8 апреля 2019 Сбербанк (SBER) | Альфа-Капитал
Сбербанк в минувшую пятницу представил финансовые результаты за март и 1К19 по РСБУ. Чистая прибыль за 1К19 выросла на 11% г/г при сильном показателе ROAE на уровне 22,5%. ЧПМ продолжала снижаться в марте, отражая повышение стоимости фондирования. В то же время динамика стоимости риска по-прежнему вселяет оптимизм, оказавшись гораздо ниже прогноза самого банка на 2019 г. Мы считаем отчетность умеренно позитивной для банка. Акции торгуются по коэффициенту 2019П P/BV на уровне 1,1x и по коэффициенту 2019П P/E на уровне 5,3x (предполагая дисконт соответственно в 8% и 5% к средним мультипликаторам за 2017-2018 гг. и дисконт 31% и 24% к максимумам в феврале-марте 2018 г.); банк генерирует дивидендную доходность на уровне 7,5-8,5% (соответственно по обыкновенным и привилегированным акциям) на двухмесячном горизонте. Это все еще сильно превышает доходность 5,6% 22 июня прошлого года, то есть на дату отсечения реестра акционерам по дивидендам за 2017 г. Таким образом, мы ожидаем, что поддержка акциям в краткосрочной перспективе сохранится.
Выручка. Чистый процентный доход за март 2019 г. вырос на 12% м/м до 104 млрд руб. (с низкой базы февраля) и снизился на 2% г/г. Совокупный чистый процентный доход за 1К19 снизился на 1% г/г: рост процентного дохода на 11% г/г (на фоне роста кредитного портфеля на 14% г/г) был нейтрализован ростом процентных расходов на 31% г/г вследствие роста стоимости фондирования и объема привлеченных средств. В марте ЧПМ снизилась на 10 б.п. м/м на основе трехмесячной скользящей средней (против снижения всего на 3 б.п. м/м в феврале). Чистый комиссионный доход вырос на 9% г/г в 1К19 и на 2% г/г в марте, главным образом на фоне единовременного дохода в связи с изменениями методологии признания расходов по начисленным бонусам. Как заявил Сбербанк, этот эффект вероятно сойдет на нет в течение года.
Качество кредитов. Отчисления в резервы снизились на 34% г/г и на 48% к/к в 1К19. Стоимость риска за март составила 0,1% и 0,5% за 1К19 (это гораздо ниже годового прогноза Сбербанка на уровне 1,3%). Доля просроченной задолженности снизилась на 10 б.п. м/м и составила 2,5% (главным образом, на фоне улучшений в корпоративном сегменте), а коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами составил 264% (против 255% в феврале).
Операционные расходы выросли на 5% г/г в марте (+6% г/г за 1К19), главным образом, из-за эффекта перевода сотрудников дочерней компании АО Сбербанк-Технологии в ПАО Сбербанк (без учета этого факта операционные расходы выросли на 2% г/г в 1К19).
Чистая прибыль и коэффициенты достаточности капитала. Чистая прибыль за март составила 74 млрд руб. (+11% г/г), что предполагает ROAE на уровне 21,9%. В итоге чистая прибыль за 1К19 составила 218 млрд руб. (+11% г/г) при ROAE на уровне 22,5%. Коэффициент достаточности базового и основного капитала (N1.1) вырос на 120 б.п. м/м до 12% на фоне включения в расчет капитала первого уровня чистой прибыли за 2П18 после проведения годового аудита (+140 б.п. к N1.1), что частично было нейтрализовано ростом взвешенных с учетом риска активов.
Выручка. Чистый процентный доход за март 2019 г. вырос на 12% м/м до 104 млрд руб. (с низкой базы февраля) и снизился на 2% г/г. Совокупный чистый процентный доход за 1К19 снизился на 1% г/г: рост процентного дохода на 11% г/г (на фоне роста кредитного портфеля на 14% г/г) был нейтрализован ростом процентных расходов на 31% г/г вследствие роста стоимости фондирования и объема привлеченных средств. В марте ЧПМ снизилась на 10 б.п. м/м на основе трехмесячной скользящей средней (против снижения всего на 3 б.п. м/м в феврале). Чистый комиссионный доход вырос на 9% г/г в 1К19 и на 2% г/г в марте, главным образом на фоне единовременного дохода в связи с изменениями методологии признания расходов по начисленным бонусам. Как заявил Сбербанк, этот эффект вероятно сойдет на нет в течение года.
Качество кредитов. Отчисления в резервы снизились на 34% г/г и на 48% к/к в 1К19. Стоимость риска за март составила 0,1% и 0,5% за 1К19 (это гораздо ниже годового прогноза Сбербанка на уровне 1,3%). Доля просроченной задолженности снизилась на 10 б.п. м/м и составила 2,5% (главным образом, на фоне улучшений в корпоративном сегменте), а коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами составил 264% (против 255% в феврале).
Операционные расходы выросли на 5% г/г в марте (+6% г/г за 1К19), главным образом, из-за эффекта перевода сотрудников дочерней компании АО Сбербанк-Технологии в ПАО Сбербанк (без учета этого факта операционные расходы выросли на 2% г/г в 1К19).
Чистая прибыль и коэффициенты достаточности капитала. Чистая прибыль за март составила 74 млрд руб. (+11% г/г), что предполагает ROAE на уровне 21,9%. В итоге чистая прибыль за 1К19 составила 218 млрд руб. (+11% г/г) при ROAE на уровне 22,5%. Коэффициент достаточности базового и основного капитала (N1.1) вырос на 120 б.п. м/м до 12% на фоне включения в расчет капитала первого уровня чистой прибыли за 2П18 после проведения годового аудита (+140 б.п. к N1.1), что частично было нейтрализовано ростом взвешенных с учетом риска активов.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба