Начиная с середины февраля индекс МосБиржи консолидировался в боковом коридоре без какой-либо устойчивой тенденции. На это неделе мы видим попытки выхода из боковика наверх. Котировки индекса во вторник преодолели область 2505-2510 п., так что появился «бычий» сигнал. Но уже сегодня ситуация вновь ухудшается. Сил на формирование импульса роста у покупателей не хватает.
Ранее мы отмечали, что при уверенном пробое 2510 п. следующие целевые ориентиры сместятся в сторону новых исторических максимумов. По индексу МосБиржи при таком сценарии ожидается движение в сторону 2560-2580 п.
Росту российского рынка акций могут способствовать сразу несколько факторов. Например, ожидание снижения рублевых ставок, о котором в прошлую пятницу намекнул Банк России. Кроме того, по-прежнему остаются высокими цены на нефть. Расследование Мюллера не установило, чтобы участники кампании Трампа вступали в сговор с Россией в попытках повлиять на выборы президента США в 2016 г. Это также является положительной новостью. Помимо этого стоит отметить, что российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире с точки зрения средней дивидендной доходности. Взгляд на ближайшие перспективы по российскому рынку в целом умеренно позитивный.
Главным драйвером подъема индекса до сих пор выступали тяжеловесные Сбербанк и Лукойл, являющиеся сейчас двумя самыми дорогими публичными компаниями России. В случае со Сбербанком приток инвесторов как раз появился после новостей о расследовании Мюллера, а вот по Лукойлу опережающий рост наблюдается на фоне проводимого байбэка.
Если посмотреть динамику бумаг нефтяных компаний с начала 2019 г., то именно акции Лукойла показывают лучший результат в секторе (+17,2%). Если бы можно было отбросить фактор байбэка, то акции Роснефти и Газпром нефти фундаментально начинают выглядеть привлекательней.
Среди наиболее заметных корпоративных событий можно отметить сообщение о том, что Потанин хочет пересмотреть дивиденды Норникеля в сторону понижения из-за высокой инвестпрограммы. На этом фоне бумаги упали на 3%. Дивиденды – ключевой фактор для бумаг ГМК, который оправдывает настолько высокие мультипликаторы (EV/EBITDA) относительно среднерыночных. Любые риски, связанные с выплатами, должны очень чутко восприниматься инвесторами. Негативна данная риторика и для Русала, который контролирует 27,8% Норникеля и полностью покрывает дивидендами ГМК процентные платежи по своему долгу.
На рынке нефти тем временем сохраняется актуальность среднесрочного восходящего тренда. Ближайшая целевая область сопротивления по фьючерсам Brent расположена около $70-70,5. Поддержку оказывает сразу несколько факторов. Во-первых, очевидны признаки замедления буровой активности в США, что впоследствии может сказаться на падении темпов роста добычи. Во-вторых, усиление напряженности в Венесуэле указывает на вероятность дальнейшего падения экспортных поставок из этой страны, особенно с учетом «блэкаута», мешающего работе ряда предприятий нефтяной инфраструктуры. Кроме того, приближается 5 мая, когда должен закончиться срок, до конца которого США в рамках санкционного пакета «разрешили» покупать нефть восьми ключевым потребителям нефти из Ирана.
В центре внимания множества СМИ оказалась история с инверсией кривой доходности в США. Спред между 3-месячной гособлигацией и 10-летней ушел в отрицательную зону. В нормальном состоянии чем больший до погашения срок имеет гособлигация, тем более высокая у нее доходность. Ситуация, когда долгосрочные ставки становятся ниже краткосрочных, ранее неоднократно наблюдалась. Статистика последних 50 лет указывает на то, что во всех 6 подобных случаях за этим следовала рецессия, со средним срок до ее наступления – 311 дней.
Мы не склонны всецело полагаться на неизбежность отработки сигналов индикатора пересечения доходностей Treasuries. Тем не менее, потенциальное замедление в США чревато охлаждением мировой экономики, что означает и возможное снижение сырьевых котировок. Кроме того, в Европе и Китае также наблюдаются достаточно устойчивые сигналы снижения темпов роста экономики. Нужно быть готовым к тому, что такой набор негативных глобальных драйверов в среднесрочной перспективе может оказаться в центре внимания мировых СМИ, еще больше подогревая ситуацию.
По американскому индексу S&P 500 важная поддержка расположена около 2820-2790 п. При этом пограничной отметкой, при прохождении которой картина станет действительно негативной, является 2720 п.
Пара USD/RUB после резкого снижения ниже 65 постепенно восстанавливается. Динамика отечественной валюты в целом начала соответствовать средней по валютам Emerging markets. Преимущество рубля уходит вслед за окончанием пика налогового периода. Тем не менее стоит обозначить, что зона 65-65,2 сейчас выступает очень сильным сопротивлением. Ранее эта область на протяжении полугода сдерживала укрепление рубля. По мере приближения к ней рубль при прочих равных вновь может получить локальную поддержку.
Что касается удобных уровней для выхода в доллар, то наиболее привлекательные рубежи в среднесрочной перспективе, на мой взгляд, расположены около 62,9-63,1, но сразу же стоит сказать, что для их достижения «потребуется» реализация сценария с подъемом нефти Brent выше $70.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
- Не оправдавшие ожидания акции Русгидро (4% портфеля) можно поменять на консервативные бумаги Юнипро (3% по 2,563), которые в среднесрочной перспективе способны показать более интересную динамику на фоне снижения рублевых ставок.
- Акции Новатэка, которые подорожали с момента включения в портфель на 51%, можно поменять на бумаги Газпрома (2% по 149,3).
- Можно начать частично фиксировать уже не очень дешевый Лукойл (1%), который принес от средней точки входа уже 82%. Доля бумаг в портфеле при этом остается самой высокой, что обусловлено тем, что акции поддерживаются байбэком.
- Свободные денежные средства можно размещать в ОФЗ.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
Ранее мы отмечали, что при уверенном пробое 2510 п. следующие целевые ориентиры сместятся в сторону новых исторических максимумов. По индексу МосБиржи при таком сценарии ожидается движение в сторону 2560-2580 п.
Росту российского рынка акций могут способствовать сразу несколько факторов. Например, ожидание снижения рублевых ставок, о котором в прошлую пятницу намекнул Банк России. Кроме того, по-прежнему остаются высокими цены на нефть. Расследование Мюллера не установило, чтобы участники кампании Трампа вступали в сговор с Россией в попытках повлиять на выборы президента США в 2016 г. Это также является положительной новостью. Помимо этого стоит отметить, что российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире с точки зрения средней дивидендной доходности. Взгляд на ближайшие перспективы по российскому рынку в целом умеренно позитивный.
Главным драйвером подъема индекса до сих пор выступали тяжеловесные Сбербанк и Лукойл, являющиеся сейчас двумя самыми дорогими публичными компаниями России. В случае со Сбербанком приток инвесторов как раз появился после новостей о расследовании Мюллера, а вот по Лукойлу опережающий рост наблюдается на фоне проводимого байбэка.
Если посмотреть динамику бумаг нефтяных компаний с начала 2019 г., то именно акции Лукойла показывают лучший результат в секторе (+17,2%). Если бы можно было отбросить фактор байбэка, то акции Роснефти и Газпром нефти фундаментально начинают выглядеть привлекательней.
Среди наиболее заметных корпоративных событий можно отметить сообщение о том, что Потанин хочет пересмотреть дивиденды Норникеля в сторону понижения из-за высокой инвестпрограммы. На этом фоне бумаги упали на 3%. Дивиденды – ключевой фактор для бумаг ГМК, который оправдывает настолько высокие мультипликаторы (EV/EBITDA) относительно среднерыночных. Любые риски, связанные с выплатами, должны очень чутко восприниматься инвесторами. Негативна данная риторика и для Русала, который контролирует 27,8% Норникеля и полностью покрывает дивидендами ГМК процентные платежи по своему долгу.
На рынке нефти тем временем сохраняется актуальность среднесрочного восходящего тренда. Ближайшая целевая область сопротивления по фьючерсам Brent расположена около $70-70,5. Поддержку оказывает сразу несколько факторов. Во-первых, очевидны признаки замедления буровой активности в США, что впоследствии может сказаться на падении темпов роста добычи. Во-вторых, усиление напряженности в Венесуэле указывает на вероятность дальнейшего падения экспортных поставок из этой страны, особенно с учетом «блэкаута», мешающего работе ряда предприятий нефтяной инфраструктуры. Кроме того, приближается 5 мая, когда должен закончиться срок, до конца которого США в рамках санкционного пакета «разрешили» покупать нефть восьми ключевым потребителям нефти из Ирана.
В центре внимания множества СМИ оказалась история с инверсией кривой доходности в США. Спред между 3-месячной гособлигацией и 10-летней ушел в отрицательную зону. В нормальном состоянии чем больший до погашения срок имеет гособлигация, тем более высокая у нее доходность. Ситуация, когда долгосрочные ставки становятся ниже краткосрочных, ранее неоднократно наблюдалась. Статистика последних 50 лет указывает на то, что во всех 6 подобных случаях за этим следовала рецессия, со средним срок до ее наступления – 311 дней.
Мы не склонны всецело полагаться на неизбежность отработки сигналов индикатора пересечения доходностей Treasuries. Тем не менее, потенциальное замедление в США чревато охлаждением мировой экономики, что означает и возможное снижение сырьевых котировок. Кроме того, в Европе и Китае также наблюдаются достаточно устойчивые сигналы снижения темпов роста экономики. Нужно быть готовым к тому, что такой набор негативных глобальных драйверов в среднесрочной перспективе может оказаться в центре внимания мировых СМИ, еще больше подогревая ситуацию.
По американскому индексу S&P 500 важная поддержка расположена около 2820-2790 п. При этом пограничной отметкой, при прохождении которой картина станет действительно негативной, является 2720 п.
Пара USD/RUB после резкого снижения ниже 65 постепенно восстанавливается. Динамика отечественной валюты в целом начала соответствовать средней по валютам Emerging markets. Преимущество рубля уходит вслед за окончанием пика налогового периода. Тем не менее стоит обозначить, что зона 65-65,2 сейчас выступает очень сильным сопротивлением. Ранее эта область на протяжении полугода сдерживала укрепление рубля. По мере приближения к ней рубль при прочих равных вновь может получить локальную поддержку.
Что касается удобных уровней для выхода в доллар, то наиболее привлекательные рубежи в среднесрочной перспективе, на мой взгляд, расположены около 62,9-63,1, но сразу же стоит сказать, что для их достижения «потребуется» реализация сценария с подъемом нефти Brent выше $70.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
- Не оправдавшие ожидания акции Русгидро (4% портфеля) можно поменять на консервативные бумаги Юнипро (3% по 2,563), которые в среднесрочной перспективе способны показать более интересную динамику на фоне снижения рублевых ставок.
- Акции Новатэка, которые подорожали с момента включения в портфель на 51%, можно поменять на бумаги Газпрома (2% по 149,3).
- Можно начать частично фиксировать уже не очень дешевый Лукойл (1%), который принес от средней точки входа уже 82%. Доля бумаг в портфеле при этом остается самой высокой, что обусловлено тем, что акции поддерживаются байбэком.
- Свободные денежные средства можно размещать в ОФЗ.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба