С начала декабря добыча стран-членов ОПЕК упала на 8,2%, с 33,14 млн, до 30,38 млн б/с, что стало рекордным сокращением с 2008 г. Цены на нефть марки Brent с декабря поднялись на 20%, с начала года – на >30%.
Мы считаем, что удорожание нефти приведёт позднее к увеличению предложения, в основном за счет сланцевых производителей США, как это было уже раньше в условиях низкого спроса в связи с глобальным экономическим замедлением. Больший прирост придется на поставки с Пермского нефтегазоносного бассейна (Permian Basin), чему также будет способствовать повышение Управлением энергетической информации США (EIA) прогноза по цене на 2019 г. до $65,15/барр. Увеличение добычи обычно давит на стоимость фьючерсов более отдаленных периодов. По данным различных источников, ОПЕК может нарастить добычу с июля, если поставки из Венесуэлы и Ирана продолжат сокращаться, а цены – идти вверх.
Долгосрочной прогноз
Благодаря мерам ОПЕК по сокращению добычи, мировой рынок нефти возвращается к балансу, хотя наклон бэквордации продолжит увеличиваться. Мы подтверждаем наш прогноз, согласно которому цены снова снизятся к концу 2019 г., что грозит потенциальной коррекцией в сегменте рисковых активов.
Мы ожидаем, что нефть сохранится в бэквордации, котировки Brent могут стабилизироваться в диапазоне $62–68/барр. до конца первого полугодия 2019 г. Дальнейшая динамика будет зависеть от тех же факторов, вопрос заключается лишь в том, какие тенденции спроса и предложения возьмут верх к середине года.
Краткосрочной прогноз по нефти марки Brent
Текущие цены Brent выглядят перегретыми и стремятся к уровню сопротивления $72,68/барр. (уровень Фибоначчи 61,8%). Текущий уровень поддержки $68,33/барр. (уровень Фибоначчи 50%). Текущий уровень RSI 14 дней указывает на консолидацию у 200-дневной скользящей средней, или $69,40/барр. В случае пробития $69,40/барр., дальше нефть будет тестировать $68,33, $67,55 и $66,73/барр.
Влияние на рубль
Корреляция между нефтью и рублем до начала недели была высокой, но недавно упала с 50%, до 20%. Изначальный рост корреляции был обусловлен с общим спросом на рисковые активы.
С момента запуска нового бюджетного правила в 2018 г., 30-дневная корреляция между рублем и нефтью упала с 50% в среднем, до 30% и ниже.
В этих условиях мы считаем, что рубль окажется под давлением (курс к доллару составит 65,5 руб.), хотя сейчас его поддерживает чрезмерный спрос на риск, а также повышение как волатильности на развивающихся рынках, так и VIX.
Причины недавнего краткосрочного удорожания нефти
Риск как стимул. Растущий спрос на риск поддерживает цены. Американские акции дорожают, а инвесторы наращивают чистые длинные позиции по фьючерсам.
Сокращение предложения. По оценкам EIA, мировые запасы нефти сократились на 0,7 млн б/с в марте 2019 г. и на 0,5 млн б/с в первом квартале 2019 г, что стало первым квартальным снижением с четвертого квартала 2017 г.
Геополитика. Риски сокращения экспорта из Ливии в связи с новым витком в гражданской войне, а также сокращение добычи ОПЕК на 1,2 млн б/с.
Санкции против Венесуэлы.
Восстановление макроэкономических показателей, таких как данные NFP по рынку труда США за март, производственные заказы в Германии, а также PMI Китая.
Удорожание бензина (US Gasoline) на 63% с начала года, бензин на внутреннем рынке США дорожает второй месяц подряд.
Новые санкции против Ирана. Решение администрации США внести Корпус Стражей Исламской Революции в список террористических организаций. Нефтяные санкции против Ирана были введены в ноябре. От санкций были освобождены поставки нефти в Китай, Индию и Италию. В мае этот режим может быть продлен.
Почему нефть должна подешеветь
Глобальная коррекция возможна в мае (Sell in May and Go Away). Замедление мировой экономики, что подтверждается прогнозом МВФ, ослабит спрос.
Объем мер по стимулированию роста ВВП Китая незначителен. Мы считаем, что их хватит лишь на стабилизацию экономики, а не на толчок к ее разгону.
Мы ожидаем увеличения предложения. EIA в ежемесячном краткосрочном прогнозе пересмотрело свои ожидания по добыче нефти в США в 2019 г. в сторону увеличения – до 12,39 млн б/с по сравнению с 12,3 млн б/с месяцем ранее.
Дорогая нефть также будет стимулировать бурение и добычу. Новая трубопроводная инфраструктура ожидает ввода в эксплуатацию. Эти меры призваны устранить «узкие места» логистических цепочек, которые сдерживают поставки сланцевой нефти.
Исследовательская компания Rystad Energy пересмотрела свой прогноз на апрель по добыче в Пермском бассейне на западе Техаса и в Нью-Мексико (крупнейшее месторождение в мире) на 30 тыс., до 4,34 млн б/с. В мае добыча достигнет 4,37 млн б/с, считают аналитики.
Кроме того, ОПЕК может отступить от соблюдения квот ввиду роста цен и сокращения запасов. Россия уже с неохотой смотрит на перспективу продления сделки по сокращению добычи.
В мае США определяться – продлевать или нет разрешения на импорт иранской нефти в некоторые страны. Без продления добыча в Иране продолжит падать и оказывать давление на цены.
Запасы нефти США, млн барр.
Источник: Bloomberg, ITI Capital
Снижение добычи – фактор удорожания нефти
Источник: Bloomberg, ITI Capital
Число буровых установок в США непрерывно сокращалось с середины февраля до конца марта
Источник: Bloomberg, ITI Capital
Мы считаем, что удорожание нефти приведёт позднее к увеличению предложения, в основном за счет сланцевых производителей США, как это было уже раньше в условиях низкого спроса в связи с глобальным экономическим замедлением. Больший прирост придется на поставки с Пермского нефтегазоносного бассейна (Permian Basin), чему также будет способствовать повышение Управлением энергетической информации США (EIA) прогноза по цене на 2019 г. до $65,15/барр. Увеличение добычи обычно давит на стоимость фьючерсов более отдаленных периодов. По данным различных источников, ОПЕК может нарастить добычу с июля, если поставки из Венесуэлы и Ирана продолжат сокращаться, а цены – идти вверх.
Долгосрочной прогноз
Благодаря мерам ОПЕК по сокращению добычи, мировой рынок нефти возвращается к балансу, хотя наклон бэквордации продолжит увеличиваться. Мы подтверждаем наш прогноз, согласно которому цены снова снизятся к концу 2019 г., что грозит потенциальной коррекцией в сегменте рисковых активов.
Мы ожидаем, что нефть сохранится в бэквордации, котировки Brent могут стабилизироваться в диапазоне $62–68/барр. до конца первого полугодия 2019 г. Дальнейшая динамика будет зависеть от тех же факторов, вопрос заключается лишь в том, какие тенденции спроса и предложения возьмут верх к середине года.
Краткосрочной прогноз по нефти марки Brent
Текущие цены Brent выглядят перегретыми и стремятся к уровню сопротивления $72,68/барр. (уровень Фибоначчи 61,8%). Текущий уровень поддержки $68,33/барр. (уровень Фибоначчи 50%). Текущий уровень RSI 14 дней указывает на консолидацию у 200-дневной скользящей средней, или $69,40/барр. В случае пробития $69,40/барр., дальше нефть будет тестировать $68,33, $67,55 и $66,73/барр.
Влияние на рубль
Корреляция между нефтью и рублем до начала недели была высокой, но недавно упала с 50%, до 20%. Изначальный рост корреляции был обусловлен с общим спросом на рисковые активы.
С момента запуска нового бюджетного правила в 2018 г., 30-дневная корреляция между рублем и нефтью упала с 50% в среднем, до 30% и ниже.
В этих условиях мы считаем, что рубль окажется под давлением (курс к доллару составит 65,5 руб.), хотя сейчас его поддерживает чрезмерный спрос на риск, а также повышение как волатильности на развивающихся рынках, так и VIX.
Причины недавнего краткосрочного удорожания нефти
Риск как стимул. Растущий спрос на риск поддерживает цены. Американские акции дорожают, а инвесторы наращивают чистые длинные позиции по фьючерсам.
Сокращение предложения. По оценкам EIA, мировые запасы нефти сократились на 0,7 млн б/с в марте 2019 г. и на 0,5 млн б/с в первом квартале 2019 г, что стало первым квартальным снижением с четвертого квартала 2017 г.
Геополитика. Риски сокращения экспорта из Ливии в связи с новым витком в гражданской войне, а также сокращение добычи ОПЕК на 1,2 млн б/с.
Санкции против Венесуэлы.
Восстановление макроэкономических показателей, таких как данные NFP по рынку труда США за март, производственные заказы в Германии, а также PMI Китая.
Удорожание бензина (US Gasoline) на 63% с начала года, бензин на внутреннем рынке США дорожает второй месяц подряд.
Новые санкции против Ирана. Решение администрации США внести Корпус Стражей Исламской Революции в список террористических организаций. Нефтяные санкции против Ирана были введены в ноябре. От санкций были освобождены поставки нефти в Китай, Индию и Италию. В мае этот режим может быть продлен.
Почему нефть должна подешеветь
Глобальная коррекция возможна в мае (Sell in May and Go Away). Замедление мировой экономики, что подтверждается прогнозом МВФ, ослабит спрос.
Объем мер по стимулированию роста ВВП Китая незначителен. Мы считаем, что их хватит лишь на стабилизацию экономики, а не на толчок к ее разгону.
Мы ожидаем увеличения предложения. EIA в ежемесячном краткосрочном прогнозе пересмотрело свои ожидания по добыче нефти в США в 2019 г. в сторону увеличения – до 12,39 млн б/с по сравнению с 12,3 млн б/с месяцем ранее.
Дорогая нефть также будет стимулировать бурение и добычу. Новая трубопроводная инфраструктура ожидает ввода в эксплуатацию. Эти меры призваны устранить «узкие места» логистических цепочек, которые сдерживают поставки сланцевой нефти.
Исследовательская компания Rystad Energy пересмотрела свой прогноз на апрель по добыче в Пермском бассейне на западе Техаса и в Нью-Мексико (крупнейшее месторождение в мире) на 30 тыс., до 4,34 млн б/с. В мае добыча достигнет 4,37 млн б/с, считают аналитики.
Кроме того, ОПЕК может отступить от соблюдения квот ввиду роста цен и сокращения запасов. Россия уже с неохотой смотрит на перспективу продления сделки по сокращению добычи.
В мае США определяться – продлевать или нет разрешения на импорт иранской нефти в некоторые страны. Без продления добыча в Иране продолжит падать и оказывать давление на цены.
Запасы нефти США, млн барр.
Источник: Bloomberg, ITI Capital
Снижение добычи – фактор удорожания нефти
Источник: Bloomberg, ITI Capital
Число буровых установок в США непрерывно сокращалось с середины февраля до конца марта
Источник: Bloomberg, ITI Capital
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба