20 марта 2019 БКС Экспресс | ФосАгро
Компания ФосАгро представила финансовые результаты за IV квартал 2018 г. по МСФО.
Выручка за IV квартал 2018 г. выросла на 30% по сравнению с IV кварталом 2017 г. - до 59,4 млрд руб. ($893 млн).
Показатель EBITDA компании за IV квартал 2018 г. увеличилась на 51% по сравнению с прошлым годом до 18,6 млрд руб. ($279 млн), в то время как показатель рентабельности по EBITDA вырос на 4 п.п. до 31%.
Чистая прибыль компании за IV квартал 2018 г. увеличилась на 5,8% г/г до 4,5 млрд руб.
Чистая прибыль (скорректированная на неденежные валютные статьи) за IV квартал 2018 г. увеличилась в три раза относительно прошлого года до 10,9 млрд рублей ($164 млн долларов США).
Капитальные вложения в IV квартале 2018 г. составили около 11,8 млрд руб. ($178 млн), что на 6% меньше, чем в IV квартале 2017 г.
Свободный денежный поток (FCF) ФосАгро за IV квартал 2018 г. составил -1,6 млрд руб. против -10,3 млрд руб. за аналогичный период 2017 г.
По состоянию на конец 2018 г. чистый долг составил 135,3 млрд руб. ($2,0 млрд), соотношение чистого долга компании к показателю EBITDA за год составило 1,8х по сравнению с 2,4х на конец 2017 г. благодаря положительной динамике EBITDA.
Ситуация на рынке в IV квартале 2018 г.
Средний уровень цен на DAP (FOB Тампа) в IV квартале 2018 г. составил $407 за тонну, что на 17% (или $61) больше, чем годом раннее. Рост обусловлен следующими факторами:
- Приостановка производства на Plant City компании Mosaic, что привело к образованию дефицита на североамериканском рынке и, как следствие, росту импорта;
- Более медленное, чем ожидалось, наращивание мощностей на новых производствах в Саудовской Аравии и Марокко;
- Стабильный спрос со стороны Индии на фоне убыточного производства DAP в стране. Однако спрос был частично компенсирован продолжающимся ослаблением курса рупии;
- Стабильный рост импорта DAP в Пакистан на 27%, по сравнению с предыдущим годом, до 1,27 млн тонн, согласно Национальному Центру (Пакистана) по Развитию Удобрений (NFDC).
Средняя цена на карбамид (FOB Балтика) в IV квартале 2018 г. составила $289 на тонну по сравнению с $241 в IV квартале 2017 г. Рост цены обусловили:
- Дальнейшее сокращение экспорта карбамида из Китая на фоне экологических реформ и из Ирана на фоне американских санкций;
- Начало сезонного спроса со стороны Индии и Бразилии на фоне низких запасов карбамида.
Рыночные перспективы
За первые два месяца 2019 г. цены на DAP (FOB Тампа) снизились до $405 за тонну с $427 за тонну в IV квартале 2018 г. (на 5% ниже по сравнению с предыдущим кварталом), но остались неизменными по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ожидается сохранение давления на цены фосфорных удобрений на протяжении 1 квартала 2019 г. из-за медленного восстановления сезонного спроса в США. Однако поддержкой для цен в марте выступит традиционное оживление спроса в Европе и начало импорта DAP/MAP в Латинскую Америку.
Мы ожидаем восстановления цен на фосфорные удобрения во II квартале 2019 г., что обусловлено началом сезона внесения удобрений в основных сельскохозяйственных регионах (например, в Латинской Америке, Северной Америке и Индии). Рост загрузки новых мощностей производства фосфорных удобрений в Марокко и Саудовской Аравии будут сдерживать возможное восстановление цен.
Дивиденды
Совет директоров также рекомендовал годовому общему собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов из прибыли, сформированной по состоянию на 31.12.2018, в объеме 6,6 млрд руб. из расчета 51 руб. на обыкновенную акцию (или 17 руб. на глобальную депозитарную расписку) из нераспределенной чистой прибыли за 2018 г.
Комментарий Сергея Сидилева, БКС Брокер
«ФосАгро представила по большей мере нейтральные финансовые результаты за IV квартал 2018 г. Ключевые показатели компании вышли на уровне консенсус-прогноза аналитиков. Несмотря на снижение продажи удобрений в последнем квартале 2018 г. на 2,3%, компании удалось продемонстрировать хорошие темпы роста выручки, в основном, за счет увеличения средних долларовых цен фосфорсодержащих и азотных удобрений на 18%. Также девальвация рубля в 2018 г. поддержала операционные результаты компании.
Валовая рентабельность в IV квартале 2018 г. находится на рекордном уровне за последние два года. Тем не менее операционные расходы продолжают увеличиваться, в том числе коммерческие расходы увеличились на 25% до 10 млрд руб.
Финансовые результаты компании полностью зависят от мировых цен на ключевые удобрения. С начала 2019 г. цены на DAP (FOB Тампа) снизились на 5%, помимо этого рубль постепенно начинает укрепляться. Как и ожидалось, ФосАгро дала консервативные прогнозы рыночных перспектив на I полугодие 2018 г. Цены фосфорных удобрений находятся под давления в связи с медленным восстановлением сезонного спроса в США. Наш взгляд на акции ФосАгро осторожный, вследствие отсутствия сильных катализаторов для роста котировок».
Выручка за IV квартал 2018 г. выросла на 30% по сравнению с IV кварталом 2017 г. - до 59,4 млрд руб. ($893 млн).
Показатель EBITDA компании за IV квартал 2018 г. увеличилась на 51% по сравнению с прошлым годом до 18,6 млрд руб. ($279 млн), в то время как показатель рентабельности по EBITDA вырос на 4 п.п. до 31%.
Чистая прибыль компании за IV квартал 2018 г. увеличилась на 5,8% г/г до 4,5 млрд руб.
Чистая прибыль (скорректированная на неденежные валютные статьи) за IV квартал 2018 г. увеличилась в три раза относительно прошлого года до 10,9 млрд рублей ($164 млн долларов США).
Капитальные вложения в IV квартале 2018 г. составили около 11,8 млрд руб. ($178 млн), что на 6% меньше, чем в IV квартале 2017 г.
Свободный денежный поток (FCF) ФосАгро за IV квартал 2018 г. составил -1,6 млрд руб. против -10,3 млрд руб. за аналогичный период 2017 г.
По состоянию на конец 2018 г. чистый долг составил 135,3 млрд руб. ($2,0 млрд), соотношение чистого долга компании к показателю EBITDA за год составило 1,8х по сравнению с 2,4х на конец 2017 г. благодаря положительной динамике EBITDA.
Ситуация на рынке в IV квартале 2018 г.
Средний уровень цен на DAP (FOB Тампа) в IV квартале 2018 г. составил $407 за тонну, что на 17% (или $61) больше, чем годом раннее. Рост обусловлен следующими факторами:
- Приостановка производства на Plant City компании Mosaic, что привело к образованию дефицита на североамериканском рынке и, как следствие, росту импорта;
- Более медленное, чем ожидалось, наращивание мощностей на новых производствах в Саудовской Аравии и Марокко;
- Стабильный спрос со стороны Индии на фоне убыточного производства DAP в стране. Однако спрос был частично компенсирован продолжающимся ослаблением курса рупии;
- Стабильный рост импорта DAP в Пакистан на 27%, по сравнению с предыдущим годом, до 1,27 млн тонн, согласно Национальному Центру (Пакистана) по Развитию Удобрений (NFDC).
Средняя цена на карбамид (FOB Балтика) в IV квартале 2018 г. составила $289 на тонну по сравнению с $241 в IV квартале 2017 г. Рост цены обусловили:
- Дальнейшее сокращение экспорта карбамида из Китая на фоне экологических реформ и из Ирана на фоне американских санкций;
- Начало сезонного спроса со стороны Индии и Бразилии на фоне низких запасов карбамида.
Рыночные перспективы
За первые два месяца 2019 г. цены на DAP (FOB Тампа) снизились до $405 за тонну с $427 за тонну в IV квартале 2018 г. (на 5% ниже по сравнению с предыдущим кварталом), но остались неизменными по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ожидается сохранение давления на цены фосфорных удобрений на протяжении 1 квартала 2019 г. из-за медленного восстановления сезонного спроса в США. Однако поддержкой для цен в марте выступит традиционное оживление спроса в Европе и начало импорта DAP/MAP в Латинскую Америку.
Мы ожидаем восстановления цен на фосфорные удобрения во II квартале 2019 г., что обусловлено началом сезона внесения удобрений в основных сельскохозяйственных регионах (например, в Латинской Америке, Северной Америке и Индии). Рост загрузки новых мощностей производства фосфорных удобрений в Марокко и Саудовской Аравии будут сдерживать возможное восстановление цен.
Дивиденды
Совет директоров также рекомендовал годовому общему собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов из прибыли, сформированной по состоянию на 31.12.2018, в объеме 6,6 млрд руб. из расчета 51 руб. на обыкновенную акцию (или 17 руб. на глобальную депозитарную расписку) из нераспределенной чистой прибыли за 2018 г.
Комментарий Сергея Сидилева, БКС Брокер
«ФосАгро представила по большей мере нейтральные финансовые результаты за IV квартал 2018 г. Ключевые показатели компании вышли на уровне консенсус-прогноза аналитиков. Несмотря на снижение продажи удобрений в последнем квартале 2018 г. на 2,3%, компании удалось продемонстрировать хорошие темпы роста выручки, в основном, за счет увеличения средних долларовых цен фосфорсодержащих и азотных удобрений на 18%. Также девальвация рубля в 2018 г. поддержала операционные результаты компании.
Валовая рентабельность в IV квартале 2018 г. находится на рекордном уровне за последние два года. Тем не менее операционные расходы продолжают увеличиваться, в том числе коммерческие расходы увеличились на 25% до 10 млрд руб.
Финансовые результаты компании полностью зависят от мировых цен на ключевые удобрения. С начала 2019 г. цены на DAP (FOB Тампа) снизились на 5%, помимо этого рубль постепенно начинает укрепляться. Как и ожидалось, ФосАгро дала консервативные прогнозы рыночных перспектив на I полугодие 2018 г. Цены фосфорных удобрений находятся под давления в связи с медленным восстановлением сезонного спроса в США. Наш взгляд на акции ФосАгро осторожный, вследствие отсутствия сильных катализаторов для роста котировок».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба