8 марта 2009
Еще несколько недель назад Виктор Ремша, тогда еще гендиректор ИК «Финам», благодарил руководителя Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимира Миловидова за оказанную честь: на встречу за круглым столом, где представители властей обсуждали будущее финансового рынка, он был приглашен в качестве эксперта. В это же самое время в ФСФР вовсю штудировали документы «Финама» в ходе камеральной проверки. По ее итогам служба обвинила компанию в нарушении запрета на короткие продажи и фальсификации отчетности, аннулировав квалификационный аттестат гендиректора. Инвестиционному сообществу впору задаться вопросом, являются действия регулятора просто показательной поркой или началом полноценного крестового похода против брокеров.
В ИЗОЩРЕННОЙ ФОРМЕ
Ситуация нагнеталась в лучших традициях жанра. Месяц назад ФСФР объявила, что будет проверять работу крупнейших брокерских компаний, после чего были запрошены и документы «Финама». Выбранный формат сразу показал серьезный настрой регулятора: при невыездной проверке диалог с компанией исключен.
В результате ФСФР сообщила, что «Финам» не соблюдал запрет на совершение коротких продаж в интересах ряда клиентов, в том числе Finam Limited и Parlock Investments. Плюс нарушения в системе внутреннего учета и контроля. В итоге помимо основного владельца «Финама» Виктора Ремши квалификационного аттестата лишилась контролер компании Светлана Березина.
В «Финаме» настаивают, что действовали в рамках закона и не нарушали запретов. В этом уверены и участники рынка. По словам гендиректора ГК «Алор» Михаила Молчанова, «брокер такого уровня не будет подставляться — репутация и бизнес дороже». Как объясняют в «Финаме», их операции нужно квалифицировать не как короткие позиции, а как сделки РЕПО, которые оказались не совсем корректно отражены в отчетности. Но руководитель ФСФР Владимир Миловидов был непреклонен. По его словам, после сопоставления отчетности брокера с документами биржи служба убедилась, что «Финам» «грубо и в изощренной форме маскировал короткие продажи под сделки РЕПО». Но так ли вероломен «Финам», как его пытаются представить?
БАРЬЕР ПАДЕНИЮ
Еще осенью, когда на рынке начались панические продажи, ФСФР ввела запрет на открытие шортов, чтобы охладить пыл спекулянтов, играющих на понижение. Это не было ноу-хау российского регулятора: на многих западных площадках аналогичные меры были введены еще летом. Но российский вариант отличился традиционными перегибами. Например, в США запрет распространялся только на ценные бумаги финансовых организаций и был направлен против так называемых голых (naked) шортов (это когда заявка на продажу выставляется при отсутствии бумаг на счете клиента — они лишь резервируются у брокера и могут использоваться несколькими игроками-спекулянтами). Такие операции, да еще с использованием плеча, увеличивающего объем выставленных позиций, действительно оказывают понижательное давление на рынок.
Для российских инвесторов под запрет попали все короткие продажи — даже бумаг, взятых в долг у брокера. В итоге участники рынка лишились возможности зарабатывать на его падении. Как это работало раньше? Клиент берет взаймы у брокера бумаги, продает их на падающем рынке, через некоторое время откупает по меньшей цене и возвращает долг брокеру бумагами. В отличие от «голых» такие шорты сильного давления на рынок не создают.
В тех же США запрет, введенный летом, уже отменили — после того как снижение котировок перестало носить обвальный характер. «Запрет на короткие продажи может действовать только недолгое время — нельзя запретить рынку падать», — отмечает гендиректор ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Александр Щеглов. Однако в России он действует до сих пор, несмотря на то что с ноября рынок находится в устойчивом боковом тренде. Правда, брокеры быстро придумали, как его обходить. Разумеется, с использованием тех самых сделок РЕПО.
КТО ПРАВЕЕ
Конечно, регулятор всегда выступает за дух закона, а игроки исполняют букву. Но оказалось, что и за нарушение духа нормативного акта можно привлечь к ответственности. «Отличить подобные сделки можно по экономической составляющей, — говорит партнер компании ФБК Алексей Терехов. — Сделки РЕПО проводятся для привлечения ресурсов и соответствуют трем принципам: срочность, возвратность, платность». У шортов же главная составляющая — спекулятивная.
Другое дело, что проверяют все-таки по букве, а разработать методологию учета необеспеченных сделок регулятор не озаботился. «Есть два постановления с описанием необеспеченных сделок — и никакой конкретики, как их оформлять», — жалуется Щеглов. А так как отсутствует методология, у каждой стороны — своя правда. Вопрос в том, как убедить ФСФР, что твоя правда более правдива, чем его. Ответ на него сейчас и пытаются найти в «Финаме». Возможно, небезуспешно. «У камеральной проверки, когда решение выносится без объяснений, риск ошибки больше», — говорит председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. По информации источников , сейчас проводятся проверки документов компаний «Брокеркредитсервис» и «Атон», так что, возможно, им тоже придется доказывать, что иногда РЕПО — это просто РЕПО.
Независимо от степени вины «Финама» участники рынка сходятся во мнении, что аннулирование аттестатов не станет сокрушительным ударом для компании. Уже решено, что место гендиректора займет его заместитель. А Виктору Ремше как владельцу компании предстоит выбрать между должностями президента и председателя совета директоров. «В нынешнем статусе аттестат для него — такой же рудимент, как диплом о высшем образовании», — говорит Щеглов. Гораздо ценнее квалификационный аттестат был для Светланы Березиной. Впрочем, у контролера работа такая — нести наказание за оплошности всей компании.
Екатерина Самородова
В ИЗОЩРЕННОЙ ФОРМЕ
Ситуация нагнеталась в лучших традициях жанра. Месяц назад ФСФР объявила, что будет проверять работу крупнейших брокерских компаний, после чего были запрошены и документы «Финама». Выбранный формат сразу показал серьезный настрой регулятора: при невыездной проверке диалог с компанией исключен.
В результате ФСФР сообщила, что «Финам» не соблюдал запрет на совершение коротких продаж в интересах ряда клиентов, в том числе Finam Limited и Parlock Investments. Плюс нарушения в системе внутреннего учета и контроля. В итоге помимо основного владельца «Финама» Виктора Ремши квалификационного аттестата лишилась контролер компании Светлана Березина.
В «Финаме» настаивают, что действовали в рамках закона и не нарушали запретов. В этом уверены и участники рынка. По словам гендиректора ГК «Алор» Михаила Молчанова, «брокер такого уровня не будет подставляться — репутация и бизнес дороже». Как объясняют в «Финаме», их операции нужно квалифицировать не как короткие позиции, а как сделки РЕПО, которые оказались не совсем корректно отражены в отчетности. Но руководитель ФСФР Владимир Миловидов был непреклонен. По его словам, после сопоставления отчетности брокера с документами биржи служба убедилась, что «Финам» «грубо и в изощренной форме маскировал короткие продажи под сделки РЕПО». Но так ли вероломен «Финам», как его пытаются представить?
БАРЬЕР ПАДЕНИЮ
Еще осенью, когда на рынке начались панические продажи, ФСФР ввела запрет на открытие шортов, чтобы охладить пыл спекулянтов, играющих на понижение. Это не было ноу-хау российского регулятора: на многих западных площадках аналогичные меры были введены еще летом. Но российский вариант отличился традиционными перегибами. Например, в США запрет распространялся только на ценные бумаги финансовых организаций и был направлен против так называемых голых (naked) шортов (это когда заявка на продажу выставляется при отсутствии бумаг на счете клиента — они лишь резервируются у брокера и могут использоваться несколькими игроками-спекулянтами). Такие операции, да еще с использованием плеча, увеличивающего объем выставленных позиций, действительно оказывают понижательное давление на рынок.
Для российских инвесторов под запрет попали все короткие продажи — даже бумаг, взятых в долг у брокера. В итоге участники рынка лишились возможности зарабатывать на его падении. Как это работало раньше? Клиент берет взаймы у брокера бумаги, продает их на падающем рынке, через некоторое время откупает по меньшей цене и возвращает долг брокеру бумагами. В отличие от «голых» такие шорты сильного давления на рынок не создают.
В тех же США запрет, введенный летом, уже отменили — после того как снижение котировок перестало носить обвальный характер. «Запрет на короткие продажи может действовать только недолгое время — нельзя запретить рынку падать», — отмечает гендиректор ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Александр Щеглов. Однако в России он действует до сих пор, несмотря на то что с ноября рынок находится в устойчивом боковом тренде. Правда, брокеры быстро придумали, как его обходить. Разумеется, с использованием тех самых сделок РЕПО.
КТО ПРАВЕЕ
Конечно, регулятор всегда выступает за дух закона, а игроки исполняют букву. Но оказалось, что и за нарушение духа нормативного акта можно привлечь к ответственности. «Отличить подобные сделки можно по экономической составляющей, — говорит партнер компании ФБК Алексей Терехов. — Сделки РЕПО проводятся для привлечения ресурсов и соответствуют трем принципам: срочность, возвратность, платность». У шортов же главная составляющая — спекулятивная.
Другое дело, что проверяют все-таки по букве, а разработать методологию учета необеспеченных сделок регулятор не озаботился. «Есть два постановления с описанием необеспеченных сделок — и никакой конкретики, как их оформлять», — жалуется Щеглов. А так как отсутствует методология, у каждой стороны — своя правда. Вопрос в том, как убедить ФСФР, что твоя правда более правдива, чем его. Ответ на него сейчас и пытаются найти в «Финаме». Возможно, небезуспешно. «У камеральной проверки, когда решение выносится без объяснений, риск ошибки больше», — говорит председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. По информации источников , сейчас проводятся проверки документов компаний «Брокеркредитсервис» и «Атон», так что, возможно, им тоже придется доказывать, что иногда РЕПО — это просто РЕПО.
Независимо от степени вины «Финама» участники рынка сходятся во мнении, что аннулирование аттестатов не станет сокрушительным ударом для компании. Уже решено, что место гендиректора займет его заместитель. А Виктору Ремше как владельцу компании предстоит выбрать между должностями президента и председателя совета директоров. «В нынешнем статусе аттестат для него — такой же рудимент, как диплом о высшем образовании», — говорит Щеглов. Гораздо ценнее квалификационный аттестат был для Светланы Березиной. Впрочем, у контролера работа такая — нести наказание за оплошности всей компании.
Екатерина Самородова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба