21 марта 2019 Банк Санкт-Петербург (BSPB) | Альфа-Капитал
Банк “Санкт-Петербург” представил финансовые результаты за 4К18 по МСФО. Чистая прибыль выросла на 47% г/г при ROAE 13,6%, оказавшись на 3-5% выше нашей оценки и консенсус-прогноза рынка. В 4К18 банк продемонстрировал более сильную в сравнении с ожиданиями динамику во всех ключевых сегментах бизнеса, поддержку которым оказали снижение стоимости фондирования, улучшение качества кредитов и продолжающаяся оптимизация расходов. Трейдинг также показал хорошие результаты, опередив ожидания. В то же время отчасти это было нейтрализовано единовременным убытком, связанным с обесценением непрофильных активов, зарезервированным в 4К18. Банк может выплатить в форме дивидендов примерно 3,6 руб. на акцию, по условиям новой дивидендной политики, что предполагает дивидендную доходность на уровне примерно 6,9% на трехмесячном горизонте против исторической доходности 2-3%. При коэффициенте достаточности базового капитала N1.2 равный 9,25% по состоянию на 1 февраля (10,3% с учетом аудированной чистой прибыли за 2018 г., что выше прогноза менеджмента 9,75%) мы считаем, что у банка есть возможность рассмотреть еще один обратный выкуп акций (Наблюдательный Совет, вероятно, рассмотрит вопрос в 2К19). В то же время оценки стоимости банка остаются низкими: 0,3x 2019П P/BV и 2,6x 2019П P/E предполагают дисконт 20-30% к средним мультипликаторам 2017-2018 гг.
Результаты за 4К18: Чистый процентный доход за 4К18 вырос на 6% г/г до 6,1 млрд руб., оказавшись на 2-3% выше нашей оценки и консенсус-прогноза рынка, главным образом, из-за более низкой стоимости корпоративных и розничных депозитов. Это соответствует снижению ЧПМ всего на 6 б. п. г/г. Чистый комиссионный доход вырос на 13% г/г, как примерно и в 3К18, и оказался на 3-6% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка. Доход от трейдинга вырос на 117% г/г в 4К18, опередив ожидания на 45-60%. Это, тем не менее, отчасти было нейтрализовано обесценением непрофильных активов (убыток в размере 1,2 млрд руб., зарезервированный в 4К18). Отчисления в резервы также оказались позитивным сюрпризом, составив 1,8 млрд руб. (что на 24% ниже г/г) и примерно соответствуют нашей оценке, но на 6% ниже консенсус-прогноза. Стоимость риска за 4К18 составила 1,9%, что на 0,7 п. п. ниже г/г и соответствует совокупной стоимости риска за 2018 г. на уровне 1,9%, что немного ниже нижней границы прогноза менеджмента. Коэффициент кредитов 3 стадии улучшился на 0,1 п. п. до 10,8%, при этом коэффициент покрытия резервами сохранился на сильном уровне 90%. Операционные расходы за 4К18 составили 3,3 млрд руб. (что на 5% ниже г/г) и на 9-10% выше нашей оценки и консенсус-прогноза рынка, главным образом, на фоне снижения расходов на персонал (учитывая продолжающуюся оптимизацию сети отделений). Это соответствует снижению коэффициента расходы/доходы на 3,7 п. п. г/г в 4К18. В итоге чистая прибыль за 4К18 выросла на 47% г/г до 2,6 млрд руб. (при ROAE 13,6%), оказавшись на 3-5% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка. В итоге совокупная чистая прибыль за 2018 г. составила 9 млрд руб. (+21% г/г при ROAE 12,3%).
Дивиденды: Как заявило агентство “Интерфакс” со ссылкой на члена Наблюдательного совета банка, банк может направить на дивиденды за 2018 г. примерно 1,8 млрд руб., что более чем в два раза превышает выплаты за 2017 год. Этот размер дивидендных выплат соответствует 20% чистой прибыли по МСФО за 2018 г. и укладывается в рамки новой дивидендной политики. Размер дивидендов 3,6 руб. на акцию предполагает дивидендную доходность 6,9% против 2-3% в предыдущие годы.
Итоги телефонной конференции:
1) Рост кредитов и стоимость риска. Банк подтвердил свой ориентир по росту кредитного портфеля на 5% на 2019 г. на фоне, главным образом, роста розничного кредитного портфеля. Хотя ипотечные кредиты должны вырасти на 5-10%, по мнению менеджмента, главным драйвером роста являются потребительские кредиты (кредиты наличными, автокредиты, итд). Этот сегмент, по прогнозам банка, должен вырасти на 15-20%. По мнению менеджмента, пока еще существует большой потенциал для продажи всех этих продуктов существующей клиентской базе (особенно зарплатным клиентам), что будет стимулировать рост ROE. Рост корпоративных кредитов, по прогнозу банка, составит 3-5%. Прогноз по стоимости риска улучшился до 1,7-1,9% против ранее ожидавшихся менее 2%.
2) Маржа. Ранее банк прогнозировал неизменную ЧПМ основного бизнеса г/г – 5,6% – на 2019 г., сейчас считает, что по этому показателю существует небольшой потенциал роста – до 5,8%. Банк имеет сильную подушку по ликвидности в 2018 г. (депозиты выросли на 15% г/г, в розничном сегменте на 21% г/г), а отношение кредитов к депозитам составило 82% (что на 6,6 п. п. ниже г/г и на 7,4 п. п. в квартальном). При этом менеджмент видит ограниченный потенциал роста стоимости фондирования в дальнейшем, тогда как рост доходности активов должен позитивно повлиять на ЧПМ.
3) Потенциальные обратные выкупы. Наблюдательный совет банка может обсудить обратный выкуп акций в 2К19
Результаты за 4К18: Чистый процентный доход за 4К18 вырос на 6% г/г до 6,1 млрд руб., оказавшись на 2-3% выше нашей оценки и консенсус-прогноза рынка, главным образом, из-за более низкой стоимости корпоративных и розничных депозитов. Это соответствует снижению ЧПМ всего на 6 б. п. г/г. Чистый комиссионный доход вырос на 13% г/г, как примерно и в 3К18, и оказался на 3-6% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка. Доход от трейдинга вырос на 117% г/г в 4К18, опередив ожидания на 45-60%. Это, тем не менее, отчасти было нейтрализовано обесценением непрофильных активов (убыток в размере 1,2 млрд руб., зарезервированный в 4К18). Отчисления в резервы также оказались позитивным сюрпризом, составив 1,8 млрд руб. (что на 24% ниже г/г) и примерно соответствуют нашей оценке, но на 6% ниже консенсус-прогноза. Стоимость риска за 4К18 составила 1,9%, что на 0,7 п. п. ниже г/г и соответствует совокупной стоимости риска за 2018 г. на уровне 1,9%, что немного ниже нижней границы прогноза менеджмента. Коэффициент кредитов 3 стадии улучшился на 0,1 п. п. до 10,8%, при этом коэффициент покрытия резервами сохранился на сильном уровне 90%. Операционные расходы за 4К18 составили 3,3 млрд руб. (что на 5% ниже г/г) и на 9-10% выше нашей оценки и консенсус-прогноза рынка, главным образом, на фоне снижения расходов на персонал (учитывая продолжающуюся оптимизацию сети отделений). Это соответствует снижению коэффициента расходы/доходы на 3,7 п. п. г/г в 4К18. В итоге чистая прибыль за 4К18 выросла на 47% г/г до 2,6 млрд руб. (при ROAE 13,6%), оказавшись на 3-5% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка. В итоге совокупная чистая прибыль за 2018 г. составила 9 млрд руб. (+21% г/г при ROAE 12,3%).
Дивиденды: Как заявило агентство “Интерфакс” со ссылкой на члена Наблюдательного совета банка, банк может направить на дивиденды за 2018 г. примерно 1,8 млрд руб., что более чем в два раза превышает выплаты за 2017 год. Этот размер дивидендных выплат соответствует 20% чистой прибыли по МСФО за 2018 г. и укладывается в рамки новой дивидендной политики. Размер дивидендов 3,6 руб. на акцию предполагает дивидендную доходность 6,9% против 2-3% в предыдущие годы.
Итоги телефонной конференции:
1) Рост кредитов и стоимость риска. Банк подтвердил свой ориентир по росту кредитного портфеля на 5% на 2019 г. на фоне, главным образом, роста розничного кредитного портфеля. Хотя ипотечные кредиты должны вырасти на 5-10%, по мнению менеджмента, главным драйвером роста являются потребительские кредиты (кредиты наличными, автокредиты, итд). Этот сегмент, по прогнозам банка, должен вырасти на 15-20%. По мнению менеджмента, пока еще существует большой потенциал для продажи всех этих продуктов существующей клиентской базе (особенно зарплатным клиентам), что будет стимулировать рост ROE. Рост корпоративных кредитов, по прогнозу банка, составит 3-5%. Прогноз по стоимости риска улучшился до 1,7-1,9% против ранее ожидавшихся менее 2%.
2) Маржа. Ранее банк прогнозировал неизменную ЧПМ основного бизнеса г/г – 5,6% – на 2019 г., сейчас считает, что по этому показателю существует небольшой потенциал роста – до 5,8%. Банк имеет сильную подушку по ликвидности в 2018 г. (депозиты выросли на 15% г/г, в розничном сегменте на 21% г/г), а отношение кредитов к депозитам составило 82% (что на 6,6 п. п. ниже г/г и на 7,4 п. п. в квартальном). При этом менеджмент видит ограниченный потенциал роста стоимости фондирования в дальнейшем, тогда как рост доходности активов должен позитивно повлиять на ЧПМ.
3) Потенциальные обратные выкупы. Наблюдательный совет банка может обсудить обратный выкуп акций в 2К19
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба