль в ВВП играют правительства. На одно лишь федеральное правительство приходится огромная доля ВВП. Всё, что оно тратит и инвестирует в США, включено в формулу ВВП. Но в данных о ВВП не указываются источники этих долларов. Значительная их часть – налоги, пошлины и другие поступления. Остальное – займы.
В 2018 г. долг федерального правительства вырос на $1.4 трлн, составив в конце года $21.97 трлн. Если исключить искажающий эффект последней борьбы с потолком долга, то рост в 2018 г. составил примерно $1.3 трлн.
Большая часть новых займов на $1.3 трлн вошла в ВВП и его рост. Но рост ВВП в текущих долларах составил лишь $1.0 трлн. Без дополнительных федеральных займов и расходов рост ВВП был бы отрицательным.
Даже БЭА намекнуло на это, упомянув «расходы федерального правительства» как одну из главных составляющих роста ВВП. Так что на прощание я приведу график одного из главных двигателей роста ВВП (обновлено 28 февраля 2019 г.):
Общий госдолг США подскочил за 12 месяцев на $1.3 трлн, до $22.1 трлн
трлн $
Потолок долга; Потолок долга; Потолок долга; Потолок долга; +$1.3 трлн; $22.1 трлн; Долг выше крыши
Источники: Казначейство США, WOLF STREET
http://wolfstreet.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Итак, мечты об экономическом росте в 2018 г. выше 3% сбылись, после сокращения налогов и роста дефицита федерального бюджета, что стало существенным стимулом: в 4-м квартале экономика, если измерять по ВВП с поправкой на инфляцию, выросла на 0.55% относительно 3-го квартала, без пересчета на год (через секунду мы подойдем к показателям «в пересчете на год»).
Таким образом, рост ВВП за весь 2018 г. составил 3.1%, согласно Бюро экономического анализа (БЭА). Следовательно, год оказался самым удачным со времени финансового кризиса:
Годовой рост «реального» ВВП США
Процентное изменение относительно предыдущего года
Источники: БЭА, Федеральный резервный банк (ФРБ) Сент-Луиса
БЭА также сообщает темп роста в текущем квартале, экстраполированный на весь год – это то, что можно увидеть во всех заголовках, хотя это самый запутанный и несколько вводящий в заблуждение способ представления роста ВВП. Каким же был бы годовой рост, если бы экономика весь год росла таким же темпом, как в 4-м квартале, 0.55%? Рост «в пересчете на год», с поправкой на инфляцию и сезонные колебания, для 4-го квартала составляет 2.6%.
Такой рост в 4-м квартале в пересчете на год приличный, но похвастаться им нельзя. Он приходится где-то на середину диапазона периода после финансового кризиса. Два квартала с самым быстрым ростом по этому показателю после финансового кризиса пришлись на 2014 г. – 5.1% и 4.9%. До финансового роста наблюдался темп роста в пересчете на год 7%. И сегодняшние данные о ВВП подытоживают закономерность приличного, но замедляющегося роста, замеченную нами в других данных:
Процентный рост «реального» ВВП США относительно предыдущего квартала в пересчете на год
Источники: БЭА, ФРБ Сент-Луиса
Сегодняшние данные о ВВП должны были быть опубликованы как «предварительная оценка» 30 января, но из-за приостановки работы правительства публикацию отложили. Сегодня БЭА должно было опубликовать пересмотренные данные о ВВП, «вторую оценку». Согласно БЭА, сегодняшний отчет опубликован вместо «второй оценки». Третья оценка, основанная на более полных данных, будет опубликована по расписанию, 28 марта.
ВВП без поправки на инфляцию
В 4-м. кв. ВВП без поправки на инфляцию («номинальный» ВВП) вырос в пересчете на год на 4.6%. Как следствие, рост номинального ВВП в 2018 г. составил 5.2%:
Годовой рост «номинального» ВВП США
Процентное изменение относительно предыдущего года
Источники: БЭА, ФРБ Сент-Луиса
Наконец, ВВП измеряется в долларах, израсходованных, инвестированных или растраченных экономическими игроками (потребителями, бизнесами и правительствами) в данный период в США. Тем не менее незаконные расходы и инвестиции – например, связанные с запрещенными веществами, включая импорт, экспорт, производство, розничные продажи, оптовую торговлю, инвестиции в инвентарь и т. д., – сложно измерить с помощью стандартной методики на квартальной основе, поскольку эти предприятия и физические лица не дают честных ответов на правительственные опросы, лежащие в основе значительной части экономических отчетов.
Таким образом, долларовый показатель ВВП неполон. Тем не менее номинальный ВВП, не включая такие услуги, как проституция, и такие товары, как наркотики, в 2018 г. вырос на $1.0 трлн и достиг $20.5 трлн в сегодняшних долларах:
Годовой ВВП США в «текущих долларах», трлн
$20.5 трлн
Источники: БЭА, ФРБ Сент-Луиса
Откуда берутся эти доллары ВВП?
При всей ограниченности данные о ВВП еще и не включают источники этих инвестированных, израсходованных или растраченных долларов. Важную роль в ВВП играют правительства. На одно лишь федеральное правительство приходится огромная доля ВВП. Всё, что оно тратит и инвестирует в США, включено в формулу ВВП. Но в данных о ВВП не указываются источники этих долларов. Значительная их часть – налоги, пошлины и другие поступления. Остальное – займы.
В 2018 г. долг федерального правительства вырос на $1.4 трлн, составив в конце года $21.97 трлн. Если исключить искажающий эффект последней борьбы с потолком долга, то рост в 2018 г. составил примерно $1.3 трлн.
Большая часть новых займов на $1.3 трлн вошла в ВВП и его рост. Но рост ВВП в текущих долларах составил лишь $1.0 трлн. Без дополнительных федеральных займов и расходов рост ВВП был бы отрицательным.
Даже БЭА намекнуло на это, упомянув «расходы федерального правительства» как одну из главных составляющих роста ВВП. Так что на прощание я приведу график одного из главных двигателей роста ВВП (обновлено 28 февраля 2019 г.):
Общий госдолг США подскочил за 12 месяцев на $1.3 трлн, до $22.1 трлн
трлн $
Потолок долга; Потолок долга; Потолок долга; Потолок долга; +$1.3 трлн; $22.1 трлн; Долг выше крыши
Источники: Казначейство США, WOLF STREET
http://wolfstreet.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу